【导语】 4月后防老剂TMQ（RD）价格开始呈高位下滑态势，并持续到6月底，累积跌幅超过47%。而进入三季度，正值传统淡季，防老剂TMQ价格却呈现触底反弹态势，那么此次反弹的主要推动因素有哪些？后期走势是否具有可持续性？下面卓创将进行具体分析。

防老剂TMQ价格触底反弹

图1

上图显示，防老剂TMQ价格在3月底达到近年来的高点，之后呈现下滑态势，并在6月底触底。一个季度内防老剂TMQ累积下滑47.1%，跌到了去年5月底的价格水平。而进入7月份后，防老剂TMQ价格出现反弹，截至8月17日，TMQ的累积涨幅在17.3%。

那么防老剂TMQ在维持一个季度的下跌行情后，价格触底反弹的影响因素有哪些？这些影响因素是否具有可持续性？下面我们就原料成本和供需面分别进行分析。

防老剂毛利润被压缩 对原料的敏感度提升

图2

上图为防老剂TMQ原料苯胺及丙酮的价格走势，其中苯胺在7月中旬后的价格累积涨幅在13.5%；丙酮价格在6月底后的累积上涨幅度在22.7%。

而防老剂TMQ主要原料的价格上涨也增加了防老剂TMQ企业的直接生产成本，而在前面的分析文章中，我们分析过防老剂企业在毛利润较低的情况下，对防老剂原料的价格敏感度将大幅提升。防老剂TMQ的毛利润情况如下图：

图3

上图显示，6月底，防老剂TMQ的毛利润为年内的低点，仅在308元/吨附近。而近段时间原料价格有所上涨，利好防老剂价格。

部分企业检修 防老剂供应收紧

防老剂TMQ生产企业产能集中度相对较高，但在相关因素影响下，防老剂TMQ的供应有所收紧：一方面是在相关政策面监管加严及天气等因素影响下，局部地区防老剂企业装置限产运行；另一方面是部分防老剂企业进行阶段性的例行检修，导致防老剂TMQ供应收紧。而防老剂供应的收紧对防老剂价格形成支撑。

半钢胎需求略有好转 出口订单有所增加

国内方面，虽然轮胎的平均开工仍偏低，但半钢胎的整体开工有所提升，对防老剂TMQ的需求有所支撑，如下图示。

图4

上图为半钢胎的开工负荷走势，其在7月初的开工负荷出现阶段性的低点，随后呈增长态势，其从7月初的45%提升到8月中旬的60.1%。

出口方面，防老剂TMQ的出口比重在50%以上，在国外公共卫生事件影响下，防老剂TMQ的出口在上半年受到影响，但7月份后，防老剂TMQ企业的出口订单增加明显，拉动了防老剂TMQ的消耗量。

图5

因此，整体看，在供应收紧、需求略有好转、原料价格上涨等多重因素的带动下，防老剂TMQ的价格呈现触底反弹态势。而在这种价格上涨趋势的带动下，下游备货积极性也得到了一定的提升。

后市展望

就防老剂TMQ的原料看，原料苯胺企业整体库存偏低，价格或维持高位整理态势；而原料丙酮价格存进一步上涨预期，尤其在丙酮港口库存偏低、部分丙酮企业装置减产等因素影响下，丙酮供应或进一步收紧，支撑丙酮价格。

从需求面看，在持续的国外公共卫生事件影响下，防老剂TMQ出口或仍存阻力。同时国内下游轮胎等制品业整体库存仍偏高影响下，防老剂TMQ的整体需求或变化不大。

从供应面看，虽然部分防老剂企业的TMQ检修装置计划重启，但在订单仍相对充足，尤其海外订单仍未交付的情况下，短期防老剂TMQ供应或仍偏紧。

整体看，虽然短期防老剂TMQ的整体需求仍偏低，但在其毛利润仍偏低影响下，其价格对原料苯胺和丙酮的相关性仍较强，尤其在丙酮价涨预期带动下，防老剂TMQ价格仍存上涨预期。同时，在防老剂TMQ供应或仍偏紧，进一步支撑防老剂TMQ的价格。