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　　证券时报记者 刘芬 　　今年以来，债券指数基金延续了2018年以来的快速扩容势头。近日，又有工银瑞信彭博巴克莱国开行债、银华中债1-3年农发行、建信中债湖北省地方债等多只债券指数基金密集入市。业内人士表示，债券指数基金组合构建逻辑透明、风险收益清晰，已成为银行、保险等机构投资者资产配置的重要标的。 　　债券指数基金最早出现在2011年，不过随后几年发展都比较缓慢，到2017年底，市场上一共才成立了22只债券指基。2018年，此类产品开始发力，当年新成立了16只债券指基，而2019年新成立基金数量一下子达到了57只。进入2020年，债券指数基金扩容势头更加迅猛，截至5月19日，年内已成立了16只债券指数基金。至此，全市场债券指基数量达到111只。此外，证监会基金申请信息显示，目前有37只债券指数基金排队待批。 　　不仅产品数量快速增长，基金规模也明显扩张，对比来看，2011年整体规模为42亿元，目前的规模已达到3821亿元。 　　债券指数基金近两年快速发展，多位业内人士认为主要得益于债牛行情、债券指基的良好投资体验以及银行等机构投资者配置力度的加大。 　　工银瑞信彭博巴克莱国开行债券1-3年指数拟任基金经理陈涵表示，债券指数基金快速增长的背景是债券市场的逐渐成熟。过去，中国债券市场在刚兑环境下，主动管理类产品多通过信用资质下沉、拉长久期和适度杠杆操作，获得超额收益。打破刚兑以来，债券违约风险频发，市场违约率逐年抬升。近两年投资者对产品的透明性和稳定性需求不断提高，债券指基正好满足了这方面的需求。此外，产品费率较低也是投资者考量的重要因素。 　　北京某中型公募固收总监表示，债券指数基金近两年快速扩容主要有三方面原因：一是得益于债牛行情。2018年以来，债券市场总体呈现牛市行情，中间尽管也出现了波动，但投资者只要长期持有，赚钱效应较为明显。二是债券指数基金费率低，投资组合更为透明，同时还享有免税的政策优势。三是债券指基投资体验较好，机构不断加大对债券指基的配置力度。 　　统计显示，目前债券指数基金品种较为丰富，包括政金债、地方债、高等级信用债等多类属资产。上述固收总监介绍，银行比较愿意配置以政金债为代表的无风险利率产品，地方债、高等级信用债主要以保险、非银机构配置为主。 　　记者了解到，目前基金公司对布局债券指数基金较为积极，具有公募资格的券商也参与进来。Wind数据显示，截至一季度，工银瑞信、民生加银、华夏、南方、中银等基金公司旗下债券指数基金规模都在200亿元以上，南方基金达到了330亿元。 　　从市场格局来看，债券指数基金仍然集中在头部和银行系基金公司。对此，上述公募固收总监认为，基金公司债券投资团队综合实力较强，容易获得投资者信任，而银行系公司则主要依靠销售上的优势。

　　原标题：公募抢先布局 近20只新基建主题基金申报 　　本报记者 任威 夏欣 上海报道 　　新基建概念自问世以来，就受到公募机构的追捧。5月18日，平安基金产品平安新基建ETF向证监会申报材料。 　　截至5月20日，《中国经营报》记者根据证监会公开信息不完全统计，目前向证监会申报材料的以“新基建”命名的产品有17只，多为头部公募申报。其中ETF有13只，主动管理类产品有4只。 　　记者在采访中了解到，多家公募看好新基建领域投资前景，他们预计以5G、大数据和人工智能等板块为主要发力点，同时新基建还将带动相关产业链条投资。 　　信息化数字化建设是主要发力点 　　进入5月以来，多家公募基金申报主题为新基建或新基建方向的基金产品。 　　基金名称带有“新基建”字样的ETF产品共有13只，分别是：平安新基建主题ETF、工银瑞信新基建50ETF、易方达新基建50ETF、华安中证新基建主题ETF、富国中证新基建50ETF、民生加银中证新基建主题ETF、浦银安盛新基建50ETF、嘉实国证新基建ETF、华夏中证新基建主题ETF、南方中证新基建50ETF、招商中证新基建50ETF、华安中证新基建主题ETF、博时中证新基建50ETF。 　　基金名称带有“新基建”字样的主动管理类产品有4只，分别是：德邦新基建50股票、浙商智选新基建混合、长盛新基建主题股票、中融新基建混合。 　　此外，还有多只新基建方向的ETF在证监会申报材料，比如：易方达中证芯片产业ETF、嘉实中证软件服务ETF、华夏中证大数据产业ETF、汇添富中证人工智能50ETF等。 　　2020年4月20日，国家发改委明确表示，新型基础设施主要包括3方面内容：一是信息基础设施，主要指基于新一代信息技术演化生成的基础设施；二是融合基础设施，主要指深度应用互联网、大数据、人工智能等技术，支撑传统基础设施转型升级，进而形成的融合基础设施；三是创新基础设施，主要指支撑科学研究、技术开发、产品研制的具有公益属性的基础设施。 　　博时基金指数与量化投资部基金经理杨振建表示，相较于传统基建，新基建指发力于科技端的基础设施建设，有望承担的是加速社会及经济结构优化和升级的重任。“新基建”兼顾了短期逆周期调节及中长期高质量发展要求，将成为基建投资领域新的发力点。在2020 年特殊的经济形势下，新基建在一定程度上肩负着稳定经济增长的作用，尽管新基建对稳增长的短期贡献仍然不大，但对于新基建的实质，需要站在一个更高的视角去看待，它是未来经济结构转型、实现可持续发展的重要抓手，具有长期投资价值。 　　“国家将5G等科技方向定义为新基建。”平安基金相关人士认为，在当前时点下，首先科技创新代表了中国经济未来发展的新方向。发展以科技为主线的新基建投资，对提升我国的经济发展质量，提高科技产业在国民经济中的占比，提升中国经济的国际竞争力有长远意义。其次，国内经济由于海内外疫情问题遭遇短期的压力，需要一定的宏观调控手段刺激，通过投资科技领域带动经济走出短期底部，是明确之举。 　　平安基金表示，新基建领域预计以5G商用、大数据和人工智能、工业互联网等方向为代表的信息化数字化建设为主要发力点。新基建同时可以带动相关产业链条投资，长周期看可引领新一轮科技产业周期上行。其看好基站供应链、集成电路、新能源汽车等和新基建直接相关的板块的投资机会。同时新基建环境下将催生出更多的产业应用，带来更多爆发性的应用场景，看好消费电子、游戏和高清视频、信息安全和医疗信息化等细分领域的投资机会。 　　嘉实基金研究部副总监、周期组组长肖觅表示，回顾疫情期间，远程办公、远程医疗、无接触配送、大数据监控、云计算、人工智能等技术应用大展身手。后疫情时代，5G、人工智能、大数据中心、工业互联网等新基建领域将成为推动经济发展的新动能，在促进国家经济升级、科学技术进步、战略新兴产业发展等方面担任重要角色。 　　新基建催生更多产业应用，带来溢出效应 　　在多家公募看好新基建领域投资的背景下，新基建方向的投资逻辑和策略以及对比传统基建的差异化投资策略也备受市场关注。 　　对于新基建领域的投资逻辑，鹏华基金权益投资一部副总经理袁航告诉记者：“新老基建其实都是在疫情影响下，政府为了稳定经济、拉动经济出台了一系列有力应对的措施。新基建更多地从长期培育增长动能角度来考虑，而老基建其实是提供了一个基本盘。新基建领域的投资机会主要体现在以下几个领域，包括5G、城市间轨道交通、地铁、大数据，还有云计算这些领域，我觉得这些更多是从培育长期新动能的角度出发，在行业增长速度方面有比较高的体现。” 　　博时基金指数与量化投资部基金经理杨振建认为，新基建的发力方向应该与我国经济长期的转型方向相匹配，主要包括3个方面： 　　第一，与高质量发展相关，聚焦点在于科技创新，包括5G基站及相关设备、大数据中心、人工智能、工业互联网等；第二，与新型城镇化相关，聚焦点在于扩大城市圈的经济辐射能力以及提升城市治理水平，包括城际高铁和城市轨道交通，以及智慧城市、智能交通、城市安防等基建投入；第三，与供给侧结构性改革相关，聚焦点在于补短板，包括公共卫生服务、应急物资保障设施、环保相关基础设施、新能源汽车充电桩等。 　　那么相对于传统基建来说，投资策略有哪些差异？ 　　“相对于传统基建，新基建主要聚焦于科技板块，对于科技板块来说，决定其未来业绩能否持续增长的核心因素是科研能力和科研成果的转化能力。”因此，杨振建认为，在投资新基建时，不仅要关注政策趋势，更需要重点关注研发投入、研发人员、科研成果（专利）以及科技成果的应用情况，只有依靠后者才有可能挖掘出优质的新基建科技公司。 　　袁航表示，新老基建的方向是有所差别的。比如说，老基建更多看重的是港口、公路以及铁路、机场等传统的基建领域，因为中国基础设施建设的空间其实还是比较大的，在很多地区都能感受到道路的拥堵，人们也有提升基础设施质量的需求，所以老基建的空间是存在的。 　　在投资当中，袁航认为，可能存在相同的地方，不应该只看方向是怎么样的，更多看重的是公司能不能给股东创造回报，是不是符合增长可期的优质企业，同时又具备安全边际的选股原则。如果符合这个原则，同时又是契合新老基建的方向，就是一个非常好的投资和布局。如果有些标的只是沾上了新老基建的边，但是竞争力不突出，安全边际不够高，在投资当中也应该更谨慎一些。 　　对于市场预期较高的新基建领域，博时基金研究部研究总监王俊比较看好信息基础设施和公共卫生方面的基建机会。“除去带动直接投资机会外，我更看好的是这些新基建带来的溢出效应。这种溢出效应不仅体现在建成之后，在建设过程中同样会推动社会进步。”日前监管部门发布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金试点相关工作的通知》，数据中心作为信息基础设施，既是新基建发力的重点，也是本次公募REITs的范畴。数据中心资产在形成REITs的基础资产的过程中，需要具备清晰的产权和完备的法律保障。由于数据中心未来需求巨大且回报稳定，必定吸引更多民间资本的投入，同时也有助于推动整个社会在产权方面的改革和完善法律保障体系。 　

　　权益产品发行红火 明星基金经理受追捧 　　证券时报记者 陆慧婧 方丽 　　昨日，新基金发行市场再次迎来“一日售罄”。易方达均衡成长股票基金发售第一天认购火爆，宣布提前结束募集。 　　5月以来，一批优秀基金经理管理的新基金都取得了不俗的成绩。业内人士表示，下一阶段多只明星基金经理管理的新基金即将登场，伴随市场回暖，全国两会行情发酵，又将迎来一波新基金发行高潮。 　　投资者积极认购权益基金 　　虽然A股市场仍在震荡整理，新基金发行市场却已明显回暖，一些知名基金经理推出的新基金受到市场追捧。 　　昨日晚间，易方达基金发布旗下易方达均衡成长股票基金提前结束募集的公告。该基金原定6月5日截止募集，而实际仅销售一天，就宣布募集结束，5月21日起不再接受认购申请。 　　资料显示，易方达均衡成长股票基金拟任基金经理陈皓，为易方达创始董事总经理，担任易方达投资一部总经理，也是权益投资决策委员会成员之一。陈皓目前还管理易方达平稳增长混合、易方达科翔、易方达新经济混合等基金。 其中，管理易方达科翔6年任职回报率接近300%。陈皓2007年毕业后加入易方达基金，投资风格偏重中小盘均衡成长，坚持在一定安全边际下追求企业的持续成长收益。 　　5月18日开始发行的汇添富优质成长基金，在首日销售量超过50亿之后，这两天继续受到投资者踊跃认购。拟任基金经理杨瑨长期从事TMT行业的投资研究，其在新兴成长产业的投资成绩得到投资者的认可。 　　近期还有两位知名基金经理的新基金也有不错的销售业绩。5月19日成立的鹏华成长价值混合基金，募集份额近60亿。基金经理王宗合，拥有14年投研经验，投资风格稳健，擅长精选个股，专注价值。景顺长城核心优选一年持有混合基金5月9日成立，首募规模41.61亿元。该基金由余广管理，他的任职期最佳回报率超过了300%。 　　明星基金经理成卖点 　　一位银行渠道人士表示，基金发行市场再现爆款产品，主要原因是市场并不缺资金，而且近期股市有所回暖，投资者情绪较为积极。而更深层次的原因则是一些绩优基金展现出长期的赚钱能力，他们的业绩让投资者意识到，选择业绩出色权益基金长期持有，最终回报要好于自己炒股。 　　有业内人士表示，近两年，具备良好业绩的明星基金经理市场号召力越来越强，行业已经逐渐形成良性循环。 　　一位基金公司市场部人士告诉记者，近期发行市场回暖，该公司旗下的一只新基金原计划发行1个多月。昨日上线一家主代销行，一天就募集了近5亿元，接近发行计划，预计很快会提前结束募集。 　　记者了解到，近期还有不少知名基金经理的权益基金即将发行。如银华基金的刘辉、博时基金的葛晨、南方基金的茅炜和王博、信达澳银基金的冯明远、大成基金的刘旭等都有新基金发行计划。若市场持续回暖，加上两会行情，这些基金应该也会取得不错的发行成绩。 　　权益基金的热销也给市场带来新的增量。Wind资讯数据显示，截至5月20日，今年以来已成立新基金476只，合计发行份额为6819.73亿份。其中，股票型基金、混合型基金分别为102只和189只，发行份额分别为1211.25亿份和3444.16亿份，新募集的权益基金规模合计达到4655.41亿元。按照60%的平均股票仓位计算，今年以来新发权益类基金将给市场带来约2800亿元的增量资金。

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原标题：浙商期货：铁矿石观望为主 来源：浙商期货浙商期货：铁矿石观望为主。资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈杰 021-26093100

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雕刻精美的橄榄石雕通常为人们所喜爱。但是，如果我们不注意橄榄石雕的维护，橄榄石雕的价值就会下降甚至消失，这是一个遗憾。那么我们应怎么保养橄榄核雕防“花点”呢? 一种美丽的橄榄核艺术，除了具有高超的雕刻技巧之外，还拥有精美的材料，即材料的自然色彩应该平衡。如果颜色不均匀，则深颜色为“花点”。“花点”的出现会降低艺术效果。不正常的许多“花斑”在后天出现。当核皮肤之上有污垢时，一些收藏者经常使用食用油刷子。可以使用油刷，但油的量不能太多。如果油量过多，深凹处积累的油不擦干净，将来会形成深褐色的“花斑”，使整个作品好看。精确的清洁设备是在棕榈刷之上滴几滴头油或橄榄油，并加入少量的油。刷完之后，用棕榈刷重新刷一遍，不要滴油，将深凹处积聚的油撒掉，先用棉质软布或纸巾吸干，擦去积聚的油。

原标题：银行理财如何突破创新业务？华夏理财副总裁夏彬详解非标、ESG和REITs投资丨资管30人21世纪经济报道记者 方海平 上海报道 随着“资管新规”过渡期的临近，监管部门对银行理财的转型提出了越来越高的要求，这也意味着，银行理财产品未来必须严格遵守净值化要求，作为独立的、公司化的资管机构运作。 以国有大行和全国性股份制银行为代表的银行理财承载了大部分的居民财富管理需求，它们规模大、客户多，业务多元，大都将自身定位为综合性资产管理机构，除了传统资管业务的转型发展，对新业务的创新探索也十分重要。 近日，华夏理财副总裁夏彬接受21世纪经济报道专访，详细讲述了该理财公司在非标投资、ESG投资和REITs投资几大业务板块的具体探索、未来布局以及思考。 夏彬担任华夏理财副总裁，分管公司另类投资条线（包括非标、股权、ESG、REITs业务等）、投资研究业务等。非标投资贯彻“理财工厂”运作机制《21世纪》：银行理财公司作为综合的大型资管机构，你认为非标投资在其中扮演了什么样的角色？在从以经营非标为主的资管部转型至独立和净值化运作的理财公司的过程中，非标投资发生了怎样的变化？夏彬：“资管新规”颁布后，监管政策对于资管业务尤其是非标业务提出了一系列政策要求，客观上使得银行理财配置非标资产面临较大的困难，非标投资亟需转型。但非标压缩并不等于非标再无优质资产，“非标资产荒”本质是“优质资产荒”。在转型过程中，华夏理财的非标投资发生了以下几个变化： 一是从“管理部门”向“独立团队”转变。随着“大资管”时代的到来，资管产品负债端的规模提升显著，这就使得资产端用以提升收益的非标资产也需要调整步伐。理财子公司独立前，资管业务是采取部门化管理，运行思路均嵌套在母行的一套成熟的体系之内。而理财公司独立后，一方面非标业务需要借助于母行的体系和资源来开展，另一方面，需要更清晰地界定理财公司与母行、理财公司与分行的责权利机制。为此，华夏理财建立了全新的非标投资制度体系，并积极从券商投行、信托公司、私募股权基金引进市场化专业人员。 二是从“监管套利”向“创设资产”转变。过去传统的非标业务，是参照“表内做不了的转表外”、“标品做不了的转非标”的投资思路，被动的接受资产。如今这种被动的投资思路已无法再适应市场和监管要求，需要我们主动去创设资产，构建有针对性的、合规的、综合的、增值的非标业务。为此，华夏理财依托母行资源，大力践行“商行+投行”模式，对于创新性较强的非标业务主动出击，积极布局优质资产。 三是从“传统行业”向“新兴行业”的转变。传统的非标业务主要是投资于房地产和政府融资平台两大领域，随着行业监管政策趋严，非标业务需结合政策导向，发挥投研能力，聚焦新的行业。为此，华夏理财积极贯彻科技自立自强战略，聚焦科创行业，努力打通理财资金与优质科创企业股权的投资通道；同时响应绿色低碳转型号召，聚焦碳中和产业。 《21世纪》：请介绍下你们目前在非标投资方面的具体思路、做法和长远布局。 夏彬：在投资架构上，华夏理财在非标业务方面贯彻公司“理财工厂”的运作机制，坚持投研引领，遵循策略开发、资产创设、产品组装的理财生产流程，构建自上而下的资产配置体系。以公司确定的非标策略和资产配置方向为引领，由另类投资部作为资产创设部门，通过分行推荐、同业渠道、主动营销，积极挖掘优质客户，创设优质非标资产，提高理财产品的收益。在投资布局上，华夏理财一方面深度挖掘优质非标渠道，区域上聚焦三区两线，加大对大湾区、长三角、京津冀等国家战略发展重点区域的资源倾斜；行业上结合未来经济转型升级、行业持续景气度以及科技创新的前瞻性布局，重点对清洁能源产业、城市更新产业、科技创新产业等提供资金支持。另一方面，华夏理财正在逐步向多元化的另类投资方向转型，打开资产边界，丰富业务品类。 在权益资本市场注册制逐步深化背景下，华夏理财尤其要积极把握好当前北京证券交易所成立的历史性机遇，充分发挥北京市属国有金融机构的优势，通过行司协作在服务好“专精特新”企业的同时，助力北京市打造优质科创企业融资平台。 全方位执行ESG策略 《21世纪》：华夏理财是较早布局ESG投资领域的理财公司，请总体上介绍下你们目前在该板块的发展情况，在践行ESG投资理念和策略的过程中，在投资方式、金融产品创新等方面有什么样的探索？夏彬：双碳背景下，ESG理念所代表的可持续发展观与我国可持续发展战略密切吻合。将ESG因素纳入投融资决策，是金融机构贯彻落实新发展理念，推动经济社会高质量发展的重要实践方式。践行ESG理念服务实体经济可持续发展是在近几年国内ESG理念快速发展之际，主动探索与培育新特色品牌的主动选择，这也是华夏理财在成立之初便设有独立ESG板块的重要原因。在践行ESG投资理念过程中，华夏理财构建了负面筛选、ESG整合、ESG主题投资的策略框架，制定了《ESG业务管理办法》并特别设立ESG事业部，在制度流程和管理架构上对ESG实践进行规范。2020年，华夏理财开发了自主ESG评价体系和ESG数据体系，完成对2500家国内债券发行人和中证800成分股的ESG评价。目前华夏理财是少数具备自主ESG评价能力的境内资产管理机构之一。在投资方式中，华夏理财现阶段ESG工作的主要目标，是全面践行ESG理念，打造国内首家ESG特色理财投资机构。在此目标下，目前华夏理财形成了以产品、投资、研究、体制机制四项工作要点，结合投资全流程管理框架形成的ESG全融合体系。在产品创新上，华夏理财发行了国内市场首支ESG理财产品，发布了国内首支ESG债券指数及国内市场首份ESG投资发展研究报告。 《21世纪》：将绿色投资、ESG投资这一理念引入投资决策过程，从现实角度来看，存在什么样的挑战，如何应对？夏彬：从挑战上看，一方面，我国各项产业处于碳达峰、碳中和目标下转型初期，国内市场对于双碳目标实现路径、改革节奏、行业影响等研究有待深入。我国低碳转型过程中，传统能源行业、钢铁水泥等高碳排放行业为首的产业结构将发生深刻变革。在此背景下，华夏理财不仅在环境方向开展制度与产业研究，而且持续关注碳排放相关的气候风险议题，而内部则围绕不同的行业调整了信用模型。实现碳达峰、碳中和目标是各行业在全球产业链背景下，利用新的技术与产业优势实现“弯道超车”、“换道超车”的机会，我们认为双碳议题下机会大于挑战。另一方面，从ESG投资来讲，华夏理财在ESG策略践行过程中也遇到了一些问题，例如国内外市场中ESG评级存在不一致的现象，评级结果对投资指导意义不清晰等。基于此现状，华夏理财开发了自有的评价和数据体系，构建出自有的算法逻辑，通过ESG全融合将ESG研究整合到投资中去。 REITs市场空间广阔 《21世纪》：政策之下，市场多认为REITs面临着很大的发展机遇，银行理财公司的参与度也非常之高，你如何看待这一市场，你们在该领域有哪些尝试和探索？ 夏彬：对于原始权益人而言，基础设施REITs能在不增加地方政府财政负担的前提下，为地方建设提供新的融资渠道，同时带动新增投资。对于投资人而言，REITs让公众投资者也可小额参与以获取不动产类资产的回报，投资者在参与分红收益的时候还能享受不动产增值带来的收益。REITs市场的空间非常广阔，一方面，以公路、铁路为主的城市内与城际间轨道交通、互联网数据中心、污染物处理厂、产业园区、仓储物流等符合REITs发行条件的各类基础设施资产存量巨大，市场容量广阔；另一方面，我国无风险利率中长期处于下降区间，REITs具备相对稳定的分红和更高的资产增长弹性，是资产配置的良好补充。华夏理财将REITs作为重要的资产配置方向，组建专业化团队对首批项目进行全面覆盖和深度研究，通过网下场内认购的方式参与了首批REITs，总认购金额6.43亿元，是首批REITs试点中网下参与力度最高的银行理财机构之一。未来，华夏理财着力提升资产创设能力，加强REITs项目的价值挖掘，通过Pre-REITs、REITs战略配售、网下认购和二级交易等多种形式深度参与REITs市场，成为REITs市场重要的基石投资人。 《21世纪》：你认为银行理财发展这些新业务面临的政策环境和市场环境如何，还有哪些需要提升的空间，你有何建议？夏彬：就REITs市场而言，从2003年中国REITs的雏形产品出现，到2021年首批9支公募REITs才正式发行，目前无论是制度建设方面还是参与机构的培育方面都处于比较初级的阶段。现阶段可从以下几个方面进行提升： 一是提高二级市场的流动性。银行理财资金加权久期较短，而公募REITs的封闭期较长，存在一定的期限错配。首批公募REITs目前日均换手率较低，二级市场不活跃。建议进一步健全估值体系和流动性服务机制，活跃市场报价和交易，提高产品流动性，带动理财资金更多参与到市场交易中。二是培育专业的REITs管理机构。REITs类资产的个性化特征比较明显，在REITs存续期间，REITs管理人的专业经营水平对于确保REITs上市后的表现至关重要，除了确保底层资产的保值增值，REITs管理人还可适时调整底层资产进出，注入新的优质资产，为REITs投资人创造更多价值。培育专业的资产管理机构有利于促进REITs市场的深化发展。 三是完善配套制度建设。在美国、日本、新加坡等成熟的REITs市场，都有针对REITs的系统性税收安排。目前，我国尚无这方面安排，在底层资产构建和收益分配等环节存在一些双重或多重征税的情况，未来可考虑在条件具备时，逐步完善相应的税收制度，为我国REITs的健康良性发展创造更好的条件。四是聚焦“十四五”规划重大工程项目建设。就REITs基础资产的挑选，在满足现金流稳定明确、权属清晰可转让或方便改造等的基础上，可优先支持“十四五”规划重大工程项目建设领域的基础设施项目。比如优选先进制造业、新能源汽车企业、专精特新创新型中小企业等聚集的产业园区，优选贯通县乡村电子商务和快递物流配送的物流园区，加快推进保障型租赁住房REITs，助力房地产市场平稳健康发展，促进保障和改善民生等。（作者：方海平 编辑：曾芳）

橄榄核雕现在已经成为休闲和时尚的象征。有些人在腰部悬挂单芯，或在手腕之上同时佩戴多芯以休闲。它不仅能有效缓解疲劳，还能让人安心。它的受欢迎程度不亚于玉雕文具。橄榄核雕有很多种。你知道橄榄核雕有什么种类吗?现在让我们与大家分享。 根据形状和大小分类： 单核：顾名思义，只有一个核，实际上是一个大核。最适合一些雕刻难度高的单件作品 小核：一般直径约1cm，更适合雕刻线头小核的雕刻细节非常高，这种小核在市场之上不容易看到 怪核：特别是指形状奇怪的橄榄核。和它的名字一样，它的形状也很奇怪。这种橄榄核不需要雕刻和加工。它本身就是一门非常美丽的艺术。奇怪的核心很难找到。一些独特的橄榄核雕刻品，用奇怪的核制成，考验着核雕刻工匠的创造力和设计能力 细长核：细长的形状，适合雕刻核船、单件等。它看起来细长锋利 圆核：最常见的橄榄核，更适合调暗珠子，雕刻和谐的形状。

　　原标题：信托消费金融业务现状：对资产“挑肥拣瘦”，对机构“吹毛求疵” 来源：信托圈内人 　　互联网金融平台在遭遇监管全面整改的背景下，与信托公司的合作关系，愈发微妙起来。 　　一部分大而强的资产平台议价能力提升后，开始对信托公司吹毛求疵，信托公司却在各种因素下，依然对此类资产趋之若鹜。 　　但同时，另一部分资质相对平庸的平台却难以获取与信托公司的合作机会，即使承诺丰厚的回报也难也敲下合同。 　　其中，股东不强、资产量不足、存量P2P未清理等等原因都能成为“再看看吧”“我们再联系”之外未言明的借口。 　　信托公司被挑剔的同时，也开始对消金资产挑剔起来。 　　信托业从事消费金融业务的历史要回溯到十几年前。 　　在2008年，外贸信托与捷信（Home Credit）共同开展了业内第一单消费金融信托项目，当时的项目结构简单到不能再简单——捷信作为委托人出资设立单一信托，外贸信托作为受托人向个人发放贷款。 　　此次合作对于双方来说是个双赢，外贸信托以此为切入点得以迅速发展消金业务，捷信也同样以此开拓了中国市场。两者分别成为信托公司和消金领域的头部机构。 　　除此，本次合作的意义更在于，给中国的消费金融行业、消费金融信托进行了一次思想启蒙。 　　跑马圈地的辉煌历史 　　2008-2017年，是信托公司从事消费金融业务的启蒙发展期，也是消金与信托合作的“蜜月期”。该期间内开展消费金融信托的信托公司较少，且梯队分化较大。 　　在信托侧竞争相对不发达的市场背景下，部分信托公司依靠资金优势、金融企业光环以及放贷牌照等优势的加持，使信托公司在与资产平台的合作模式中处于主导地位，具有定价权和话语权，最直接的体现就是较高的资金成本，较为完善的风控措施。这个时期，仅信托报酬就能达到1.5-2%，资金成本能达到8-10%左右的水平，这在当下是完全不能想象的。 　　因此，对于已经开展消费金融业务的信托公司而言，新增消费金融信托项目的展业成本可控、风险敞口可控，而它却具有对于传统的证券业务、房地产业务、政信业务较高的收益率，开展消金信托的性价比简直不要太高。 　　由此，信托公司尝到了消费金融的甜头。更多信托公司由此蜂拥而至。 　　根据信托业协会调研数据，截至2018年末，68家信托公司中已有40余家信托开展消费金融业务，消费金融信托余额已近3000亿元，且业务规模持续增长。 　　市场主体的逐利本性，决定本次合作必须是双赢。 　　分析来看，在这一合作模式中，资产平台解决了自有资金不足以致规模扩张较慢、放贷资质限制无法顺利展业、私企平台背景不强导致市场认可程度低等发展掣肘，资产规模及收益都得以迅速扩张。 　　其唯一需要考虑的资金成本，也因对客利率“无上限”而得到完美覆盖。 　　蜜月期内，莺飞草长，一派欣欣向荣。 　　谨小慎微的当下 　　2019年至今，信托公司和资产平台的关系发生了微妙的变化。 　　简而言之，就是互联网信贷平台在监管整顿、行业竞争加剧等因素下数量骤降，且头部效应明显。而信托业借助互联网资产平台做消金的动力不减，却更加注重风险。 　　因此，合作群体中，主要依据行业地位，如泥沙静置一般，发生了分层与隔离。相应地，在相互匹配上，信托与资产平台不对等的地位与合作方式变得更加突出。 　　先看下信托公司是如何对资产平台进行分类的： 　　上图并不是标准答案，毕竟每个信托公司或者每个信托经理的分类标准不可能完全一致，笔者如此分类的原因如下： 　　1．资产量 　　存续/累计资产量是评估资产平台资产管理能力及盈利能力、预测未来合作规模的的重要指标，资产量越大的机构在经营稳定性、运营稳定性、盈利能力上已经得到了市场的验证，而且信托公司也能在未来合作中获取相对稳定的资产供给，有利于提升资金生息速度、循环投放效率。 　　2．行业地位 　　行业地位是个相对综合的概念，包括商誉声誉、运营持续性、市场占有率等维度，因此行业地位能够证明其主体综合实力。谁不青睐与综合实力强的伙伴一起展业呢？ 　　信托态度转变的原因 　　笔者将从三个维度分析信托公司近三年态度转变的原因。 　　1．监管压力 　　信托所处的金融行业是强监管行业，宏观调控是绕不开的永恒话题。 　　对于信托公司而言，除了公开颁布的法律法规、规章制度以外，信托公司经常接到属地银保监局的窗口指导，来自监管的压力是最重要的影响因素。 　　1）融资类信托规模控制 　　先明确一下，成立进行贷款发放的消费金融信托属于融资类信托（虽然各公司都有尝试突破、规避这个定性，但至今并未有成功、可大规模复制的成功案例）。 　　而信托行业自2019年开始进行融资类信托规模的管控，管控口径从控制增长速度、到规模总量不增长，到现在的规模压降，监管力度越来越大，信托公司的展业压力也越来越大，融资类额度的限制直接导致信托公司不能再一味地“用牌照资源换利润”。 　　可以说，不计展业成本的粗放展业时代已经彻底过去。 　　2）监管颗粒度 　　几年前消费金融信托还是个新生事物，监管对于它还处于认知阶段，对于消费金融、消费金融信托的监管政策较少。 　　但现在监管已经成长了，越来越熟悉业务，其关注的从业主体越来越多、介入的展业环节越来越细，不断出台各种监管规定，如《互联网贷款管理暂行办法》、央行3号文、《网络小额贷款业务行办法（征求意见稿）》、《消费金融公司监管评级办法（试行）》等，以规范消费金融及消费金融信托。 　　在此类合作的风险防控上，监管打出一套组合拳。 　　2．平台运营 　　资产平台在近几年经历了腥风血雨的整改与淘洗，已基本完成了内部分类（如前文图中所示）。在“顶端优势”的规则下，头部机构地位越发稳固，因此信托公司更倾向选择头部机构进行合作。 　　另外，在“蜜月期”的发展过程中，部分资产平台的负面舆情传导至信托公司，使其陷入舆情风险。 　　而说到底，信托公司还是传统金融机构，有一定姿态，并且十分珍惜自己的羽毛，声誉风险是完全不能够承受的。 　　头部平台的运营合规性、对于舆情处理的重视程度更高，处置措施更妥善，这也是吸引信托公司与之合作的原因。 　　3．利润率 　　虽然业务的发展推动着信托行业的内卷，使信托公司间的竞争也从最简单的价格，逐步扩展到审批速度、合规底线承受度等维度，但市场人员对外竞争胜利后，仍需接受公司内部竞争。 　　在融资类额度的重压下，信托公司内部不得不进行横向比较，若新增消费金融信托的信托报酬率并不能与其它非标业务基本持平，且明显增加了风险成本、合规成本、人力成本等，则信托公司不得不从全局考虑，战略性放弃某些项目。 　　资产平台如何进一步获取信托资源 　　1．头部机构 　　在“流量为王”的市场内，头部机构在合作模式中有相当强的话语权，大到业务模式、分润比例，小到系统采购、扣款渠道，都以资产平台为准，信托公司不会也不能变更，甚至信托合同、贷款合同也没有主导修订的权利。 　　但能与该类机构合作的信托公司基本上内部有政策支持，信托公司并不过分利润率和业务模式，建立合作就是成功。 　　部分内控力度稍强、底线稍高的信托公司会特别关注声誉风险，头部机构只要不出某滴、某里这类多监管机构联合检查的情形，还是会积极与之维持合规性经营。 　　2．肩颈部机构、细分领域头部机构 　　资产平台地位与信托公司基本持平，有不少洽谈空间。信托公司往往关注以下几个方面，资产平台有针对性的处置方案即可： 　　1）盈利能力 　　项目盈利能力能够达到和其他非标产品基本持平，甚至略低也能接受。 　　2）风控措施 　　一般要求有结构化出资、对底层资产增加担保、提供保证金等强担保措施其中之一。 　　风控措施种类增加，能换取其他方面的议价空间。其中，体系内担保与体系外2A+及以上担保视为有效担保。 　　3）机构主体 　　管理规模在50亿元以上，运营时间5年以上，组织架构完整，运营稳定，无重大负面舆情，其余负面舆情已解决或已建立预案。 　　存量规模在百亿以上、运营时间在10年以上、优质股东背景加分项，但通常不能换取其他方面的议价空间。 　　4）资产表现 　　关注放款总量、放款稳定性，关注M1+、M3+等资产不良率数值，M3+在3%以内可接受，越低越好；若M3+在6%以上，就十分不理想了。 　　5）运营合规 　　能够满足《互联网贷款管理暂行办法》等相关法律法规要求，如有强制阅读、对客不额外收取其他费用、如实披露年化资金成本等，合作客群不包括学生。 　　能够接受联合建模。如对信托公司输出较多的数据字段，年化利率控制在24%以下，能够在贷前、贷后核查贷款用途等可加分，但不能换取其他方面的议价空间。 　　3．其他机构 　　不得不说，这种情况下信托公司依旧保持强势。目前这个时点，头部信托公司以及部分内控较严格的信托公司开出的条件会比较苛刻，基本上直接劝退，如： 　　1）提供更多的风控措施，如结构化出资、对底层资产增加担保、提供保证金、对信托受益权进行远期受让等，以增强信托端资金端的安全性； 　　2）供给高质量资产和更优质的客群，以提升底层资产质量； 　　3）严格落实包括《互联网贷款管理暂行办法》、央行3号文、贷款利率上限等各种要求，将项目合规风险降到最低； 　　4）最重要的是，信托公司会要求更高的资金成本，以覆盖风险、提升收益。 　　这套组合拳下来，平台方即使能够勉强满足信托公司的要求，但粗略算算，平台方的利润空间实在太小了。 　　在入池利率为24%的前提下，收益分配比例基本如下： 　　其中： 　　资产生息能力：24%（对于此类合作，信托公司在合规方面上从严处理，因此将利息上限定为24%，并且要求利息需全部入池，由信托公司收取，资产平台不得体外收费） 　　信托公司资金成本：10-12%（仅包括资金成本及信托报酬，不含税及各项信托费用，不含资金沉淀成本） 　　资产损失率：4%（按照市场平均水平进行估算） 　　外部增信成本：1.5-2% 　　最后留给平台的实际收益就只剩6-8.5%，还要覆盖自身的获客成本、风控支出、人力成本、系统成本等，以及信托的沉淀成本、运营成本（如支付费、律师费、审计费等费用）。 　　这样看下来，与头部及内控严格的信托公司合作的成本确实略高，有些得不偿失。 　　但与信托合作并非“此路不通”。 　　不妨试试与肩部信托公司，以及监管地非北京、上海等强监管地区的信托公司进行合作，相较于前者而言，议价地位会相对平等一些，还有一定的合作机会。

　　原标题：信托财产查询试点下月起在上海施行 　　● 本报记者 叶斯琦 王方圆 　　上海银保监局、上海市地方金融监管局近日联合发布《关于在上海开展信托财产查询试点的意见》，这标志着酝酿多年的信托财产查询试点工作在上海率先落地，将自10月1日起提供服务。 　　严格管理使用相关信息 　　《意见》要求上海市各相关金融机构在发生不动产、未上市公司股权交易，接受不动产抵押、未上市公司股权质押时，应当查询相关财产是否已为信托财产，并在查询前获得财产所有人授权同意且严格管理和运用查询结果。 　　中国信托登记有限责任公司（简称“中国信登”）从2017年9月起开始全面提供信托登记服务，并自2020年10月起开展全国信托公司未上市公司股权和不动产两类全量信托财产登记信息的采集工作，由此具备了为注册地参与试点金融机构进行信托财产查询的数据基础。 　　目前，中国信登信托财产查询服务功能已上线，各家参与信托财产查询试点的金融机构从10月1日起，可通过互联网登录中国信登“投资者综合服务平台”，在获得信托财产所有人授权同意的前提下免费查询信托财产，并严格管理使用相关信息。 　　建议查询机构加强风控 　　针对信托登记信息与不动产登记、公司登记信息之间是否会相互矛盾的问题，中国信登表示，信托登记信息所登记的是已设立信托的财产信息，而不动产登记机关、公司登记机关的登记信息并不能反映相关财产是否为信托财产。因此，并不会出现相互矛盾的情况。 　　中国信登还表示，在具体操作过程中，为防止恶意查询并保护查询信息的安全，建议查询机构切实加强有关信托财产查询工作的风险内控制度建设，并将以下内容纳入制度管控：一是明确查询信托财产是基于真实业务需求；二是在查询前须获得财产所有人的授权同意；三是严格限定信托财产查询结果的知悉人员范围；四是强化对违反规定泄露信托财产查询结果或将信托财产查询结果用于不正当目的有关人员的问责措施。 　　进一步维护资产交易安全 　　此次在上海开展信托财产查询试点，旨在进一步维护资产交易安全，保护交易第三人的合法权益，持续优化上海营商环境，不断丰富上海国际金融中心制度与功能建设的内涵。为开展信托财产登记制度建设和实践探索，根据《信托登记管理办法》相关要求，进一步提高信托财产登记信息的完整性，推动信托财产信息查询功能实现，中国信登此前已向全国各信托公司印发启动信托财产信息报送通知。 　　中国信登相关负责人表示，将不断总结完善信托财产查询试点经验，保持与相关部门、行业机构的沟通协作，不断提高信息查得的及时全面可靠性，并在地方政府支持与相关制度的安排下，努力实现与权属登记部门间信托财产信息的互认互通，使之成为信托财产登记制度支持上海国际金融中心建设和长三角地区一体化发展的应用范例。

　　海南海药（000566）自曝踩雷信托项目，公司购买的一款信托产品到期，2亿元本金未能收回，此事对公司本期及期后利润的影响存在不确定性。深交所第一时间发出关注函，追问信托产品的底层资产情况，资金最终投向、是否与公司及公司控股股东、董监高存在关联关系，以及逾期兑付对公司生产经营产生的影响。 　　证券时报记者注意到，海南海药的这笔投资中，信托公司扮演的角色实际上是通道。大致可以理解为，这笔投资是委托人即海南海药交付资金给信托公司，指令信托公司为完成信托目的，从事事务性管理的信托业务。 　　信托理财 　　2亿本金未收回 　　2019年12月20日，海南海药与新华信托签署《新华信托华晟系列-华穗19号单一资金信托信托合同》，前者委托新华信托设立华穗19号信托，信托规模2亿元，期限12个月，扣税后预期收益率为6.37%/年。 　　在上述合同签订的同一日，重庆金赛医药有限公司（简称“重庆金赛”）与新华信托签署《新华信托华晟系列-华穗19号单一资金信托之信托贷款合同》，重庆金赛向新华信托融资2亿元，利息7%/年，期限12个月。公司第二大股东——深圳市南方同正投资有限公司（简称“同正投资”）与新华信托签署《新华信托华晟系列-华穗19号单一资金信托保证合同》，就重庆金赛上述债务向新华信托承担连带责任保证担保。 　　在此之后，这只产品两度延期。2020年12月17日，海南海药与新华信托签署补充协议，约定信托期限由12个月变更为18个月。2021年6月23日，海南海药再与新华信托签署补充协议，约定信托期限由18个月变更为21个月。 　　期限届满，海南海药突然公告，截至2021年9月23日，作为华穗19号信托借款人的重庆金赛支付了2019年12月24日至2021年9月23日的利息2264万元，但尚未偿还华穗19号信托本金2亿元。 　　海南海药表示，因华穗19号信托投资款收回存在不确定性，公司暂未对华穗19号信托的投资款项计提资产减值准备，其对公司本期及期后利润的影响存在不确定性。 　　或为通道信托 　　海南海药此次踩雷真的是投资理财事故？信托专业人士有不一样的看法。 　　数位信托公司风控负责人向证券时报记者直陈，他们判断海南海药这笔2亿元的投资其实是通道信托。 　　通道信托，又称事务管理类信托。大致可以理解为，这笔投资是委托人交付资金或财产给信托公司，指令信托公司为完成信托目的，从事事务性管理的信托业务。这类信托业务由委托人驱动，信托公司一般不对信托财产进行主动的管理运用，包括股权代持、员工福利计划、股权激励计划等。 　　做此判断理由有二。其一，实践中单一主动管理项目很少；其二，从信托费用角度来看，信托报酬与保管费合计6%。，是比较典型的通道费率。“所以，我推测这个信托计划很可能是通道项目，是由上市公司自己选定的融资人和担保措施。”一位资深信托风控合规人士说。 　　上述风控人士的猜测后来得到证实。证券时报记者从新华信托内部获悉，这一业务确系该司通道业务。 　　海南海药自陈，为防范风险，保护公司利益，公司对持有华穗19号信托采取了增信措施，主要包括以下四项：其一，重庆永通信息工程实业有限公司（简称“重庆永通”）自愿与重庆金赛共同向海南海药承担连带的清偿责任，直至上述2亿元本金及利息全额偿付完毕为止；其二，重庆永通股权质押及其银行账户资金监管、公章及财务章共管；其三，同正投资实际控制人刘悉承出具连带清偿承诺；其四，重庆金赛控股股东重庆赛诺生物药业股份有限公司（简称“赛诺生物”）出具连带清偿责任承诺函。 　　而在上述信托风控人士看来，海南海药后续采取的增信措施可谓“乱七八糟”。“首先我们要知道信托计划是否结束，以及结束后的处理方法。如果说信托计划结束，且将债权现状分配给上市公司，那么后面写的东西还有点意义。如果信托计划压根没有结束，按照合同的相对性，信托公司依然是债权人，那些承诺函应该向信托公司出具，股权质押应该以信托公司为权利人，上市公司更不应该直接从监管账户划款。” 　　融资方是谁 　　那么，这只信托计划的融资方（借款方）究竟是谁呢？ 　　根据公告披露，重庆金赛向新华信托融资2亿元，利息7%/年，这笔资金即是来自于海南海药。 　　天眼查数据显示，融资方重庆金赛注册资本1006万元，实缴资本464万元。“单就这点来看，海南海药向这样规模体量的公司发放2亿贷款就显得很不合理。”亦有业内人士如是表示。 　　记者梳理海南海药此前的公告发现，重庆金赛还曾是该司的供货商。根据天眼查数据，重庆金赛供应商一栏仅有海南海药一家公司。 　　值得注意的是，重庆金赛与海南海药第二大股东——同正投资还有疑似关联关系，重庆金赛与同正投资重庆分公司注册电话均为023-86195900。在这笔信托交易中，同正投资还为重庆金赛向新华信托承担连带责任保证担保。 　　简而言之，海南海药的这笔信托投资，融资方与担保方存在一定关系，担保方又是上市公司的第二大股东。 　　为什么是新华信托 　　还有令人疑惑的是，为什么海南海药选择新华信托作为合作方？ 　　在信托业界，新华信托算是个特殊的存在。 　　早年业务风格激进，新华信托2013年开始接二连三出现多起风险项目。2014年底，新华信托收到严厉的监管令——暂停该公司所有集合信托业务。自此，新华信托开始了内部整改，主动收缩业务条线，集中精力处理风险项目，筹划增资等等。 　　此后新华信托大部分业务无法继续，勉强能正常运转的业务只有利润微薄的通道业务。 　　2017年初，监管层终于重新放开新华信托从事集合信托业务。但由于公司专业人才严重流失，尤其缺乏风控及合规等关键实务岗位人才，其集合信托业务起色十分有限。 　　2019年年报显示，新华信托实现营业收入1.7亿元，净利润1558.64万元，在信托行业仍处末流。截至2019年末，新华信托信托资产规模不足1500亿元，较2019年初下降超300亿元，其中集合信托240亿元左右，单一信托1100亿元左右。 　　另据证券时报记者了解，新华信托自2016年起即有出让控股权的想法。一方面是由于控股股东明天集团陷入风波，一方面是因为其经营数据节节败退。然而，新华信托控股权转让事项始终推进不顺利。 　　在海南海药与新华信托达成“华穗19号信托”合作之后半年，2020年7月，新华信托因触发了《中华人民共和国银行业监督管理法》第三十八条和《信托公司管理办法》第五十五条规定的接管条件，被银保监会实施接管，至今未披露2020年年报。 　　某央企背景信托公司高管认为，这些年不少信托公司都因通道业务承受了声誉管理风险，相对规范的公司会在此类信托产品的名称中注明“事务管理型单一信托”，“但在这笔业务中，新华信托仅在名称中表示这是单一信托。”

橄榄核雕刻是以橄榄为基础的，但有许多橄榄石生长在树上。有些每公斤只有几十块，雕刻橄榄石所需的工具也非常简单。雕刻橄榄石的门槛不高。为什么橄榄石雕的价格这么高?什么影响橄榄核雕的价格?我们来看看。 一：机器雕刻和手工雕刻：如果是一系列的机器雕刻，可能有几十到几百种。如果是纯手工雕刻，可能有几百到几千。 二：原料芯尺寸：1.7左右，机雕数十元，手工雕刻数百至数千元。这里的价格波动主要是由于雕刻大师的水平和知名度。普通名人不雕刻这类题材，名人多雕刻罗汉，弥勒主题作品。 三：雕刻大师的知名度或水平：一般来说，超过2.2的手弦有数千根，超过2.2的手弦高达10万根。

　　【政经要闻】 　　NO.1  孟晚舟回到祖国 这是中国人民取得的一个重大胜利 　　9月25日晚，在党和人民亲切关怀和坚定支持下，孟晚舟在结束被加拿大方面近3年的非法拘押后，乘坐中国政府包机抵达深圳宝安国际机场，顺利回到祖国。 　　这是中国的一次重大国家行动。这是中国人民取得的一个重大胜利。 　　21时50分许，飞机稳稳降落，机场灯火通明，机身上的五星红旗格外醒目。舱门打开，着一袭红裙的孟晚舟向等候在这里的欢迎人群挥手致意，现场爆发热烈欢呼。 　　“经过1000多天的煎熬，我终于回到了祖国的怀抱，异国他乡的漫长等待，充满了挣扎和煎熬，但当我走下舷梯，双脚落地的那一刻，家乡的温度让我心潮澎湃，难以言表。”由于疫情原因，现场没有握手，没有拥抱，人们却从孟晚舟微微颤抖、略带哽咽的声音里听出最深沉的情感，“祖国，我回来了！” 　　【相关报道】 　　晚舟归航：最后一刻都在提防美国“出幺蛾子”       世界回顾孟晚舟1028天，加拿大专家：加扮演了不光彩角色，美不再有资格以“世界警察”自居 　　NO.2  国务院废止《流动人口计划生育工作条例》等3部法规 　　国务院总理李克强日前签署国务院令，公布《国务院关于废止部分行政法规的决定》，自公布之日起施行。 　　为了适应我国人口与经济社会发展的新形势，优化生育政策，促进人口长期均衡发展，根据十三届全国人大常委会第三十次会议通过的关于修改人口与计划生育法的决定，国务院决定废止《计划生育技术服务管理条例》《社会抚养费征收管理办法》《流动人口计划生育工作条例》3部行政法规。 　　NO.3 中央巡视组将对央行、银保监会、证监会等25家金融单位开展巡视 　　经党中央批准，十九届中央第八轮巡视将对中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局、中国投资有限责任公司、国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行、中国工商银行股份有限公司、中国农业银行股份有限公司、中国银行股份有限公司、中国建设银行股份有限公司、交通银行股份有限公司、中国中信集团有限公司、中国光大集团股份公司、中国人民保险集团股份有限公司、中国人寿保险（集团）公司、中国太平保险集团有限责任公司、中国出口信用保险公司、上海证券交易所、深圳证券交易所、中国华融资产管理股份有限公司、中国长城资产管理股份有限公司、中国东方资产管理股份有限公司、中国信达资产管理股份有限公司等25家金融单位党组织开展常规巡视。 　　NO.4  上海楼市调查：价格虚高学区房挤掉300万水分，投资客淡出 　　“确实降了。”9月23日，澎湃新闻就目前上海学区房价格向沪上多位经纪人询问情况，得到了这样的回答。 　　“我所在的片区，带有优质学校的房源价格回落了差不多20%。”尹松（化名）是太平洋房屋潍坊板块一门店业务主管，其门店管理的房源基本都带有优质的教育资源，对口的学校是位于上海浦东的明珠A、明珠B、浦明师范。这几所都是浦东公办小学中一梯队、二梯队的优质学校。 　　但是，尹松说，“受3月份教改政策以及8月份‘三价就低’原则的影响，这一类房源价格有所回落。”以一套两房47平方米的房源为例，尹松指出，去年12月底至今年1月初，这一面积房源成交总价在600万元出头，目前在售价格约480万元，回落约20%。 　　【公司要闻】  　　NO.5 “神车”五菱的10万元魔咒：十年上攻为何屡战屡败 　　在国内汽车市场，10万元是一个重要分界点，10万元以下通常被视作中低端市场。上汽通用五菱，长期留给消费者最大的印象就是三四万元的面包车。到2010年上汽通用五菱推出宝骏品牌开始转型乘用车，才逐渐有了超过10万元的车型。最近两年，新宝骏、五菱品牌都开始向乘用车发展，但10万元始终是个无形的“天花板”。 　　从2002年成立到现在，微客、MPV、乘用车，上汽通用五菱通过极具性价比的打法屡次得手，外界给其戴上了“神车制造者”的绰号。但神车制造者，最近有点力不从心了。 　　五菱并不满足于造中低端车型，因此才有宝骏、新宝骏这些乘用车品牌一次次尝试上攻。然而，宝骏、新宝骏无一例外都走上了“高开低走”的老路，原宝骏品牌产品甚至已经被拆分和遗忘。五菱又试图通过银标来打破局面。经过半年的销售以后，五菱银标首款车凯捷正承受着市场的煎熬。 　　NO.6  江南布衣被约谈 将对童装印有不当图案问题展开调查 　　据“西湖发布”官微消息，杭州市西湖区人民政府新闻办公室在其官微发布了关于江南布衣童装印有不当图案问题事件的通报，全文如下： 　　近日发现，有网民投诉江南布衣服饰有限公司生产童装印有不当图案。对此，西湖区相关部门已约谈该企业，责成企业立即下架涉事童装以及同类型款式服装，对已售涉事童装作无理由退货处理。同时，成立由区市场监管局等部门和属地街道组成的调查组，对该事件进行调查，并将依据调查结果依法依规进行处理。 　　NO.7 5000亿元级P2P平台红岭创投被立案调查 156亿元未兑付 　　9月25日，深圳市公安局福田分局发布关于“红岭创投”“投资宝”“红岭资本”的案情通报。 　　通报称，“红岭创投”网贷平台、“投资宝”网贷平台、“红岭资本”线下理财项目涉嫌非法集资犯罪活动，深圳市公安分局福田分局已于近日依法对相关人员涉嫌非法吸收公众存款、集资诈骗罪立案侦查，并对涉案嫌疑人依法采取刑事强制措施。 　　警方在通报中表示，警方现已全面掌握“红岭创投”“投资宝”“红岭资本”投资人数据和相关财务数据，投资人如需另行报案，可通过线上、邮寄、短信、电话等方式进行报案登记。 　　NO.8  中国长江三峡集团总部正式从北京搬迁至湖北 落户武汉 　　中国长江三峡集团总部搬迁武汉大会26日在武汉召开，至此中国长江三峡集团总部正式从北京搬迁到湖北。 　　会上，湖北省政府与三峡集团签署《共建中部地区崛起重要战略支点合作协议》。“十四五”期间，双方将在总部经济、生态环保、能源开发、“双碳”合作、科技创新、国资国企合作等方面全面深化合作。武汉市政府也与三峡集团签署《进一步深化战略合作协议》，宜昌市政府与三峡集团签署《“十四五”时期战略合作协议》。 　　据悉，1993年9月，为建设三峡工程，经国务院批准，中国长江三峡工程开发总公司正式成立。 　　NO.9  扛不住了？融创绍兴分部向政府发出求助信！万亿负债压顶 　　继恒大、建业发出求助信之后，融创似乎也扛不住了。 　　9月24日，一封求助信在社交媒体疯传。该信件是融创绍兴分部向当地政府发出的求助信，称其现金流流动性碰到了障碍和困难，恳请政府给予政策上的专项支持。 　　● 根据网传的求助信显示，绍兴融创目前主要面临的压力有以下几点：  　　——黄酒小镇项目出现了严重的收支差。黄酒小镇目前投入资金77亿，开盘至今，由于受到惨淡低迷市场行情的影响，回笼资金才2个多亿。  　　——融创集团也在面临现金流危机，难以持续拨款支持地方项目。  　　——绍兴8个项目的预售资金监管达到40多亿（监管资金33.3亿，履约保函6.7亿），加上已经投入的资金，合计将近117亿资金沉淀。  　　NO.10  北京环球影城火爆，周边民宿却慌了：刚准备大赚一笔，却遭房源下架 　　“现在就是很慌，到底是让做，还是不让做？”北京环球度假区附近的民宿主周牧林语气里满是焦虑。 　　他没法不焦虑，眼瞅着北京环球度假区开园后客流节节攀升，周围住宿一房难求，而周牧林投入上千万准备的一百多套位于环球度假区附近的民宿房源，却迟迟等不到经营资质。 　　8月底，北京市通州区规范短租房和民宿，途家、爱彼迎、小猪民宿等9家短租住房平台将大批不合规房源下架，影响了北京环球度假区附近6500套民宿房源，其中就包括了周牧林的民宿。 　　直至9月24日，周牧林等大批环球影城周边民宿主还没拿到“六证”，能不能做？民宿主们都在苦等一个政策明晰令。

　　来源：环球老虎财经app 　　“今年以来，券商结算基金高歌猛进，年内发行规模首破千亿。与传统的银行结算模式不同，券商结算基金由券商担纲结算。这也意味着基金公司和券商在某种程度上存在“绑定”关系。再加之保有规模直接影响券商的佣金，券商更有动力代销，而基金公司则希望多一个主销渠道增大保有规模，双方实现双赢。但这却绕开了此前作为结算的银行，首当其冲的便是银行代销业务。” 　　从试点转入常规化，券商结算模式在两年后迎来“井喷式”发展。 　　数据显示，截至9月24日，今年年内已有80只新发行产品采用券商结算模式，合计发行规模为1213.55亿元。券商结算模式发行的新基金数量不仅快速增长，同时频现爆款基金。更值得关注的是，券结基金的发行主体已从小型基金公司扩展到头部公募。 　　就连首次在中国发行公募产品的贝莱德基金也采用券结模式。9月发行的贝莱德中国新视野作为第一只外资公募基金首募规模近67亿元。 　　大基金公司、外资不断加入“券结”阵营，既有政策的助力，也有券商的力推，对于券商而言，券结不光能够提高代销收入，同时也能得到实实在在的佣金提升，而对于基金公司而言，多一个主销渠道，对于基金的保有规模自然是如虎添翼。 　　但作为托管和代销“双王”的银行却似乎隐隐有些不按，毕竟虽然现在仍为“大哥”，但是互联网渠道和券结模式似乎已经开始“蚕食”其份额。 　　1 　　“  券结基金”为何物？ 　　券结基金的发行火爆，并非空穴来风。 　　9月23日，博时基金发布博时凤凰领航混合型证券投资基金合同生效公告。在此之前，经过四天发售，该基金募资总额突破60亿元，提前结束募集。无独有偶，永赢长远价值在9月9日宣布四天内热销80亿元。 　　巧合的是，这两只热销基金，均采用券商结算模式，也就是“券结基金”。 　　当前，公募基金在参与证券交易所交易时，主要存在两种模式：一种是传统的托管行结算模式，另一种是券商结算模式。 　　托管行结算模式，公募基金管理人租用券商交易单元参与交易，交易指令直接发送至交易所，而托管与结算都是由托管银行来承担。 　　而证券公司结算模式，是一家公募基金选择一家券商作为主代销商和交易结算服务商，基金交易所产生的佣金只能分给包含结算券商在内的3家券商。简而言之，“券结模式”就是一种由传统银行结算转为由券商进行结算的全新业态。 　　不过托管行结算模式有个显著的缺陷，商业银行一直作为结算参与人为托管产品办理结算业务，但是其无法承担交收责任的问题却始终未能解决。此外，在这一模式下，券商发挥的仅是一个“通道”作用，无法对基金公司的交易行为进行监控。 　　相比之下，券商结算模式则弥补了这一缺陷。在券商结算模式下，公募基金参与证券交易所交易的交易指令由基金管理公司系统首先传至券商系统，券商对基金的交易行为实时验资验券，并承担起异常交易行为等的监控职责，随后交易指令才会到达交易所。 　　简单来说，券商的角色将不再只是公募基金交易的“通道”，还要承担起结算和监控的职责。 　　因此，在2017年底，监管推出公募基金采用证券公司结算模式试点草案，提出推动托管资格和结算资格审批分离，逐步将托管行结算模式变更为证券公司结算模式的改革思路。最开始只有国融基金、恒越基金、东方阿尔法、凯石基金、博道基金、青松基金六家新设基金公司进行试点。 　　2019年，监管发布通知，明确新设公募基金采用券商结算模式的试点工作已经正式转为常规。通知要求，新基金新产品应当采用券商结算模式，并鼓励老基金新产品也采用该模式。 　　2 　　  “券结产品”频出爆款，头部公募争相入局 　　在券结模式从试点转为常规以后，券商结算基金产品就开始迎来了井喷式发展，尤其是今年随着头部公募的争相入场，更是被业内称为“券商结算元年”。 　　据不完全统计显示，截至9月17日，公募市场采取券商结算模式的基金（初始基金，下同）达194只，今年已有78只新成立基金采用券商结算模式，这一数据已经远远超过2020年的56只和2019年的45只。而最新数据显示，年内成立的券结基金产品数量已增至80只。 　　从上述表格可以看出，目前，拥有券商结算产品数量最多的几家公募基本全是第一批作为试点的小型基金公司。 　　但是，今年以来，南方、招商、工银瑞信、永赢等一大批大中型基金公司的新产品陆续尝试采用券商结算模式，并取得了喜人的销售战绩。可以说，券结产品的市场格局正在发生结构性变化。 　　比如，除了前文提及的博时凤凰领航和永赢长远价值，今年招商基金新成立的招商企业优选、招商品质生活、招商金安成长严选1年封闭基金，南方基金明星基金经理史博挂帅的南方兴润价值一年持有期均采取了券商结算模式。其中，南方兴润价值一日售罄，募集规模达148.69亿元，成为年内首发规模最大的采用券商结算模式的基金。 　　此外，今年4月份成立的工银瑞信战略远见以及去年底成立的工银瑞信灵动价值也采取了券商结算模式，都取得了不错的募集效果。 　　新发产品采用券商结算模式的同时，部分存量老基金也在积极启动证券交易模式的转换工作，转换后，基金的证券交易所交易将委托证券公司办理。 　　9月14日，大成基金发布公告称，为更好地满足投资者的需求，提升大成核心趋势混合基金的市场竞争力，经与基金托管人中信银行协商一致，并报中国证监会备案，于2021年9月10日启动了该基金证券交易模式的转换工作，上述转换工作已于2021年9月10日完成。 　　事实上，大成核心趋势混合并非年内转换证券交易模式的首只老基金。就在8月9日，万家瑞兴灵活配置混基也公告称，完成了该基金证券交易模式的转换。 　　3 　　  “券结模式”绑定公募，“抢食”银行代销份额？ 　　在券商结算模式由试点转为常规后，业内一度有观点认为，当公募基金的托管银行不再具备结算职责后，公募基金托管可能更多转向能够提供交易、结算、托管、研究等一系列服务的证券公司。这可能将打破银行在托管业务上的垄断地位，重塑托管市场格局。 　　从目前看来，结算交易模式的调整对银行托管业务的影响并没有想象中的那么大，结算方的调整并没有带来托管方的大变化。这点从近期热销的几只券结基金可以看出，其托管方仍然是银行。 　　个中逻辑并不复杂，对于基金公司而言，终极目标是获取客户。而券商的客户规模和银行相比，自然银行占据上风。如果不用银行托管，银行为其代销产品的意愿肯定也会下降。 　　不过，随着券结模式在整个基金行业内拓展，券商在基金代销业务上对银行形成的威胁或正在逐渐加大。 　　据券商人士反馈，“券商结算模式”基本上已经发展成为一家券商和一家基金公司利益深度绑定的定制化合作模式，每个月基本就重点代销一只券结产品。 　　对于券商而言，做大基金的保有规模，会产生佣金及贡献交易量，因此券商更有动力销售券结模式基金产品。 　　据媒体不完全统计，担任“券结模式”结算服务商的券商机构，交易佣金收入颇为丰厚。中信证券、广发证券、兴业证券、浙商证券以及中信建投五家券商的交易佣金收入占了被统计的36家券商佣金总收入的75%。 　　其中，中信证券上半年在券结基金的交易佣金收入约为6406.08万元，而同期，信达证券的交易佣金仅0.01万元，首位相差64万倍。 　　此外，以往基金公司大多依靠托管行作为主销渠道，而券结模式相当于新增券商进行主销，对于基金公司而言，做大保有规模才是其真切的诉求。 　　以今年5月发行的招商品质生活混合为例，发行期间海通证券贡献了24.6亿元销售额，占该基金募集规模的51.6%。而招商基金旗下的另一只新基金招商金安成长严选1年封闭混基则是国金证券重点代销产品，据渠道反馈，该基金在6月1日开售两小时国金证券的募集规模便已突破8亿元。 　　不过，目前来看，银行依然是基金代销的主力军，短期内券商对其代销地位恐仍难以撼动。今年7月30日，中国证券投资基金业协会发布了二季度基金代销机构公募基金保有规模名单。其中，银行渠道保有规模合计为3.6583万亿元，占比59.4%，仍占有基金代销的“半壁江山”。 　　而随着基金公司不断加入券结基金的阵列，不管是代销还是托管，券商均有动力去“抢食”银行的份额，

　　财联社（上海，记者 王小芊）讯，新基金发行一直热潮不止，几千只公募基金“混战”，需要业绩足够亮眼才有可能被市场注意到。此外，大规模的基金往往能提供较高的安全感，长期稳定的历史业绩也是基民选基金时的重要考虑因素，而这些优势都是小规模新基不具备的。近期就又出现成立时间久数月即被清盘的新基出现。 　　新基成立四个月黯然退场 　　公开资料显示，鹏华红利优选混合（011386.OF）成立于2021年5月11日，基金规模为2.11亿元（截至5月11日数据）。该基金为偏股混合型，主要投资目标为股息率较高、分红稳定或分红潜力较大的优质上市公司，托管人为杭州银行。 　　触发本次清盘的主要原因是基金资产净值过低。清算公告称，截至2021年9月24日日终，该基金已经出现连续50个工作日基金资产净值低于5000万元的情形，已触发《基金合同》中约定的上述基金合同终止条款。 　　鹏华红利优选混合成立以来累计收益7.15%。天天基金网的数据显示，该基金近3个月涨幅6.71%，同类排名前24%；近1个月涨幅6.55%，同类排名前2%。论业绩表现，该基金多个时段的排名均未掉出前1/4分位。 　　自首发至2021年6月22日，该基金的基金经理为尤柏年和顾柔，自6月22日起，基金经理为尤柏年一人。尤柏年目前在管基金共10只，其中QDII产品6只，2只偏股型，4只偏债型，另有1只指数LOF基金、1只混合大盘股基金和1只REITS基金。 　　尤柏年的在管基金中不乏成绩尚可的产品，诸如鹏华港美互联股票美元现汇，成立以来的业绩同类排名在前1/4分位；但也不乏表现不佳的产品，鹏华前海万科REITS、鹏华全球高收益债美元现汇、鹏华香港中小企业指数LOF几只产品的任职回报都不太理想。 　　这已不是鹏华基金今年首次出现基金清算。今年1月，鹏华兴合定开因在开放期最后一日的基金资产净值低于 5000 万元而触发清盘。去年12月，鹏华兴润定开也因为相同的原因宣布清盘。 　　多家知名基金公司均有产品宣告清盘 　　无独有偶，近期多家知名基金公司旗下皆有产品宣布财产清算及基金合同终止。 　　9月18日，农银汇理基金发布公告称，旗下农银区间精选混合因连续60个工作日基金资产净值低于人民币5，000万元，触发相关终止条件，进入财产清算期。农银区间精选混合成立于2019年12月10日。 　　9月17日，易方达旗下浙江新动能ETF（QDII）因连续超过60个工作日基金资产净值低于5000万元而宣布进入清算期，该基金成立于2020年4月27日。 　　9月15日，银华基金发布公告，银华国企改革混合发起式基金因基金合同生效之日起三年后的对应自然日资产规模低于2亿元，进入清算终止程序。该基金成立于2018年6月29日。 　　沪上一位公募市场部负责人告诉记者，开放式基金要求成立时规模超过2亿元，户数达到200以上，根据基金合同的规定，产品连续一定工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5，000万，便会自动清盘。 　　而发起式基金在成立时则没有户数要求，但要求使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员和基金经理等人员的资金认购的基金金额不少于1000万元，持有期限不少于3年。根据基金合同的约定，成立满三年后，若资产规模小于2亿元，基金将被自动清盘。 　　公募基金“混战”时代，新基做出规模“大不易” 　　在上述这位负责人看来，一只基金不受市场欢迎的原因有很多，尤其在基金由新人管理或布局新赛道抢占资源的情况下，由于没有过往的业绩做支撑，产品将较难募集到充足规模的资金。在她看来，发起式基金这一产品类型的出现就是证明，“选择发起式往往是因为渠道能力不足，无法达到开放式基金的募资要求，基金公司不得不退而求其次，使用自有资金支持新基公开跑业绩。” 　　与此同时，多位业内人士坦言，新基想要跑出规模，一个中等偏上的成绩还远远不够。 　　一位公募从业人员认为，现在是几千只公募基金“混战”的时代，需要业绩足够亮眼才有可能被市场注意到。此外，大规模的基金往往能提供较高的安全感，长期稳定的历史业绩也是基民选基金时的重要考虑因素，而这些优势都是小规模新基不具备的。 　　另一位业内人士也表示，一只产品做出规模需要多方面的配合，业绩只是基础，产品的主题和类型是否踩中市场热点非常重要，渠道推介和宣传投入也有不小的辅助作用。

　　开放式基金20年 　　成为资本市场中坚力量 　　中国基金报记者 李树超 　　2001年9月21日，我国首只开放式基金华安创新成立，公募基金由此开启了波澜壮阔的发展历程。20年来，公募基金规模快速成长，绩优管理人脱颖而出，公募基金成为资本市场最重要的机构投资者和中坚力量。 　　20年以来，开放式基金管理规模从不足百亿到超过20万亿元，为上亿家庭提供理财服务，树立了普惠金融的典范。开放式基金汇聚居民财富和企业闲置资本，以专业化方式开展投资服务，助力养老金保值增值，促进资本形成，并成为资本市场价值投资的中流砥柱，有力促进了现代金融服务体系的质量和效率。 　　为市场带来长期稳定资金 　　助力公募成为资本市场中坚力量 　　从首只开放式基金华安创新50亿元的发行规模起步，截至今年7月末，开放式基金规模达到20.72万亿元，占公募基金23.54万亿总规模的88%，成为基金行业最主流的产品类型。 　　开放式基金发展的20年，也是公募成为老百姓普惠理财工具和公募机构投资者发展壮大的20年，20年来，公募基金持股比例显著上升，成为资本市场的中坚力量。 　　华安基金表示，作为国内公募基金的主流品种，开放式基金有效链接了资本市场供给和居民需求，在资本市场中的作用和价值更加凸显。具体来说：开放式基金作为普惠金融的代表，成为中小投资者理财的重要工具；其次，开放式基金具有阳光理财的制度优势，成为国内资管行业规范、透明的标杆；第三，开放式基金作为典型的组合投资者、长期投资者及价值投资者，在引导社会资金支持实体经济方面发挥积极的作用。 　　南方基金表示，开放式基金自2001年面市以来，因其在激励约束机制、流动性、透明度和投资便利程度等方面的优势受到了广大投资者的认可，极大地推动了公募基金行业的发展，并逐渐成长为行业最主流的产品。 　　在南方基金看来，随着以开放式基金为代表的公募基金的发展壮大，基金公司已成为重要的机构投资者，在壮大资本实力和促进资本市场平稳健康发展方面发挥着日益积极的作用，成为维护资本市场的稳定器之一；以优异的价值创造能力成为普惠金融的典范和服务实体经济、连通投资与融资的重要载体；以开放式基金为主的公募基金凭借基金公司强大的投研能力，特别是主动投资能力，形成了有别与于其他资管机构的核心竞争力，为亿万投资者赚取了丰厚的投资回报，赢得了广大个人投资者和机构投资者的认可。 　　银河基金经理袁曦表示，开放式基金是投资者参与资本市场发展、分享国内经济发展成果的重要渠道之一。公募开放式基金的发展，进一步促进了公司直接融资占比的提高，进一步发挥了资本市场支持实体经济发展的作用。 　　盈米基金研究院院长杨媛春分析，公募基金尤其开放式基金的壮大和发展，为中国资本市场的大发展起到了积极作用：一是开放式基金的规范分类和清晰明确的投资范围，为A股市场的壮大和发展持续提供风险匹配和相对稳定的资金；二是引领了规范、专业的投资导向，专业投资者占比和话语权的提升，增强了A股市场投资的规范性和价格发现功能的有效性，使得中国的资本市场国际竞争力和吸引力越来越强。 　　汇成基金表示，开放式基金的发展，为中国资本市场带来了长期、稳定的投资资金，成为上市公司的主要投资者和市场定价的中坚力量，推动资本市场的稳定、健康、快速发展。开放式基金产品的推出，对中国公募基金行业的大发展起到了关键性、决定性的推动作用。 　　发挥规模投票机制 　　让基金业始终保持竞争和活力 　　开放式基金20年，取得出色的投资回报。2001年成立的首批三只开放式基金华安创新、南方稳健成长、华夏成长，20年左右年化回报都超过10%；业绩最佳的开放式基金华夏大盘精选，自2004年8月成立以来总回报达到3939.73%，年化收益24.12%，还有8只开放式基金成立以来收益率超过20倍，这些绩优基金都成为国内开放式基金具有长期赚钱效应的代表性产品。 　　从整体业绩比较，偏股型开放式基金展现出了明显的超额收益能力。 　　Wind数据显示，2004年至今，市场经历了几轮牛熊交替，上证指数获得了143%的涨幅，中证股票型基金指数同期涨幅达到963%，中证混合型基金指数涨幅达到981%，相对上证指数具有较为突出的超额回报。 　　杨媛春认为，开放式基金的长期赚钱效应可以分三个层面来看：一是A股市场作为偏股开放式基金主要投资标的，未来的增长速度和市值空间依然值得期待；二是基金经理获取超越股市平均收益的能力仍普遍存在；三是开放式基金特有的“规模投票”机制，保证了存续产品持续的优胜劣汰。 　　基煜研究也表示，开放式基金的长期赚钱效应已经被历史数据充分证明，一方面基金公司作为专业的投资管理机构，充分发挥了自身的专业特长；另一方面，开放式基金作为始终在市场中保持一定仓位的长期投资工具，也能充分地享有市场的复利效应。 　　汇成基金也认为，过去20年，开放式基金的整体收益率显著跑赢银行定期存款，涌现出一批较高业绩收益的优秀基金。开放式基金用投资业绩证明了在中国资本市场中 “价值投资、长期投资”的理念和投资方式，能为投资人带来相对较高的投资回报，赢得了包括机构投资者在内的广大投资人广泛认同。  　　多位行业人士认为，开放式基金每日开放申购赎回的机制，使投资者可以随时赎回业绩持续不佳的产品，这种机制会倒逼管理人做好业绩，不断提升投资管理能力。 　　“在此逻辑和机制下，基金管理人有动力，也有压力持续努力做好基金业绩，通过长期优良业绩吸引投资者，优胜劣汰机制令公募基金市场始终保持充分的竞争和活力。”杨媛春说。 　　汇成基金也认为，在这种机制下，业绩优异的基金能够通过持续申购扩大规模，相反，业绩较差的基金投资人不断赎回，规模缩小，被市场所淘汰。这个优胜劣汰的过程倒逼基金公司在投资、研究上加大投入，培养优秀的基金经理，做好投资业绩，做大基金管理规模。而开放式基金的大发展，也使得一批优秀基金经理、优秀基金公司在竞争中脱颖而出，迅速发展。 　　华安基金一位投研人士也称，“与传统封基相比，开放式基金具有每日估值、自由申赎等制度优势，特别是‘用脚投票’的自由申赎机制，推动了公募基金规模向持续创造投资价值的头部公司和特色产品集聚，促进了国内基金行业的健康发展。” 　　价值投资长期投资深入人心 　　中国基金报记者 方丽 　　20年来，基金投资者壮大成长，逐渐形成科学的投资理念，价值投资、长期投资深入人心。 　　开放式基金20年 　　投资者观念不断走向成熟 　　盈米基金研究院院长杨媛春表示，20年来，投资者的基金投资理财观念发生了很大变化：一、投资选择逐步多元化：从最开始的储蓄为主，到接触基金，到配置不同类型的基金品种。二、基金投资知识越来越丰富：从需要知道基金是什么，到了解基金经理，初步清楚基金的不同类型。三、有了科学的投资理念雏形：股票基金的高收益和高波动同时存在，要投资适合自己风险等级的基金品种，等等，个人投资者对基金投资有了基本认知。 　　“公募基金诞生之初主要是权益型产品，也就是说，公募基金最初的角色是帮投资者挑选好的股票。”基煜研究相关人士在谈及投资者基金投资观念和诉求的变化时表示，随着投资者数量和类型的增加，为满足投资者不同的风险偏好和投资需求，出现了越来越多的基金类型。 　　汇成基金认为，开放式基金最重要的贡献就是推动“价值投资、长期投资”理念被投资人所接受并深入人心。绝大多数投资者，尤其是个人投资者，是在投资开放式基金的过程中接触理解了价值投资理念，真正意义上接受并认可了开放式基金的净值波动，改变了之前根深蒂固的固定回报诉求。与此同时，个人投资者越来越信赖专业投资者，愿意把钱委托给专业机构进行投资，推动了中国资本市场机构化发展进程，机构化趋势本身也推动了我国资本市场的成熟发展。 　　“未来基金管理人最需要克服的是，由于基金业绩排名带来的短期型冲动型投资行为，不断加强和深化行业、公司的深入价值研究，降低风格和策略的漂移和偏离，以规范的投资纪律树立投资者长期投资、长期持有基金的信心。”汇成基金建议进一步大力推动指数被动型基金市场的发展，在更广泛的普通大众群体中建立长期持有低成本的被动指数基金理念，更好地贯彻“长期价值投资”理念。 　　上海证券基金评价中心高级基金分析师赵威表示，开放式基金20年的发展历程，也出现了一些“魑魅魍魉”，投资者要特别提高警惕，例如，饭圈文化对基金行业的侵扰，对明星经理的无脑崇拜抑或贬损，等等。基金行业应鼓励投资者将投资当作一场长途旅程，道阻且长，行则将至，守正出奇，行稳致远。 　　理性看待回撤 　　树立正确的投资观 　　过去20年中，2006至2007年、2015年出来了两轮大的牛熊转换，开放式基金净值也出现剧烈波动，即使是明星基金经理管理的绩优基金，在股市巨震中也曾出现50%左右的回撤。每一轮激烈调整，对于投资者来说都是一次深刻的投资者教育。 　　“历次牛熊更替，不同的阶段性行情下都有一些基于时代特征的投资。例如，2006-2008年的股权分置改革、2014-2015年的‘互联网+’行情，以及后来的供给侧改革、外资流入等，都带来了持续性的投资机会。”基煜研究认为，透过这些时代主题穿透到底层来看，最终为投资者带来收益的是持续增长的企业内在价值。 　　基煜研究表示，在实际投资中，应该首选那些将注意力放在挖掘企业长期内在价值的基金经理上。或许，他们没法做到短期业绩排名靠前，甚至会在某些特定风格行情下排名落后，但是拉长时间看，这些基金经理坚持践行基于企业价值的投资理念，收益来源是有源之水，这是投资者首先需要“守正”的一面。此外，投资者也要“出奇”———在阶段性投资中，符合特定阶段特色的投资机会同样可以适度考虑。 　　“在理念上，投资者需要正确、理性面对市场震荡带来的业绩回撤和波动。基金的收益与风险和波动率成正比，要想获得较高的中长期收益，就需要相应承担短期市场振动带来的业绩回测和波动。”汇成基金进一步表示，在投资知识和投资方法上，投资者需要加强学习投资理财知识，做好资产配置、期限规划和资金流动性安排，将不同比例的资金投资于不同风险-收益特征的基金品种，养成定期投资、价值投资的良好习惯，降低实际投资收益的波动率。这样，市场出现波动，也不会因为短期财务和现金流的安排导致被动赎回而出现不必要的亏损。 　　赵威也直言，权益投资的本质就是高回报伴随着高风险，投资者要处理好对高回报的憧憬与高风险（回撤）的厌恶之间的关系。“首先，要确立科学的市场认知。在权益投资中只赚不赔并不现实。只有先认清现实才能有的放矢。其次，要构建适合自己的资产配置结构。纯权益投资回撤太高，可以配置一些固定收益类资产去控制回撤水平。最后就是在做好上述两点的基础上享受复利。” 　　开放式基金发展面临新挑战 　　中国基金报记者  张燕北 　　开放式基金诞生20年来，产品线不断完善，创新层出不穷。然而，规模占比在近几年行业的快速发展中却出现明显缩水。开放式基金的业绩排名机制以及投资者追涨杀跌等非理性行为促使行业陷入“基金赚钱基民不赚钱”困境，市场份额增长也受到制约。 　　受短期业绩排名和短期申赎困扰 　　针对开放式基金发展中面临的挑战，汇泉基金表示，在业绩排名和短期赎回压力下，开放式基金管理人需要处理好短期业绩波动与长期业绩回报的平衡。一方面，一些基金管理公司和基金经理过于追求短期业绩，出现投资范围和投资品种与基金产品的约定不相一致、投资策略风格漂移的现象，影响了不同风险偏好、不同策略偏好投资人对产品的准确配置，助长了基金业绩的大起大落和短期投资行为。另一方面，投资人的频繁申赎会加剧市场波动和基金产品业绩的波动，客观上使得投资者因为市场波动和情绪原因遭受不必要的投资损失。 　　银河基金基金经理袁曦直言，“过去几年，开放式基金整体取得了一定的发展，但也有不少投资者的投资收益不及预期。其中的一个原因可能是部分投资者持有期限较短，出现‘基金赚钱基民不赚钱’的情况。如何引导投资者坚持长期投资理念，是目前开放式基金面临的最大的挑战。” 　　盈米基金研究院院长杨媛春表示，“在开放式基金收获诸多机制进步的同时，由于行业发展时间较短，管理人规模诉求、代销机构卖方代理模式、投资者追涨杀跌等非理性投资现状仍需要持续改善。” 　　以投教投研两手抓来破局 　　针对开放式基金面临的挑战，受访人士建议投教、投研两手抓，长期加大投研体系建设，优化考评机制，探索更加多元的投教形式，引导投资者树立长期投资理念。 　　杨媛春提出两点建议，其一，进一步加大投资者教育的深度和广度，探索更加多元的投教形式倡导理性投资。“投资者教育的重要性毋庸置疑，但基金投资知识非常复杂，如何把复杂的基金投资知识深入浅出地传递给非专业的个人投资者是必须重视的问题。在坚守资管行业合规底线的前提下，以个人投资者更能接受的方式将基金投资、财富管理的基本理念传达给更多的投资者，这两个方向都要持续优化，任重而道远。 　　其二，多管齐下，将开放式基金优良的投资业绩更好地转化为基金投资者的账户收益，让广大的基民更加认可开放式基金，愿意把更多的投资资金放到开放式基金中。倡导站在投资者一边的买方投顾、减少环节间的交易损耗、积极开展多元化的投教工作等都是值得各个环节从业人员积极探索的方向。 　　汇泉基金建议基金管理人进一步加大投研体系建设投入，同时更加注重较长期限的业绩考核，扭转短期考核可能导致的投资行为扭曲，同时要加强内部管理与风控建设，避免出现过度集中化的“押赛道”式投资，严格遵守基金契约，按照基金产品划定的投资策略和投资范围进行投资配置。 　　事实上，基金行业在积极行动。“监管部门重点关注新基金大幅赎回的数据；基金投顾试点业务稳步推进；部分大型传统代销机构在对申购费用打折的同时，新增不收申购费用的C类代销；基金管理人也通过直播投教、大规模基金限购等形式持续引导投资者理性投资。”杨媛春表示。 　　开放式基金发展新方向 　　业内人士表示，开放式基金面临挑战，但公募基金产品的主流仍是各类开放式基金，发展方兴未艾。 　　基金业协会数据显示，2015年底，开放式基金管理规模为8.2万亿元，全市场占比97.68%，封闭式基金市场占比为2.32%。然而，2015年以来，随着定期开放基金、持有期基金的发行，封闭式基金的规模和占比逐年攀升。有观点认为，封闭式基金的快速发展将会“吞噬”开放式基金市场份额。 　　对此杨媛春结合数据进行了分析：“新的封闭式基金里，债券型产品占绝大部分，产品兴起的原因主要原因是公募的税收优惠政策，主要资金来源是大型机构。此外，部分优秀管理人出于负债端稳定的考虑、推出REITS、FOF等新的品种，以及定期开放、滚动持有期等不同形式的新封闭式基金，都对资金形成不小的吸引。” 　　杨媛春进一步表示，公募基金是大众理财的主要载体，开放式基金以及开放式基金对应的申赎便利、数据透明、“用申赎对业绩投票”等机制与其在居民理财中担负的角色是天然匹配的。在财富管理需求高涨的今天，开放式基金的发展方兴未艾。以开放式基金为主，部分特殊情况和特殊品种封闭式产品为辅，会是公募基金的长期业态。在现有业态下，行业各个环节协同优化，可能是最有利于投资者的最优解。 　　不少业内人士表达了相似的观点。汇泉基金表示，随着我国基金投资人数量的快速增长，资产配置、投资规划的理念和方式也逐渐被投资人所采用，投资者的期限偏好开始呈现出多样性。一些长线资金机构投资者为代表的的投资人，愿意将资金投向有一定锁定期的风格稳定、业绩优秀封闭式基金中。在这种背景下，一批优秀的基金公司、发行一些具有鲜明的投资风格和投资策略的中长期定开权益基金。 　　虽然新型封闭式基金给投资人在投资期限-波动-收益上增加了更多的选择维度，能够提高资产配置和投资策略执行的有效性，但是公募基金产品发展的主流还是各类开放式基金。正因为有开放式基金的大发展，使得公募基金投资人不断增多，对基金品种和期限有了多样化的要求，这才催生了新型封闭式基金的再发展。

　　近两年可以说ETF进入发展的快车道，其中新品种指数增强型ETF又传出新消息。业内有消息称，此类产品近期或有新进展，首批此类产品或渐行渐近。 　　增强型ETF或渐行渐近 　　早在2019年，就有基金公司积极筹备增强型ETF，不少都聚焦于头部基金公司。 　　根据此前数据显示，2019年之际，招商基金上报了沪深300增强ETF、招商中证500增强ETF，而国泰基金上报沪深300增强ETF、中证500增强ETF、上证50增强ETF，景顺长城基金布局沪深300增强ETF及中证500增强ETF两只基金。 　　此外，2019年南方基金曾上报过中证800增强ETF。而2018年华泰柏瑞基金曾申请将旗下上证中小盘ETF及其联接基金变更为中证1000量化增强ETF及联接基金。而今年6月份，华夏沪深300增强策略交易型ETF基金。 　　目前此类基金出现在最新的审核进度表格之中，在简易通道主要是南方中证800增强交易型开放式指数、华泰柏瑞中证800成长策略增强交易型开放式指数基金等，其托管行为工商银行和中国银行。 　　据一位业内人士表示，此类产品或有新进展，前期补充了相关资料，将渐行渐近。 　　“我们也听说这类产品有新进展，行业有这一消息，但是具体进度还有待观察，关于这类传闻此前也发生过几次。”据另一位基金公司人士也如此表示。 　　究竟增强型ETF是什么产品？南方基金指数投资部表示，指数增强ETF是指在力求对指数进行有效跟踪的基础上，通过数量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力争实现超越目标指数的投资收益，使用股票实物或基金合同约定的方式进行申购赎回，并在证券交易所上市交易的开放式基金。 　　景顺长城ETF投资部总经理、基金经理崔俊杰也直言，增强型ETF即是结合了指数增强的投资策略与ETF的运作形式的一种新型的公募基金。在投资策略方面，增强型ETF采用多种量化因子模型或其他模型对标的指数的收益进行增强；在运作形式方面，增强型ETF与常规ETF一样，通过公布申购赎回清单（PCF）并采用实物申赎的方式提高投资者申购赎回便利性，并通过在二级市场上市交易的方式方便投资者参与。 　　“现有的指数增强基金和增强型ETF并无太大差异，这两类基金的差异主要在运作形式上。”崔俊杰表示，常规的指数增强公募基金仅可通过每日收盘价进行申购赎回参与投资，且赎回资金到账有一定时滞纳；而增强ETF即可通过申购赎回参与投资，也可通过在二级市场像买卖股票一样参与ETF的交易。由于常规指数增强基金存在最低现金头寸的影响，理论上最高仓位为95%；而增强ETF理论上最高仓位可以达到100%，其对市场的参与比例也更高。 　　“增强型ETF通俗地说就是为传统的指数增强基金插上一双ETF的翅膀，使得增强ETF有机会追求长期超额收益的同时，还可以在盘中买卖交易，增加客户进出的便利度。由于增强基金变成了ETF，仓位也由原来的最高95%提升至接近100%。”国泰基金表示。 　　争议暴露持仓 　　业内也有人担心，增强型ETF会暴露基金经理持仓，因此处于观望状态。 　　“由于ETF要求公布申购赎回清单（PCF），其确实会暴露基金持仓。对于暴露持仓担忧有两点：抢跑，或者被复制导致策略失效或者增强效果降低。”崔俊杰表示。 　　崔俊杰针对这两点表示，第一看抢跑，对于规模不是特别大的增强ETF来讲，一般当日调仓结束后在第二日才会公布PCF（持仓明细），市场上其他参与者是无法提前获悉持仓的。对于规模特别大的增强ETF来讲，基金经理可以采取分批建仓逐步修改每日的PCF清单，也不会提前被获悉未完成建仓的持仓明细，不会造成抢跑现象。第二看策略失效，“这个担忧的前提是你的策略非常有效，一旦公布持仓明细其他投资者会相继效仿。因为无法抢跑，这种跟随建仓的结果是会让你的策略更有效。”  　　博时基金就表示，鉴于持仓披露是滞后的，如果调仓不能在披露前完成，会暴露基金经理的调仓动作对超额收益有部分影响。但是，增强ETF不仅是赚取alpha，还可以赚beta，ARK的成功就主要在于投资方向的选择，所以海外透明模式的主动ETF去年以来大幅增长。 　　“首先，增强型ETF采用的是量化模型和策略进行管理，公布的只是持仓并不是实际的模型和策略。第二，通过量化模型管理的增强型ETF持仓相对比较分散，一般投资者较难通过基金持仓穿透到基金经理采用的模型和策略。”博时基金表示。 　　“首先仅根据持仓较难复现模型的具体实现策略，且即使复制持仓也大概率在建仓完毕后才能实施；其次由于采用的为长半衰期模型，并且目前沪深300市场活跃度本身较高，使得策略天然能够容纳较多的资金量；其次增强ETF 优先追求的是对指数的有效跟踪，在有效跟踪指数的基础上去积累长期超额回报，因此其与目前以超额收益最大化为目标的产品相比，出发点、产品定位均不同，这也使得机构投资者较难直接复制本策略。最后，从模型本身来说，增强ETF Alpha模型中采用的因子多为半衰期较久的基本面类因子，通过对风格暴露、行业暴露等的线性约束，以及跟踪误差、换手率等的非线性约束来追求大概率的小胜，以此来积累相对稳健的长期超额回报。”国泰基金认为。 　　而南方基金指数投资部也表示，ETF本身属于一种较普通基金更透明的工具化产品，增强型ETF同样也会保留这个特性，但是在超越基准的α收益和透明性中间肯定得做一个取舍和平衡，因此目前阶段开发的产品在制作PCF端有一定的策略，降低了抢跑交易的概率，提升客户投资体验的同时，也力争更好地保证策略的有效性。 　　上海一位基金经理也认为，这一风险在国内增强型ETF上应该相对可控。国外主动管理型ETF可能的形式包括透明、非透明、半透明，这几类主动管理型ETF在申购赎回清单披露的形式上存在差异。如果是透明型的话，这个风险确实是存在的。 　　增强型ETF具备发展空间 　　“对这类产品整体较看好。微观上，和指数的增强空间有关，例如中证500指数过往增强效果较好，也与管理人的增强能力有关。”博时基金谈及这类产品发展时表示。 　　博时基金表示，国内应该还是有较大发展空间的，因为目前国内主要宽基指数的超额收益空间还是很大的，因此增强型ETF相比宽基指数ETF收益可能更高，而相比普通指数增强基金它的交易效率更高。因此，凭借这两个优势，增强型ETF未来会在基金产品中占据一席之地。对比美国市场来看，中美在增强型ETF的发展路径上会有所不同，未来中国在指数增强ETF方向上有望弯道超车，超过美国。 　　在国泰基金看来，国内指数化投资已迎来发展良机，指数增强型ETF在国内的前景值得看好。“一方面，整体而言，目前国内指数增强策略效果存在较高的胜率；另一方面，ETF的运作机制成熟透明，指数增强型ETF产品是符合投资者需求的产品。随着上市公司越来越多，个股的选择越来越难，指数增强产品可以帮助投资者降低选股难度。指增产品在不显著偏离指数趋势的同时，力争获得稳健的超额收益。” 　　而南方基金指数投资部更是直言，公募ETF的竞争已到白热化阶段，将目光转向增强型ETF或成为跳出同质化竞争红海的一个思路，也是寻求差异化竞争，使弯道超车成为可能。尤其是量化实力较为强劲，或者原本在增强指数业务上具备优势的基金公司，这个领域还有很广阔的想象空间。 　　“目前还不确定增强ETF的国内市场需求是否旺盛，这类产品的目标客户群体是谁也需要进一步的思考和摸索，发展的初期可能会遇到各种各样的困难，需要时间去探索、打磨产品，同时增强类的产品终将需要用业绩来慢慢获得市场的认可。”上述南方基金人士表示。 　　崔俊杰也认为，未来ETF的大发展必然离不开各种投资策略在ETF中的新应用，而增强ETF作为从传统ETF到新型ETF的过渡及重要组成部分，也必将获得广阔的发展空间。增强ETF平稳运作一段时间之后，相信像海外主动ETF型的产品也会应运而生的。未来随着国内ETF接受程度的提升，只要有业绩，相信比有一席之地，毕竟费率便宜，管理又相对透明。 　　不过，也有人士认为，这类产品或难以成为未来市场的主流。因为相对传统的指数产品，其并没有表现出较强的自身优势。

　　在“跌跌不休“近3个月后，医药主题基金终于在近期有所回暖。 　　上海证券基金评价研究中心数据显示，在2021年9月13日~9月17日这一周内，医疗健康主题基金的收益率在所有板块中位居第一。 　　上海证券基金评价研究中心表示，医药健康主题基金此前表现较为低迷，但近三期无论收益率或排名都持续提升，收益率上升至第一。食品饮料主题基金则呈现周期波动的特点，长期以来收益处于中下游，但不乏优异表现，本期（9月13日~9月17日）在市场普遍下跌中排名上升，位居第二。 　　这是医药基金触底反弹的信号吗？ 　　政策和基本面双重压力 　　对于医药基金来说，用“冰火两重天“来形容今年上半年和下半年可谓恰如其分。 　　Choice数据显示，全市场总计167只医药主题基金，今年上半年算数平均回报率为18.32%；而从下半年开始，截至9月25日，上述167只医药主题基金算数平均回报率仅为-10.44%。 　　其中多只医药基金，上下半年的收益率呈现出完全不同的曲线。 　　比如易方达医药生物股票（010388.OF）今年上半年回报率达到了17.36%、而下半年回报率仅为-24.67%；金鹰医疗健康产业（004041.OF）今年上半年回报率达到了38.61%、而下半年回报率仅为-16.66%。 　　医药板块的“黑天鹅”首先是从CRO板块飞出来的。7月2日，国家药品监督管理局药品评审中心（CDE）发布了《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》的征求意见稿。该意见稿的发布引起了二级市场资金的担忧，7月2日，CRO概念股就已经出现大跌调整，药明康德当日收盘大跌超7%，康龙化成大跌近9%，泰格医药大跌超6%。 　　Choice数据显示，7月2日当天，共有95只基金净值大跌超5%（份额分开计算），其中超九成基金是医药主题基金。具体来看，东吴智慧医疗量化混合C净值下跌6.28%，中信建投医改混合C净值下跌6.27%，中信建投医药健康混合C净值下跌6.17%，信达澳银医药健康混合净值下跌6.09%，光净值跌幅超6%的基金就多达10只，且全部是医药和医疗等相关主题基金。 　　集采传闻自然也影响了部分医药股股价。 　　7月30日安徽省医保局发布通知，开展2021年度全省乙类大型医用设备集中采购工作。迈瑞医疗（300760.SZ）股价闻声下跌，当日跌幅超过8%，此后的4个交易日累计跌超10%，市值蒸发超500亿元。 　　除了集采压力，恒瑞医药还受到业绩不达预期的拖累。公司上半年实现归母净利润26.68亿元，同比增长0.21%，结合一季报数据计算，公司今年第二季度实现归母净利润11.71亿元，同比降低13.03%，这也是近十年来公司唯一一次归母净利润出现两位数百分比降幅。 　　利空或已出净 　　广东展富资产总经理钟海波对记者表示，有两大原因促使医药板块触底反弹，一是股价跌到底部后的触底反弹；二是，集采预期已充分反映，未来创新药领域或引导板块走出低迷。 　　Wind数据显示，目前中证医药100指数低于近三年均值。 　　光大证券研报认为，从估值角度来看，2019~2020年医药板块的估值（PE-TTM）呈现持续提升的态势，在2020年中一度突破50x，随后发生了板块估值的震荡下修。 　　目前医药板块估值已经在32x左右，低于历史均值（2011年以来均值为37x、2016年以来均值37x、2019年以来均值为38x），而历史上板块的估值最低点约在25x左右。 　　光大证券认为板块估值继续下行的空间已经不大，且于上周（9月13日~9月17日）迎来小幅反弹，医药再次进入布局的时间窗口。 　　此外，相关集采政策落地后，市场发现保留了企业的合理利润空间，同样也是近期医药板块反弹的原因之一。 　　9月14日，天津市医药采购中心公布国家组织人工关节集中带量采购拟中选结果。本次共有48家企业参与集采，44家中标，中标率达92%。 　　光大证券认为，本次人工关节集采平均降幅约为82%，好于预期，国产骨科龙头的集中度有望进一步提升。 　　此次集采对初次置换人工全髋关节、初次置换人工全膝关节各分为A、B两组进行竞价，采购需求大、供应能力强、产品材质好的企业被分入了A组，其他企业被分入B组，部分企业AB组均入围。由于此次中标率超过70%，A组中仅需淘汰1~2家企业，且A组总意向采购量的85%。 　　所以本次中标价格的降价幅度相较此前冠脉支架价格降幅有所减少，在患者和医保局受益的同时，保留了企业的合理利润空间，主要挤压了经销商的利润空间。 　　光大证券认为，本次骨关节集采对国产骨科龙头企业的股价产生积极影响，9月14日~9月17日4个交易日，爱康医疗与威高骨科的涨幅分别为31.07%和30.22%。本次人工关节集采或将成为“集采一定对上市公司股价产生消极影响”的转折点，“谈集采色变”的医药时代或将进入尾声。 　　磐安投资合伙人邱晓刚认为，周期股的松动，给医药股反弹提供了机会。 　　光大证券研报总结道，随着煤炭钢铁等周期板块阶段性见顶，骨科集采落地带来的政策筑底，医药生物板块迎来资金回流，进入布局窗口。 　　从近十年历史数据来看，医药板块每次经历股价下挫后，都会迎来相应反弹。 　　一次在2015-2016年，第二次下跌在2018~2019年，但股价均在下挫之后迎来反弹。 　　光大证券研报表示，2015~2016年大跌后，医药板块由于终端刚需强劲，业绩确定性强，其优良的基本面开始受到投资者的关注，成为优秀的配置选择方向。 　　而2018~2019年大跌后，优质细分赛道的大龙头开始崛起，恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、长春高新、智飞生物等成为投资者持续聚焦的核心资产，在2019~2020年期间，医药生物指数明显跑赢沪深300、创业板综，成为在二级市场获取超额收益的优质赛道。

　　原标题：高盛：市场还有4大问题待解 　　来源：万得资讯 　　美联储9月议息会议没有将Taper提上日程，市场还会迎来一段流动性充裕的“平静期”。但在高盛看来，平静之下，风险潜伏，4大市场问题依旧难解。 　　进入下半年，高盛已经三次下调美国GDP增速预期，对美国经济前景愈发不乐观。而不乐观的根本原因，也是市场面临的问题，这些问题分别是： 　　一、美国经济刺激政策淡出是必然的，对市场的冲击也是必然的。 　　美联储议息会议暗示，虽然暂时不着手Taper，Taper不会永远不会来，而且并不会等太久。目前，10年期美债收益率因此上升了15bp至1.45%，前端利率也随之抬高。 　　值得注意的是，美债收益率异动，但美联储议息会议可以称得上“什么也没说，什么也没做”。 　　美国银行的首席投资官Michael Hartnett测算，全球流动性已经开始缩减，收紧流动性的央行包括欧洲央行、英格兰银行、澳大利亚储备银行和美联储。数据显示，2020年全球央行释放的流动性为8.5万亿美元，2021年缩减至2.1万亿美元，2022年仅为0.1万亿美元。更直白一点，自新冠疫情爆发以来，各国央行每小时购买8亿美元资产，到2022年下半年，这一数字缩减至不足1亿美元。 　　在全球最大央行的货币政策从“猛踩油门转向刹车”的同时，财政政策也可能是如此。上周，高盛的政治经济学家写到，围绕下一个美国联邦支出计划和债务限额延长的风险不断增加。 　　二、供应链紧张导致一列其他问题 　　美国公司没有能力获得足够零部件供应、招聘不到员工，以及其他商品短缺导致生产力难以恢复，这也是高盛近期对经济增长势头放缓的发出警告的原因。虽然高盛相信，供应链紧张主要是需求复苏过快的结果，因此将其视为一个暂时性问题。 　　但对于房屋建筑商、汽车制造商和卡车司机来说，如今的供应问题正给定价带来上行压力，并可能给利润带来下行压力。简单讲，成本上升，利润下降。目前，联邦快递、耐克、PPG和其他许多公司的公告正在说明这一问题。 　　房屋建筑商DRI 因无法获得足够的材料和劳动力，高盛下调了该公司下一个季度的盈利指引。除此之外，高盛认为，美国的汽车行业由于经销商库存处于历史最低水平，9月份的汽车销量比去年同期水平低了约25%。而库存不足导致汽车价格上涨，通胀压力不容忽视。 　　三、疫情仍然没有结束。 　　高盛之前表示，德尔塔变种病毒出现是其下调美国三季度GDP增速的原因。高盛称：“今年夏天我们可能了解到的是，即使在接种率较高的人群中，该病毒仍有能力扰乱增长速度。今年夏天的经济增长似乎并未出现脱轨，但其增长趋势确实比大多数人预计的要慢”。 　　四、美股的估值虽然不至于导致较大市场风险，但收益前景已经不可观。 　　高盛认为，“股市估值很少因自身的压力而崩溃，通常需要一些其他更基本的催化剂才能导致收益下降”。高盛分析师Peter Oppenheimer 本周在一份新的全球战略报告中所强调，与过去的周期相比，未来股市的回报可能会较为平淡。为什么？因为进入当前周期时，面临着高估值、超低利率、工资和监管上涨带来的企业利润阻力以及去全球化带来的阻力。 　　高盛认为，鉴于估值通常不是泡沫破裂的原因，那么股票可能在很长一段时间内保持“昂贵”。但在很长一段时间内，当投资者以高价买入股票时，可能期望从投资股票中获得的回报往往远远小于在“便宜”时买入的回报。

　　原标题：信托财产查询试点工作10月1日在上海启动 具体怎么操作？ 　　我国信托业基础服务设施建设正在日臻完善。 　　9月26日，中国信托登记有限责任公司（下称“中国信登”）发布通知，目前，中国信登信托财产查询服务功能已部署上线，各家参与信托财产查询试点的金融机构从10月1日起，可通过互联网登录中国信登“投资者综合服务平台”，在获得信托财产所有人授权同意的前提下免费查询信托财产，并严格管理使用相关信息。 　　查询场景适用于，试点金融机构在发生不动产、未上市公司股权交易，接受不动产抵押、未上市公司股权质押时，应查询相关财产是否为信托财产。 　　该项试点工作得以启动的背后，中国信登从2017年9月起便开始全面提供信托登记服务，并自2020年10月起，开展全国信托公司未上市公司股权和不动产两类全量信托财产登记信息的采集工作，由此具备了为注册地参与试点金融机构进行信托财产查询的数据基础。 　　21世纪经济报道记者获悉，目前68家信托公司都完成了信托财产信息报送工作，而此次参与信托财产查询的试点机构为，上海市辖内各银行保险机构，融资租赁公司、商业保理公司、典当行、小额贷款公司、融资担保公司。 　　查询六步走 　　中国信登公布的《信托财产信息线上查询操作指引》中指出，首先，试点机构使用信托财产信息查询服务，应登录中国信托登记有限责任公司（下称“中国信登”）“投资者综合服务平台”。 　　而在登录平台前，需至中国信登或中国信登指定代理开户机构开通信托受益权账户，同时需开通投资者综合服务。 　　其次，登录投资者综合服务平台时，选择信托受益权账户登录，应激活管理员用户，随后可进行密码修改等操作。 　　第三步为，管理员用户创建普通用户，并授权普通用户“信托财产信息查询”功能权限。 　　第四步为，普通用户登录“投资者综合服务平台” 后，选择“信托财产信息查询”功能模块。 　　第五步为，填写所需查询财产的相关信息：【财产类型】选择“不动产”，需填写【财产权属登记证书号码】；【财产类型】选择“未上市公司股权”，需填写【公司名称】、【统一社会信用代码】、【股东姓名/名称】、【股东证件类型】、【股东证件号码】。 　　第六步为，阅读“信托财产信息线上查询承诺书”，点击同意后得到查询结果（查询结果可下载）。 　　需要注意的是，中国信登指出，为防止恶意查询并保护查询信息的安全，建议查询机构切实加强有关信托财产查询工作的风险内控制度建设，并将以下内容纳入制度管控： 　　一是明确查询信托财产是基于真实业务需求；二是在查询前须获得财产所有人的授权同意；三是严格限定信托财产查询结果的知悉人员范围；四是强化对违反规定泄露信托财产查询结果或将信托财产查询结果用于不正当目的有关人员的问责措施。 　　信托财产登记、查询发展历程 　　信托财产登记、查询是信托基础制度，对投资者权益保护、信托业转型发展以及经济社会建设发展有十分重大意义。 　　早在2017年，原银监会便发布了《信托登记管理办法》，其中指出，信托登记信息包括信托产品名称、信托类别、信托目的、信托期限、信托当事人、信托财产、信托利益分配等信托产品及其受益权信息和变动情况。 　　原银监会相关负责人在答记者问中明确指出，信托机构的信托产品及其受益权信息登记、信托受益权账户的设立和管理等由中国信登集中办理。 　　由此，确定了中国信登的职能定位为“三大平台”，即信托产品及其信托受益权登记与信息统计平台、信托产品发行与交易平台，以及信托业监管信息服务平台。 　　在《信托登记管理办法》生效当日，中国信登的信托登记系统正式上线运行；运行一年后，已基本完成全国信托业全量信托产品初始信息的归集。 　　随后的2020年10月1日，中国信登正式启动不动产、未上市公司股权两类信托财产信息的报送，并要求信托公司于当年11月30日前完成存量信托财产信息的补报工作。 　　随着信托财产信息报送的正式开展，中国信登逐步实现对不动产、未上市公司股权两类信托财产信息的全面、集中采集，为后续实现两类信托财产信息查询功能奠定基础。 　　2021年9月18日，上海银保监局、上海市地方金融监管局联合发布了《关于在上海开展信托财产查询试点的意见》（以下简称《意见》），收文单位包含辖内各银行保险机构，融资租赁公司、商业保理公司、典当行、小额贷款公司、融资担保公司。 　　《意见》中指出，为进一步发挥信托财产查询在明确财产权利状况、降低交易风险、保护交易安全方面的积极作用，各机构在发生不动产、未上市公司股权交易，接受不动产抵押、未上市公司股权质押时，应参照《信托登记管理办法》，在中国信登查询相关财产是否为信托财产。 　　《意见》中要求，各机构应高度重视信托财产查询试点工作，制订完善相关业务审批流程和风险控制制度措施，做好人员培训工作和工作事项衔接，确保相关人员熟练掌握信托财产查询业务。 　　由此，才有了信托财产查询试点工作在上海率先落地 　　中国信登相关负责人表示，将不断总结完善信托财产查询试点经验，保持与相关部门、行业机构的沟通协作，不断提高信息查得的及时全面可靠性，并在地方政府支持与相关制度的安排下，努力实现与权属登记部门间信托财产信息的互认互通，使之成为信托财产登记制度支持上海国际金融中心建设和长三角地区一体化发展的应用范例。 　　附信托财产查询试点常见问题解答： 　　一、信托财产查询情形包括哪些？ 　　答：根据《关于在上海开展信托财产查询试点的意见》，试点金融机构在发生不动产、未上市公司股权交易，接受不动产抵押、未上市公司股权质押时，应查询相关财产是否为信托财产。 　　二、“财产所有人”是指哪些？ 　　答：“财产所有人”是指拥有相关财产所有权的自然人、法人和非法人组织。 　　三、对于试点机构制定信托财产查询相关业务制度有哪些建议？ 　　答：为防止恶意查询并保护查询信息的安全，建议查询机构切实加强有关信托财产查询工作的风险内控制度建设，并将以下内容纳入制度管控：一是明确查询信托财产是基于真实业务需求；二是在查询前须获得财产所有人的授权同意；三是严格限定信托财产查询结果的知悉人员范围；四是强化对违反规定泄露信托财产查询结果或将信托财产查询结果用于不正当目的有关人员的问责措施。 　　四、信托登记信息与不动产登记、公司登记信息之间会出现相互矛盾吗？ 　　答：不会。信托登记信息所登记的是已设立信托的财产信息；而不动产登记机关、公司登记机关的登记信息并不能反映相关财产是否为信托财产。因此，信托登记信息与不动产登记、公司登记信息之间并不会出现相互矛盾的情况。 　　五、财产所有人查询授权书是否有规定格式？ 　　答：试点金融机构可以自身业务实际自行制定查询授权书文本，也可参考查询授权书模板。 　　（作者：朱英子 编辑：曾芳）

　　来源：中国经营报　 　　记者：陈嘉玲  　　党风廉政建设，正在成为众多信托内控建设和文化建设的焦点。 　　近期，《中国经营报》记者获悉，多家信托公司正通过不同形式开展廉政教育活动，梳理和制定各项廉政防控措施，包括与员工签署《党风廉政责任书》，向交易对手方发送《廉洁风险告知书》等。 　　有业内人士表示，上述举措的背景或是当前金融领域反腐重拳频出所致。据记者不完全统计，截至目前，近年来已有十余位信托高管被调查或因受贿罪被判刑。随着案件信息披露，信托业腐败现象及“涉贿”套路进入公众视野。 　　值得注意的是，中纪委网站近日刊文指出：“从涉及的问题来看，银行领域腐败案件既有权钱交易的老套路，也有一些具有特点的新情况，比如利用信托受益权转让、融资财务顾问等金融交易大肆敛财。” 　　十余位信托人被查处 　　今年以来，信托领域的腐败案件陆续进入公众视野。 　　2021年1月12日，中信集团有限公司官网宣布，中信信托原资本运营二部总经理李革因严重违法违纪被开除党籍，中信信托给予其开除处分，收缴其违法违纪所得，将其涉嫌犯罪问题移送检察机关依法审查起诉，所涉财务一并移送。 　　4月，据吉林省纪委监委消息，吉林信托原党委书记、董事长邰戈被双开；5月，吉林信托原董事长高福波因犯贪污罪、受贿罪、行贿罪、非国家工作人员受贿罪、职务侵占罪、挪用资金罪，判处有期徒刑二十年，并处罚金人民币510万元。 　　6月，中纪委网站披露，外贸信托党委书记、总经理刘剑因涉嫌严重违法违纪接受纪律审查和监察调查；8月，据“廉洁东莞”通报，东莞信托原董事长黄晓雯涉嫌严重违法，目前正接受东莞市监委监察调查；9月，媒体报道称，金谷信托原总经理徐兵被双规。 　　今年内，更有信托公司因员工受贿问题遭到监管处罚。5月13日，上海银保监局公布的罚单剑指中海信托及其原副总裁魏志刚。 　　记者注意到，近几年，每年都会有多起信托高管受贿案件爆出。 　　2020年，北方信托原党委副书记、总经理包立杰因涉嫌受贿罪被提起公诉；吉林信托原投行部副经理郝某佳因犯贪污罪、挪用公款罪被判刑15个月，缓刑2年。2019年，审计署网站公布的19起违法违纪查处情况，其中涉及中诚信托原董事长王忠民和山东信托原副总经理宋冲。此外，湖南信托原北京业务总部总经理李某、业务三部总经理伍某等均因受贿罪被判刑。更早前，陆家嘴信托原董事长常宏因涉嫌贪污罪、挪用公款罪、非法经营同类营业罪被立案侦查并采取强制措施。 　　“灰色”交易敛财 　　从信托领域高管被查处的具体违规行为和被处分缘由上看，问题多集中于几个方面：一是隐瞒事实、欺骗组织，对抗组织审查等；二是违反中央八项规定和廉洁纪律，利用职务便利，为他人谋取利益，非法收受他人财物等；三是滥用职权，造成国有企业严重损失，致使国家利益遭受特别重大损失等。 　　具体到腐败的“套路”，中纪委官网近日刊发的文章指出，利用信托受益权转让、融资财务顾问等金融交易大肆敛财等问题成为腐败案件的新特点。 　　北京问天律师事务所主任张远忠此前在接受记者采访时表示，通过信托受益权转让运作，部分银行机构实现了规避存贷比要求、突破资金限制、给关联企业输血等目的。 　　上海律师协会信托专业委员会副主任冯加庆也表示，现在有一些信托项目出现展期或延期等问题，信托公司通过信托受益权转让的形式帮助部分持有人接盘，如果没有有效分工和监督，当中的交易对价或交易条件的安排或易产生腐败问题。 　　提及信托业的腐败现象，东部地区某信托公司高管在接受记者采访时表示，“管理层的腐败，是信托公司的大腐败。有的信托公司领导由于自己和一些地产商关系特别密切，就跟业务团队、风控总监‘打招呼’，导致出现‘上行下效’的风气。” 　　上述信托公司高管进一步指出，信托公司的腐败主要分为内部和外部。公司内部主要是前台业务部门和中后台部门的“勾结”，常见的腐败形式是业务人员给风控老总送礼，致使一些原本可能过不了会的项目获批。公司外部的高发领域则是地方融资平台和房地产，尤其是一些融资困难的交易对手，在完成融资后，以财务顾问费的形式给业务人员“返点”，也有一些金融机构工作人员给融资方负责人“好处费”。 　　此外，公开报道显示，在某信托公司业务人员受贿案件牵涉的信托融资项目中，涉嫌受贿的业务人员在与融资方达成收取一定财务顾问费协议之后，在明知该项目贷款实际用途与项目申报资料不符的情况下，依然审批同意上会。 　　加码廉政文化建设 　　“我们每一笔业务，都会给交易对手方（如金融同业机构或融资方）发一份廉政风险告知书。”上述信托公司高管告诉记者，公司通过告知书会提醒大家在业务开展过程中要廉洁自律，不要行贿受贿等。 　　当前，信托公司党风廉政建设逐渐成为重要工作，很多公司党建部门联动合规、法务、纪检等部门，组织开展培训、监督、纠察、以及签署廉政承诺书等多种形式的廉政文化建设工作。 　　党建在信托公司的信息披露和战略层面亦日益受到重视。根据云南信托研究发展部的分析，2021年62家已经披露年报信息的信托公司有9家在战略规划中提及党的领导与党的建设，而2019年该数字仅为4家。 　　记者还了解到，厦门信托、华宝信托、中海信托等多家公司与管理层、业务负责人等员工签署了廉政责任书。此外，中铁信托早在2018年底发布了企业员工的《廉洁与合规负面清单》；华鑫信托则通过聘任人力资源部、计划财务部、信息技术部和办公室部门负责人为公司特邀廉洁监督员等形式，构建“大监督”格局。 　　上述信托公司高管认为，反腐首先要从公司管理层尤其是一把手开始，重视并将党风廉政建设做到位；第二要制定集体决策机制并且厘清每一方的职责，无论是参与决策的、分管业务的还是承经办的人员，都应该有不同程度的责任，并在事后负有监督责任。 　　冯加庆律师则分析认为，由于考虑到信托业务拥有非标、资金端资产端匹配等特点，有监管机构和信托公司目前在考虑调整或延后相关激励或建立项目终身负责制度等，或许能够有效达到抑制短期利益驱动下的腐败冲动的效果。 　　上述信托公司高管还指出：“信托公司还要以相关案例警示员工。当大家看到认识的人因为受贿问题被调查、被判刑，他心里会有根弦。”据记者了解到，当前信托行业受贿事件难以曝光的一个重要原因在于，信托公司出于对品牌形象的顾虑，一般不会对公司内部受贿行为进行揭发检举。

　　来源：上海信托圈 　　导读：近年来有十多位信托高管被调查或因受贿罪被判刑。目前，多家信托正通过开展廉政教育活动，制定各项廉政防控措施，包括员工签署《党风廉政责任书》，向交易对手方发送《廉洁风险告知书》等。 　　（上海信托圈） 　　党风廉政建设，正在成为众多信托内控建设和文化建设的焦点。 　　近期，《中国经营报》记者获悉，多家信托公司正通过不同形式开展廉政教育活动，梳理和制定各项廉政防控措施，包括与员工签署《党风廉政责任书》，向交易对手方发送《廉洁风险告知书》等。 　　有业内人士表示，上述举措的背景或是当前金融领域反腐重拳频出所致。 　　据记者不完全统计，截至目前，近年来已有十余位信托高管被调查或因受贿罪被判刑。随着案件信息披露，信托业腐败现象及“涉贿”套路进入公众视野。 　　值得注意的是，中纪委网站近日刊文指出：“从涉及的问题来看，银行领域腐败案件既有权钱交易的老套路，也有一些具有特点的新情况，比如利用信托受益权转让、融资财务顾问等金融交易大肆敛财。” 　　十余位信托人被查处 　　今年以来，信托领域的腐败案件陆续进入公众视野。 　　2021年1月12日，中信集团有限公司官网宣布，中信信托原资本运营二部总经理李革因严重违法违纪被开除党籍，中信信托给予其开除处分，收缴其违法违纪所得，将其涉嫌犯罪问题移送检察机关依法审查起诉，所涉财务一并移送。 　　4月，据吉林省纪委监委消息，吉林信托原党委书记、董事长邰戈被双开；5月，吉林信托原董事长高福波因犯贪污罪、受贿罪、行贿罪、非国家工作人员受贿罪、职务侵占罪、挪用资金罪，判处有期徒刑二十年，并处罚金人民币510万元。 　　8月，据“廉洁东莞”通报，东莞信托原董事长黄晓雯涉嫌严重违法，目前正接受东莞市监委监察调查； 　　9月，媒体报道称，金谷信托原总经理徐兵被双规。 　　今年内，更有信托公司因员工受贿问题遭到监管处罚。 　　5月13日，上海银保监局公布的罚单剑指中海信托及其原副总裁魏志刚。 　　记者注意到，近几年，每年都会有多起信托高管受贿案件爆出。 　　2020年，北方信托原党委副书记、总经理包立杰因涉嫌受贿罪被提起公诉；吉林信托原投行部副经理郝某佳因犯贪污罪、挪用公款罪被判刑15个月，缓刑2年。 　　2019年，审计署网站公布的19起违法违纪查处情况，其中涉及中诚信托原董事长王忠民和山东信托原副总经理宋冲。 　　此外，湖南信托原北京业务总部总经理李某、业务三部总经理伍某等均因受贿罪被判刑。 　　更早前，陆家嘴信托原董事长常宏因涉嫌贪污罪、挪用公款罪、非法经营同类营业罪被立案侦查并采取强制措施。 　　“灰色”交易敛财 　　从信托领域高管被查处的具体违规行为和被处分缘由上看，问题多集中于几个方面：一是隐瞒事实、欺骗组织，对抗组织审查等；二是违反中央八项规定和廉洁纪律，利用职务便利，为他人谋取利益，非法收受他人财物等；三是滥用职权，造成国有企业严重损失，致使国家利益遭受特别重大损失等。 　　具体到腐败的“套路”，中纪委官网近日刊发的文章指出，利用信托受益权转让、融资财务顾问等金融交易大肆敛财等问题成为腐败案件的新特点。 　　北京问天律师事务所主任张远忠此前在接受记者采访时表示，通过信托受益权转让运作，部分银行机构实现了规避存贷比要求、突破资金限制、给关联企业输血等目的。 　　上海律师协会信托专业委员会副主任冯加庆也表示，现在有一些信托项目出现展期或延期等问题，信托公司通过信托受益权转让的形式帮助部分持有人接盘，如果没有有效分工和监督，当中的交易对价或交易条件的安排或易产生腐败问题。 　　提及信托业的腐败现象，东部地区某信托公司高管在接受记者采访时表示，“管理层的腐败，是信托公司的大腐败。有的信托公司领导由于自己和一些地产商关系特别密切，就跟业务团队、风控总监‘打招呼’，导致出现‘上行下效’的风气。” 　　上述信托公司高管进一步指出，信托公司的腐败主要分为内部和外部。公司内部主要是前台业务部门和中后台部门的“勾结”，常见的腐败形式是业务人员给风控老总送礼，致使一些原本可能过不了会的项目获批。公司外部的高发领域则是地方融资平台和房地产，尤其是一些融资困难的交易对手，在完成融资后，以财务顾问费的形式给业务人员“返点”，也有一些金融机构工作人员给融资方负责人“好处费”。 　　此外，公开报道显示，在某信托公司业务人员受贿案件牵涉的信托融资项目中，涉嫌受贿的业务人员在与融资方达成收取一定财务顾问费协议之后，在明知该项目贷款实际用途与项目申报资料不符的情况下，依然审批同意上会。 　　加码廉政文化建设 　　“我们每一笔业务，都会给交易对手方（如金融同业机构或融资方）发一份廉政风险告知书。”上述信托公司高管告诉记者，公司通过告知书会提醒大家在业务开展过程中要廉洁自律，不要行贿受贿等。 　　当前，信托公司党风廉政建设逐渐成为重要工作，很多公司党建部门联动合规、法务、纪检等部门，组织开展培训、监督、纠察、以及签署廉政承诺书等多种形式的廉政文化建设工作。 　　党建在信托公司的信息披露和战略层面亦日益受到重视。根据云南信托研究发展部的分析，2021年62家已经披露年报信息的信托公司有9家在战略规划中提及党的领导与党的建设，而2019年该数字仅为4家。 　　记者还了解到，厦门信托、华宝信托、中海信托等多家公司与管理层、业务负责人等员工签署了廉政责任书。 　　此外，中铁信托早在2018年底发布了企业员工的《廉洁与合规负面清单》；华鑫信托则通过聘任人力资源部、计划财务部、信息技术部和办公室部门负责人为公司特邀廉洁监督员等形式，构建“大监督”格局。 　　上述信托公司高管认为，反腐首先要从公司管理层尤其是一把手开始，重视并将党风廉政建设做到位；第二要制定集体决策机制并且厘清每一方的职责，无论是参与决策的、分管业务的还是承经办的人员，都应该有不同程度的责任，并在事后负有监督责任。 　　冯加庆律师则分析认为，由于考虑到信托业务拥有非标、资金端资产端匹配等特点，有监管机构和信托公司目前在考虑调整或延后相关激励或建立项目终身负责制度等，或许能够有效达到抑制短期利益驱动下的腐败冲动的效果。 　　上述信托公司高管还指出：“信托公司还要以相关案例警示员工。当大家看到认识的人因为受贿问题被调查、被判刑，他心里会有根弦。” 　　据记者了解到，当前信托行业受贿事件难以曝光的一个重要原因在于，信托公司出于对品牌形象的顾虑，一般不会对公司内部受贿行为进行揭发检举。

　　来源：上海信托圈 　　导读：近期，中诚信托旗下控股子公司：中诚宝捷思货币经纪有限公司被监管处罚！8月份中诚信托旗下另一子公司中诚资本也被监管点名。 　　（上海信托圈） 　　上海信托圈关注到，中诚信托旗下控股子公司：中诚宝捷思货币经纪有限公司被监管处罚！ 　　9月24日，外汇管理局网站近日披露的京汇罚〔2021〕13号显示，中诚宝捷思货币经纪有限公司存在如下违法事实：违规撮合外汇交易；未按规定签署经纪服务协议；未按规定报送交易数据。 　　国家外汇管理局北京外汇管理部依据《中华人民共和国外汇管理条例》第四十七条、第四十八条，对中诚宝捷思货币经纪有限公司给予警告，没收违法所得87341.15元人民币，并处200万元人民币罚款。 　　上海信托圈了解到，中诚宝捷思货币经纪有限公司由中诚信托有限责任公司控股，中诚信托持股67%，为实际控制人。 　　值得注意的是，今年中诚信托旗下另一子公司中诚资本也被监管点名。 　　上海信托圈关注到，今年8月份，中诚信托非金融子公司中诚资本管理（北京）有限公司（中诚资本）被北京证监局披露采取责令改正行政监管措施。 　　北京证监局指出，中诚资本在管理、运用私募基金财产时，未能恪尽职守履行私募基金管理人诚实信用、谨慎勤勉的义务。上述行为违反了《私募投资基金监督管理暂行办法》（证监会令【第105号】）第四条的规定。 　　为此，北京证监局对中诚资本采取责令改正的监管措施。要求其恪尽职守履行基金管理人职责，切实维护投资者合法权益。并限期30天提交书面整改报告，北京局将择机检查验收。 　　短短的几句话，并没有披露多少信息。而从监管措施来看，比“出具警示函”来得更重的“责令改正”。 　　中诚资本被监管或只是一个缩影。多位业内人士曾表示，信托公司非金融子公司违规展业手段繁多，其中包括承接监管限制信托公司开展的相关业务；单独募集资金，通过银行等渠道发放委托贷款，或通过有限合伙企业放款，绕开监管报备；通过募集资金在信托公司资金池之外，形成单独的资金池；承接信托公司一些不良项目；财富管理类子公司违规代销信托公司产品等。 　　显然，监管已注意到上述乱象，7月30日，中国银保监会发布的《中国银保监会办公厅关于清理规范信托公司非金融子公司业务的通知》。 　　《通知》中提及信托非金融子公司业务乱象，并要求信托公司清理规范非金融子公司。 　　中诚宝捷思货币经纪有限公司罚单：