“8进7出”！顶流基金经理张坤两天超8亿买入招商银行，朱雀梁跃军不到2个月卖出7亿 　　原创 每经记者 理财不二牛  　　易方达张坤又出手了！ 　　近日，易方达披露的一则旗下基金重大关联交易事项显示，张坤管理的易方达优质企业三年持有混合于9月29日和9月30日分别买入1630万股和50万股招商银行，累计买入金额超过8亿元。 　　除了张坤，《每日经济新闻》记者注意到，来自于同一托管行的其它基金，近期也有动作，比如朱雀梁跃军管理的恒心一年持有期混合和朱雀产业臻选混合，自8月中旬以来，持续卖出招商银行，短短不到2个月时间，累计卖出金额已经超过了7亿元。 　　张坤超8亿买入招商银行 　　今年以来，易方达的张坤对银行个股似乎有所偏爱。 　　易方达公告的信息显示，张坤管理的易方达优质企业三年持有混合于9月29日和9月30日分别以51.05元和50.41元的均价买入1630万股和50万股招商银行，累计买入金额超过8亿元。 　　行情信息显示，招商银行9月29日当日涨幅为2.26%，9月30日跌幅为2.15%。 　　值得一提的是，这并不是年内张坤对金融个股的第一次出手，一向偏爱白酒等消费类个股的张坤，今年以来对招商银行等银行个股早就有动作。 　　今年一季度末，张坤管理的易方达蓝筹精选混合将招商银行、平安银行买到了前十大重仓股，二季度末持仓显示，招商银行依然排在前十大重仓股中，且维持持股数不变。 　　张坤在半年报中也表示，上半年对结构进行了调整，降低了食品饮料等行业的配置，增加了银行等行业的配置。个股方面，增加了业务模式有特色、长期逻辑清晰、估值水平合理的个股的投资比例。 　　不到2个月卖出超7亿元 　　除了张坤，记者注意到，近期还有部分明星基金经理也在招商银行的持仓上有所动作，只不过有的是增，有的是减。 　　比如睿远基金赵枫管理的睿远均衡价值三年持有混合，在9月2日和9月3日时，分别买入了658万股和66万股，累计买入金额超3.7亿元。 　　更值得关注的是朱雀基金梁跃军，其管理的朱雀恒心一年持有期混合和朱雀产业臻选混合自8月16日以来持续卖出招商银行。 　　先看8月16日，朱雀恒心一年持有期混合和朱雀产业臻选混合分别卖出招商银行约321万股和311万股，累计卖出金额超过3.2亿元。8月18日，朱雀恒心一年持有期混合和朱雀产业臻选混合分别卖出招商银行约62万股和54万股，累计卖出金额超过6100万元。 　　随后9月10日，朱雀恒心一年持有期混合和朱雀产业臻选混合分别卖出92万股和50万股，累计卖出金额超过7700万元。 　　另外，在张坤买入的同时，梁跃军也在卖出。公告显示，9月30日，朱雀产业臻选混合卖出了约108万股，朱雀恒心一年持有期混合卖出了约106万股，当天累计卖出金额超过1.08亿元。 　　而在假期过后，这两只基金继续卖出招商银行，朱雀恒心一年持有期混合10月8日卖出了约131万股招商银行，同一天，朱雀产业臻选混合也卖出了约142万股招商银行，这两只基金的卖出累计金额超过1.37亿元。 　　也就是说，如果从8月16日开始算起，至10月8日这个区间，短短不到2个月时间，梁跃军管理的朱雀恒心一年持有期混合和朱雀产业臻选混合，累计卖出招商银行超过7亿元。

原标题：【小安观市·债市周报】债市偏震荡的格局难改变，经济和货币政策中期仍利好债市，仍存交易机会 来源：平安基金微视界市场回顾1、基本面社融增速下滑，信贷不强，经济目前平稳、存在下行动力。地产投资边际走弱，基建投资整体以稳为主、短期地方债放量，政策持续扶持制造业投资；消费缓慢修复；集装箱运价指数保持高位，出口增速短期难以大幅下滑。物价方面，猪价震荡，CPI仍偏弱；商品价格震荡分化。2、货币政策货币政策基调维持稳健中性，操作上灵活适度，未来总量政策难有放松，结构性政策延续。流动性方面，央行维持结构性流动性短缺的货币政策框架，OMO成为市场短期资金的边际供给，预计DR007在2.2%附近波动，R007的波动性可能加大。3、资金面央行操作方面，9月17日开始央行持续投放千亿级逆回购。季末资金面波动加大，截止10月8日的DR007为2.13%，R007为2.25%。4、收益率资金面偏紧，宽信用仍需观察，与9月26日相比，短端和长端收益率均有上行。截至本周五，10年国债上行3BP，10年国开上行4BP；3年国债上行0BP，3年国开上行3BP。3年AAA中短票上行7BP。数据来源：Wind：2021年9月27日-2021年10月8日 后市展望经济边际走弱，政策稳中偏宽松。短期内，地方债放量增加供给压力，且银行理财迎来摊余成本法估值调整和小银行理财收缩等政策风险，市场担忧宽信用，海外通胀走高、美债收益率上行，利率短期偏震荡，但经济和货币政策中期仍利好债市。尊敬的投资者：基金有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，平安基金管理有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。平安基金提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

原标题：签订战略合作 国家制造业基金助力创世纪打造“工业母机”整合平台    中证网讯（王珞）创世纪（300083）10月10日晚公告，基于对国产数控机床产业的战略性布局和对公司主业发展前景的充分认可，为了更好地支持公司发展，国家制造业基金在近日与公司签署了《战略合作协议》，针对后续的战略合作计划进行约定。国家制造业基金将协助公司开展多元化投资并购，支持公司成为国内“工业母机”整合平台。    根据《协议》，创世纪将与国家制造业基金围绕高档数控机床及高端智能装备开展战略合作，加大高档数控机床功能部件自主化、国产化，并积极与国内数控系统、导轨丝杠等生产企业尤其是国家制造业基金投资或拟投资的企业开展合作，提高国产数控系统、导轨丝杠等应用比例。国家制造业基金将协助公司开展多元化投资并购，支持公司成为行业整合平台，从而有利于公司的资本运作能力增强、促进公司更好地利用资本市场平台实现外延式发展。    此前，2020年12月，国家制造业基金以5亿元的出资额投资创世纪子公司深圳市创世纪机械有限公司，股份占比为8.73%。创世纪此次拟通过发行股份购买资产的方式收购子公司深圳创世纪的少数股权，其中包括国家制造业基金所持股份。公司成为国产数控机床行业获国家制造业基金直接投资的第一家上市企业。    资料显示，国家制造业基金成立于2019年11月，由财政部、国开金融有限责任公司、中国烟草总公司等20名股东发起，注册资本1472亿元。主要围绕新材料、新一代信息技术、电力装备、高档数控机床和基础制造装备、工业机器人等领域经营战略投资。而高端数控机床又被喻为“工业母机”，是制造业的根基。    新时代证券研报指出，2020年是中国数控机床行业新一轮景气周期开端。结构高端化、控制智能化、产品复合化、下游分散化是发展趋势，国产机床迎来发展机遇，替代空间巨大。

　　全球能源危机愈演愈烈，继原油、煤炭之后，天然气价格也出现大幅上涨。近期，亚洲液化天然气价格重要指标JKM甚至刷新了有统计以来的最高值，受此影响，韩国已经开始酝酿上调城市天然气价格。 　　伴随着能源危机的扩散，韩国、日本等国也掀起了天然气抢购潮。本月6日，亚洲液化天然气价格重要指标JKM的价格达到了56.326美元，较前一日上涨42%，为12年来最大涨幅。主要是季节性需求剧增以及欧洲天然气价格持续上涨，导致多国买家恐慌性购入，推高了液化天然气价格。 　　液化天然气价格直接影响城市天然气价格。韩国使用的液化天然气全部由韩国天然气公社进口，然后供应给发电公司和天然气公司。尽管韩国天然气公社的大部分液化天然气是按照长期合同价格购入的，现货价格不会立刻出现上涨，但如果液化天然气价格持续攀升，长期合同价格也将面临上涨，进而影响城市天然气价格。 　　韩国自去年7月起，已经连续15个月冻结城市天然气价格。受经营压力影响，近日，韩国能源部门计划上调11月的城市天然气价格，而财政部决定冻结天然气价格至今年年底。但是考虑到全球能源危机持续扩散，能源部门表示会继续协商。目前韩国的消费者指数，已经连续六个月涨幅超过了2%。在多部门的僵持过程中，韩国民众担忧天然气涨价会拉动物价的上涨，冬季的供暖季即将来临，生活负担会再次加重。 　　与此同时，韩国专家认为，液化天然气涨价趋势短时间并不会改变。在全球推进碳中和背景下，各国都在寻找碳排放量少的能源，风力、太阳能等可再生能源供给还不充足，现阶段最容易达到碳中和标准的就是液化天然气。目前韩国也在加快能源转型，计划到2034年，废弃30座燃煤发电机组，同时增设24座液化天然气发电机组。

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　　在经济、政策、产业、流动性等多重因素共振下，成长风格有望持续受到资金关注，增强型ETF为投资成长新经济提供了新的优质工具。据悉，由老牌绩优团队南方基金指数团队打造的明星基金——南方中证500增强ETF（认购代码：560103）现正发行。网下现金发售日期为2022年1月7日至2022年1月19日，网上现金发售日期为2022年1月17日至2022年1月19日。 　　据了解，南方中证500增强ETF（认购代码：560103）是国内首批指数增强型ETF之一，该基金结合了被动型ETF与主动型ETF优点，在对指数进行有效跟踪基础上，优化复制策略获取增强收益。 　　南方中证500增强ETF将通过“核心-卫星”的数量化投资方法进行管理。核心聚焦追踪中证500指数，中证500是A股市场代表成长新经济的核心指数，与专精特新产业趋势高度契合，行业覆盖电子、基础化工、电力设备及新能源和医药等新兴行业，成分股涵盖多个细分行业的“隐形冠军”。目前估值偏低，投资性价比凸显。据Wind数据，截至2022年1月7日，该指数市盈率处于历史5%分位以下，安全边际高，未来估值修复空间较大；同时，组合还将以多因子模型为核心模型，辅以卫星模型，在力争适当超额收益的基础上，提供额外超额收益。 　　相对普通ETF而言，指数增强ETF具备费用低廉、交易机制灵活，流动性佳，仓位优势明显等多重优势，更需要基金经理和团队的精耕细作。南方基金指数团队长期关注国内外前沿投资理念，且结合A股市场深入研究并融入投资。近年来，团队在指数增强以及定制指数中使用了ESG及负面事件排雷、高频数据、北上资金流向及人工智能等模型，积累了成熟、精细化投资管理能力。南方基金指数团队曾五度荣获被动投资金牛基金公司，南方基金旗下指数产品也屡获殊荣。特别是，南方基金指数团队所管理的南方中证500ETF上市以来连续7年荣获金牛奖，位居国内指数基金之首，是唯一上市以来每年均获得金牛奖的指数基金。未来，南方中证500增强ETF将致力于通过多种方式增厚收益、控制跟踪误差、控制交易成本等，追求超越指数表现的超额收益。

　　10家信托公布2021年财报，6家净利润同比下滑|信托周报（第9期） 　　21世纪经济报道记者朱英子 综合报道 据用益信托网披露，上周（2022年1月10日-2022年1月16日）集合信托市场有所回暖，产品成立数量和成立规模回升。 　　据公开资料不完全统计，上周共有314款集合信托产品成立，环比增加29.75%；成立规模97.64亿元，环比增加16.88%。成立规模前三的信托公司分别是：光大信托（19.88亿元）、外贸信托（16.50亿元）和财信信托（12.90亿元）。 　　用益信托研究员喻智分析称，从往年的情形来看，春节长假将至，集合信托市场或再度迎来一波短期的回暖。 　　从投向来看，上周金融类信托产品的成立规模54.49亿元，环比增加2.29%；房地产类信托产品的成立规模1.67元，环比减少56.96%；基础产业类信托产品的成立规模23.66亿元，环比增加2.49%；工商企业类信托产品的成立规模17.82亿元，环比增加4.41倍，偶然性因素影响较大。 　　从非标类集合信托产品的平均预期收益来看，上周成立非标类的集合信托产品平均年化收益率为6.80%，环比减少0.13个百分点；集合产品周平均期限为1.73年，环比增加0.12年。 　　上周动态盘点 　　·业务 　　1、10家信托公司公布2021财报，6家净利润同比下滑 　　信托公司2021年未经审计的财报正在银行间市场陆续披露。据不完全统计，上周总计有10家信托公司对外同步发布了2021年财报，包括：平安、五矿、江苏、中融、英大、国投、爱建、百瑞、中粮、昆仑信托。其中，有6家信托公司的净利润较上年同期有所下滑。 　　2、山东国信拨付第3笔“国资惠农•慈善信托”乡村振兴资金 　　1月15日，山东国信官方消息，近日，由鲁信公益基金会、山东国信合作设立的“国资惠农·慈善信托”150万元乡村振兴资金顺利拨付至菏泽市巨野县，这是该慈善信托成立以来的第三次分配使用，帮扶资金将用于巨野县8个村庄的基础设施建设。三年来，该慈善项目已累计拨付帮扶资金450万元。 　　3、天津信托启动慈善信托捐赠百万防疫物资 　　1月14日，天津信托官方消息，天津信托成立工作小组启动“天津信托-众志成城抗击新型肺炎02期慈善信托”向天津市抗疫一线医护人员捐赠百万防疫物资。截至1月13日，天津信托已完成向天津慈善协会的定向现金捐赠，目前正在协调天津慈善协会组织抗灾医疗物资，并争取第一时间送往疫情最重的津南区。 　　4、云南信托因违规发放土地储备贷款被罚50万元 　　1月10日，云南银保监局披露，云南信托因违规以信托资金发放土地储备贷款，被云南银保监局罚单50万元。同时，案由相关的4名责任人亦被行政处罚，具体有：时任云南信托副总裁舒广被警告并罚款10万元、创新业务部副总经理（主持工作）陈鹏被警告并罚款8万元、创新业务部信托经理张露莹被警告并罚款6万元、创新业务部信托经理助理于宝元被警告并罚款6万元。 　　查询银保监官网可知，舒广时任副总裁是在2013年2月5日-2018年9月6日期间，由此可知，该违规事由亦发生在该期间。 　　（作者：朱英子 编辑：曾芳）

　　2022年伊始，已有多家房企发布了新的融资计划。1月14日晚间，滨江集团发布公告，公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行总额不超过35亿元的中期票据和总额不超过35亿元的短期融资券，具体发行规模将以公司在中国银行间市场交易商协会获准注册的金额为准，在注册有效期内可一次或多次发行。募集资金将主要用于补充流动资金、调整债务结构、项目投资等生产经营活动。 　　同日，珠海华发集团有限公司发布2022年度第一期中期票据申购说明。本期债务融资工具的发行规模为不超过10亿元，期限为3+2年，附设在第3年末发行人调整票面利率选择权和投资人回售选择权。本期债务融资工具按面值发行，申购区间为4%至5%。 　　厦门国贸14日发布2022年度第三期超短期融资券申购说明。本期债务融资工具的发行规模为10亿元，期限114天，按面值发行，申购区间为2.6%至3.2%。 　　1月13日，融创中国公告称，公司拟以每股10港元的价格配售4.52亿股股份，认购事项所得款项总额为45.2亿港元。公司拟将认购事项所得款项净额中约50%的资金用于公司一般运营，约50%用于偿还贷款。 　　中粮置业投资有限公司13日晚间发布2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）发行公告，本期债券发行规模不超过15亿元，债券分为两个品种，品种一期限为5年期，附第3年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权；品种二为7年期，附第5年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权。本期债券的募集资金净额将用于置换发行人前期已用于偿还公司债券本息的自有资金。 　　“政策端的确有明显改善。”天风证券固定收益首席分析师孙彬彬表示，从最新债券发行观察，部分房企新发债券突破借新还旧限制，发债募资可用于偿还银行贷款等有息负债、补充流动资金等。 　　不过，房企的偿债压力依然不小。据中指研究院监测，2022年将有6589.4亿元债券到期，其中信用债占比47%，海外债占比53%；海外债偿债高峰集中在2022年上半年，信用债集中在2022年3月至9月。此外，2020年信托发行规模为9231亿元，平均发行期限在1.6年左右，2022年同样面临较大的偿还压力。 　　克而瑞研究中心总经理林波表示，预计2022年整体的房地产融资环境以稳为主，维护企业的正常融资需求，促进房地产业良性循环和健康发展。 　　中指研究院认为，从不同企业看，2022年房企融资表现将两极分化。随着这一轮行业调整，一方面各家房企风险化解能力、稳健经营能力得以展现；另一方面，在经历了部分房企流动性问题后，投资者风险厌恶情绪加重。因此，预计资金流向将出现两极分化情况，资金更多地向财务稳健、信用等级较高的优质企业归集。

原标题：江铜：拥抱世界 展现开放合作新姿态在海外，江铜成功持有第一量子18.4%的股权，哈钨项目全面开工建设……在国内，完成对恒邦股份控股收购，收购天津大无缝铜材公司，全面深化与大院大所的实质化合作……三年来，江西铜业集团有限公司的发展步伐不断提速，实现了从2000亿量级向4000亿量级的历史性跨越。如今，江铜以更加开放的姿态参与对外合作，以更加开放的胸襟共享新时代机遇。开放的基因在骨子里根植流淌2021年11月6日，第四届中国国际进口博览会，江铜与米其林公司签署了货值约5200万人民币的进口电动轮轮胎协议。这是江铜第四次参加进博会。作为全球铜产业链的重要一环，江铜的足迹出现在世界各地越来越多的角落。草蛇灰线，伏脉千里。时间的轴线，拉回四十余年前，伴随着改革开放的春风，江铜集团正式成立。开放，如基因般从此深入骨髓里，镌刻在血脉中。作为国家“六五”期间22个从国外成套引进的项目之一，江铜旗下贵溪冶炼厂从日本全套引进了闪速熔炼技术。在成功消化吸收后，江铜走出了一条“引进——消化——吸收——创新——输出”的技术发展之路，形成了世界领先的冶炼技术和矿山开发技术。无独有偶。2009年，江铜在九江湖口县动工建设20万吨/年铅锌冶炼及含铅锌物料资源综合利用项目，引进意大利基夫赛特直接炼铅工艺。五年后，当启蒙工厂的技术专家再次来到铅锌公司时，对铅锌公司基夫赛特运行指标达到国际一流水平发出赞叹，“真没想到，江铜能做到基夫赛特炉4年一冷修，‘玩’出了高水平！”应开放而生，因开放而兴，开放成为江铜的天然基因。循着江铜四十多年的发展轨迹，开放的脉络，始终清晰地刻印在江铜发展历程中——从引进国外成套先进技术，高水平高起点建立起中国首个现代化铜基地；从伦敦金属交易所正式批准江铜GUIYE牌电铜注册，实现了我国铜冶炼工业发展史上零的突破；从1997年江铜成功在香港和伦敦挂牌上市，成为我国有色金属行业第一支在境外上市发行的股票……过去40多年来，江铜集团始终以开放胸襟拥抱世界，在与时俱进中不断深化。尤其是近三年来，在“以铜为本、做强有色、多元发展、全球布局”的战略方针指引下，江铜“走出去”步伐逐渐加快。在国内，江铜完成上市公司恒邦股份项目收购，黄金板块进一步“加码”；广州铜材二期投产、华东铜材收购完成，将新增铜材产能50万吨；铜箔公司三期新建1.5万吨锂电铜箔生产线，高端铜加工产品领域迈出新步伐……在海外，江铜积极参与国际产能合作，哈钨项目完成股权交割，江铜团队开始主导矿山后续建设工作；间接成为第一量子公司第一大股东。江铜陆续在国内以及秘鲁、哈萨克斯坦、阿富汗等国建立了矿业基地，并建立了覆盖全国、辐射海外的投资、营销、金融和贸易网络。

摘要：12月外贸数据呈现进口强、出口弱的特点。前期进口原材料和中间品完成生产并进入出口环节，与分项中来进料加工贸易出口额超季节性增长逻辑一致。也表明产出端缺电导致的供给瓶颈结束。而临近春节，企业节约库存成本、出口强于进口现象再现。上述因素共同推升出口。另外海外疫情近期虽然持续恶化，但之前增长明显的医疗用品出口未继续明显上升。基建投资等稳经济手段显效，则令部分原材料进口韧性增强。展望未来，海外经济短期反弹拉动中间品需求，但后期依然面临回落风险，美国就业补贴等财政刺激结束后，终端消费品需求增长也将放慢。大宗商品价格回落可能拖累名义出口金额，但短期价格继续由上向下传导，下游产品名义出口金额受影响缓慢。人民币汇率维持强势对出口有负面影响但程度较小。综合上述因素我们认为，12月已经体现出的春节前出口前置效应，1月出口同比增速可能仍较高，但环比可能回落。全年来看外需整体转向平稳，高基数令出口增速回落可能性大，不排除部分月份同比负增长。进口将继续随国内库存周期和经济压力波动，主要关注上游原材料需求改善程度。正文数据显示，中国12月出口金额3405.00亿美元，同比增长20.90%，稍强于预期的20 %，但较前值22%小幅回落，总体保持稳定；进口金额为2460.40亿美元，同比增长19.50%，明显低于预期的27.8%，较前值31.7%也大幅回落。进口明显弱于出口的情况，导致12月贸易顺差再度回升至944.6亿美元，创有史以来最大单月增长。总体上看，12月美元计价出口金额继续上升，边际变动基本符合季节性，同时基数比较正常，对同比增速影响不大。进口金额边际表现明显弱于季节性，主要是11月出口增量较大导致，总体和11月和12月数据看略超季节性。且同期基数略偏高，剔除基数作用后同比增速上修至27.31%。本期外贸数据呈现进口弱、出口强态势，表明前期进口原材料和中间品完成后，开始进入出口环节，这也和来进料加工贸易出口额超季节性增长逻辑一致。此外，临近春节前后，预计企业节约库存成本、出口强于进口的现象将再度出现。但局部地区疫情可能导致春节期间开工率上升，这一情况将不及2019年和之前状况。具体在进口方面。分贸易方式来看，一般贸易和海关监管、保税区贸易同比增速明显下降，来进料加工贸易同比稍有上升。边际上看，一般贸易高位回落而弱于季节性，来进料加工贸易维持高位强于季节性，海关监管和保税区贸易继续上升。工业原材料进口量方面，大豆、原油、铜同比增速回正，初级塑料同比负增长略有扩大，铁矿石进口同比转负增长。边际上看，铜和原油进口超季节性，大豆基本符合季节性，塑料弱于季节性，铁矿从前期高点回落。工业中间品和制成品方面。汽车和汽车底盘进口量同比负增长扩大，边际上看也略弱于季节性。高新技术和机电产品进口增速也有所下降。边际上看高新技术产品进口继续上升，机电产品进口回落。情况显示主要进口分项受到同比基数影响不大，来进料加工贸易维持高位，暗示1月春节前出口可能仍有短期表现。而基建投资等稳经济手段显效，令原材料进口韧性增强。出口分项方面。分贸易方式看，一般贸易同比增速小幅下降，来进料加工贸易同比增速加快，海关监管和保税区贸易同比增速明显回落。边际上看，一般贸易符合季节性，来进料加工贸易超过季节性，关监管和保税区贸易略弱于季节性。分产品看，6大劳动密集型产品同比增速减慢，但高新技术产品和机电产品出口增速加快。边际上看，劳动密集型产品弱于季节性表现，高新技术和机电产品尤其是前者超季节性明显。分国家来看，对主要发达国家和新兴国家出口增速均加快，但对AXJ国家出口速度放慢。边际上看，对美出口超季节性，对欧、日、东盟等出口符合季节性。总体上看，海外重要节日前补货影响结束后，春节前抢出口带动出口呈现强势，海外发国家经济韧性也带动出口增长。综合来看，12月外贸数据呈现进口强、出口弱的特点。前期进口原材料和中间品完成生产后，开始进入出口环节，与分项中来进料加工贸易出口额超季节性增长逻辑一致。也表明产出端开工已基本恢复，缺电导致的供给瓶颈彻底结束。同时临近春节前，企业节约库存成本、出口强于进口的现象也开始出现。上述因素共同推升出口。海外发国家经济近期回暖对出口也有一定带动。另外海外疫情近期虽然持续恶化，但之前增长明显的医疗用品出口未出现明显回升，暂时维持稳定。基建投资等稳经济手段显效，则令部分原材料进口韧性增强。展望未来，海外经济短期反弹拉动中间品需求，但后期依然面临回落风险，美国就业补贴等财政刺激结束后，终端消费品需求增长也将放慢。大宗商品价格回落可能拖累名义出口金额，但短期价格继续由上向下传导，下游产品名义出口金额受到影响相对缓慢。人民币汇率维持强势对出口有负面影响但程度较小。综合上述因素我们认为，12月已经体现出的春节前出口前置效应，可能不利于1月出口环比表现。全年来看外需整体转向平稳，高基数令出口增速回落可能性大，不排除部分月份同比负增长。进口将继续随国内库存周期和经济压力波动，主要关注上游原材料需求改善程度。

　　不锈钢市场交易乱象频出：高价购现货才能提低价期货“1斤瘦肉须搭配3斤肥肉” 　　经济参考报记者刘宏宇广州报道 　　在不锈钢材价格持续走高的背景下，部分上游钢厂违约现象严重，出现长期拖欠、更改履约方式或强制搭配销售等行为，不少中下游企业被迫接受“高价购买大量现货才能部分提取早前签约的低价期货”的不合理条款。这种“1斤瘦肉须搭配3斤肥肉”的强制搭配销售行为有蔓延之势，致使部分不锈钢企业短期内“无米下锅”，一些下游制造业企业、工地、承包商甚至面临停工困境。 　　因市场价格上涨拒不履约钢厂强制要求搭配销售 　　“不锈钢市场上肆意违约现象呈愈演愈烈之势，主要表现在部分上游钢厂不按合同约定向客户交货，更有甚者，强迫客户接受‘不平等合约’，不少不锈钢行业中下游厂商苦不堪言。”广东省不锈钢材料与制品协会负责人说。他举例说，江苏德龙镍业有限公司（以下简称“江苏德龙镍业”）等部分钢厂迟迟不履行早前签订的低价期货合同，还出现把现货高价卖、高低价搭配交货（合同预订的低价期货必须搭配一些高价现货才能进行提取）、延交合同、更改协议等行为，严重影响了中游的钢厂代理商、市场贸易商及部分下游终端制造企业的生产经营。 　　据广东省不锈钢材料与制品协会不完全统计，佛山至少有20余家不锈钢相关企业向该协会反映类似问题，其中，部分企业2020年底和2021年一季度的合同尚未交付完成。 　　2020年底，佛山市钢汇宝进出口贸易有限公司以13000元/吨单价向江苏德龙镍业旗下响水巨合金属制品有限公司、福建兴大进出口贸易有限公司订立了总计12000吨304冷轧不锈钢钢卷购销合同，交货时间分别是2021年1月29日前及2021年2月26日前。当时，钢汇宝公司已按时足额支付了保证金，共计3120万元。但由于不锈钢材料价格上涨，上述两家公司到了交货期拒不交货，反而提高价格，要求钢汇宝公司必须按现有市场钢材的价格（高于原合同价格4000—6000元/吨）采购现货钢材。 　　佛山市诚德新材料有限公司董事长邓伟健说，2021年春节以后，各大企业一直催促交货，而响水巨合金属制品有限公司仍然要求企业按照1：3或者1：4的比例购买高价格现货搭配交付合同，很多企业为了保持正常加工生产，被迫接受。 　　“目前，多数合同已逾期几个月，甚至大部分企业2021年1月的期货合同执行进度只有约20%左右，大量2月、3月到期的合同（超过5万吨以上的合同量）仍未开始执行。”邓伟健说，从2021年1月中旬开始，响水巨合金属制品有限公司开始通知各企业，若想加速合同交付，须购买现货搭配交付期货合同，如交付400吨期货必须搭配购买1200吨现货。“相当于买1斤瘦肉须搭配买3斤肥肉。”同时，因合同未能完成，导致许多企业的合同保证金长时间被钢厂占用。邓伟健介绍，其关联公司目前还有数千万的合同保证金一直未能收回。 　　此外，张家港一家不锈钢公司2020年按15600元/吨的价格向江苏德龙镍业和福建兴大订购304冷轧合同，本应于2021年6月份交完货，但后来江苏德龙镍业和福建兴大更改了三次，最后约定2021年12月底之前交完，结果还是爽约。至今还有2000吨未交付，且被要求按1：5或1：6购买德龙镍业高价现货搭配货，买家表示不接受。 　　无独有偶，国内另一个不锈钢集散地无锡，也在上演同样的情况。 　　无锡市不锈钢加工流通协会表示，2021年春节后，无锡不锈钢市场经历了过山车行情，短短半月有余，涨跌幅达2000-2500元/吨。涨价时候，部分钢厂的托词就是“缺货、交货慢、封盘、毁约”等。部分钢厂提出“高价货先交”“高低价搭配交货”“延交合同”甚至“更改协议”等要求。 　　无锡市不锈钢加工流通协会有关负责人分析认为，国内不锈钢生产企业主要以代理制协议制模式为主，代理商对于不诚信的钢厂深恶痛绝，但由于害怕失去货源，往往只能被动接受不合理条款，这样的事在不锈钢圈时有发生。 　　违约之势蔓延中下游利润遭严重挤压 　　《经济参考报》记者调查发现，类似江苏德龙镍业的行为并非个案，上游钢厂搭配销售、恶意违约等行为已成蔓延之势。 　　“江苏德龙镍业的做法产生了不良示范效应，影响了不锈钢产业链的稳定。”广东省不锈钢材料与制品协会有关负责人说，2021年以来，不锈钢市场的经营交易秩序较以往更趋无序，部分上游钢厂利用资源配置优势肆意违约的问题比较突出，不诚信经营的种种行为严重破坏了不锈钢市场公平有序的经营环境。对此，多数不锈钢中下游企业敢怒不敢言。 　　据协会和企业反映，部分上游钢厂利用市场资源主导地位每每在行情激烈波动之时迟迟不履行低价合同，时而通过第三方，把现货高价卖，又或者要求“高低搭配交货”“延交合同”“更改协议”等。作为中游的钢厂代理商、贸易商及下游终端用户们大多不敢得罪钢厂，担心以后钢厂不予合作缺少货源，只能选择默默忍受，某些钢厂因此频频得利。而其他一些钢厂看到同行获益，也开始纷纷效仿。 　　《经济参考报》记者了解到，山东一家钢厂也曾效仿江苏德龙镍业做法，但遇到了佛山个别不锈钢企业的抗议和据理力争，最终双方协调解决。 　　此外，据佛山一家不锈钢制管企业负责人反映，江苏另一家钢厂亦有类似江苏德龙镍业行为。钢厂以种种理由和拖延战术造成该企业阶段性的“无米下锅”，经营遇到困难。 　　“有一家上游钢厂不仅疯狂涨价，还提出很多无理要求，例如，要求先兑现高价合同，再兑现低价合同。”佛山明通明金属科技有限公司财务总监周银昌说，“不锈钢行业的利润都被上游钢厂割走了。” 　　《经济参考报》记者调查发现，不锈钢产业链下游的装饰材料行业、家电行业等已受到严重影响。不少企业表示，因价格高企，将减少购买钢材或谨慎进货。一家不锈钢企业说，其企业下游的一些工地或承包商纷纷称“顶不住了，宁愿停工”。 　　前阶段，受原材料成本上升等因素影响，不锈钢期货价格接连暴涨。而“高低价搭配交货”“均价提货”（购买的低价合同期货和高价现货之间平均价格达到供货方划定价格才能提货）等方式进一步恶化了市场价格秩序，包括不锈钢管板、制品企业在内的产业链中下游企业利润空间愈发趋薄。 　　维权取证难监管还须形成合力 　　《经济参考报》记者曾多方联系江苏德龙镍业有限公司佛山市场负责人戴林波，他对于记者的采访予以拒绝。江苏德龙镍业有限公司董事长助理、销售部长蒋博文则表示：“我不了解相关情况，估计是个别企业在政策方面没跟上，造成销售困难。” 　　中下游不锈钢企业也在积极开展维权行动。 　　2021年11月30日，钢汇宝公司向国家市场监督管理总局举报福建兴大进出口贸易有限公司“滥用市场支配地位没有正当理由搭销高价商品和交易时附加其他不合理的交易条件，对合同期限、支付方式和交付方式附加不合理的限制。” 　　2022年1月6日，广东丰昊不锈钢有限公司委托广东龙浩律师事务所向响水巨合金属制品有限公司发律师函，就逾期退还保证金及支付赔偿金一事，要求响水巨合金属制品有限公司支付合同款项并追究违约责任。 　　佛山市市场监督管理局相关负责人也表示，该局2021年4月份已对响水巨合金属制品有限公司涉嫌利用合同欺诈和不正当竞争等行为立案调查。但目前调查面临两大困难：一是涉事公司不主动配合调查；二是异地取证困难。 　　在采访中，各方表示，此类涉及大宗商品价格秩序的跨省执法问题，仅靠地方市场监督管理局力量或难以解决，建议由国家市场监督管理总局牵头，协调跨省调查，对于扰乱不锈钢交易市场的行为予以严肃处理。 　　佛山市诚德新材料有限公司等企业负责人反映，类似扰乱市场秩序的行为，将引发其他钢厂效仿，如此下去将影响整个行业营商环境，也会影响企业发展信心，进而影响不锈钢产业本身供应链稳定乃至更下游制造业企业正常运转。建议政府部门进一步加大力度监管履约情况、加快速度查处违约行为，让市场秩序得到有力维护，保障产业链供应链稳定有序。 　　大宗商品价格问题也引起了相关部门的注意。2021年5月，国家发展改革委、市场监管总局等五部门召开会议，联合约谈铁矿石、钢材、铜、铝等行业具有较强市场影响力的重点企业，要求重点企业不得囤积居奇、哄抬价格，带头维护大宗商品市场价格秩序。 　　广东省不锈钢材料与制品协会有关负责人表示，不锈钢产业上下游的集聚程度有较大差别，上游主导粗钢生产的行业集聚度非常高，行业前十的钢厂合计占据市场份额或超过80%；但处于下游环节的加工生产、贸易行业很分散，面对资源高度集中的上游钢厂时，下游话语权较弱，更谈不上主动权和主导权。希望上游钢厂从社会责任出发，带头在不锈钢市场竞争中切实做到守合同、重信用，上下游企业共同努力打造一个公平有序的市场环境。

天然橡胶：长风破浪会有时  胶价宽幅波动为主摘要：2021年沪胶走势呈现两头高、中间低的形态。年初因天胶产区停割导致供应相对偏紧，且下游汽车、轮胎生产纷纷较2020 年同期出现恢复性增长，再叠加美联储宽松货币政策及可能推出新低经济刺激政策的预期，三重利好因素推动沪胶一度突破17000 元阻力位。不过，后来下游企业开工下降，重型汽车实施新的排放标准令重卡销量大幅减少，且全球各地疫情形势出现反复，胶价震荡回落至13000 元附近。不过， 海运费高涨且集装箱短缺，外胶进口量持续偏低，国内天胶去库存对胶价产生支持。还有，四季度国内汽车、轮胎的产量有所回升，东南亚地区降雨频繁阻碍割胶进展，沪胶回到15000 元以上。与年初相比，近期供应端更为利多，但需求端表现较为平淡，难以提供更多支持。最重要的变化在于宏观面，美联储开始调整其货币政策，2022 年下半年开始加息的预期较强烈。这样，预计2022 年上半年胶价整体上可能走弱，但可能出现不利天气或外胶进口继续迟缓会有一定利多作用。下半年随着芯片供应恢复及传统产销旺季的到来，天胶消费会有增长，且美联储政策调整的利空影响逐渐被市场所消化，沪胶有望探底回升。参考技术分析，我们认为2022 年沪胶(RU)高点或许在16000元附近，而12500-13000 元左右会有支撑。20 号胶(NR)可能主要在10100-12500 元区间波动。张向军：F0209303（从业） Z0002619（投资咨询）年报陆续发布中，获取全文方式如下：1、已有方正中期账户：请您直接联系您的客户经理，或拨打400-880-2277咨询。2、未开立方正中期账户：请您拨打010-85881296或微信公众号留言咨询。

原标题：生意社：供应减量 成本上涨 本周苯胺宽幅上涨（2022.1.10-1.14）生意社01月16日讯 一、价格走势据生意社大宗榜数据显示，本周苯胺价格宽幅上涨。1月7日，山东地区价格在9800-10100元/吨；南京地区苯胺价格10000-10200元/吨；1月14日，山东地区价格在11000-11220元/吨；南京地区苯胺价格11200-11300元/吨。二、分析评述成本面，纯苯：本周受原油强势上涨带动，以及外盘亚洲纯苯价格上涨支撑，国内市场积极跟涨。本周中石化纯苯价格两次上调，共上调250元/吨至7550元/吨。本周五（1月14日）纯苯价格在7500-7650元/吨（均价7530元/吨），均价较上周上涨250元/吨，涨幅3.43%；较去年同期上涨67.33%。本周硝酸价格稳定，周五（1月14日）硝酸国内生产价格在2183.33元/吨，较上周价格持平，较去年同期上涨6.5%。本周成本面宽幅上涨，支撑走强，下游提货相对稳定。目前场内多个苯胺装置降负荷运行，市场供应减量。部分地区下游寻货山东，山东地区工厂库存迅速消耗，库存将至低位。华东地区供应整体稳定，跟涨山东，本周苯胺积极上涨。三、后市预期成本面，纯苯方面，利好：原油走势强劲，短期成本面支撑强劲。下游苯乙烯新增装置投产，以及节前备货或对纯苯有一定支撑。利空：然纯苯港口库存高位，库存压力不减，后期仍有大量船货到港，市场追涨心态回落。且山东地区下游受环保政策以及冬奥会影响，或提前停车。综合来看，预计下周纯苯高位整理为主。硝酸方面，硝酸或将弱势维稳为主。场内苯胺供应偏紧，成本面价格高位，短期支撑苯胺价格高位运行。继续关注原料面走势，下游需求情况以及苯胺装置动态。　　(文章来源：生意社)

原标题：玉米商品报价动态（2022-01-16）生意社01月16日讯 交易商品牌/产地交货地最新报价玉米　品种:黄玉米 ;等级:3 ;水分:14% ;河南勇海粮食购销有限公司河南郑州河南省/新乡市2670元/吨　　(文章来源：生意社)

　　1月15日，“2022全球财富管理论坛 • 上海苏河湾峰会”在上海举行，主题为“全球共同复苏下的经济金融新图景”。上海国际信托总经理陈兵参会并演讲。 上海国际信托总经理 陈兵 　　陈兵表示，一方面在国家建设橄榄型社会，推动共同富裕大背景下，传统聚焦与高净值人群的财富管理正在不断延伸拓展至日益增长新兴中产阶级。 　　另一方面除了传统的财产保值增值目标以外，客户对风险隔离、财富规划、传承、分配、养老、教育、慈善捐赠等方面的需求也在快速增长。现有的财富管理产品已无法适应客户的结构和服务需求的双重变化，急需推动金融供给的创新。 　　与此同时，信托行业正处于十多年来最为困难的时候，转型已成为信托行业的共识，而将财富管理作为信托转型的主战场，构建资产管理和财富管理双循环的新发展格局，这是信托公司遵循监管导向和市场规律的切实选择。 　　全文实录： 　　陈兵：尊敬的各位领导、各位嘉宾下午好，非常荣幸能够受邀参加全球财富管理论坛上海峰会，与各位一通探讨中国财富管理市场的未来图景。 　　我今天报告的题目是“信托转型拥抱财富管理”，财富管理需要信托解决方案，近年来中国社会、经济各个层面发生了系统性的变革和重塑，财富管理的市场呈现出客户结构和服务需求双重变化的全新态势。 　　一方面在国家建设橄榄型社会，推动共同富裕大背景下，传统聚焦与高净值人群的财富管理正在不断延伸拓展至日益增长新兴中产阶级。 　　另一方面除了传统的财产保值增值目标以外，客户对风险隔离、财富规划、传承、分配、养老、教育、慈善捐赠等方面的需求也在快速增长。现有的财富管理产品已无法适应客户的结构和服务需求的双重变化，急需推动金融供给的创新。 　　与此同时，信托行业正处于十多年来最为困难的时候，转型已成为信托行业的共识，而将财富管理作为信托转型的主战场，构建资产管理和财富管理双循环的新发展格局，这是信托公司遵循监管导向和市场规律的切实选择。 　　上海信托早在2009年就率行业之先提出了做全球资产管理与财富管理提供商的愿景，十多年来，我们也一直努力参与财富管理的市场变革中，今天财富管理与信托转型面临共同困境，急需双向赋能，相互推进。挑战孕育新机，变革呼唤转型，从客户的财富构成来看，资金、股权、证券、不动产横跨事业和金融各个领域，多元化的资产形式对财产的隔离、增值、转移、分配和传承都提出了极为专业化的要求，而信托的最大特点正在于能够全面的满足委托人的多重目标。具体来说，信托可以为财富管理提供四大价值。 　　首先是提供账户的创设价值，信托公司可以为不同层级，不同需求的客户创设财富管理信托账户，客户的资金进入信托账户后，可实现特定功能，例如上海国际信托为40万起步的客户创设了瑞银的家庭信托服务，为1000万起步的客户提供了信瑞（音）家族信托服务，有效实现了分类分层的精细化客户经营。 　　其次是提供财产独立价值，得益于目的自由、权益分离、财产独立和责任法定等特点，信托可以作为财产规划、继承和分配的天然的工具，为客户提供独具法律价值的财富管理服务。 　　第三是提供资产投向的价值，信托资产投向灵活，能够整合应用几乎所有的金融工具和投资策略，信托公司可以依靠自身的主动管理和业务集成能力，联合专业的资产管理机构，为客户实现最优资产配置，并有效的管理风险。 　　第四提供公益资产的价值，信托公司可以依靠持牌金融机构严格的监管体系和规范的管理，保障捐赠资金的独立安全和透明，为客户量身定制慈善公益方案。在赋予委托人高度参与感的同时，促进捐赠资金的增值，并放大市场效益。 　　在信托四大价值的加持下，信托公司承载了客户日益变化的财富管理需求，为财富管理市场的整体变革提供了全套的解决方案。同时也为信托行业自身高质量转型发展，提供了重要支撑。 　　信托行业的财富管理转型，我认为还需要仅扣三个关键来推进： 　　第一个关键是客户驱动，财富管理客户需求的多元化决定了财富管理业务必须在全面评估客户各方面需求基础上，坚持资产配置理念，提升资产管理能力，建设覆盖面广、选择面宽、受益特征多元和服务功能多样的产品线和服务组合，提供基础金融、资产管理、投资组合、受托管理、财产分析等理财服务。还要提供保险保障、退休计划、财富转移、子女教育、慈善事业等附加服务。就上海国际信托而言，目前我们已打造了涵盖现金管理、债券投资、固收和固收+FOF、权益投资、海外配置等不同风险收益曲线的多元产品线，以及家庭信托、家族信托、保险金信托、慈善信托等全像的服务链，实现了对资产、负债流动性的全面管理，为客户提供了满足理财需求，生活诉求的综合解决方案。 　　第二个关键是生态的耦合，财富管理的核心是客户需求的挖掘和实现，但信托公司长期以来还存在区域经营受限，客户结构单一，为补足短板，应不断搭建共享平台，强化渠道经营，除努力的提高自身的业务协同、资源整合和产品服务加载能力，财富管理市场本身也是一个深度耦合，内继外连的市场，需要专业机构的相互补台，彼此赋能，共创价值。 　　信托公司应当积极融入财富的生态圈，深化客户服务体系建设，主动将自身的财富管理产品和服务输送到合作机构，主动对接合作机构的远程双路、线上代销等系统，批量化、规模化为银行、券商、保险、理财等客户提供服务，努力推动财富管理信托账户，成为银行账户以外系统重要性的账户体系，满足金融机构资产配置和特定功能需求，提升金融机构的客户黏性。与各类型的财富管理机构一同构建创新、融合、共享、共赢的财富管理生态圈。 　　第三个关键是数智运营，要有效服务大量增加的中产阶级的财富管理需求，还必须打造强大的数智化运营管理体系，实现高效的数据传递，业务处理和信息呈现，并对客户营销、客户管理、产品创设、投资管理、运营托管、风险管理等产品和服务全生命周期进行全程、全域、全链条的跟踪管理。 　　以上海国际信托为例，我们正在围绕信托账户和资产配置，打造智管家和瑞银两家移动化、数字化、智能化业务平台，跟业务模块和岗位职能之间形成无缝连接，形成可扩展的业务服务中台，贯通的数据共享中心和统一的信息展现界面，满足产品全生命周期智能化处理，风险控制以及资产配置需求。 　　各位领导、各位嘉宾，中国财富管理的市场和信托行业都出现了双重变化，而信托具备的四大价值，是我们对财富管理的未来发展，与信托业的转型充满了信心。独木不成林，单弦不成音，只有大家共同努力，做好三个关键，构建客户驱动、生态耦合、数智运营的财富管理新格局，中国财富管理市场所蕴藏的巨大潜能才能真正释放，一个更加符合结果导向、顺应市场规律，服务美好生活的信托行业，才能真正的实现高质量转型发展。 　　最后我还想借此机会呼吁加快完善信托基本法律制度建设，由于国内的信托配套制度还不够完善，信托的财产登记尚未形成明晰的慈善信托税收优惠制度体系等，限制了信托的功能，在财富管理领域的发挥。为推动中国财富管理市场进一步深化改革，建议加快对《信托法》《信托公司条例》等法律法规的修订完善信托财产登记和信托的税收制度，建设与家族信托、慈善信托相配套的行业基础设施，真正的为信托业开一扇正门。 　　我们也相信，伴随着中国金融深化改革的不断推进，在监管政策、社会需求以及市场竞争的共同发力下，信托公司将在财富管理市场开辟全新天地，成为财富管理大变革中的中流砥柱，并在这一历史进程中，实现信托行业自身的凤凰涅盘，谢谢大家！

　　开年不到10个工作日，主动权益基金业绩已经拉开差距，表现较好的基金已经斩获近6个点的收益，同时也有近80只基金（A /C份额分别计算）跌幅超过10%。 　　在业内人士看来，股票行业分化是导致主动权益基金业绩开年出现分化的主要原因，此外，部分基金的行业配置集中度较高，少量基金甚至集中配置中信行业分类的三级子行业，进一步加剧了业绩的分化。 　　部分基金逆势抗跌 　　最高斩获近6%收益 　　A股市场开年“风浪”加剧，主动权益基金表现与去年形成强烈反差，去年霸占公募基金业绩涨幅榜的新能源基金今年跌落至倒数位置，重仓银行地产的价值风格基金相对较为抗跌，在市场回调过程中展现出较强的抗跌能力，年内业绩依旧保持正收益。 　　Wind数据显示，截止1月14日收盘，在全市场3453只普通股票及偏股混合基金中（A/C份额分开计算），表现最好的中庚价值品质一年持有混合基金已经斩获5.98%的收益，中庚价值领航、国泰医药健康年内收益也超过5个百分点，119只基金年内业绩“飘红”，取得正收益的基金在全市场中占比不到3.5%。 　　在前海开源基金基金经理覃璇看来，市场疲软的情况下，能够保持往年较好业绩或逆势取得正收益的基金，往往在选股方面更注重已有业绩的确定性。通常说来，牛市拔估值，熊市重业绩。在市场增量资金不足的情况下，持有业绩确定性相对较高，风险收益比较优的个股的基金更容易“逆势飞扬”。 　　中融基金基金经理赵楠则分析，2022年开年能够取得逆势上涨的基金，首先在配置风格上面可能会偏价值风格多一些，在行业配置上可能会有今年以来涨幅居前的金融地产、石化、煤炭等行业，另外就是对于今年以来下跌幅度较大的新能源、军工、电子、食品饮料等行业配置比例要少。 　　国泰基金也提到，当市场调整较大时，若是基金仓位较低，净值回撤或相对较小；除此之外，风格相对均衡的基金在市场分化较大时也能相对分散风险。 　　主动权益基金 　　年内业绩分化近19个百分点 　　值得注意的是，去年公募基金业绩大分化的局面，今年开年依旧未能缓解，在部分主动权益基金最高斩获近6%收益的同时，多达79只基金跌超10%，更有部分基金年内跌幅达12.93%，首尾业绩分化近19个百分点。 　　覃璇认为，导致公募基金开年业绩首尾分化主要原因有以下几个方面：一是，经历了过去一年的指数向上的行情，基金的普遍仓位都比较高，据信达证券测算，2021年最后一周偏股主动型基金平均仓位小幅提升，普通股票型基金、偏股混合型基金的平均仓位分别为89.1%、87.21%；二是，目前基金的行业集中度较高，少量基金甚至集中在中信行业分类的三级子行业，行业集中度的提高导致基金内部股票涨跌趋同，更加剧了公募基金业绩分化。 　　在赵楠看来，导致基金业绩开年分化的主要原因可能还是股票行业表现分化。“截至2022年1月13日，不到半个月的时间，以中信一级行业为例，新能源、电子等行业指数跌幅接近-10%，而银行、地产、石油石化等行业涨幅超过3%，部分基金重仓股的涨跌幅有可能超过行业涨跌幅度，这就出现公募基金业绩首尾分化接近19个百分点的现象。事实上，相关行业涨跌背后原因众多，比如基本面预期、资金调仓等，具体情况需要单个分析。” 　　“基金产品数量大规模增长、产品定位多元化，及产品设计差异化是基金业绩分化最核心因素。”上海证券基金评价研究中心基金分析师池云飞认为，“去年以来国内权益市场结构性差异非常显著，这样的环境使定位不同的产品业绩上出现分化。此外，采用主动投资策略的基金还会对行业、板块及个股有所侧重，这也会进一步加剧了产品业绩之间的差异。” 　　他认为，未来基金产品业绩分化将是一个常态。建议投资者在基金配置时，注重基金经理的能力圈，精选历史业绩相对较好的产品，放长投资周期，不要过于追逐短期得失、频繁切换赛道。 　　不过，国泰基金提醒，开年市场震荡加剧，以半个月的业绩评判基金表现相对短期，建议以更长的时间维度来观察市场。 　　看好估值和业绩增速匹配的板块 　　尽管2022年A股市场震荡开局，多数受访人士依旧看好A股市场中长期表现。 　　国泰基金就表示，行业板块方面，从中长期产业发展维度看好能源转型相关的新能源、碳中和、智能汽车领域，国产替代、自主可控下的半导体、计算机领域，军备升级、业绩释放的军工领域。金融板块中，看好受益于长期财富管理逻辑的证券，待地产风险释放、降息落地后利空出尽的银行。消费板块中，明年下半年随着猪周期见底畜牧板块或有机会。值得注意的是，新冠疫情的不断反复也给经济蒙上很大的不确定性。因此，需要做好资产配置，分散化投资才能更好应对市场风险。 　　赵楠也谈到，对于权益市场而言，长期依然看好以下几方面投资机会。“比如一些符合社会经济发展方向，产品具备有竞争优势，未来有广阔市场空间和需求的产业，包括生物医药、社会服务业、大众消费品、传媒文娱等，另外对于一些符合国家产业结构升级、具备技术创新并可持续发展的产业，如高端装备制造、信息产业、节能环保、新能源、新材料、新能源汽车等，也都存在值得挖掘的投资机会。基金投资者可以寻找擅长挖掘这些机会的品种，但同时要提醒的是，基金有风险，投资者应该针对自身的风险承受能力选择适合的产品。” 　　覃璇今年看好估值和业绩较为匹配的板块，受益于通胀上行的板块，以及与居民财富转移到金融市场有关的板块，具体来说，包括低估值的制造业，有色，黄金采掘等。他认为，新能源的股票今年景气度仍然较高，相关板块在如果年初回调较大，也可以择机进行配置。 　　池云飞更建议投资者立足“稳增长”主基调，聚焦投资回暖、输入性通胀回落、成本转移、盈利改善等主线，配置以大消费、新老基建等为代表的蓝筹价值基金；同时，顺应“十四五”，布局受益于产业升级，投向以半导体、新能源、信息、生物医药、军工、高端设备等为代表的科技成长基金；此外，关注疫情缓解、流动性提升、风险稳步释放带来布局机遇的传媒、金融地产等主题。当然，他也提醒，投资者仍要保持清醒的头脑，不盲目追高，注重风险与收益间的平衡。

先说下别人家的公司，再看期货行业。昨日多位微博大V曝出，娃哈哈董事长宗庆后在2021年度“风云浙商”颁奖现场接受采访时表示，今年给员工准备了6亿多奖金，增加了13%，考评结束以后，会给员工发红包。让人羡慕的不只是老板的红包，还有娃哈哈的工资政策。宗庆后还表示，要想实现共同富裕，企业要给员工加工资，先把自己员工扶持好。为提高员工收入，娃哈哈每年给员工加工资，月度奖金保底4000元，按利润比例增加，年底还发年终奖和干股分红，有特殊贡献的再发特殊奖励。除此之外，娃哈哈还要为员工解决住房问题。宗庆后认为：“这是最大的问题，现在年轻人结婚没房子，买也买不起，租也租不起，买了租了，负担很重，这比工资还重要。娃哈哈的老职工很早就解决了住房问题，现在在造1300套廉租房，大部分职工都可以解决。”其实，这不是宗庆后第一次提及娃娃哈员工奖励。近年来，娃哈哈一直在给员工发“红包”，每年金额都高达数亿元。2017年，适逢娃哈哈成立30周年，当年“双11”，宗庆后给员工们发放了3.3亿元的“剁手费”。2020年某颁奖典礼现场上，宗庆后也曾表示，2019年娃哈哈业绩稳步增长，发了6亿元年终奖。看向期货行业，2021年，全国期货市场累计成交量为75.14亿手，累计成交额为581.20万亿元，同比分别增长22.13%和32.84%。中期协1月10日公布的2021年11月期货公司总体及分辖区经营情况显示，2021年前11个月，全国150家期货公司净利润122.17亿元，同比增长64.97%；手续费收入285.26亿元，同比增长63.04%；营业利润156.38亿元，同比增长67.31%。分辖区看，2021年11月份，净利润排名前五的地区分别为上海、北京、浙江、深圳、广东，净利润分别约3.36亿元、1.73亿元、1.70亿元、1.12亿元、0.85亿元。日前，A股上市公司南华期货和瑞达期货相继公布了2021年年度业绩预告。南华期货预计，公司2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润增加1.15亿元到1.56亿元，同比增加122.12%到165.65%；扣除非经常性损益的净利润增加1.27亿元到1.68亿元，同比增加154.66%到204.59%。瑞达期货预计，2021年度归属于上市公司股东的净利润4.93亿元—5.20亿元，比上年同期增长98.12%—108.97%；扣除非经常性损益后的净利润为4.77亿元—5.09亿元，同比增长117.13%—131.70%。临近春节假期，期货公司员工的年终奖情况会如何呢？据业内人士透露，各家期货公司年终奖一般是“看公司的业绩、企业的属性、股东和高管们的意愿”。一般头部期货公司普通员工的年终奖可能会有6—12个月的工资，大部分公司年终奖有1—3个月工资，不过也存在没有年终奖的情况。当然，业务人员和普通后台人员年终奖评定的标准也是不一样的。上海辖区的某期货公司客户经理表示：“一般业务人员的薪资包括基本工资和业务提成。每家公司对业务经理的提成和激励政策有所不同，一些头部期货公司的业务经理奖励政策较好，业绩突出的年终奖励超过百万元。但如果业绩一般，年终奖能发几万元已经不错了。”

、【建筑钢材】周末建筑钢材市场价格稳中趋弱运行，中小企业来看，主导钢厂价格主稳，邯郸线材价格稳，唐山线材价格稳中降10-20，唐山调坯企业价格主稳，山东市场二三线资源价格主稳，市场心态谨慎观望，交投氛围冷清。短期来看，供应面，临近年底，电弧炉企业检修逐步开始，供应量或略有减少；需求面，冬储依旧是市场的主题，下游需求进入冰点，需求或维持清淡格局；料短期市价或震荡整理为主。【板材】周末板材市场价格弱势盘整，主流跌幅10-40元/吨。市场需求低迷，贸易商心态不佳，操作以降库避险为主，冬储意愿较低。当前，板材供应面逐步跟进，前期规格紧缺局面得到缓解，社会库存止降为增。考虑到下周提前退市终端企业增多，预计出货压力下，板材市价偏弱震荡。【型管带】周末型管价格稳中趋弱。型钢方面，周末累降30-50，现5角4800-4810，16槽4820-4850，14工4830-4870。钢管方面，架子管累降70，镀锌带管降30，焊管降20-50，镀锌管方矩管主稳，市场交投偏缓。【结构钢】周末国内结构钢市价弱稳为主，个别资源存在10-20元/吨小幅松动，山东结构钢大户直发莱钢30-119mm参5300-5320，西王110-260报5200-5220中棒5070，广富中棒4950，鲁丽4930，莱芜FL4960-4980货少价乱，潍钢5100，巨能中5120-5130，青钢5150。目前矿石、焦炭等原料价格居高，加上市场对于一季度基建等向好的预期，钢价有一定支撑。不过，临近年关，下游终端需求不断减弱，商家出货不畅，心态偏谨慎，预计短期国内结构钢价格或稳中盘整为主。

导语2021年四季度再生PP整体运行偏弱。主流报盘在10月份宽幅探涨后急跌，并且在后期呈现持续下行态势。PP新旧料价差亦处在偏低水平，从而影响再生PP白透明颗粒出货。值得注意的是，上游毛料货源紧张，成本面下行空间有限，而颗粒价格持续走低，导致四季度利润被动压缩。四季度报盘宽幅探涨后持续走低四季度再生PP报盘宽幅上涨后极速下跌，且下跌行情基本贯穿至年底。国庆假期返市后新料承接上月涨势，出现连续上涨行情，在此带动下再生PP在10月中旬上涨至年内高点，其中再生PP白透明一级颗粒较9月底上涨750元/吨，涨至7750元/吨。伴随PP新料的快速回落，再生PP同步跟跌，且在年底持续处于下行通道。截至年底，再生PP白透明一级颗粒收于6700元/吨，较9月底下降300元/吨。四季度新旧料价差收窄图22021年四季度PP新旧料价差处于合理价差之下，再生PP低价优势减弱，出货难度较大。长期以来，PP新旧料合理价差在1000-1500元/吨，近五年PP新旧料价格相关系数在0.85，相关性较高。在此格局下，价差的变化对再生PP需求面有较大影响。上图显示，2021年PP新旧料价差集中在850-1449元/吨，处于相对合理水平。但2021年四季度价差逐步缩窄，集中到850-1049元/吨。在此状态下再生PP白色透明料交投受困。四季度利润下滑 部分阶段盈利为负图3四季度再生PP行业盈利能力下降，个别阶段在负盈利状态。四季度再生PP行业利润在111元/吨，较三季度下降24元/吨。另外，在11月底利润降至年内低位，-92元/吨。进入四季度后上游毛料供应惯性减少，尽管在颗粒价格不断下探压力下，毛料供货商仍无较大让利意向。整个四季度，再生PP白透明颗粒价格下降300元/吨，但破碎料价格仅下行250元/吨，导致颗粒企业利润被动压缩。利好难寻 价格承压2022年1月份以来，下游制品企业订单普遍减少，且春节前备货意向较低，多数节前留有少量再生库存，计划春节后随用随采。另外， 2022年国内聚丙烯意向新增产能约713万吨，其中一季度新增产能预计在268万吨，供应压力较大。而需求方面无明显提振点，在此格局下新料价格承压。需求偏弱与新料施压双重利空叠加，再生PP或将在春节后难以再现往年惯性上涨的行情。预计一季度再生PP白透明颗粒主流在6700-6800元/吨。文|石蓝来源|卓创资讯

原标题：Mysteel热点观察：美国钢铁供应紧张缓解下钢价下行2021年Q3至今，随着生产恢复、关税政策调整以及加息预期升温，美国“钢铁荒”逐步缓解，钢价稳步回调。截至2022年1月11日，美国热卷价格下滑至2021年5月以来的新低。美国钢价回落主要有三个原因，首先，供应端居高不下。2021年7月，美国粗钢产量开始超过2019年同期，且之后连续五个月高于2019年产量。其次，是由于关税政策调整。2018年3月，美国总统特朗普曾对来自欧盟和中国的进口钢征收25%的关税，导致美国进口欧盟钢材数量骤降。2021年10月美国发布对欧盟新的进口政策后，进口增加趋势明显。最后，美联储周三发布的12月14-15日政策会议记录使得美联储加息预期急剧升温，从历史规律来看，2015年、2016年、2019年宣布加息或实施加息前，都伴随着热卷价格的回落。美国这次选择从欧盟进口钢铁，而不是从“朋友圈”中钢铁生产成本更低的经济体，一方面是因为加拿大、墨西哥增量有限。另外，也是为了减少进口对美国钢材价格冲击的风险。以美国为代表的钢价回落，意味着全球钢铁产能恢复较好，世界钢铁供需在疫情后重新回归“供需平衡”。展望后市，2021年到2023年，美国约900万吨新的炼钢产能将陆续投产，除此之外，美国已经和多个国家针对232进口关税配额条约重新谈判，后期钢铁供应相对乐观，“钢铁荒”将成为过去。1 美国热卷价格下滑至2021年5月以来的新低2020年Q4-2021年Q3，美国在钢铁行业在经济反弹和特朗普时代的关税政策助力之下，迎来了新一轮黄金时期，钢价创新高。截至2021年9月，美国HRC期价超1900美元。2021年Q3至今，随着生产逐步恢复以及关税政策调整，美国“钢铁荒”逐步缓解，钢价稳步回调。截至2022年1月11日，美国热卷价格下滑至2021年5月以来的新低，目前主流价格在1650美元/吨左右。2 美国钢价为何回落？2.1供应端居高不下由于2020年疫情原因，全球粗钢产量均受到影响，美国也不例外。2020年6月后美国开始恢复产量，但仍未达到往年水平。美国为了拉动经济发展，重振钢铁行业，大力发展基建等措施使美国钢铁需求旺盛，钢价暴涨创历史新高。2021年2-6月美国粗钢产量逐渐恢复到疫情前水平。2021年7月，美国粗钢产量开始超过2019年同期，且之后连续五个月高于2019年产量。去年11月虽受季节性影响有所下降，但仍居高位。2.2美国对欧盟新的进口政策即将生效，进口增加趋势明显2018年3月，时任美国总统特朗普以国家安全为由，对来自欧盟和中国的进口钢征收25%的关税，对进口铝征收10%的关税。受到这一政策影响，美国进口欧盟钢材数量从2017年的322万吨骤降至2020年的165万吨。2021年10月，美国将用关税税率配额（TRQ）取代对“有限数量”欧盟钢铁产品征收的25%的关税，条款将于2022年1月1日生效。这一举动也就意味着会加大从欧盟进口钢铁的力度，美国对欧盟的进口量在2021年11月显著增加，环比增幅达49%。2022年从欧盟的钢材进口数量会有所增加，这将加剧美国钢铁市场处于供大于求的境地，价格下行压力较大。为何美国开始寻找“新朋友”？由于距离、产品结构以及关税政策等原因，美国更倾向于从加拿大、墨西哥进口板材，所以美、加、墨板材市场是一个相对独立市场。而欧盟板材市场也是独立的市场，欧盟、土耳其、俄罗斯、英国国家价格走势跟随欧盟钢厂。美国这次选择从欧盟进口钢铁，而不是从“朋友圈”中钢铁生产成本更低的经济体，一方面是因为加拿大、墨西哥已经占据美国进口市场半壁江山，增量有限。另外，美国在粗钢产量达峰后，为防止成本差距挤兑导致其落后产能清出较快，通过贸易保护来保护本国钢铁行业发展。美国希望在增加市场供给的同时，减少进口对美国钢材价格冲击的风险，欧洲不失为“最佳选择”。2.3 加息预期往往伴随着钢价下行从历史规律来看，2015年、2016年、2019年宣布加息或实施加息前，都伴随着热卷价格的回落。美联储周三发布的12月14-15日政策会议记录显示，联储决策者在会上表示，美国劳动力市场“非常吃紧”，可能不仅需要比此前预期的更早加息，还需要缩减整体资产持有量，以遏制高通胀。本次会议纪要使得美联储加息预期急剧升温。美国12月CPI同比增长7% 创近40年新高。1月会议就是一个正式信号的窗口，传递3月加息信号，市场对于年内缩表的预期也再度升温。如果通胀继续走高，在2022年内的某个时点开始缩表的可能性也大大提升。3除美国外，欧洲、亚洲等其他国家价格也出现回落2021年下半年以来，随着疫情好转，世界粗钢生产情况已经恢复并超越疫情前水平，因此全球供需格局转变，除美国外，印度、日本、欧洲等国价格也纷纷出现回落。以美国为代表的钢价回落，意味着全球钢铁产能恢复较好，世界钢铁供需在疫情后重新回归“供需平衡”。4 美国后市钢铁供应将逐步宽松展望后市，新增钢铁产能将逐步落地。美国钢铁制造商协会表示，从2021年到2023年，投产、即将完工或宣布的钢铁产能投资将超过160亿美元，这意味着大约900万吨新的炼钢产能将在未来两年陆续产生，涉及Nucor、Steel Dynamic、Cliffs、US steel等多个主导钢厂。另外，为了保证供应，美国已经和多个国家针对232进口关税配额条约重新谈判。后期钢铁供应相对乐观。作者：上海钢联 黑色产业研究服务部 研究员 田露

　　开年两周，人民币对美元汇率继续呈现小幅升值态势。面对中美利差的骤然收窄，人民币汇率仍显坚挺。这样的趋势下，人民币汇率还会继续走强吗？ 　　2021年，人民币汇率在复杂环境下保持了合理均衡水平上的基本稳定。尽管以新兴市场为代表的非美货币几乎全线下跌，但人民币走出了独立行情，全年小幅升值2.3%。 　　人民币之所以能走出独立行情，固然与中国经济在全球地位持续上升、中国持续推进金融高水平开放使得人民币资产吸引力增强、美国财政贸易双赤字恶化损害美元信用等多重因素有关，但短期最直接的驱动力，还是来自于强势的出口。2021年我国出口几乎每月都好于市场预期，带来贸易顺差高企、外汇流入增多等，支撑人民币表现强劲。 　　展望2022年，尽管压力之下我国经济韧性强、长期向好的基本面不会改变，对外开放的步伐也不会放缓，但对人民币汇率而言，能否继续走强，取决于多方面因素的综合作用。 　　具体来看，中国出口仍有韧劲，贸易顺差将维持在较高水平，对人民币汇率形成较强支撑；人民币资产的全球吸引力仍强，海外资金持续净流入中国也将支撑人民币汇率。与此同时，美联储货币政策收紧可能导致美元阶段性走强、中美利差收窄等，人民币也将存在一定贬值压力。此外，考虑到监管层强调汇率内外均衡，仍会借助外汇准备金率、逆周期因子等政策调控工具引导市场预期，促进人民币对美元汇率双向波动格局的形成。 　　目前全球经济金融形势复杂多变，预计2022年人民币汇率仍将保持有贬有升、双向波动的特征。人民币汇率弹性将进一步增强，出现单边持续升值或贬值的概率并不高。 　　对企业来说，树立汇率风险中性的理念，坚持以“保值”而非“增值”为核心的汇率风险管理原则，仍是答好汇率风险管理这道题的“正解”。对金融机构来说，应积极为中小微企业提供汇率避险服务，降低其汇率避险成本。金融机构要加强自身外汇业务风险管理，既不能帮助企业“炒汇”，自身也不宜“炒汇”，要夯实制度基础，共同建设专业规范的外汇市场。企业和金融机构等市场主体只有坚持风险中性理念，才能更好应对外部冲击。（姚 进 来源：经济日报）

2022年1月15日 能化-聚烯烃高成本支撑难掩需求疲软观点概述：PE供给：PE本周平均开工率较上周持平，处于历史中等水平。本周MTO制、CTO制PE利润回升，油制PE利润回落，整体利润处于历史较低水平。PE需求：本周农膜开工率较上周回落，利润亏损。农膜开工率季节性见顶，预计需求逐步走弱。下游节前补库逐步结束。PP供给：PP本周平均开工率较上周上升，处于历史中等水平。本周MTO制、CTO制PP利润回升，PDH制、油制、外采丙烯制PP利润下滑，整体利润处于历史较低水平。PP需求：下游塑编开工率较上周持平，处于历史较低位置，利润在中轴附近震荡。BOPP开工率小幅回落，利润持续回落。整体来看，OPEC+维持此前的增产计划，Omicron影响走弱，油价维持强势。海内外价格回落，部分产品进口窗口打开，预计3月进口增量。下游整体需求偏弱，工厂维持刚需采购。海运费回落，预计出口需求回暖。对比PP和PE，PE成本支撑更强，预测下周PE强于PP。策略建议：PE：逢高空PP：逢高空品种套利：多L空PP风险提示：原油维持强势上涨。一聚烯烃行情回顾本周PE和PP呈现较强的back结构。合约月间价差PP5-9合约价差，本周价差波动区间-90-21元/吨。PE5-9合约价差，本周价差波动区间9-57元/吨。临近春节，下游节前补库逐步结束，预计价差走弱。二聚烯烃供应端1. 国内供给情况本周MTO制、CTO制PP利润回升，PDH制、油制、外采丙烯制PP利润下滑，整体利润处于历史较低水平。本周PE利润回升，油制PE利润回落，整体利润处于历史较低水平。PP本周平均开工率93.69%，较上周上升1%。本周PP装置检修涉及产能在342万吨/年，检修损失量在5.25万吨，环比减少10.3%。下周计划开车装置有广州石化二线；下周计划停车装置有宁波富德、中化泉州二线等。下周计划检修装置增多，且临时无重启装置，因此预计下周检修损失量有所上涨，预计在5万吨上方左右。PE本周平均开工率90.1%，较上周下降4%。本周中国PE石化检修装置涉及年产能343万吨，检修损失量在5万吨，环比增加1.56万吨，目前周度检修损失量处于中等偏高水平，国产供应环比减少。本周PP拉丝料平均排产约为36%，较上周小幅下滑。本周纤维料排产比例为8.4%，较上周小幅回升。本周纤维-拉丝价差上涨，均聚注塑与拉丝价差回落，拉丝料生产经济性相对转强。注塑料本周排产比例为34.4%，较上周小幅上升。本周BOPP+CPP排产约为7.2，管材排产比例3.5%，本周透明料排产约3.8%。本周粉料生产企业周度毛利均值在-40元/吨，利润较上周下滑。本周粉、粒料价差均值在64元/吨。粉料企业平均开工率在54%，较上周小幅回升。主因周内前期部分装置停车检修的装置恢复，导致整体平均负荷略有提升。再生料方面，新旧料价差回升至回落至720元/吨。开工率较持续下滑，处于历史高位。价差小幅落，粉料需求减弱。本周线性平均开工率40%，较上周持平。LD平均开工率为9%，开工率较上周持平。HD注塑平均开工率为3%，较上周回落。HD管材平均开工率为8%，较上周下降。LD-LL价差较上周回升。HD拉丝-LL价差较上周回升。HD薄膜-LL价差回升，HD注塑-LL价差较上周回升。LL相对HD和LD的经济性转强。2. 海外供给情况美国聚烯烃供给持续宽松，价格下滑。欧洲聚烯烃价格震荡回落。本周PP美金市场拉丝海外报价回升折合人民币9200元/吨较上周下滑1%，国内报价8150元/吨较上周下滑2%，价差环比上周扩大。本周PE美金市场线性海外报价上升折合人民币9300元/吨较上周下跌3%，国内报价8950元/吨较上周下跌0.5%，价差环比上周收窄。本周PP进口利润维持亏损，预计未来进口减量。PE部分产品恢复进口利润，进口窗口逐步打开。中国10月PE进口量为106.46万吨，较9月下降12%，同比往年同期下降38%，处于历年较低水平。中国10月PP进口量为37.6万吨，较9月下降2%，同比往年同期下降34%，处于历年较低水平。三下游需求神华聚烯烃现货拍卖作为现货交易的观察点，本周神华聚烯烃拍卖量较上周下降，成交量较上周回落，成交率回落，显示了下游采购意愿减弱。塑编企业本周开工率回升至55%较上周持平，利润处于中轴附近徘徊。本周BOPP膜企平均开工率较上周回落1%，利润持续回落，处于历史中等水平。农膜开工率较上周下降2%，利润亏损。原料库存环比上周持平，订单量环比上周下降1%。棚膜需求季节性转弱。地膜需求未启动，少数企业有一定开工，其他企业零星开机或停机为主。本周国内聚丙烯下游行业（包括塑编、注塑、BOPP、PP管材、胶带母卷、PP无纺布、CPP共7个下游行业）企业订单跟进情况尚可，积极交单为主。平均开工率小涨至54.53%，较去年同期低4.47%。集装箱海运费回落，处于历史高位，预计四季度出口需求将逐步恢复。四库存PP石化库存水平20.3万吨，较上周减少2万吨，贸易商库存4.2万吨，较上周减少0.4万吨，石化、贸易商、港口库存等整体样本库存合计25.7万吨，处于历史中等水平。PE石化库存水平25.2万吨，较上周减少2.5万吨，贸易商库存16.2万吨，较上周增加0.8万吨，石化、贸易商、港口库存等整体样本库存合计65.8万吨，处于历年中等水平。能化组：             王统13661567888       wangtong@chaosqh.com从业资格号：F3083495求真/细节/科技/无界混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为混沌天成期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

2022年1月15日 宏观-股指国内防疫面临大考，经济下行压力亟待政策托底观点概述：宏观：海外美债收益率飞速上行，科技股等高估值受到冲击。同时国内外疫情红利逐渐反转，海外建立在低死亡率的前提下尝试与病毒共存；国内疫情此起彼伏，天津，河南，上海，广州等地也遭遇本土奥米克戎病情，利空国内消费。经济下行压力增大，对基建期待可以更大，特高压板块已经传来利好。资金面: 本周偏股型公募基金发行小幅回暖，而流出压力继续增加，开放式基金仓位处于历史偏低水平，市场资金面偏紧，仍然处于存量博弈阶段。估值：整体上权益类资产仍然有较高性价比，行业板块上，周期板块估值回落明显，而地产、TMT板块估值有所上升，新能源仍然是当前估值分位最高板块。驱动：新能源板块仍有中长线动能，短期头部地产兼并利好频出，一季度基建将发力托底经济。 策略建议：一季度做多IH：一季度计划专项债落地同比增速大增，预期占全年总量30%，带动基建板块强势上行。做多IC：看好新能源、数字化等经济转型大趋势，前期周期板块经历大幅回调有企稳趋势，近期新能源和芯片等板块回调较大，可开始入场布局。风险提示：疫情，地方财政状况导致基建发力不及预期，经济超预期下行一宏观新变种对国内压力超过国外，国内基建板块仍有空间。国内目前经济主要受地产下行拖累，基本面企稳或仍需时间，外贸开始回落。疫情冲击本土消费，期望宽信用带来的企业投资迟迟不见成效，越是下行压力大，对基建的期待空间就越大。1、国际宏观Omicron变种病毒死亡率较低，海外继续实践共存路线。海外各国疫情均创新高但是死亡率较低，为了经济复苏，英美带头走共存路线 ，目前医疗卫生体系还可以承受住院和重症患者，但很多医护人员也被迫隔离，医疗卫生系统与疫情呈此消彼长的态势，要警惕未来海外医疗卫生系统被击穿。国内周末天津传来奥米克戎病情，消费股或继续承压。2、国内宏观当前政策力度有限，经济基本面触底或还需时间。十二月房地产开工、拿地、竣工数据全面走弱，地产开发商现金流紧张，目前对于房地产短期信贷上有边际放松，但房住不炒基调仍在，基本面拐点或仍需时间。在地产低迷局面下，通缩的预期较强，消费、金融、周期都难有持续上行动力，而当前政策面仍未给出明确信号，市场往往随传言波动，我们认为仍需保持定力。政策方向是稳住“老经济”推进“新经济”。对于地产行业以及传统周期行业，目前政策以稳为主，以防范系统性危机为底线。货币政策方面，尽管信贷放松存在一定预期，但在物价压力和“房住不炒”大方针下，力度或有限，国内政策端仍然优先支持产业升级和制造业。我们仍然倾向认为，制造业和基建的表现将持续好于消费端和地产链条。尤其是国产替代行业。主要原因有：基建在经济下行时负责托底经济，其次国内对于产业升级和绿色转型的决心很大，相关行业将受到持续支持。二资金面本周偏股型公募基金发行一般，而流出压力有所增加，开放式基金仓位处于历史偏低水平，市场仍然处于存量博弈阶段。1、资金流入过去一周新成立偏股型公募基金份额为190亿，相比上周上升107亿。本周北向资金净流入74亿，融资余额上升25亿。2、资金流出12月IPO融资速度大幅上升，共融资1330亿资金。重要股东二级市场11月净减持703亿，产业资本减持压力有所增加。3、基金仓位本周开放式基金仓位先降再升，截至11月27日，股票投资比例为62.94%，环比上周五上升约0.12%，相对过去一年仓位仍处于低位。三估值1、整体估值股指目前估值并不算贵，相对于固定收益类仍然有吸引力。今年三大股指平均估值水平回落明显，主要驱动在于企业盈利的改善和权重股的回调。其中中证500ERP近期走势背离明显，业绩改善但指数调整，价值凸显。2、行业估值分行业来看，医药板块内部细分的新冠检测持续走强，采掘周期板块估值下跌。新能源汽车、光伏设备为代表的新能源仍然是估值最高的板块，继续强者恒强的逻辑。采掘、化工、有色等周期板块在动力煤大跌背景下估值分位下降。而TMT板块，包括传媒、电子在芯片、元宇宙行情带动下估值显著回升，地产金融仍然是估值分位最低的板块。四股指股指行业权重如图所示，IH主要由两部分构成，大金融板块占比35%，食品饮料+医药板块占比30%，电子电气代表的新产业方向占比13.5%，其余以各类周期和制造业方向为主，占比21.5%。IF中金融板块权重为22%，食品饮料和医药有22%，电子电气提高至17%，其余行业比重有39%。IC行业非常分散，金融比例降至5%左右，食品饮料和医药降至13%，其余分布在各行各业制造业。其中医药、电子、电气三大行业在三大股指中权重较为接近，造成三大指数分化的主要板块为金融、食品饮料（白酒）和周期制造类行业。从板块走势看，本周新能源板块高位震荡，周期分化，有色板块走强，其余周期板块仍然震荡，地产、金融、消费等传统行业始终难以走出持续性行情，而TMT板块近期活跃。预计未来地产、金融、消费仍将围绕政策变化反复震荡，围绕新能源、数字化的中长期趋势仍在，在周期企稳后，IC开始有优势。五策略做多IF：等待地产基本面、社融触底回升，地产、金融、消费等板块都将受益，将驱动IF上行。做多IC：看好新能源、数字化等经济转型大趋势，前期周期板块经历大幅回调有企稳趋势，而TMT板块活跃，有利于驱动IC上行。宏观组：             联系人：周密15618193697zhoumi@chaosqh.com从业资格号：F03088401求真/细节/科技/无界混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为混沌天成期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

　　想要寻觅比特币未来走向线索的投资者或许可以关注期权市场的信号。 　　全球最大的加密货币比特币周一自去年9月以来首次跌破40000美元，随后有所反弹。这一跌势令持有者惴惴不安。首先，其较11月份的纪录高点跌幅达到40%左右。多位技术分析师也指出，比特币也在试探关键的支撑位：40000美元。 　　Genesis Global Trading的Noelle Acheson等团队指出，现在比特币似乎已经企稳，期权活动暗示，投资者认为对40000美元的考验已经结束，未来将有更大的上行空间。 　　Genesis的数据显示，偏度--即多头和空头押注的隐含波动率差--近期从两位数跌至了零附近，显示投资者对看跌期权的需求减少，对看涨期权需求增加。 　　“在其他条件等同的情况下，这种偏好上的变化可能有利于BTC价格，”Acheson表示。 来源：Genesis 　　在向来乐观的加密货币领域中，许多分析师也认同40，000美元是底部的观点。CrossTower的Martin Gaspar和Katherine Webb周五在一份报告中指出，比特币的储备风险--衡量长期持有人信心的一项指标--目前低于2021年7月上一次触底时的水平，现在处在“买进”区域，可能令这就是底部的说法更具可信度。 　　Clocktower Group首席策略师Marko Papic表示，可以肯定的是，比特币仍然和以往一样大幅波动，美联储立场变得更为鹰派的情况下，可能走势震荡。比特币与标普500指数的相关性仍然处在过去12个月以来的高位。 　　在此环境下，“真的不建议持有高贝塔风险资产，”他说。“而是应当持有对价值敏感地多，对全球增长和周期敏感地多的资产，所以我认为未来3-6个月加密货币不会表现非常亮眼。” 　　行业研究分析师Mike McGlone表示，40000美元是“关键的转折点”。他认为，接下来要关注50000美元，然后比特币就会重启朝着他所预期的100，000美元迈进的上行趋势。 　　“需求和接受度都在上升，而供应在下降，”McGlone表示。“除非比特币接受度上升的趋势改变，否则经济学规律显示价格将会上涨。我预计，需求和接受度的轨道仍将是利好的。” 　　McGlone并不是唯一一个认为比特币价格会从当前水平增长一倍以上的分析师。专注于数据隐私的区块链公司Snickerdoodle Labs联合创始人Jonathan Padilla预计，考虑到今年预计将会涌入市场的机构资本规模，比特币在2022年底前将触及该水平，并称40，000美元可能是底部。 　　“机构的性质和2017、2018年主要是散户的性质大为不同，”Padilla表示。“这显示了机构购买的强度，以及长期的需求。” 　　在过去一周的抛售潮中，ProChain Capital总裁David Tawil准备关注的是38，000美元位置。但是，他表示，希望看到美国科技股开始反弹，这对他来说，暗示了比特币“已经触底”。 　　“这是一个相当好的买入水平，尤其是接下来继续向上，收复失地的话--估计一年的涨幅大约在50%以上，”Tawil表示。

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