原标题：签订战略合作 国家制造业基金助力创世纪打造“工业母机”整合平台    中证网讯（王珞）创世纪（300083）10月10日晚公告，基于对国产数控机床产业的战略性布局和对公司主业发展前景的充分认可，为了更好地支持公司发展，国家制造业基金在近日与公司签署了《战略合作协议》，针对后续的战略合作计划进行约定。国家制造业基金将协助公司开展多元化投资并购，支持公司成为国内“工业母机”整合平台。    根据《协议》，创世纪将与国家制造业基金围绕高档数控机床及高端智能装备开展战略合作，加大高档数控机床功能部件自主化、国产化，并积极与国内数控系统、导轨丝杠等生产企业尤其是国家制造业基金投资或拟投资的企业开展合作，提高国产数控系统、导轨丝杠等应用比例。国家制造业基金将协助公司开展多元化投资并购，支持公司成为行业整合平台，从而有利于公司的资本运作能力增强、促进公司更好地利用资本市场平台实现外延式发展。    此前，2020年12月，国家制造业基金以5亿元的出资额投资创世纪子公司深圳市创世纪机械有限公司，股份占比为8.73%。创世纪此次拟通过发行股份购买资产的方式收购子公司深圳创世纪的少数股权，其中包括国家制造业基金所持股份。公司成为国产数控机床行业获国家制造业基金直接投资的第一家上市企业。    资料显示，国家制造业基金成立于2019年11月，由财政部、国开金融有限责任公司、中国烟草总公司等20名股东发起，注册资本1472亿元。主要围绕新材料、新一代信息技术、电力装备、高档数控机床和基础制造装备、工业机器人等领域经营战略投资。而高端数控机床又被喻为“工业母机”，是制造业的根基。    新时代证券研报指出，2020年是中国数控机床行业新一轮景气周期开端。结构高端化、控制智能化、产品复合化、下游分散化是发展趋势，国产机床迎来发展机遇，替代空间巨大。

山东首次！德州发往中亚食糖“甜蜜发车”大众日报报道  6月24日，在山东星光糖业的生产车间外，工人们正在紧张装运一批刚刚下线的白砂糖。这批白砂糖货值249.6万美元，总重2600吨，经德州海关检验合格放行后，通过位于平原的中欧班列即刻发往哈萨克斯坦等中亚国家，实现山东省内食糖出口“零突破”。山东星光糖业集团有限公司副总经理李勇岭介绍，受国际因素影响，今年国际糖价一直居高不下，原糖价格同比增长了50%。凭借自身多年原糖储备及加工优势，企业抢抓机遇，利用国家来料加工贸易配额，探索尝试食糖出口这一新的业务方式。李勇岭坦言，他们会实时关注国际糖价的形势变化，随时做好出口的准备，计划七月份出口第二批食糖。德州海关为企业首次出口“保驾护航”，实地指导企业做好关键生产环节安全卫生控制，协助排查安全隐患，提升企业质量控制水平；梳理国外食品安全标准、法律法规和预警信息，建立常态化通报机制，畅通企业产品出口渠道。同时，他们设置专职联络员，实施关企“一事一议”和“一企一策”帮扶机制，实时了解出口计划和企业诉求，提供精准服务；引导企业提前申报，实施优先查检、快速出证等一系列帮扶措施，加快通关速度。据了解，星光糖业拥有我国内陆原糖存储规模最大的保税仓库，最多时可存储100万吨原糖。（记者 贺莹莹 通讯员 乔兴华 田毅峰 报道）经济导报：山东食糖出口实现“零的突破”导报讯(大众报业记者 贺莹莹)6月24日，在山东星光糖业的生产车间外，工人们正在紧张装运一批刚刚下线的白砂糖。这批白砂糖货值249.6万美元，总重2600吨,经德州海关检验合格放行后，通过位于平原的中欧班列即刻发往哈萨克斯坦等中亚国家，实现山东省内食糖出口“零的突破”。山东星光糖业集团有限公司副总经理李勇岭介绍，受国际因素影响，今年国际糖价一直居高不下，原糖价格同比增长了50%。凭借自身多年原糖储备及加工优势，企业抢抓机遇，利用国家来料加工贸易配额，探索尝试食糖出口这一新的业务方式。据了解，星光糖业拥有我国内陆原糖存储规模最大的保税仓库，最多时可存储100万吨原糖。

来源：金投网本周（6月20日-24日）铜价小幅下跌，截止本周末现货铜报价64323.33元/吨，较周初的68805元/吨下跌6.51%，同比下跌6.3%。据生意社周度涨跌图显示，近三个月来，涨5跌7，近期铜价持续下跌。欧美6月份制造业PMI初值均超预期回落，显示6月份对工业品需求显著萎缩，加剧市场对经济下滑担忧。近期“铜油比”持续下滑，并已跌至近5年低位，显示经济衰退风险加剧。整体来看，近期在流动性收紧以及经济衰退担忧持续发酵情况下，有色板块大幅下滑，铜价也大幅下探。基本面上，目前精矿供应总体表现良好，现货加工费稳定，需求表现平淡。虽然短期价格下跌对消费的促进较为明显，但终端需求修复不明显，消费短期的修复难延续，未来供应有增量，现货支撑预计持续走弱。预计短期铜价仍震荡偏弱走势为主，但现在已经到了一个相对低位，60000元/吨底部或有支撑。(文章来源：生意社)温馨提示：最新行情动态随时看，请关注金投网APP。

6/24：对供应紧缺担忧加剧，国际油价大幅度收高，然而对经济减缓打击需求的担忧导致油价一周净跌。截至6月24日收盘：8月WTI涨3.35报107.62美元/桶，涨幅3.2%；8月布伦特涨3.07报113.12美元/桶，涨幅2.8%。中国原油期货SC主力2208收跌0.1元/桶，至687.8元/桶。

6月23日，中信信托举办2022年第2期“清廉文化讲堂”。北京大学哲学系教授、博士生导师、副主任程乐松以《人文与人心——经典时代的国学及其教化价值》为题作专题讲座，公司领导、中信信托和下属公司员工及集团和兄弟单位员工等共计600余人通过现场和网络直播方式参加讲座。讲座中，程教授从“传统的活力与价值：经典是一切时代的同行者”“传统中国的智识与思维方式：从教化到秩序”“断裂与赓续：国学的诞生与传统的制造”“文明以止 人文立心：时代的病理与中国的价值”和“回向即出发”五个论题出发，深刻阐释了中国人的文化观、儒释道的核心内容、人文与人情的内在联系以及西学东渐与传统文化的当代性等内容。讲座内容丰富充实、语言通俗易懂、道理深刻启智，获得了参会人员一致好评。“清廉文化讲堂”是中信信托打造的重要清廉文化教育平台，自2016年开讲以来，主要邀请各领域的专家老师来分享经验、传递鲜活前沿的知识和信息，以拓宽员工的视野与认知、提升员工的格局与境界，凝聚企业健康发展的精神力量。

　　在市场风格切换、股市持续震荡波动的背景下，年内公募基金发行规模已超6000亿元。 　　总体看，年内公募基金发行呈现三大新特征：一是新基金发行明显遇冷，据统计，今年以来（截至6月23日，下同），公募市场共成立666只基金，合计募集资金6098.15亿元，与去年同期相比，新成立基金数量和募集规模分别下滑15%和60%；二是权益类基金发行明显降温，债券型基金成基金公司主打产品，新成立的债券型基金募集规模已达3823亿元，占比超六成；三是同业存单指数基金和持有期基金在发行市场上崭露头角，成为多家基金公司布局新品种。 　　发行规模超六成 　　市场行情瞬息万变，公募基金发行市场也不例外。去年上半年，权益类基金是发行市场的主打产品，人们对新发基金实现百亿元的认购规模司空见惯。而今年以来，百亿元级新基金寥寥无几，发行市场的主力军也从权益基金变为债券基金。从平均募集份额来看，今年以来全部公募新发基金平均募集规模已低至10亿元以下，为9.16亿元，较去年同期下滑了10.5亿元。 　　新成立的公募基金类型主要有四种：第一种是债券型基金，年内共成立186只，募资3823.52亿元；第二种是混合型基金，年内共成立279只，募资1613.2亿元；第三种是股票型基金，年内共成立125只，募资359.42亿元；第四种是FOF基金，年内共成立61只，募资249.89亿元。此外，还包括QDII、REITs基金、另类投资基金等其他类型基金。年内尚未成立新的货币市场型基金。 　　在今年新基金发行遇冷的背景下，大批债券型基金相继出现，发行规模甚至超过去年同期，久违地站上了发行市场“C位”。《证券日报》记者从多家基金公司处了解到，不少债券基金持有人户数在200户左右，资金来源以机构客户为主。 　　募资规模较大的债券型基金比比皆是。随着货币基金收益率下行，资金对货币基金兴趣有所下滑，定位为债券型基金的创新型产品同业存单指数基金受到资金热捧。由于同业存单指数基金发行速度快且发行规模近百亿元，年内债券型基金平均募集规模被拉升至20.56亿元，而混合型基金和股票型基金的平均募集规模仅为5.78亿元和2.88亿元。 　　整体来看，年内公募基金发行市场结构分布与去年同期呈相反态势。去年上半年较为冷淡的债券类基金，今年以来占据了新发基金市场的主要市场份额，占比高达62.7%。而去年上半年发行明显提速的权益类基金（股票型基金和混合型基金），今年以来明显回落，市场份额合计仅为32%。 　　同业存单指数基金产品 　　版图快速扩张 　　除发行结构大幅变化外，年内公募基金发行市场中，同业存单指数基金和持有期基金成了“关键词”。 　　同业存单指数基金凭借着收益相对较高、波动低、流动性好的优势，快速“走红”，市场规模迅速扩张。《证券日报》记者注意到，今年以来，全市场共成立了19只同业存单指数基金，募集规模合计达1367.69亿元，占全部新基金募集规模的22%。 　　中信基金首席FICC分析师明明分析称：“同业存单指数基金的业绩表现将会对货币基金和短债基金等低风险产品形成较大的竞争压力。由于同业存单指数基金主要配置高等级同业存单，随着产品扩容，同业存单的配置力量将增强，且同业存单的信用利差预计将走阔。” 　　北京地区一位公募基金经理对《证券日报》记者表示，“同业存单指数基金产品版图快速扩张，意味着这类创新型产品有望成为银行理财全面净值化转型后，资管机构布局的新‘利器’。”《证券日报》记者注意到，近期部分同业存单指数基金产品仍在密集发布限购令，资金对这类产品的申购热情有增无减。 　　另一款值得关注的新基金产品是持有期基金。早在去年下半年，多家基金公司就曾向记者透露，持有期基金将成为2022年基金发行的“新宠”。截至6月23日，今年以来已有358只持有期基金成立，占全部新基金数量的一半以上，募集资金规模达到2605.2亿元，占全部新基金募集规模的四成以上。 　　恒生前海基金权益投资总监祁滕在接受《证券日报》记者采访时表示，“2022年是非常适合持有期基金发展的一年。受内外部因素复杂影响，市场波动较大，对于投资者而言投资难度比过去几年大得多，且更容易受市场影响做出情绪化、非理性的交易操作，导致投资亏损。持有期基金能够帮投资者避免追涨杀跌，改善投资体验，提升盈利概率。因此，在市场波动较大时，持有期基金往往更受青睐。” 　　“基金公司布局持有期基金，对于基金公司和投资者而言是双赢。”祁滕对记者表示，一方面，持有期模式能够使管理人更好地践行长期投资和价值投资理念，提升基金长期收益的概率。基金经理在投资过程中可以相对较少受到赎回波动的影响，有助于减轻基金经理管理流动性的压力、提高资金使用效率，有利于提高投资组合和资产配置的稳定性。另一方面，持有期模式能够鼓励投资者长期持有，帮助投资者减少短期追涨杀跌、频繁交易的行为，降低投资者的交易成本，改善投资者的投资体验。 　　不难看出，尽管公募基金发行市场在短期内遇冷，但基金公司仍在积极布局多类别产品，或根据当下市场资金需求进行快速调整。在此背景下，除了同业存单指数基金、持有期基金等产品外，养老目标基金、FOF基金、行业主题ETF等产品均已密集面世。未来随着近期A股市场走出独立行情、公募基金行业声誉风险管理等多项新规落地，公募基金行业如何持续良性稳健发展？如何成为服务实体经济和上亿家庭财富管理的中坚力量？值得市场各方密切关注和期待。 　　（文章来源：证券日报）

“本次解禁释放的份额将在一定程度上促进REITs在二级市场的交易活跃度和市场流动性。同时，流通份额的增加可能会对市场情绪造成影响，进而造成二级市场价格的短期波动。” 备受关注的公募REITs迎来上市一周年，首批公募REITs的不少战略配售限购份额进入二级市场流通。 过去一年，公募REITs大受欢迎，个人和机构疯抢REITs新基金，REITs二级市场份额价格长时间处于溢价交易状态。目前，首批公募REITs已经解禁，当下的二级市场表现相对平稳，对于投资者来说，机构则大多建议避免追涨杀跌，关注内在价值，长期投资。 解禁表现平稳 首批9只公募REITs上市满一周年，市场担忧的二级市场价格剧烈波动并没有出现。 据21世纪经济报道记者统计，解禁3日（6月21日-23日），首批公募REITs二级市场表现平稳，涨跌均在1%左右。 仅有富国首创水务REIT连续3天二级市场跌幅超过1%之外，涨幅超过1%的仅有6月21日红土盐田港REIT上涨1.00％，6月23日，中金普洛斯REIT上涨1.28%。 以6月21日解禁首日为例，首批9只公募REITs，4只收涨，5只收跌，涨跌均在1%左右。 Wind数据显示，涨幅最大的红土盐田港REIT上涨1.00％；跌幅最大的富国首创水务REIT，下跌1.37％。 此外，平安广州广河REIT、中金普洛斯REIT、东吴苏园产业REIT、中航首钢绿能REIT微涨；浙商沪杭甬REIT、博时蛇口产园REIT、华安张江光大REIT微跌。 从换手率来看，当天平均换手率为1.67％，最高值为华安张江光大REIT4.73％。 总体来看，6月21日解禁首日，战配解禁对市场影响较小，换手率0.90%，平均涨跌幅-0.12%。 “从场内表现来看，份额解禁对公募REITs二级市场价格造成了一定的冲击，但并未表现出前期市场担忧的那种剧烈波动，这或许是因为持有公募REITs的机构较多，作为优秀的可配置资产，机构并不会轻易放弃份额。”对此，天相投顾相关人士接受采访时表示。 平安基金表示，“公募REITs二级市场价格受市场情绪等因素影响会出现一定波动。本次解禁释放的份额将在一定程度上促进REITs在二级市场的交易活跃度和市场流动性。同时，流通份额的增加可能会对市场情绪造成影响，进而造成二级市场价格的短期波动。” 市场人士认为，此次解禁带来流通份额的大幅增加，以及交易活跃度的提升。 根据近期发布的限售解禁公告，首批9只公募REITs解禁份额共计约21.71亿份，占9只公募REITs总规模（64亿份）的33.92%，且超过此前流通盘规模（20.74亿份，占比32.4%）。本次解禁将会提升流通份额至9只产品全部份额的66.33%。 以博时蛇口产园REIT为例，原始权益人招商局蛇口工业区控股股份有限公司持有2.88亿份，占全部基金份额（9亿份）的32%。其中，1.8亿份自上市之日起限售60个月；1.08亿份自上市之日起限售36个月。本次战略配售份额上市流通前，可在二级市场直接交易的博时蛇口产园REIT流通份额为3.15亿份，占该基金全部基金份额的35%；在本次战略配售份额解禁后，可流通份额合计为6.12亿份，占该基金全部基金份额的68%。 在博时蛇口产园REIT解禁限售份额中，企业型投资公司占比约39.4%，同时基金/证券公司资管计划合计占比近30%。 简单来说，前者以长期投资为主，属于配置型机构，后者在解禁后兑现收益的动机相对较强。 可交易份额将在此次解禁后大大增加。解除限售的公告显示，9只基金解禁前可流通的市场份额占比平均为33.16％，解禁后可流通的市场份额占比平均为63.01％，平均值增加90％。 从解禁前后持有人的变化情况来看，根据中信证券测算，解禁前首批9只REITs的持有人以机构为主，解禁后，机构投资者占比将进一步提高，摊薄个人投资者比例，市场将更加趋于理性。 试点一周年运行平稳 6月23日，多位基金业内人士向记者表示，从过去一年的运作来看，虽然部分公募REITs项目营收、利润等指标有所下滑，但公募REITs整体运行较为平稳。从2021年年报来看，公募REITs可供分配金额整体好于预期。 而从上市一周年的二级市场表现来看，华安基金认为，总体上，自上市以来，公募REITs场内价格上涨明显，且存在波动较大的情况。 华安基金解释，背后有两方面的原因：一是作为资产配置新选择，公募REITs在国内处于发展起步阶段，投资者可选产品数量有限；二是公募REITs上市后，部分投资者也存在追涨杀跌的非理性投资行为，这一定程度上也加重了这类产品的二级市场价格波动。 具体来看，在二级市场上，首批9只公募REITs上市一年，8只上涨，仅1只下跌。 Wind数据显示，截至6月20日解禁前，上市一年以来涨幅最大的富国首创水务REIT上涨38.62％；唯一下跌的平安广州广河REIT，跌幅为3.08%。 此外，上市一周年，红土盐田港REIT涨幅逾30%；中航首钢绿能REIT、中金普洛斯REIT涨幅逾20%；东吴苏园产业REIT、华安张江光大REIT、博时蛇口产园REIT涨幅逾10%；浙商沪杭甬REIT涨幅9%。 平安广州广河REIT相对特殊，是上市一年唯一一只在二级市场价格下跌的公募REITs。 对此，天相投顾分析指出，“平安广州广河REIT属于目前特许经营权REITs，目前处于贴水状态，可能是由于两点原因：一是该产品流通份额占比近50%，属于较高水平，而交易活跃度较高的证券场内溢价程度通常较低；二是平安广州广河REIT投资于高速公路通行收费的项目，而项目本身受到经济活动、防疫的影响较大，这也会反映在投资者的预期中。” 事实上，不同类型的公募REITs在二级市场给予的估值不同，目前来看，产权类REITs市场给予更高的估值。 天相投顾数据显示，目前运作满半年的公募REITs中，特许经营权REITs在二级市场溢价率平均为16.1%，产权类REITs二级市场溢价率平均为28.8%。 值得一提的是今年以来，公募REITs二级市场价格波动有所加大。 Wind数据显示，2022年1月以来，公募REITs市场交易量和价格涨幅呈现出强劲的增长势头，并在2月中旬达到历史峰值。 此后，二级市场价格和市场活跃度开始波动式下降，目前已经回落至年前水平。截至2022年6月21日，首批9只公募REITs平均溢价率（相对发行价涨跌幅）为21.21%。以博时蛇口产园REIT为例，溢价率从年内高点58.87%回落至27.88%。 从活跃度来看，2022年2月成交金额突破70亿元，3月开始二级市场成交金额从61.96亿元逐步下降至2022年6月的28.19亿元，月均换手率也从3.49%降至1.53%。 天相投顾基金评价中心解释，从二级市场的表现来看，公募REITs去年年末至今年年初迎来一波上涨，上涨的原因主要可能有两点：一是公募REITs资产整体具有一定的稀缺性，作为与股、债相关性均较低的资产，具有良好的配置价值；二是由于公募REITs场内交易份额相对较少，存在场内资金的追捧情况，这也抬高了交易价格。 平安基金认为，公募REITs收益来源主要是其底层资产运营产生的稳定现金流，产权类的项目还包括可能的资产增值收益。长期来看，REITs的二级市场价格将会围绕底层资产的估值波动。 严监管保障REITs理性投资 面对公募REITs解禁后可能出现的价格波动，投资者该如何应对？ 短期来看，公募REITs二级市场交易活跃度增加，但未来溢价空间或减少。 博时招商蛇口产业园REIT基金经理王翘楚提醒投资人，“随着公募REITs市场的扩容，未来相关产品的稀缺性会下降，资金给予此类产品的溢价空间或将减少。” 天相投顾基金评价中心指出，从市场角度来看，解禁意味着可交易份额的增加，这有利于二级市场对REITs的充分定价，同时有利于提高流动性并降低价格波动。 华夏基金基础设施与不动产投资部行政负责人莫一帆认为，解禁并不影响底层资产的内在价值。解禁后，REITs流通市值增加，短期内二级市场交易活跃度可能会增加，投资人群体进一步多元化，亦可能会促使二级市场价格向产品内在价值理性回归。 21世纪经济报道记者采访的多家机构大多建议，避免追涨杀跌，关注内在价值，长期投资。 王翘楚指出，从首批REITs项目上市以来，整体流动性较好，与债市和股市的相关性较低，建议投资人应秉持长期价值投资理念投资公募REITs。 “作为投资者，应该充分了解公募REITs的风险收益特征：REITs作为底层是实体项目的投资基金，不宜过度进行资金炒作，而是应该将其视为重要的资产配置工具。”天相投顾认为。 平安基金建议投资者更多关注公募REITs的内在价值，即考虑公募REITs底层资产的项目运营情况、关注管理人的管理经验、评估外部运营机构的运营资质等。基于公募REITs的长期投资价值，理性评估自身的风险收益偏好后进行相关的投资决策。 华安基金同样提醒投资者密切关注基金管理人在限售解除前披露的解除限售安排公告，了解相关战略投资者解限份额、流通安排等情况，同时科学理性看待公募REITs短期价格波动，切勿跟风炒作，避免高溢价买入相关REITs份额造成投资损失；另一方面，也建议投资者明确自身风险承受能力和产品的风险收益特征，注重公募REITs内在投资价值，基于理性分析判断，合理评估REITs投资价值，并树立理性投资理念，关注这类产品的长期投资价值。 也有业内人士建议投资人不要追高的同时，抓住机会“逢低布局”。 莫一帆表示，解禁后前期获利较为丰厚的短线投资人可能会选择获利了结，对REITs产品二级市场价格有所冲击；但如向下波动幅度大，对长线投资人也将是较好的布局机会。因此，二级市场的价格走势需要综合投资人和资金对长短期价值的博弈结果来判断。 “避免追涨杀跌。如果二级市场价格出现比较大的回撤，可能是逢低布局的好机会；如果涨幅已经较高的部分产品价格进一步上涨，显著超出其内在价值，短期内不建议追高。整体看来公募REITs的投资还是要结合底层资产的内在价值、隐含的长期投资回报率、二级市场流动性，以及投资人自身的投资回报要求，进行综合考虑和投资判断。”莫一帆表示。 值得注意的是，交易所也出台了相关配套措施，保障公募REITs理性投资。 有基金公司介绍，目前，监管对累计涨跌幅过大、连续多日涨跌幅过大等情形，要求采取REITs次一交易日开盘停牌一小时或一天的冷却机制。同时，监管部门也明确表示已对部分波动较大的REITs品种依规加强监管，对加剧价格波动、影响市场交易秩序的异常交易行为依规从严采取一系列监管措施。（作者：庞华玮 编辑：姜诗蔷）

21世纪经济报道记者朱英子 北京报道6月23日，信托业协会披露的《2022年一季度中国信托业发展评析》显示，今年一季度，行业管理的信托资产规模并未延续2021年末的回升态势，出现了小幅回落。在资金信托投向结构中，投向证券市场的规模和占比持续提高，而工商企业、基础产业、房地产领域进一步下降。此外，一季度信托行业的经营业绩面临一定的下行压力，营业收入、利润总额与人均利润同比均明显下滑。投向证券市场的规模和占比持续提高上述协会数据显示，截至2022年一季度末，信托资产规模余额为20.16万亿元，同比减少0.22万亿元，降幅为1.06%；环比减少0.39万亿元，降幅为1.89%；与2017年末的历史峰值相比，下降了23.18%。从信托资产来源结构来看，集合资金信托和管理财产信托规模和占比同比有所提升，而单一资金信托持续下降。截至一季度末，集合资金信托规模为10.57万亿元，同比增长0.57万亿元，增幅5.74%；占比为52.42%，同比上升3.37个百分点。管理财产信托规模为5.41万亿元，同比增长1.00万亿元，增幅22.64%；占比为26.81%，同比上升5.18个百分点。而单一资金信托规模为4.19万亿元，同比下降1.79万亿元，降幅29.92%，环比下降5.21%；占比为20.77%，同比下降8.56个百分点，环比下降0.73个百分点。从资金信托投向结构来看，投向证券市场的规模和占比持续提高，而工商企业、基础产业、房地产领域进一步下降。截至一季度末，资金信托规模为14.75万亿元，同比下降7.60%，环比下降1.67%。其中，投向证券市场的资金信托规模为3.54万亿元，同比增长45.72%，环比增长5.51%；占比为24.00%，同比上升8.78个百分点，环比上升1.63个百分点。进一步细分，证券投资信托中投向股票的规模环比下降9.66%，投向基金的规模环比略增0.41%，投向债券市场的规模环比增长10.78%。其次，投向工商企业的资金信托规模为3.99万亿元，同比下降18.46%，环比下降4.23%，占比下降至27.01%；投向基础产业的资金信托规模为1.65万亿元，同比下降29.00%，环比下降2.50%，占比下降至11.15%；投向房地产的资金信托规模为1.57万亿元，同比下降27.71%，环比下降10.85%，占比进一步下降至10.64%。此外，投向金融机构的资金信托规模为1.88万亿元，同比下降5.59%，环比增长0.83%，占比略升至12.76%；其他投向的信托资产规模为2.13万亿元，同比下降1.72%，环比下降1.95%，占比为14.43%。受托规模的下降与信托报酬率相对更高的基础产业、工商企业、房地产信托规模下降成为一季度利润下滑的主要原因之一。行业营收同比下降28.25%协会数据显示，今年一季度，信托业共实现经营收入205.15亿元，同比下降28.25%；实现利润总额为123.84亿元，同比下降31.42%；实现人均净利润42.72万元，同比下降29.50%。具体来看，一季度信托业的固有业务收入和信托业务收入均有较大程度的下滑。截至一季度末，行业固有资产总额达8687.46亿元，同比增长5.74%；尽管环比略有下降0.75%，但符合正常的季节波动特征。从固有业务收入来看：一是投资收益下降明显，一季度全行业实现投资收益43.42亿元，同比下降13.73亿元，降幅达24.02%；二是在营业收入中扣除信托业务收入、利息收入、投资收益三项指标，一季度固有其他收入同比下降45.09亿元。中国信托业协会特约研究员和晋予分析称，一方面与资本市场调整波动密切相关，由于固有资金投资规模占比超过80%，投资收益受资本市场影响较大，投资于证券公司、基金公司等金融机构的股权投资收益也受到一定影响；另一方面，受市场因素影响，部分固有资产的公允价值变动损益明显下滑，导致了固有其他收入的减少。从信托业务收入来看，一季度全行业实现信托业务收入191.68亿元，同比下降10.02%。由于固有业务收入降幅更为明显，导致信托业务收入占比在一季度达到了93.43%，同比大幅提升了18.92个百分点。和晋予认为，信托业务收入的下降，一方面与信托资产规模的下降有一定关系；但另一方面，主要是由于信托业务结构的调整，信托报酬率相对更高的基础产业、工商企业、房地产信托规模有所下降，而信托报酬率相对较低的证券投资信托、资产服务信托规模持续提升，必然导致信托资产的年化平均报酬率水平整体下降。“但由于证券投资信托、资产服务信托以规模为基础、以管理费为主要信托报酬，且信托存续期限普遍较长，这种结构的调整有利于构建以专业的资产管理和受托服务为基础、长期稳定且可持续的信托业务收入来源。”和晋予进一步指出。

　　21世纪经济报道记者朱英子 北京报道 6月23日，信托业协会披露的《2022年一季度中国信托业发展评析》显示，今年一季度，行业管理的信托资产规模并未延续2021年末的回升态势，出现了小幅回落。 　　在资金信托投向结构中，投向证券市场的规模和占比持续提高，而工商企业、基础产业、房地产领域进一步下降。 　　此外，一季度信托行业的经营业绩面临一定的下行压力，营业收入、利润总额与人均利润同比均明显下滑。 　　投向证券市场的规模和占比持续提高 　　上述协会数据显示，截至2022年一季度末，信托资产规模余额为20.16万亿元，同比减少0.22万亿元，降幅为1.06%；环比减少0.39万亿元，降幅为1.89%；与2017年末的历史峰值相比，下降了23.18%。 　　从信托资产来源结构来看，集合资金信托和管理财产信托规模和占比同比有所提升，而单一资金信托持续下降。 　　截至一季度末，集合资金信托规模为10.57万亿元，同比增长0.57万亿元，增幅5.74%；占比为52.42%，同比上升3.37个百分点。 　　管理财产信托规模为5.41万亿元，同比增长1.00万亿元，增幅22.64%；占比为26.81%，同比上升5.18个百分点。 　　而单一资金信托规模为4.19万亿元，同比下降1.79万亿元，降幅29.92%，环比下降5.21%；占比为20.77%，同比下降8.56个百分点，环比下降0.73个百分点。 　　从资金信托投向结构来看，投向证券市场的规模和占比持续提高，而工商企业、基础产业、房地产领域进一步下降。截至一季度末，资金信托规模为14.75万亿元，同比下降7.60%，环比下降1.67%。 　　其中，投向证券市场的资金信托规模为3.54万亿元，同比增长45.72%，环比增长5.51%；占比为24.00%，同比上升8.78个百分点，环比上升1.63个百分点。进一步细分，证券投资信托中投向股票的规模环比下降9.66%，投向基金的规模环比略增0.41%，投向债券市场的规模环比增长10.78%。 　　其次，投向工商企业的资金信托规模为3.99万亿元，同比下降18.46%，环比下降4.23%，占比下降至27.01%；投向基础产业的资金信托规模为1.65万亿元，同比下降29.00%，环比下降2.50%，占比下降至11.15%；投向房地产的资金信托规模为1.57万亿元，同比下降27.71%，环比下降10.85%，占比进一步下降至10.64%。 　　此外，投向金融机构的资金信托规模为1.88万亿元，同比下降5.59%，环比增长0.83%，占比略升至12.76%；其他投向的信托资产规模为2.13万亿元，同比下降1.72%，环比下降1.95%，占比为14.43%。 　　受托规模的下降与信托报酬率相对更高的基础产业、工商企业、房地产信托规模下降成为一季度利润下滑的主要原因之一。 　　行业营收同比下降28.25% 　　协会数据显示，今年一季度，信托业共实现经营收入205.15亿元，同比下降28.25%；实现利润总额为123.84亿元，同比下降31.42%；实现人均净利润42.72万元，同比下降29.50%。 　　具体来看，一季度信托业的固有业务收入和信托业务收入均有较大程度的下滑。 　　截至一季度末，行业固有资产总额达8687.46亿元，同比增长5.74%；尽管环比略有下降0.75%，但符合正常的季节波动特征。 　　从固有业务收入来看：一是投资收益下降明显，一季度全行业实现投资收益43.42亿元，同比下降13.73亿元，降幅达24.02%；二是在营业收入中扣除信托业务收入、利息收入、投资收益三项指标，一季度固有其他收入同比下降45.09亿元。 　　中国信托业协会特约研究员和晋予分析称，一方面与资本市场调整波动密切相关，由于固有资金投资规模占比超过80%，投资收益受资本市场影响较大，投资于证券公司、基金公司等金融机构的股权投资收益也受到一定影响；另一方面，受市场因素影响，部分固有资产的公允价值变动损益明显下滑，导致了固有其他收入的减少。 　　从信托业务收入来看，一季度全行业实现信托业务收入191.68亿元，同比下降10.02%。 　　由于固有业务收入降幅更为明显，导致信托业务收入占比在一季度达到了93.43%，同比大幅提升了18.92个百分点。 　　和晋予认为，信托业务收入的下降，一方面与信托资产规模的下降有一定关系；但另一方面，主要是由于信托业务结构的调整，信托报酬率相对更高的基础产业、工商企业、房地产信托规模有所下降，而信托报酬率相对较低的证券投资信托、资产服务信托规模持续提升，必然导致信托资产的年化平均报酬率水平整体下降。 　　“但由于证券投资信托、资产服务信托以规模为基础、以管理费为主要信托报酬，且信托存续期限普遍较长，这种结构的调整有利于构建以专业的资产管理和受托服务为基础、长期稳定且可持续的信托业务收入来源。”和晋予进一步指出。

　　中国经济网 　　货币基金收益率下降与当前相对宽松的货币环境有直接关系。 　　短期来看，货币市场基金收益率不会出现大幅度上行；长期看，以基建和房地产相关产业链的恢复为代表，经济企稳向上出现确定性趋势后，货币政策可能相应出现一定程度的收敛，到那时货币市场基金的收益会有所回升。 　　近日，多款货币基金的7日年化收益率跌破2%，引发关注。Wind数据显示，截至6月20日，7日年化收益率跌破2%的货币基金共有556只，占全市场货币基金（718只）比例近八成。值得一提的是，曾经收益率一度超过6%的天弘余额宝货币基金，从今年1月6日最高2.175%的收益率一路下滑，6月20日的收益率仅为1.619%。 　　对于货币基金收益率走低的原因，业内人士普遍表示，货币基金收益率下降与当前相对宽松的货币环境有直接关系。 　　资管研究员袁吉伟表示，今年以来市场流动性相对宽松，反映短期资金成本的7天Shibor（上海银行间同业拆放利率）持续走低，目前处于2019年以来的较低水平。同时，中国人民银行还通过调降LPR等方式引导资金成本下行，在此背景下，货币基金收益率呈现持续下降走势。 　　光大证券（维权）金融业首席分析师王一峰认为，货币基金收益率的下行和当前市场资金面宽松有很大的关系。受疫情影响，我国货币政策维持流动性偏宽松状态，货币市场利率维持在低位水平，短期回购利率显著低于公开市场操作利率，一年期同业存单利率也低于MLF利率水平，由于货币市场资金充裕，货币市场基金可投资资产的收益率也有一定程度的下降，货币市场基金给投资者的回报率也相应下行。 　　在货币基金收益率走低，且短期内大概率难以显著抬升的情况下，投资者开始寻求新的选择，其中，同业存单基金无疑是今年最热门的投资标的之一。截至5月末，同业存单指数基金的规模已超过700亿元。 　　“相比货币基金对组合久期、资产评级有严格的要求，同业存单指数基金的投资限制较少、投资范围更广，组合久期摆布也更加灵活。在货币政策较为宽松的背景下，这类产品兼顾了低回撤和高流动性，同时又可获得高于货币基金的超额收益，进而承接了货币基金的替代需求。”兴业基金固定收益投资部基金经理王卓然表示。 　　展望未来货币基金走势，袁吉伟认为，现阶段短期资金成本已处于较低水平，未来进一步下行的空间不大。在一系列稳增长政策实施后，随着经济增长动能增强，经济逐步好转，央行会适当调节流动性水平，市场资金也将有一个回归正常水平的过程，推断未来货币基金收益率可能形成“低位徘徊后再逐步回升”的态势。 　　“在目前疫情持续多点散发的情况下，货币政策仍有意维持流动性体系偏宽松状态，有利于短期资金价格稳定，因此，从短期来看，货币市场基金收益率不会出现大幅度上行；从长期看，以基建和房地产相关产业链的恢复为代表，经济企稳向上出现确定性趋势后，货币政策可能相应出现一定程度的收敛，到那时货币市场基金的收益才会有所回升。”王一峰表示，如果现阶段投资者进行投资，首先还需要考量好自身风险承受能力，不管是投资同业存单指数基金还是其他固定收益类产品，都要注意控制好净值波动风险和信用风险。本报记者 马春阳 　　（责任编辑：蒋柠潞）

　　新华财经北京6月23日电 又一波“红包雨”来袭。6月22日，包括华泰柏瑞量化收益、长盛盛世、鹏华丰盈等在内的82只公募基金（A/C类分开计算，下同）发布分红实施公告。Wind数据显示，截至6月22日，年内已有逾1900只基金合计分红超过1300亿元，分红总额超过10亿元的基金数量达到17只。 　　以华泰柏瑞量化收益为例，公告显示，本次分红方案为0.58元/10份基金份额，收益分配基准日为6月16日，基准日基金可供分配利润为2442.29万元，截止基准日按照基金合同约定的分红比例计算的应分配金额为605.57万元，而这也是该基金2022年度第二次分红。 　　Wind数据显示，以权益登记日作为统计标准，截至6月22日，今年以来，已有1941只基金进行过2761次分红，合计金额达到1314.63亿元。其中，669只基金年内分红次数达到两次及以上，占比超过三成，还有25只基金年内分红达到五次以上，最高的宝盈核心优势A、C类分别达到了10次，南方多元定开、嘉实超短债、博时裕盈三个月紧随其后，年内分红次数均达六次。 　　从金额来看，截至发稿，年内共有41只基金分红总额超过5亿元，17只超过10亿元。其中，广发小盘成长A、招商中证白酒A、易方达价值精选三只基金年度分红总额最高，分别为30.96亿元、28.90亿元和27.93亿元。而易方达价值精选年内分红次数更是达到四次。除此之外，万家行业优选、富国天合稳健优选、南方绩优成长A、中银证券汇嘉定期开放等14只基金年内的分红总额均超过10亿元。 　　3月25日，广发小盘成长A发布公告称，本次分红方案为7.954元/10份基金份额，收益分配基准日为2021年12月31日，基准日下属分级基金可供分配的利润为30.96亿元。与去年的10.66亿元分红总额相比，广发小盘成长A今年的分红金额大幅增长超过190%。从业绩表现来看，广发小盘成长净值2020年、2021年分别上涨74.32%和1.72%，不过该基金今年以来的净值跌逾8%。 　　分红金额排名第二、第三的招商中证白酒A与易方达价值精选，近两年分红规模相对稳定。Wind数据显示，招商中证白酒A在2021年和2022年截至目前的分红金额分别为23.31亿元、28.90亿元；易方达价值精选连续两年的分红金额则分别为28.46亿元、27.93亿元。从业绩来看，随着市场调整，两只基金年内净值增长率分别为-8.26%和-12.64%。 　　业内人士表示，产品分红意在实现投资者利益最大化。在震荡市分红，可以与基民共享投资成果，给基民以信心，而规模较大的基金在行情的中后期可以通过大手笔分红，降低管理规模和持仓风险。此外，通过大量分红可以降低基金集中赎回的压力，还有部分公司希望通过分红降低净值，从而吸引更多资金进入。 　　编辑：林郑宏

　　来源：上海信托圈 　　导读：6月22日，东莞信托公布股权变更信息，4家小股东退出，大股东东莞金控集团收购其他4家小股东股权，股东数量由原来的6家缩减至2家。 　　6月22日，东莞信托公布股权变更信息，大股东东莞金控集团收购其他4家小股东股权，东莞金控集团对东莞信托的管控力进一步加强。 　　根据中国银行保险监督管理委员会广东监管局《关于东莞信托有限公司股权变更的批复》（粤银保监复〔2021〕587号），同意东莞金融控股集团有限公司受让东莞市东资经济贸易有限公司、广东福地投资有限公司、东莞市糖酒集团有限公司、东莞市东糖集团有限公司共持有我公司的24600 万元股份。 　　受让后，东莞金融控股集团持有112800万元股份，占东莞信托总股本77.79%。 　　东莞信托已于2022年5月20日完成上述股权交割，并对公司章程相应条款进行修改，现已完成工商变更登记手续及换领营业执照。 　　4家小股东退出 　　也就是说，东莞信托4家小股东退出，股东数量由原来的6家缩减至2家。 　　大股东东莞金控集团收购了东莞市东资经济贸易有限公司、广东福地投资有限公司、东莞市糖酒集团有限公司、东莞市东糖集团有限公司等4家小股东的股权。 　　收购完成后，东莞信托股东结构为：东莞金控集团持股77.7931%，东莞发展控股持股22.21%，实际控制人还是东莞市国资委。 　　值得注意的是，今年东莞信托迎来新任总裁！ 　　继陈英离任后，东莞信托迎来了新任总经理。江帆任职东莞信托总经理的资格于6月初获得监管核准，目前，江帆已正式到任履职。 　　公开资料显示，江帆曾任农业银行东莞分行个人业务部经理助理、个人金融部副经理，东莞信托信托三部副总经理、信托五部总经理、东莞金控董事、副总经理。 　　另外，东莞信托去年净利润大幅下滑-85%！ 　　上海信托圈数据：2021年东莞信托实现营业收入7.44亿，同比下滑-35.93% ，实现净利润7697.08万，同比大幅下滑-85.09%。 　　2021年东莞信托业绩大幅下滑，不知是否与前任管理层有关？ 　　2020年，一桩涉及诸多信托、保险等金融机构在内的“百亿假黄金质押案”，将此前在行业内寂寂无名的东莞信托推向了众人视野。 　　而假黄金案的导火索，是东莞信托向法院申请对金凰珠宝抵押品展开清算，不料发现质押品本应是上海黄金交易所AU999.9的标准金，竟只是铜合金赝品。 　　此事曝光后，在业内引起一片哗然。据媒体报道，这起轰动一时的武汉金凰假黄金案件，总涉案金额高达300多亿。其中，东莞信托涉案金额约30多亿元。 　　金凰假黄金案正发生在黄晓雯（时任董事长）、陈英（时任总经理）二人掌舵东莞信托期间。因此，在黄晓雯被查后，尽管公告中并未具体披露所涉何事，但外界不由得将目光投向了武汉金凰假黄金案件。 　　此番黄晓雯被查是否真的涉及假黄金案件，尚待有关部门进一步调查确认。不过，就在黄晓雯离开东莞信托后，陈英也辞任了东莞信托总经理、董事等职务。 　　有一个细节值得一提，在东莞信托发布陈英辞任的公告中，也没有按照常例对其在任期间的工作表示感谢，仅表明陈英的离开不影响公司正常经营，这和一般的高管变动公告有所差异。 　　2021年11月16日，据东莞纪委监委网消息，东莞信托前董事长黄晓雯严重违反组织要求、廉洁要求，构成严重职务违法并涉嫌贪污、受贿、挪用公款犯罪。 　　经查，黄晓雯丧失理想信念，宗旨意识淡薄，违反组织要求，不如实报告个人有关事项；违反廉洁要求，违规接受服务对象的装修房产服务，利用职权为特定关系人谋取利益；私欲贪欲膨胀，在融资贷款、资产管理业务中，长期把公权力当做谋取私利的工具，擅权妄为，侵吞公共财物，为他人谋取利益并收受他人财物，挪用公共财物用于个人营利活动，数额特别巨大。 　　黄晓雯严重违反组织要求、廉洁要求，构成严重职务违法并涉嫌贪污、受贿、挪用公款犯罪，且在党的十八大后不收敛、不收手，甚至在党的十九大后仍不知止，性质恶劣，情节严重，应予严肃处理。 　　依据《中华人民共和国监察法》《中华人民共和国公职人员政务处分法》等有关规定，经东莞市纪委常委会会议研究并报东莞市委批准，由东莞市监委给予黄晓雯开除公职处分；收缴其违法所得；将其涉嫌职务犯罪问题移送检察机关依法审查起诉，所涉财物一并移送。 　　东莞信托在2021年年报中表示，如今信托业面临的外部环境依旧复杂，在此背景下，公司一方面反思经验教训，持续完善公司治理机制，完善建立权责相符有限授权体系，加强风险管理体系独立性、专业性建设；另一方面，在业务发展上明确“立足东莞、深耕湾区”的经营思路，对存量业务加强风险排查，根据项目现状进行分类管理、集中管理，提升管理效率，注重风险预警及流动性管理，努力催收挽损。 　　目前，东莞信托注册资本金为14.5亿元，是广东省内5家信托公司之一，也是为数不多的地级市信托公司。 　　截至2021年末，东莞信托管理信托资产规模总额653.57亿元，其中集合资金、单一资金和财产类信托资产规模分别为554.3亿元，93.57亿元和5.7亿元。东莞信托实际控制人为：东莞金融控股集团。

　　【政经要闻】 　　NO.1  中央深改委：强化互联网存贷款、保险、证券、基金等业务监管   　　中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央全面深化改革委员会主任习近平6月22日下午主持召开中央全面深化改革委员会第二十六次会议，审议通过了《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》、《关于加强和改进行政区划工作的意见》、《关于开展科技人才评价改革试点的工作方案》、《强化大型支付平台企业监管促进支付和金融科技规范健康发展工作方案》。 　　会议强调，要依法依规将平台企业支付和其他金融活动全部纳入监管，以服务实体经济为本，坚持金融业务持牌经营，健全支付领域规则制度和风险防控体系，强化事前事中事后全链条全领域监管。要强化金融控股公司监管和平台企业参控股金融机构监管，强化互联网存贷款、保险、证券、基金等业务监管。要保护金融消费者合法权益，强化平台企业反垄断、反不正当竞争监管，加强平台企业沉淀数据监管，规制大数据杀熟和算法歧视。要压实各有关部门监管责任，健全中央和地方协同监管格局，强化功能监管、穿透式监管、持续监管，加强监管协作和联合执法，保持线上线下监管一致性，依法坚决查处非法金融活动。 　　NO.2 国常会：进一步释放汽车消费潜力 支持新能源汽车消费 　　国务院总理李克强22日主持召开国务院常务会议，部署继续做好防汛救灾工作，切实保障人民群众生命财产安全；听取稳定粮食生产工作汇报，进一步部署确保全年粮食丰收的举措；确定加大汽车消费支持的政策；决定完善自然科学基金资助体系的措施。 　　会议指出，消费是经济主拉动力，是当前推动经济运行回归正轨重要发力点，促消费政策能出尽出。要进一步释放汽车消费潜力：一是活跃二手车市场，促进汽车更新消费。对小型非营运二手车，8月1日起全面取消迁入限制，10月1日起转移登记实行单独签注、核发临时号牌。二是支持新能源汽车消费。车购税应主要用于公路建设，考虑当前实际研究免征新能源汽车购置税政策延期问题。三是完善平行进口政策，支持停车场建设。政策实施预测今年增加汽车及相关消费大约2000亿元。 　　会议指出，要深化国家自然科学基金改革，加大基础研究、应用基础研究等投入，吸引企业协同研究，深化国际科研合作。 　　NO.3 河南赋红码问题调查问责：郑州市委政法委常务副书记冯献彬等擅自决定赋红码   　　经查，郑州市委政法委常务副书记、市新冠肺炎疫情防控指挥部社会管控指导部部长冯献彬，团市委书记、市新冠肺炎疫情防控指挥部社会管控指导部副部长张琳琳，擅自决定对部分村镇银行储户来郑赋红码，安排市委政法委维稳指导处处长赵勇，市大数据局科员、市疫情防控指挥部社会管控指导部健康码管理组组长陈冲，郑州大数据发展有限公司副总经理杨耀环，对储户在郑扫码人员赋红码。据统计，共有1317名村镇银行储户被赋红码，其中446人系入郑扫场所码被赋红码，871人系未在郑但通过扫他人发送的郑州场所码被赋红码。 　　冯献彬、张琳琳、陈冲、杨耀环、赵勇等同志法治意识、规矩意识淡薄，违反《河南省新冠肺炎疫情防控健康码管理办法》及健康码赋码转码规则，擅自对不符合赋码条件的人员赋红码，严重损害健康码管理使用规定的严肃性，造成严重不良社会影响，是典型的乱作为，冯献彬、张琳琳同志对此分别负主要领导责任、重要领导责任，陈冲、杨耀环、赵勇同志对此负直接责任，应予从严从重问责追责。 　　依据《中国共产党纪律处分条例》《中华人民共和国公职人员政务处分法》，经研究决定，给予冯献彬同志撤销党内职务、政务撤职处分；给予张琳琳同志党内严重警告、政务降级处分；给予陈冲同志政务记大过处分；给予杨耀环、赵勇同志政务记过处分。 　　NO.4  国家拟禁第三方平台参与药品网售 医药电商影响几何？ 　　《药品管理法实施条例（修订草案征求意见稿）》规定：第三方平台提供者不得直接参与药品网络销售活动。 　　日前，国家药监局发布的《中华人民共和国药品管理法实施条例（修订草案征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》），历时一个月的公开征求意见已正式截止。此外，6月17日，国家药监局还召开了《药品管理法实施条例》修订部门座谈会，当面听取各部门意见建议并进行沟通交流。自5月9日以来，国家药监局举办了系列座谈会，围绕《征求意见稿》广泛听取各级药品监管部门、国内外药品生产经营企业、医药行业学会协会和专家学者的意见建议，就修订过程中的焦点问题进行深入研讨。 　　此次《征求意见稿》中，对新增的药品网络交易第三方平台相关监管内容备受关注。近年来，在新冠疫情影响和政策力推下，“互联网+医疗健康”模式市场接受度广泛提升，也使得医药电商行业跨入发展快车道。据米内网统计，2021年我国网上药店市场药品销售额达368亿元，同比增长51.49%。此外，据京东健康财报显示，2021年其自营零售药房业务营业收入262亿元，同比增长56.1%。 　　NO.5  两部门：对于需要较高专业水平的直播内容 主播应取得相应执业资质     　　为进一步规范网络主播从业行为，加强职业道德建设，促进行业健康有序发展，国家广播电视总局、文化和旅游部共同制定了《网络主播行为规范》。 　　国家广播电视总局、文化和旅游部共同联合发布《网络主播行为规范》。“规范”明确，对于需要较高专业水平（如医疗卫生、财经金融、法律、教育）的直播内容，主播应取得相应执业资质，并向直播平台进行执业资质报备，直播平台应对主播进行资质审核及备案。 　　两部门联合发布了《网络主播行为规范》，网络主播出现违规行为将会受到何种处理？国家广播电视总局人事司负责人表示，对出现违规行为的网络主播，要强化警示和约束；对问题性质严重、多次出现问题且屡教不改的网络主播，应当封禁账号，将相关网络主播纳入“黑名单”或“警示名单”，不允许以更换账号或更换平台等形式再度开播。对构成犯罪的网络主播，依法追究刑事责任。对违法失德艺人不得提供公开进行文艺表演、发声出镜机会，防止转移阵地复出。 　　【相关报道】 　　国家出手！这类网络主播，拉黑封号   　　两部门：网络主播被封禁不允许换账号平台开播   　　【公司要闻】  　　NO.6    董卿丈夫密春雷失联近半年，旗下览海医疗将终止上市 　　与退市公告一同而来的，还有监管机构的处罚，中国证券监督管理委员会海南监管局向*ST海医出示的《行政监管措施决定书》显示，*ST海医及公司董事长密春雷等管理层，因未按规定披露关联方资金占用、关联方债权未收回等信息，海南监管局决定对公司及密春雷等人采取出具警示函的行政监管措施，并记入资本市场诚信信息数据库。 　　值得注意的是，自2022年初起，密春雷就已经去向不明，*ST海医曾在4月26日对上交所监管函的回复中称，公司已无法与密春雷取得及时联系。 　　记者于6月21日通过微信语音向*ST海医证券事务部门工作人员询问密春雷近况，其回复记者称目前未有更多新进展可供披露，并不清楚密春雷是否获悉公司即将被终止上市。 　　据上游新闻报道，密春雷另一个广为人知的身份，则是著名主持人董卿的丈夫。 　　NO.7  烟草系统巨震！1人“双开”，1人被查，均为省级公司原总经理   　　中央纪委国家监委网站6月22日通报，河南中烟工业有限责任公司原党组书记、总经理杨自业被开除党籍和公职，山东中烟工业有限责任公司原党组书记、总经理韩林接受纪律审查和监察调查。 　　山东中烟工业公司原总经理韩林被查 今年1月退休 　　据中央纪委国家监委驻工业和信息化部纪检监察组、山东省纪委监委消息：山东中烟工业有限责任公司原党组书记、总经理韩林涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委驻工业和信息化部纪检监察组纪律审查和山东省泰安市监委监察调查。 　　NO.8   热搜！学习通数据库疑发生信息泄露，回应称已报案 　　6月21日，“超星学习通”APP被曝疑似发生信息泄露而登上热搜。当天下午，学习通官方微博发布回应称，到目前为止还未发现明确的用户信息泄露证据。鉴于事情重大，其已经向公安机关报案，公安机关已经介入调查。 　　记者发现，随着《数据安全法》《个人信息保护法》等落地，包含大量个人信息的教育类APP的信息安全问题也备受关注，包括百词斩、新东方多纳、考试通、中公教育等多款教育类APP都曾因违规收集或使用个人信息等原因被工信部通报。此前，教育部曾发文要求强化教育类App的网络与数据安全监管，保障用户信息安全。 　　NO.9  6800亿惊天大案！洗米华被控286项罪名 涉三家上市公司 　　6月21日，根据澳门日报消息，太阳城创办人周焯华案将于9月2日开审。周焯华被控告不法经营赌博、相当巨额诈骗、犯罪集团等，共计286项罪名。 　　据葡文澳门电台报道，当中涉及非法投注的金额超过8000亿港元（约6800亿人民币）。 　　洗米华被控触犯286项罪名 　　控方证人超过90人 　　根据报道，2021年11月29日，澳门特别行政区检察院发布案件消息“团伙涉嫌不法经营赌博及清洗黑钱被采取强制措施”：警方侦破一宗涉嫌利用网路进行非法赌博及清洗黑钱的案件，以周姓嫌犯为首的十一名涉案人士被移送检察院侦办。 　　根据澳门初级法院排期，周焯华案将在9月2日下午开审，控方证人超过90人。控罪指出，周焯华涉利用太阳城贵宾会经营“赌底面”的不法活动，令六大博彩企业造成损失、博监局减少收取博彩税，被控触犯229项“在许可地方内不法进行赌博罪”，以及54项相当巨额诈骗罪、3项相当巨额诈骗罪未遂。 　　【国际要闻】 　　NO.10  美国衰退阴云笼罩 解读经济指标犹如雾里看花 　　随着美国经济进入疫后复苏阶段，把脉经济和劳动力市场的健康程度直到最近都还是相对容易的。但现在，在通胀处于四十年高点、利率攀升、有关衰退的讨论渐起之际，这项任务对于经济学家们来说也变得越来越困难。 　　“当前，经济非常地模糊不清，很难弄懂和厘清现况--更不要说预判未来几个月的形势了，”就业网站Indeed Inc．的经济研究主管Nick Bunker表示。 　　经济学家们往往不会在没有背景的情况下单独考察某个经济指标。相反，他们在判断经济健康程度时，会考虑一系列的数据。即便如此，以下几项颇受欢迎的指标，都可以通过乐观或悲观的角度来评判其下行趋势。

财经网讯 6月22日，深交所发布消息称，截至目前，共有5只基础设施REITs在深交所上市交易，项目类型覆盖生态环保、产业园区、收费公路、仓储物流等主流基础设施类型。2022年，深交所推出首单清洁能源REITs，引导资源向国家“双碳”战略领域集中，加快推进受理首单保障性租赁住房REITs，主动支持房地产行业转型发展，试点资产类型不断丰富，试点规模与范围稳步扩大。下一步将按照中国证监会部署要求，持续优化完善项目对接服务，发挥市场功能，盘活存量资产，推动基础设施REITs市场高质量发展，更好服务国家战略和经济社会发展全局。其中提到，要稳中求进扩大REITs试点规模。加快推进保障性租赁住房REITs落地，大力推动清洁能源、新基建等行业参与基础设施REITs试点，持续扩大产业园区、高速公路、仓储物流、生态环保等行业基础设施REITs规模。

　　今年以来，以稀有金属ETF、电池ETF、新能源车ETF、光伏ETF为首的新能源主题ETF市场表现亮眼，成为投资者关注的焦点。尤其是4月27日大盘反弹以来，有25只电池、新能源车等行业主题ETF的复权单位净值增长率均超50%，领涨各个行业主题ETF。其中，招商中证电池主题ETF更是在短短两个月内大涨58.7%。 　　与此同时，基建、电力、创新药等其他细分赛道ETF也呈现“遍地开花”的态势，在发行市场上持续“加量”。业内人士认为，未来行业主题ETF仍有较大布局空间，但ETF净值容易出现较大波动，投资者需注意投资风险。 　　多只新能源主题ETF短期净值反弹超50% 　　东方财富Choice数据显示，截至6月21日，上证指数自4月27日以来已累计上涨近15%，创业板指反弹幅度超过25%，科创50指数反弹幅度也达到24.76%。期间，新能源指数涨超46%，新能源汽车指数、稀有金属指数上涨幅度超50%。 　　在大盘反弹行情的带动下，新能源车、稀有金属、电池、光伏、稀土等相关主题ETF净值也“水涨船高”。东方财富Choice数据显示，4月27日至6月21日，有92只ETF净值涨幅超过30%，55只区间回报超过40%，更有25只区间斩获超过50%的收益率。 　　值得注意的是，新能源主题基金“霸屏”净值榜单。4月27日至6月21日，电池板块反弹幅度领先，招商基金、嘉实、兴银、汇添富、广发旗下电池ETF期间净值涨幅均超57%；新能源车产业链相关产品表现次之，华夏、平安、汇添富、国泰、华安旗下新能源车ETF净值涨幅均超56%；稀有金属板块表现同样突出，华富、广发、嘉实旗下稀有金属ETF净值涨幅均超54%；此外，南方、嘉实、华夏、易方达、博时旗下的新能源ETF净值涨幅超过51%。 　　“新能源行业正处于高景气阶段，其中，新能源车5月份终端产销修复超预期，6月份有望恢复至疫情前水平，产业链盈利分化持续；上半年光伏行业“淡季不淡”；近期风电行业原材料端钢铁价格预期下降，有望带来风电产业链盈利修复。”西部利得基金在接受记者采访时表示，国内经济复苏趋势正逐步得到确认，稳增长仍有政策空间，建议关注稳增长投资主线下的汽车等相关产业链和中长期持续高景气的成长方向，优选新能源、高端制造、科技及大消费领域的优质公司。 　　事实上，今年以来A股市场震荡加剧，不同指数的表现差异较大，从ETF产品来看，行业主题ETF的表现分化十分明显，收益率最高的达34%，最低的为-32%。而随着本轮新能源相关板块持续走强，已有不少前期大幅回撤的相关主题ETF产品“收复失地”，年内净值跌幅收窄至3%以内。 　　行业主题ETF发行势头正盛 　　“最近A股走出独立行情，新能源板块持续上涨，所以公司在积极布局新能源相关ETF产品。”北京地区一位大型券商产品经理向记者透露，尤其是6月份以来，渠道密集上线了一批ETF产品，以满足部分客户投资需求。 　　记者梳理数据发现，截至6月21日，今年以来全市场新成立ETF产品数量达75只，首募规模共计近250亿元。其中，募资规模排名靠前的包括科创板新一代信息技术、生物科技、电力、光伏、基建等市场热门行业主题ETF。 　　此外，还有20只ETF产品正处于发行期，包括近期市场十分关注的广发中证香港创新药ETF（QDII）、华夏中证基建ETF、博时中证全指电力公用事业ETF等。 　　在题材快速轮动、结构性行情延续的背景下，机构对于部分行业板块的后市表现持乐观态度。 　　民生加银基金对记者表示，“各地疫情缓解后，基建和地产项目有望进入开工高峰期，或推动大宗需求进一步改善。同时，煤炭、有色金属、石油石化等半年报业绩有望超预期的板块，目前现金流稳定改善、供给投放有限、估值极其便宜，估值中枢有望提升。” 　　博时基金对记者表示，“7月份数据验证期或将放大市场波动，市场需做好应对。结构方面可以做高低切换，在成长股短期情绪高点时可择机兑现浮盈，重点关注油、煤、农化、农业、食品以及区域性银行等方面投资机会。” 　　编辑：林郑宏

　　作者  |  李忠锴 　　北京市炜衡律师事务所 　　本文荣获“第一届企业重组高峰论坛”征文评审二等奖 　　转载自：中国信托登记有限责任公司 　　前言 　　近年，随着供给侧改革持续推进，经济增长放缓进入新常态，叠加疫情等因素影响，破产企业数量越来越多，规模越来越大，引入有实力的战略投资人难度加大，企业重整越来越困难。为打破困境，2016年渤海钢铁重整首次引入信托工具，利用信托财产独立性，将信托财产与破产企业其他财产进行隔离，将信托财产收益权清偿给债权人，从而充分保障了债权人利益。信托计划作为破产中偿债手段之一，其运用逐渐成熟，在适用超大型企业集团重整中发挥了积极作用。同时，重整信托也随之复杂化，演化出许多新问题，甚至出现滥用信托的风险。本文笔者从重整实务出发，结合信托的功能及其在重整中的创新运用，就观察到的问题提出相关建议，以期对重整实务及理论发展有所裨益。 　　一、企业重整面临的问题  　　（一）破产企业数量增加 　　据《全国人民代表大会常务委员会执法检查组关于检查<中华人民共和国企业破产法>实施情况的报告》（以下简称《报告》）称，自2007年起至2020年，全国法院共受理破产案件59604件，审结破产案件48045件。自党的十八大以来，随着供给侧结构性改革持续深化，加快建立和完善市场主体挽救和退出机制，破产案件数量快速上升，2017年至2020年受理和审结的破产案件分别占到法律实施以来案件总量的54%和41%。破产企业数量的增加为金融资本进入破产行业提供了肥沃土壤，为信托服务的施展提供了广阔舞台。 　　（二）重整企业规模增大 　　随着供给侧结构性改革持续深化，2018年《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》出台，市场融资环境骤寒，叠加疫情因素影响，此前，快速扩张的企业难以承受政策、市场等因素的剧烈变动，流动性资金紧缺，引发债务危机，最终走向破产，其中不乏行业龙头企业，如方正集团、清华紫光、海航集团。海航集团重整案，使得重整企业负债规模由上千亿元突破至上万亿元，千万债权人利益严重受损，纷纷围堵海航集团总部，成为社会广泛关注的热点。依靠传统的偿债模式，难以满足债权人利益需求，可能引发金融系统性风险或社会稳定风险。 　　（三）各相关主体利益冲突加剧 　　企业重整中，债权申报及审查就需要占据大量人力物力，管理人还需要完成破产财产调查、引入重整投资人、制定重整计划等工作，在管理人管理模式下还要负责重整企业的日常经营管理，任务繁重。随着破产企业规模越来越大，上述工作更加繁重复杂，9个月的重整期间显得更加紧迫。企业破产本身包含多方利益主体的冲突，尤其企业集团合并破产的适用，更加加剧了此种冲突。在重整期间，使用传统的偿债方式，让各方主体达成共识，完成重整，有些强人所难。 　　应对超大型企业重整，传统偿债方式有些捉襟见肘。借助信托工具，先推进重整程序，将资产处置及债权清偿等核心问题放入信托计划中处理，争取空间换取时间，既能按期完成重整，又能实现各方利益共赢，因此，信托工具越来越受破产管理人的青睐。 　　二、信托在重整中的功能  　　财产权信托，指以特定财产或财产权作为信托财产，由信托公司对信托财产进行管理和处分，以实现财产保值增值和信托目的。依据信托设立的灵活性，信托财产独立性及破产隔离等功能，信托在破产重整中发挥了重要作用。 　　（一）破产隔离功能 　　信托财产的独立性，是指“信托一旦有效设立，则信托财产就从委托人、受托人和受益人的固有财产中分离出来，成为一种独立的财产整体，委托人、受托人和受益人各方的债权人行使债权均不得及于信托财产。”[1]信托财产独立于委托人、受托人、受益人，不因委托人、受托人、受益人的破产而受影响。 　　在企业重整中，剥离债务人有经营价值的资产，交由信托公司运作，利用信托财产独立性，隔离与破产主体其他财产的关联性，债权人作为信托受益权人享有信托资产的收益。通过信托保留核心资产，并确保核心资产不受其他问题资产的影响，减少战略投资人的顾虑，增强资产的吸引力。“战略投资人收购或投资后，相关企业/资产从信托计划底层资产中剥离，信托计划失去对相关企业/资产控制权。”[2] 　　（二）财产保值增值定制服务功能 　　信托依据信托目的设定，充分保障当事人意思自治。在企业重整中，可以根据资产特点、投资人需求等重整要求，确定信托资产范围，更加灵活的剥离资产，保障资产的完整性和分割的可操作性。信托资产管理重点以产业方向和资产情况为基础，对资产进行分析与甄别，对于适合信托的资产分类制定处置方案，如拍卖、变卖、经营收益等方式，从而实现资产保值增值。 　　（三）保障债权人利益功能 　　企业重整中，通常模拟破产清算的方式确定普通债权清偿率，在此基础上确定重整清偿率。通常该清偿率很低，有较大的削债作用，也因为较低的清偿率，往往受到债权人的抵制，重整计划草案难以通过表决，最终通过法院强裁或导致重整失败结局。通过信托计划，信托公司运用专业优势，对信托资产管理和处分，实现信托财产的增值，使得破产债权人以信托受益权人身份享有资产运营带来的收益。债权人所获清偿以信托财产的收益为准，是市场化处置的结果，其定价更符合市场逻辑，且债权人可通过转让信托收益权退出重整，尽快变现离场，因此，信托计划更容易获得债权人的认可。 　　（四）改善公司治理功能 　　信托财产交付受托人进行管理，受托人作为专业资产管理团队，必要时受托人可参与重整企业公司治理，起到平衡大股东和中小股东冲突的作用，同时，受托人对信息披露、资产增值等方面的要求，必然促使重整企业改善公司治理。 　　正是由于信托的上述强大功能，在重整中引入信托，隔离风险，实现资产保值增值，实现资产价值最大化，充分保障债权人利益，同时兼顾投资人引入的可操作性，简化重整流程，提高重整效率，促进重整成功。 　　三、信托在重整中的运用及效果  　　实务中，重整信托的运用越加普遍，呈现出与原重整方式及偿债方案融合的态势，重整信托取得了良好的经济、社会、司法效果。 　　（一）信托在重整中的运用方式 　　1．信托在重整中的运用方式 　　（1）信托在存续式重整中的运用 　　存续式重整为传统重整模式，指将企业资产或负债进行剥离处置，原企业继续留存，通过引入战略投资人提供的资金进行清偿债权。在引入信托后，重整企业作为委托人将破产财产作为信托财产，交由信托公司进行管理，从而保障企业经营业务的持续。避免因未能引入重整投资人，缺乏偿债资金而导致重整失败，大大提高重整成功率。受托人将企业经营收益或资产处置收益作为信托财产收益分配给债权人，从而实现债权人利益最大化。 　　（2）信托在出售式重整中的运用 　　出售式重整，指将破产资产整体出售，原企业破产清算。出售式重整，利于保证资产完整性，隔离历史遗留问题和其他潜在风险，减轻债务重组收益税负。利达海洋馆重整案、方正集团重整案即采取此方案。方正集团重整案中，破产管理人将“重整企业的资产分为保留资产和待处置资产。保留资产出资设立新方正集团和各业务平台公司，作为收购公司，同时也是投资者持股和运营平台，并承接相应业务和职工就业。” 　　信托参与出售式重整方式，是企业原股东将其持有的重整企业的股权全部转让给债权人，由债权人作为委托人，交付受托人进行管理、处分。如在海航集团重整案中，全部债务归集至发起人公司，由发起人作为委托人，并将持有的总持股平台的股权以及对各业务板块的应收款债权作为信托财产委托给受托人。受托人通过总持股平台的股权实现对所有信托底层资产的实控及管理。 　　2．清偿中的信托运用方式 　　在债转股、留债清偿等具体清偿方案中引入信托计划，可以“大幅缩短执行时间，提高执行效率。”[3] 　　（1）债转股 　　债转股是重整中常见的债权清偿方式，但在债转股实施初期，因股权定价不合理，引起较大争议，且银行等金融机构持有企业股权，存在一些监管障碍。此外，上市公司债转股受股东未分配利润或盈余公积金的限制，有限公司债转股受注册资金变更及股东人数的限制，引入信托工具可以规避上述限制，实现灵活、高效的债转股安排。 　　操作层面，转股债权人作为信托计划委托人，将股权作为信托财产，委托给受托人管理，受益人为全体转股债权人。受托人持有债权人转股股权，可避免监管部门的监管限制，且债权人可通过转让信托收益权完全退出重整企业。 　　（2）留债清偿 　　留债清偿作为债权清偿方式，已成为当前重整实务中的标准配置。在留债安排中，引入信托工具，留债债权人作为委托人，将留债债权作为信托财产，交付给受托人管理，全体留债债权人为受益人。原留债安排较为复杂，执行难度大，信托计划优化了交易结构，提高了执行效率。 　　（3）提存 　　在重整中，存在部分债权人未领取偿债资金，或潜在债权人未申报债权的情形，需要预留部分偿债资金，由管理人向有关部门提存。资金提存后，资金的使用受限，且在规定期限内无人受领该资金，需要进行二次分配，增加管理人工作负累。而将该部分资金作为信托财产，设立信托计划，既能充分利用资金实现增值，又有利于保障债权人的利益。 　　（二）信托在重整中的实践效果 　　实践证明，重整信托具有强大的生命力，且取得了良好的效果，受到广泛认可。 　　1．经济效果 　　信托计划在债权清偿上，既灵活方便，又充分保证债权人利益，获得了良好的经济效果。在方正集团重整案中，重整计划通过信托计划追加分配机制以充分保障债权人权益。“方正集团的股东将股东权益无偿让渡给以未获全额清偿的债权人为受益人的信托计划，信托计划通过方正集团间接持有其他四家重整主体100%股权。在信托计划项下实现待处置资产及或有权益清理、确权和处置等工作，处置所得在优先支付相关费用后向未获全额清偿的债权人追加分配。补充分配机制的设置真正做到了全部资产用于清偿债权，还债资产不仅包括现有资产还包括未来可能追回的资产。”[4]方正集团重整，未造成较大的金融风险，企业业务未受较大影响，重整成功取得良好的经济效果。 　　2．社会效果 　　信托计划充分保障债权人利益，避免破产“逃废债务”等不良社会舆论。2021年10月15日，海航集团321家实质合并重整企业工作会议上顾刚讲话称，引入信托计划“能够让所有债权人获得公平清偿，避免在实质混同情况下因资产负债情况不同而造成的受偿不均，尤其对于排序最后的普通债权人，对于无财产抵押的普通债权人，能够获得法治化、市场化情况下的最大保护，能够享受未来资产股权增值后的清偿。” 　　3．司法效果 　　借助信托计划对债权人实现公平、高效清偿，避免债权人对债务人“逃废债务”的猜忌，债权人对重整计划的反对或抵触情绪较小，避免司法强裁，既保障企业重整成功，又维护司法权威，同时起到了司法为民的示范作用。从实践效果看，海航集团6万余债权人表决通过率超过82%，表决通过率很高，难能可贵。 　　四、信托在重整中的运用问题及预防  　　破产实务中，信托的使用，也使得信托本身从金融工具，走向法理层面的思考，《信托法》与《破产法》、《公司法》及《民法典》相关篇章等法律交织，法律关系进一步复杂化。同时，也出现了警惕信托滥用的声音。 　　（一）信托在重整中运用的问题 　　1．信托工具的滥用化 　　个别重整案件中，重整计划草案既无实质性的债务清偿方案、也无明确破产财产处置方案，更无战略投资人，仅简单抛出信托计划。“有案例将资产大规模托付于信托计划，甚至出现信托计划几乎覆盖整体清偿的现象。这种做法没有从根本上解决问题，实质上是将债务从一个原本应该解决问题的司法程序‘平移’至另一个平台。债权人的权益存在悬而未决的风险。这种规模性、粗放式的滥用若不及时遏制，将极大的异化信托计划本质，并对重整程序的效用形成冲击。”[5] 　　（1）信息披露不明 　　有些重整计划草案，信息披露不明，关于信托计划设立及运营费用（设立信托计划的费用、受托人的基本报酬及浮动收益），信托收益的分配周期，费用与“债权人未来可以获得收益分配是否挂钩”等关键信息都未做披露。[6]债务人通过设定超长信托期，变相实现债权展期。 　　（2）信托公司再委托 　　依《信托法》第三十条规定，原则上受托人应亲自处理信托事务，但并未明确禁止受托人再委托。在重整中，委托人将债务人财产全部作为信托财产交由信托公司管理，信托公司再转委托原股东及管理团队对企业经营管理。在渤海钢铁重整案中，重整计划未安排资产管理公司与信托公司的决策权限，“信托公司将核心权利委托资产管理公司，信托公司有“通道业务”之嫌。”[7] 　　2．财产所有权分离化 　　（1）受托财产权属不明 　　《信托法》第二条规定，委托人可委托财产交由受托人管理、处分，并未明确该委托是否发生财产权属的变化。鉴于现代信托法源于英美法系，对于信托财产双重所有权与大陆法系一物一权的冲突，我国《信托法》在立法时规定，委托人“将其财产权委托给受托人”，该规定并未明确该财产在进行信托时的权属归属。 　　对上述问题，学界从解释入手，以区分信托下信托财产所有权与一般所有权的特殊性。楼建波教授认为，“我国在引入信托时，未把信托受益人的权利定性为所有权甚至物权，从而避免了与“一物一权”的冲突。允许信托当事人根据信托目的和信托财产的具体情况决定是委托保留信托财产所有权还是转移给受托人，符合《关于信托的法律适用及其承认的海牙公约》的约定。但无论是委托人保留还是受托人享有对信托财产的所有权，都是权能不完整的期限有限的“不完全所有权”或“特殊所有权”，与一般的所有权概念不符。”[8]赵廉慧教授认为，“在引入信托法的双重财团所有权时，受托人定位已经明确，信托财产归属于受托人，但为特殊财团，受信托目的之限制。”[9] 　　笔者认为，《信托法》关于“委托”的性质立法暧昧不明，实务中将企业所有权进行分割处理，按照信托协议约定确立委托人、受托人、受益人权利及义务，这即体现了信托的灵活性和创造性，同时也为未来引发争议埋下伏笔。 　　（2）委托撤销后财产归属影响信托基本目的 　　根据《信托法》第五十四条规定，信托协议可以约定信托终止后信托财产的归属。 　　如信托协议约定，信托终止后，委托人享有信托财产所有权，信托就有了担保功能。实务中，由原股东将所持重整企业股权委托给受托人管理，而保留对企业的经营权，此种信托安排，则该信托的担保清偿的作用就很明显，以信托财产收益权抵债，债权获得清偿后，信托财产剩余价值仍由原公司股东享有，该信托安排变相为债权展期。 　　如信托协议约定，信托终止后，收益人享有信托财产所有权，则抵债的意思就很明确。在海航集团重整案中，原股东持有的破产企业股权转入债权人为发起人的公司名下，由公司将该股权委托受托人管理及处分，债权清偿率由受托人对资产管理收益及处置收益确定，即便在信托计划规定期限内未完成资产处置，债权人作为委托人仍享有剩余财产价值，符合《公司法》公司有限责任的逻辑，以自身全部资产偿还自身债务。 　　3．债权人权能形式化 　　（1）债权清偿成为债务展期 　　在重整中，一般会测算破产清算下的债权清偿率，以确定重整清偿率，来作为认定重整可行性的标准之一。信托本质是以物抵债，而债权清偿率无法确定，将债务人资产一并作为信托财产进行托管，如对该信托财产监管不到位，可能演变成债务展期，甚至是原股东逃债的工具。 　　（2）资产由实际管理团队控制 　　重整信托中，委托人可以为重整企业的原股东，也可以是债权人。但无论原股东作为委托人，还是债权人作为委托人，基于信托财产系清偿债务的财产，无论作为债权人还是作为受益人均享有知情权、监督权及决策权。因此，在资产处置过程中，受益人的决策权与受托人的处分权发生冲突，将产生对信托资产的管理僵局。在实务中，由管理团队继续管控信托财产，受托人仅负责管理类信托服务，这可能造成信托资产被进一步侵蚀。至此，债权人在信托计划下的实际权能被架空成形式上的权利。 　　4．破产管理人定位模糊化 　　依据《企业破产法》规定，管理人负责破产财产的管理、处分、分配。在引入信托之后，管理人该部分核心工作交由受托人完成，管理人职权被分解，且信托收益权已抵偿债务，则管理人已完成债权清偿工作。但，信托计划作为重整计划的核心内容，其执行期限较长，管理人仍负有对信托计划的监督权。在信托计划下，委托人及受益人对受托人均有监督权，此时管理人的角色定位呈模糊化的状态。 　　5．企业管理团队管理权保留化 　　原管理团队保持不变，以稳定企业的生产经营，有其现实必要性，实务中也越来越多此种安排。在兴业集团的重整中，“兴业集团资产、业务经营等管理型权利归属于兴业集团实际控制人所有”，“兴业集团财产性权利以外的其他股东职权、表决权可撤销的授权委托给实际控制人行使”。[10]企业资不抵债而至破产，一般情况下，管理团队至少负有管理不当之责，如维持原管理团队不变，管理团队未因管理不当而受惩罚，债权人希望原管理团队“戴罪立功”通过努力经营“赎罪”。此种安排下，信托公司极易与企业管理团队形成合谋，信托公司成为“马甲”，易对受益人权益形成新的伤害。 　　（二）信托问题的预防 　　1．审慎适用信托工具 　　信托在重整中的适用，正处于快速发展期，许多问题尚未暴露，此时不便完全禁止，但仍应保持审慎态度，对于信托计划的合法性及可行性进行充分审查。 　　明确信托计划的具体适用标准，如信托计划必须明确以下内容： 　　（1）明确资产管理范围、资产分类管理及处置方案； 　　（2）资产管理及处置方案可行性分析； 　　（3）模拟破产清算下债权人清偿率，模拟市场化处置资产中受益人（债权人）清偿率； 　　（4）破产程序中确认的各类债权清偿顺序，不因信托计划而受调整； 　　（5）明确信托收益权的分配周期、频率，按照重整计划确定的清偿时间及比例分配； 　　（6）明确法院、管理人的监管权利范围； 　　（7）明确委托人、受益人等各利益相关主体的权利与义务； 　　（8）明确信托计划信息披露制度，定期及重大信息披露渠道、披露程度等； 　　（9）信托财产的终止及清算规则； 　　（10）其他有利于促进重整成功的内容。 　　通过上述安排，防范信托滥用，减少重整与信托程序衔接不畅，避免出现监管漏洞造成债权人利益再次受损。 　　2．强化受益人对信托计划的监管 　　由于受托人对信托财产并非完整意义上的所有权，其对信托财产的管理及处分，存在天生缺陷，必然产生漏洞，需要通过设置监管机构、制定监管制度加强监管。 　　（1）设立信托财产监管机构 　　依据《信托法》相关规定，信托关系中设定受益人，受益人无人数限制。因此，在信托计划中，应平衡委托人、受益人、受托人及企业原管理团队的权限，具体设计上应包含《公司法》、《信托法》及《破产法》等法律内容，因此在权利设定及平衡上，即要考虑合法性，又要兼顾灵活性，避免程序拖沓，久议不决，甚至管理僵局。 　　在海航集团重整中，信托计划安排，受托人作为信托计划持有公司的股东，根据受益人大会及管理委员会的决议依照《公司法》享有并行使股东权利。为管理信托计划，设立受益人大会及管理委员会。受益人大会由321家公司参与信托份额分配的全体债权人组成，是信托计划运行的最高权力及监督机构，有权决定信托计划的一切重大事宜。管理委员会根据受益人大会的决议和授权管理信托计划事务、对外代表信托计划全体受益人的经营决策和业务执行。上述安排，对受益人职权进行了明确，设立管理委员会作为执行机构，方便设计落地及实务操作，值得肯定。 　　（2）保障受益人知情权 　　考虑到债权人人数众多，引入信托后，重整企业已成为事实上的公众公司，依据《信托法》第二十条及第四十九条规定，收益人与委托人对信托财产的管理、处分、运用享有知情权。受托人应制定更加透明的信息披露制度，及时准确披露信托财产的处置信息，以充分保障债权人作为受益人的知情权。信托计划的信息披露制度，应当包括定期信息披露，如定期提交三会（股东会、董事会、监事会）决议、年度审计报告、财务报表（季度、年度、半年度）；重大事项信息披露，如重大财产变动、重大诉讼及仲裁、关键岗位人事任免等信息。 　　（3）明确撤销权的行使条件 　　依据《信托法》第二十二条及第四十九条等规定，委托人及受益人享有对受托人的撤销权、监督权，并对受益人违背信托目的的处分行为予以撤销，必要时撤销对受托人的委托。在渤海钢铁重整中，未对资产的管理及处置作出基本计划，由此对资产处置是否违反信托协议缺少明确标准，增加了受益人的举证难度。因此，在信托协议中应明确具体的资产管理及处置方案。在资产分类上，可分为核心资产与非核心资产，经营性资产与非经营性资产，担保财产与普通财产，可转让资产与不可转让资产等资产类型。在资产管理上，针对资产特性明确管理方式，如对于核心资产应保留并维持经营，由经营收益进行分配。在资产处置上，涉及委托人、受托人及受益人等利益主体的“关联交易”，应设定价格价格不低于市场价的限定条件。受托人违反上述资产管理及处置方案处置资产的，受益人可行使撤销权，并要求受托人赔偿损失。 　　（4）明确债权人享有追偿权 　　信托计划是否免除保证人的责任，也需要明确。《企业破产法》第九十二条第三款规定，“债权人对债务人的保证人和其他连带债务人所享有的权利，不受重整计划的影响。”信托收益权清偿债务本质是以物抵债，但关于清偿金额并未明确，债权人最终损失不明确，此时，不宜免除保证人的保证责任。因此，重整计划中应明确，债权人可以获得的信托份额、信托收益交由受托人保管或提存，在保管或提存期间，债权人可继续行使追偿权，以避免法院认为债权已被清偿进而驳回诉讼请求。 　　3．明确破产管理人监督期限及职责 　　信托财产交付受托人管理后，依《信托法》相关规定，委托人、受益人对受托人享有撤销权、监督权，此时应尊重受托人与委托人、受益人之间的意思自治。但，信托计划作为重整计划的内容，管理人作为重整计划的监督人当然成为信托计划监督主体。2019年《最高人民法院关于印发<全国法院民商事审判工作会议纪要>的通知》第113条规定，“要依法确保重整计划的执行和有效监督。重整计划执行期间和监督期间原则上应当一致。”管理人参与信托计划的监督是有必要和法律及法理依据的。此前，长江航运重整案执行期10年，监督期仅12个月，“监督期间则远远短于重整计划执行期间的安排”。信托计划也存在执行期限较长的问题，应保证监督期应与之匹配，避免管理人监督缺位。 　　4．强化对企业管理团队监管 　　在债务人自行管理模式下，通常管理团队保持对重整企业的经营管理权，这可以理解为戴罪立功。引入信托后，信托财产的管理权、处分权、收益权分别由委托人、受托人、受益人行使，此时需要平衡好各自权能，既要保障企业经营自主权，又要加强对管理及处分财产行为的监督，否则，信托财产即可能脱离信托公司的管理，脱离受益人的监督，出现管理真空，造成信托财产流失，损害受益人利益。 　　5．明确信托终止与清算规则 　　现有《信托法》规定，信托终止或撤销后应进行清算，但关于清算缺少具体规则，实务中多是自行清算，因缺少案例，该问题尚未受到足够重视。笔者认为，为防患于未然，可在信托协议中明确信托的终止清算参照《企业破产法》的规则。信托计划清算完成后，受托人应及时编制清算报告，应提交给管理人，由管理人作为重整计划执行监督报告的内容提交法院。 　　结语  　　我国《企业破产法》自实施以来，经过10多年实践，为理念创新及落实创造了肥沃的土壤，尤其是2016年渤海钢铁重整中引入信托，信托在超大型企业集团重整中发挥了巨大作用，企业重整走向了新的发展方向。信托在保障债权人权益、维护金融安全及社会稳定、促进司法公平等方面起到了积极作用。在新时代下，企业重整由威胁金融系统安全，到借用金融工具，保障金融债权，维护金融安全转变。中国的企业重整实务，由学习模仿美国等发达国家到创新实践，形成了自己的重整解决方案，但越走越缺少可参考学习的榜样，未来企业重整，需要律师更需要金融投资等领域的精英人士参与进来贡献智慧，共同开拓中国企业重整之路。

21世纪经济报道记者 叶麦穗 广州报道 首批基础设施REITs今日解禁。 据悉本次9只公募REITs共计解禁21.92亿份，占9只公募REITs总规模的32%。解禁后，流通份额将大增107%，面对巨大的解禁份额，今日早盘REITs表现得相对坚挺，并没有出现集体走低，截至10点30分，平安广州广河REIT、中金普洛斯REIT、东吴苏园产业REIT翻红，溢价率较高的富国首创水务REIT早上表现较弱，早盘下跌超过1%，也是目前唯一跌幅超过1%的REIT。据华泰证券统计，九只公募REITs此次解禁份额占总份额的平均比例 33.9%，超过目前流通份额占总份额的平均比例32.4%。德邦证券分析师吴开达统计表示，今年一季度REITs底层资产营收增长普遍放缓，富国首创水务REIT增速最低，一季度环比增速-45.78%。净利润一季度表现相对稳健，除博时蛇口产园REIT和华安张江光大REIT外，均呈现环比正增长，中航首钢绿能REIT净利润由负转正，一季度环比增速138.98%，富国首创水务REIT增速最大，一季度环比增速408.63%。中信证券的研报判断，解禁后，个人投资者的流通份额占比将被稀释，而机构投资者的流通份额占比将显著提高，整体市场的溢价风险或有所降低，且更为机构主导。我国公募REITs项目的波动性与其流通份额的持有人结构具有一定相关性。其中，个人投资者份额占比较高的项目，其波动性也相对较高，尽管解禁后各项目的个人投资者流通份额占比均有不同程度下行，但根据我们测算，生态环保类的两单REITs的个人投资者流通份额占比 依然将位于30%以上，预计解禁后其二级市场价格的波动性或仍较其他项目偏高。中信证券认为，首批公募REITs解禁后或重新迎来配置机会。今年三月以来，公募REITs与股票的相关联动性有所增强。当前，股票资产渐入佳境，但REITs受制于临近的解禁卖压以及疫情对REITs现金流的直接影响，此次REITs的反弹速度或慢于股票。虽然公募REITs即将面临一定卖压，或对公募REITs市场的底部反弹形成一定抑制作用，但REITs份额解禁的实际影响或较为有限。待首批公募REITs的解禁卖压释放后，公募REITs或重新迎来在二级市场的配置机会。建议投资者同时关注后续新上优质项目的发行配售机会以及二级市场的底部配置机会。（作者：叶麦穗 编辑：曾芳）

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　　来源：华尔街见闻 趁低买入者进场，美股期货和欧股周一齐涨，法股涨幅相对落后。收紧政策预期令欧债齐跌，危机工具出台前意/德国债息差继续收窄。国际油价止跌转涨，布伦特跌超1%后转涨超1%，重新升破114美元。美元走低但离二十年高位不远，现货黄金无法重回1840美元，日元再度失守135，卢布七年高位。加息潮中风险情绪仍脆弱，大宗商品反映了对全球增长的担忧。新加坡铁矿石一度跌超7%并抹去今年所有涨幅，伦铜尾盘勉强止步七日连跌，连续两日不足9000美元整数位，盘中触及九个月新低，铜主要产地智利的本币比索兑美元创新低。 　　6月20日周一，美股、美债和芝加哥大宗商品市场均因六月节休市一天。市场交投颇为清淡，美股期货追随欧股集体温和走高，但市场仍充斥着对欧美经济陷入衰退的担忧，美元回落。 　　欧洲央行行长拉加德出席欧洲议会听证时，重申7月加息25个基点的意图，将是2011年以来首次加息，并称9月将再次加息。外界普遍认为9月有可能大幅加息50个基点。 　　知情人士称，欧央行或在7月20至21日的货币政策会议之前，敲定缓解欧元区内各国借贷成本割裂化的新工具，可能会购买高负债国家的债务，以防重演十几年前的欧债危机。 　　欧美央行要员均警告经济失速风险。拉加德称俄乌冲突正在严重影响欧元区经济，前景仍充满高度不确定性。前美联储主席、现任美国财长耶伦，以及今年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特也坦言美国经济增长将放缓，衰退的威胁正在增加，“不可接受的”高通胀或盘亘2022全年。 　　最新经济数据显示，5月德国生产者价格指数PPI同比飙升33.6%，创1949年有统计以来最高。市场关注本周后期公布的欧元区、德、法、英和澳大利亚的采购经理人指数PMI。 　　美股期货和欧股周一齐涨，法股涨幅相对落后，加息潮中风险情绪仍脆弱 　　欧股尾盘时，美股指数期货涨幅略有收窄。有分析称，市场担心美联储主席鲍威尔在周三和周四出席国会半年度听证时，会强调“无条件”加息来对抗通胀的承诺，这将增加经济不确定性。 　　周一欧股盘后美股指数期货表现 　　在经历3月以来最差单周表现之后，欧股在交投清淡中收高，一些投资者认为估值有吸引力而趁低入场。 　　泛欧Stoxx 600指数连涨两日，收涨0.96%，银行股涨超3%领涨大盘，旅行与休闲和能源股涨势利好，原材料价格暴跌令基础资源板块盘中不佳，建筑商股跌。 　　德英意西股指均涨约1%，俄罗斯RTS指数涨超3%，法国总统马克龙的执政联盟丧失议会绝对多数席位，可能危机其经济议程，法股涨幅相对落后。 　　被投行Jefferies上调评级至“买入”，法国汽车制造商雷诺涨近10%。地产网站Rightmove下调央行一系列加息后的英国楼市增长预期，英国房地产开发商盘中齐跌，且普遍跌超4%。 　　多方分析认为，全球经济担忧正在上升，市场波动性将伴随不确定性而持续一段时间，除非通胀切实触顶放缓或者供应链问题得到解决。美国经济近期陷入衰退几成定局，需关心持续时长以及对企业盈利影响的严重程度。但摩根大通称，随着通胀放缓，下半年股市压力将有所缓解。 　　收紧政策预期令欧债齐跌、收益率上扬，危机工具出台前意/德国债息差继续收窄 　　在欧央行行长周一再度重申紧缩政策的承诺，以及欧央行管委Martins Kazaks同日称应准备好在退出负利率政策时应对市场动荡之际，欧洲主要国家国债价格下跌、收益率走高。 　　10年期德债收益率在欧股尾盘升超8个基点，交投1.74%，接近八年高位。10年期英债收益率升超11个基点，突破2.61%，也创八年新高。10年期意债收益率升近12个基点，与德债息差收窄。 　　欧央行打击欧元区内借贷成本割裂化工具出台在即，令主要风险指标——意/德10年期国债收益率息差收窄 　　英国央行货币政策官员Mann称必须加快加息步伐，以制止英镑贬值推高通胀，英国长期债券领跌，30年期英债收益率升14个基点至2.81%，创2014年11月来最高。 　　国际油价止跌转涨，布伦特跌超1%后转涨超1%，重新升破114美元 　　国际油价止跌转涨。布伦特8月原油期货收涨1.01美元，涨幅0.89%，报114.13美元/桶。 　　美油WTI 7月合约日内早前跌0.84美元或跌0.8%，一度失守109美元，欧股尾盘止跌转涨并升破110美元，8月期货一度跌超1美元或跌1.1%，日低失守107美元，随后小幅转涨并重回108美元上方。国际布伦特一度跌1.56美元或跌1.4%，日低失守112美元，转涨后升破114美元，日内最高涨1.36美元或涨1.2%。 　　分析指出，油价在对全球经济增长放缓和燃料需求疲软的担忧，与供应端紧张等因素相互碰撞中震荡。ING大宗商品研究主管Warren Patterson称，目前很明显是宏观因素在推动油价，基本面仍然具有支撑油价的作用。澳新银行称，美国战略原油储备在10月或降至40年最低。 　　投资者关注俄罗斯天然气供应状况，荷兰恢复煤炭发电，欧洲基准的TTF荷兰天然气期货周一小幅涨逾1% ，ICE英国天然气期货收跌0.47%，德国未来一个月电价欧市尾盘跌5.46%。 　　美元走低但离二十年高位不远，日元再度失守135，智利比索创新低，卢布七年高位 　　衡量美元兑六种主要货币的一篮子美元指数DXY波动走低，欧股盘中最深跌0.4%，仍站稳104关口上方，并接近上周三触及105.79所创的二十年新高。 　　美元指数距离上周所创二十年高位不远 　　欧元兑美元涨0.3%并升破1.05，英镑兑美元升近0.2%并站稳1.22上方，卢布兑美元一度涨1.7%至2015年7月以来的七年高位。随着伦铜跌穿9000美元/吨，智利比索兑美元跌至历史最低。央行坚守宽松政策的日元兑美元再度跌破135，逼近上周三所创135.60美元的二十四年最低。 　　近期与股市呈现正相关性的主流加密数字货币普涨，龙头比特币重回2万美元上方，一度涨7%，周末曾跌至1.76美元一线，逼近上周所创的2020年12月来最低。市值第二大的以太坊一度涨9%并升破1100美元。但比特币上周大跌30%，较去年11月峰值低70%，今年迄今价格腰斩。 　　现货黄金无法重回1840美元，伦敦金属盘中普跌但尾盘转涨，黑色系受需求前景拖累 　　美元距离二十年高位不远且欧债收益率集体走高打压金价，现货黄金日内最深跌0.3%，日低失守1835美元，无法重回1840美元整数位。 　　现货金价连续两日无法升破1840美元整数位 　　因利率上升引发对潜在全球衰退和工业金属需求疲软的担忧，伦敦基本金属盘中普跌，因美元走软才普遍收高。伦铜止步七日连跌，但连续两日不足9000美元整数位关口，周一曾触及8830美元的九个月新低。伦锡和伦镍盘中均跌超1%，伦镍收涨，但伦锡收盘维持1%的跌幅。 　　黑色系同样受到需求端的困扰。新加坡铁矿石主力合约跌超7%，抹去今年所有涨幅，连跌八日并期间累跌约20%。内盘期货夜市延续日盘跌势，焦煤跌7%后收跌约6.3%表现最差，焦炭也在跌近6%后收跌超4%，螺纹和热卷跌不足1%，铁矿石跌超3%。日盘时，铁矿石曾跌停，焦炭跌逾11%，焦煤跌逾10%，热卷跌逾6%，螺纹钢跌近6%。

“鉴于我国基础设施领域总投资超过100万亿元，即使按照3%-5%的资产证券化率计算，未来公募REITs市场也能达到几万亿级别，公募REITs发展前景广阔。” 首批基础设施REITs于6月21日解禁。近期华安基金、东吴基金、中航基金等9家基金公司先后发布公募REITs基金份额解除限售的提示公告，首批9只公募REITs共计22.11亿份基金份额于6月21日迎来解禁，占9只公募REITs总规模的33.9%。解禁后，流通份额将大增107%，面对巨大的解禁份额，有分析认为会有一个价值回归的过程。 解禁后流通份额大增近107% 华安张江光大园 REIT发布份额解除限售的公告，包括上海国际集团资产管理有限公司、上海浦东投资控股（集团）有限公司、北京首源投资有限公司在内的10名其他专业机构投资者合计所持有的17665万份战略配售限售份额于6月21日解禁。这也是该基金5月底以来第三次发布解除限售的提示公告。 该REIT基金表示，此次战略配售份额上市流通前，该基金流通份额为22335万份，占本基金全部基金份额的44.67%。本次战略配售份额解禁后，可流通份额合计为40000万份，占该基金全部基金份额的80%。 据华泰证券统计，9只公募REITs此次解禁份额占总份额的平均比例 33.9%，超过目前流通份额占总份额的平均比例32.4%。具体来看，中航首钢绿能REIT、浙商沪杭甬REIT、东吴苏园产业REIT、华安张江光大REIT的解禁份额小于目前流通份额，占比（解禁份额/流通份额，下同）在40%~80%之间；富国首创水务REIT、博时蛇口产园REIT、红土盐田港REIT的解禁份额接近或持平目前流通份额，占比在90%~110%之间；平安广州广河REIT、中金普洛斯 REIT的解禁份额超过目前流通份额，占比在130%~190%之间。 由于解禁后会出现大扩容，REITs的价格可能会受到冲击。今年年初，权益市场表现较差，避险情绪高涨，资金大量涌向固收类或类固收的产品中，这其中就包括REITs基金，导致REITs基金一度全部出现溢价。9只REITs基金中，红土盐田港REIT的最高价一度冲至4.163元，净资产是2.3元，溢价幅度超过80%； 富国首创水务REIT则更为夸张，今年2月16日的最高价达到7.519元，而其净资产则是3.7元，溢价幅度高达103.2%。 德邦证券分析师吴开达判断， 此次解禁或将引发溢价回调。2021年6月21日发行至今，公募REITs仍维持较高溢价率。生态环保类REITs溢价最高，均在40%左右。此次解禁过后，流通份额增加106.66%，总体来看，个人投资者流通份额占比稀释力度明显，其中富国首创水务REIT稀释力度最大，个人投资者份额占比由69.04%降至33.82%。 富荣基金公募REITs投资总监王甲同对记者表示，鉴于首批解禁前，市场公募REITs份额供给少，而适合配置REITs的保险、理财等属性资金无法实现足额配置，在供给关系失衡的情况下，流通的公募REITs存在超额溢价情况，甚至部分REITs的涨幅较大，估值明显虚高。即使在近期资本市场形势不理想，REITs价格出现一定回撤的情况下，已发行的公募REITs平均溢价也超过20%。如果市场流通盘再增加一倍的供应量，部分溢价过高、估值偏离度较大的REITs可能存在价格回撤的压力，这可能会带动整个REITs二级市场承压。 不过华泰证券研究所研究员张继强认为，除了体量外，还需要关注解禁份额的持有人结构。整体来看，首批解禁中保险、产业资本占比较高，分别为31.28%及27.72%，此外券商自营、资管、基金专户及子公司、银行及理财子等占比较多，但此类主体较保险一般投资期限较短，又会受制于净值扰动，配置意愿较低。若REITs已积累较多收益，交易性机构兑现的动力越强，相关REITs解禁面临的出售压力就越大。 关注解禁后的重新定价机会 今年一季度REITs底层资产营收增长普遍放缓，富国首创水务REIT增速最低，一季度环比增速-45.78%。净利润一季度表现相对稳健，除博时蛇口产园REIT和华安张江光大REIT外，均呈现环比正增长，中航首钢绿能REIT净利润由负转正，一季度环比增速138.98%，富国首创水务REIT增速最大，一季度环比增速408.63%。 华安张江REIT目前对应的被投基础设施项目为张江光大园，对应项目公司名称为上海中京电子标签集成技术有限公司。根据主要财务指标统计，2022年1月1日到3月31日期间，该REIT实现营业收入2373.69万元，净利润-607.52万元。 华安基金在季报中表示，由于3月以来的疫情冲击上海全市生产生活，该项目受到影响。据了解，该基础设施项目园区于3月18日起响应张江镇防疫相关要求，进入封控状态，园区租户居家办公。华安基金在季报中表示，鉴于可能对租户经营产生不确定性影响，将协同运营管理机构持续关注疫情的动态变化和园区租户的经营情况，对可能的问题和风险进行尽早预判和积极处理。 吴开达认为，解禁后市场供给大幅提升，投资者结构有望进一步向机构投资者倾斜，随着个人投资者占比稀释，长期来看REITs定价风格或更为基本面导向。流通份额受此次解禁影响变化最明显的中金普洛斯仓储物流REIT等，若价格受到明显冲击，将带来新的配置机会。 私募排排网财富管理合伙人荣浩的观点较为谨慎，他对记者表示，解禁后的溢价率会有一个回归到合理估值的过程。但是各战略投资人的减仓计划可能有差别，如果形成共振则会形成短期抛压；看重长期收益的机构短期内建仓的概率不大，要等估值溢价合理。目前平均的溢价率在20%，前期市场已经释放了一些估值风险，部分还是有偏高。 荣浩表示，对于收益权类的REITs长期属性更偏债，是“固收+产品”的有力竞品，适合追求确定性收益的资金。解禁后，待估值进入合理区间，相信险资、部分受托资金等会适时介入。 王甲同表示，鉴于我国基础设施领域总投资超过100万亿元，即使按照3%-5%的资产证券化率计算，未来公募REITs市场也能达到几万亿级别，公募REITs发展前景广阔。对于市场投资者来讲，公募REITs底层资产是基础设施，运营比较稳定，一般可产生稳定的现金流，因此投资者在购买公募REITs份额时，还是要遵循“长期持有、稳健投资”的原则，在区分产权类和特许经营权类不同属性资产基础上，根据自身投资回报要求和资金属性，结合公募REITs“预期风险和收益中等”的特点，选择合适的项目进行投资。 张继强建议，解禁后机构投资者占比有望提升，市场估值将日趋合理。关注部分受疫情扰动较小、经营稳健、区域环境稳定的REITs投资机会，以及价格便宜、分红率可观的REITs投资机会。此外，首批公募REITs运营满一年后可进行扩募，关注优质资产注入、市场情绪提振等带来的机会。目前公募REITs项目试点阶段，对项目的盈利、合规等要求较为严格，且近期新试点类型项目加快推进，继续关注REITs打新机会。（作者：叶麦穗 编辑：包芳鸣）

对于一个信托消费者，能够从信托公司获得哪些方面的投资者教育内容？答：为了保护信托消费者的合法权益，信托公司会开展广泛、经常的投资者教育工作，建立健全投资者教育制度，将投资者教育落实到日常的经营活动中，将从知识普及、风险揭示、依法维权等方面开展投资者教育。主要包括六个方面：一是普及信托基础知识及信托行业的政策法规；二是介绍各类信托产品的结构模式、风险及收益特征等；三是提高信托消费者对投资风险的认识，告知信托消费者“卖者尽责，买者自负”的基本原则，帮助树立正确的投资观念；四是普及防范金融诈骗知识；五是告知信托消费者的权利义务；六是告知信托消费者行使救济权的途径，引导消费者依法维权。