原标题：【小安观市·债市周报】债市偏震荡的格局难改变，经济和货币政策中期仍利好债市，仍存交易机会 来源：平安基金微视界市场回顾1、基本面社融增速下滑，信贷不强，经济目前平稳、存在下行动力。地产投资边际走弱，基建投资整体以稳为主、短期地方债放量，政策持续扶持制造业投资；消费缓慢修复；集装箱运价指数保持高位，出口增速短期难以大幅下滑。物价方面，猪价震荡，CPI仍偏弱；商品价格震荡分化。2、货币政策货币政策基调维持稳健中性，操作上灵活适度，未来总量政策难有放松，结构性政策延续。流动性方面，央行维持结构性流动性短缺的货币政策框架，OMO成为市场短期资金的边际供给，预计DR007在2.2%附近波动，R007的波动性可能加大。3、资金面央行操作方面，9月17日开始央行持续投放千亿级逆回购。季末资金面波动加大，截止10月8日的DR007为2.13%，R007为2.25%。4、收益率资金面偏紧，宽信用仍需观察，与9月26日相比，短端和长端收益率均有上行。截至本周五，10年国债上行3BP，10年国开上行4BP；3年国债上行0BP，3年国开上行3BP。3年AAA中短票上行7BP。数据来源：Wind：2021年9月27日-2021年10月8日 后市展望经济边际走弱，政策稳中偏宽松。短期内，地方债放量增加供给压力，且银行理财迎来摊余成本法估值调整和小银行理财收缩等政策风险，市场担忧宽信用，海外通胀走高、美债收益率上行，利率短期偏震荡，但经济和货币政策中期仍利好债市。尊敬的投资者：基金有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，平安基金管理有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。平安基金提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

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　　21世纪经济报道记者张欣 北京报道 　　近日，国际金价一路狂飙。就在2月11 日，现货黄金盘中最高触及2942.18美元/盎司，伦敦金现站上2940美元关口，盘中最高达2942.71 美元/盎司，COMEX黄金期货最高涨至 2968.5美元/盎司，直逼3000美元/盎司。 　　民生银行首席经济学家温彬表示，近期金价上涨主要有三方面原因： 　　一是避险情绪驱动。特朗普关税政策加剧市场不确定性，对墨西哥、加拿大、中国加征关税，还威胁对欧盟征税，虽有关税推迟情况，但关税政策不确定性导致全球经济走向不明，推升黄金避险属性。同时，2024 年中国人工智能初创公司 DeepSeek 的突破冲击美股科技公司高估值，英伟达等股价暴跌，美股波动加剧，强化了黄金避险功能。 　　二是实际美债收益率走低。美联储1月FOMC 会议维持利率不变，鲍威尔表态偏鸽派，且美国2024 年四季度 GDP 增长低于预期，叠加 DeepSeek 影响，1月27日以来美债实际收益率大幅走低，反向推动金价上涨，且同期美元指数未明显走弱，避险需求增加。 　　三是“去美元化” 因素。特朗普政策及潜在影响或致美元信用受损，多种因素成为 “去美元化” 诱因。2024 年第四季度全球央行购金热情升温，中国央行也在增持，或佐证 “去美元化”。舆论对美元信用 “崩塌” 的关注放大了金价上涨势能。不过，从 SWIFT 数据看，美元在国际支付市场份额未降，国际贸易融资市场份额有下降但仍超 80%。 　　由于金价处于高位，部分消费者以黄金变现的需求也在增加。为此，多家国有大行顺势推广黄金回购业务。 　　近日，农业银行发布的黄金回购攻略显示，该行在全国开通了近3000个黄金回购网点，回购范围包括该行销售并配有回购证书的黄金产品，客户可选择就近有资质的网点办理黄金回购业务。 　　工商银行还升级了黄金回购服务，推出了“非工行品牌金条工行收”的回购服务，除回购自家销售的黄金产品外，该行还支持农业银行、中国银行、建设银行、邮储银行、招商银行、平安银行、光大银行、广发银行在内的14家银行，以及中国黄金、山东招金2家黄金企业的Au99.99品牌金条回购。不过，回购本行或非本行黄金产品的价格也有所差异，工商银行品牌金回购价差为4元/克，非工行品牌金条和其他黄金产品回购价差为10元/克。 　　所谓黄金回购，简言之是指银行针对客户的实物黄金“变现”需求，代理第三方实物黄金产品收购企业收购客户所有的，纳入银行回购范围的实物黄金产品的经营行为。不过，上述两家大行均提醒，黄金回购价格存在波动风险，建议投资者投资前要充分考虑，理性投资。 　　值得注意的是，多家银行在推广黄金回购服务的同时还调高了积存金起投门槛。 　　2月7日，中国银行在官网发布公告称将调高积存金起投点。具体来看，按金额购买积存金产品或创建积存定投计划时，最小购买金额由650元调整为700元，追加购买金额维持200元整数倍不变。已在执行中的定投计划不受影响。按克重购买积存金产品或创建积存定投计划时，最小购买克重维持为1克不变，追加克重维持为1克整数倍不变。 　　同日，招商银行发布公告称，根据近期黄金市场变动情况，拟于2月12日起调整黄金账户业务相关的利率，其中黄金账户活期年化利率调整为0.01%、三个月期产品年化利率调整为0.1%、六个月期产品年化利率调整为0.1%、九个月期产品年化利率调整为0.2%、一年期产品年化利率调整为0.3%。而在本次调整之前，招商银行的黄金活期年化利率可达到0.1%，3个月—1年期的黄金定期年化利率则能达到0.3%—0.6%。 　　积存金是银行推出的一种黄金投资产品。其基本原理是投资者按照银行设定的规则，定期或不定期地购买黄金份额，类似于零存整取，但存的是黄金。本报记者查询招行App发现，黄金活期是“存在银行可灵活买卖的黄金”，而黄金定期是“存在银行可以生金的黄金”。也就是说，招行的黄金定期与大行积存金相比，最大的区别是可以生息。 　　以黄金定期为例，实时买入价为681.21元，实时卖出价为678.81元，近一年涨幅为41.08%。用户可以以现金购买或活期份额转让，现金起投点为2500元，活期转入规则是10克起转，1克递增，支持随时转入。 　　对于黄金的后市发展，温彬判断称“2025年黄金价格仍将延续上涨行情，大概率突破3000美元/盎司关口，甚至不排除出现与去年相仿的涨幅。全年波动区间或在2600-3200美元/盎司之间。”

　　来源：看懂经济 　　《看懂经济》编者按： 　　众所周知，我国政府对于提升财政赤字率一直非常谨慎。 　　在2009年，全球金融危机最严重的时候，我国官方的财政赤字率还不足2.8%。在最近的五年中，我国财政赤字率曾经三次超过了3%，这还主要是由2020年所爆发的新冠疫情所导致的。 　　在去年926会议之后，宏观调控政策向宽松转向，提振消费已经成为了2025年工作的第一项重要任务。据传，我国已经计划在2025年将财政赤字提升至4%。 　　今天，我们刊出的文章是由《金融时报》2016年2月首发、《看懂经济》转载的一篇旧文。9年前，在这篇由盛松成和梁斌所写的文章中，二位作者当时就大胆建议可大幅提高我国财政赤字率。 　　文章主张我国可将财政赤字率提高到4%甚至更高，以支持减税和供给侧结构性改革。文章认为马约3%的赤字率警戒线不适用于我国。 　　在当时的政策背景和宏观环境下，文章作者指出，提高财政赤字率可以弥补降税带来的财政减收、有效进行逆周期调控、更好地支持供给侧改革。 　　岁月如梭。如今9年已过，此时此刻再读此文可谓别有一番滋味在心头。 　　《盛松成：可较大幅度提高我国财政赤字率》 　　文章作者：盛松成、梁斌 　　在未来较长时期内，可将我国财政赤字率提高到4%，甚至更高水平，这将为减税、推进供给侧结构性改革创造条件，有利于发挥积极财政政策的作用。 　　目前，大家基本达成的共识是，应降低企业、尤其是中小企业税负，以激发企业活力，稳定经济增长。但由此会带来政府税收减少。如何解决这一两难问题，我们的建议是，增加政府债务发行，提高财政赤字率。 　　2015年，我国财政赤字率为2.3%，低于马斯特里赫特条约（以下简称马约）提出的3%的标准。我们认为，财政赤字率并不存在确定的统一的警戒线，其高低应根据一国的债务余额和结构情况、经济发展状况以及利率水平等进行综合考虑，马约3%的警戒线并不符合我国的实际情况。 　　分析我国政府债务的可持续性，应该采用债务余额与每年的债务增量相结合的方法。赤字率只是反映了每年债务增量与GDP的比率，而债务余额、利率水平及还本付息能力等指标，甚至比赤字率更有意义。我国目前政府债务余额较低，短期债务较少，外债占比很低，经济保持较快增长，政府收入持续增加，债券市场逐步完善，地方债券规范发行，融资成本不断降低，国有企业资产雄厚，融资平台有一定盈利，这些都增强了我国政府的负债能力。 　　根据不同的利率水平、GDP增速以及赤字率等条件，本文对我国政府负债率作了测算，结果表明，未来一段时期，可将我国的财政赤字率提高到4%，甚至更高水平，由此可以弥补降税带来的财政减收，有效进行逆周期调控，更好地支持供给侧改革，并且不会给我国政府带来较高的偿债风险。 　　财政赤字率和政府负债率 　　高低尚无明确的国际标准 　　（一般而言，财政赤字率指当年财政赤字/GDP，政府负债率指政府债务余额/GDP。） 　　在讨论政府债务以及财政赤字时，马约提出的60%的政府负债率和3%的财政赤字率是大家经常提到的标准。一些观点认为，如果政府负债率或财政赤字率超过了这一标准，就很危险，政府就会面临支付危机。本文认为，这一标准需要深入分析。 　　马约是1992年签订的，主要包括欧共体在经济货币、外交和安全政策，以及司法和警务方面的协定等，而政府负债率和赤字率的标准来自于经济货币方面。制定这一标准的目的之一是为了建立欧洲统一的货币----即1999年推出的欧元。当时欧共体各国经济发展差距较大，若要实行统一的货币，基础较差的国家就需要在货币以及经济运行方面有所改善，因此马约提出了四个标准，即价格稳定、财政稳定、汇率稳定以及长期利率稳定。财政稳定标准包括60%的政府负债率及3%的财政赤字率。但马约并没有明确给出60%和3%这两个标准的依据，一些专家学者也对此提出了质疑。并且马约也没有严格执行这两个标准，最后欧元区也没有完全按照这一标准来确定欧元区国家的名单 　　表1为2005年以来主要国家的赤字率。美国、日本等国的赤字率持续超过马约提出的3%，即使是欧元区的法国和德国，有些年份也远高于3%。可见，马约的3%并不是一个明确的标准或者警戒线，各国会根据经济运行情况来调整自身的财政负债标准。我国的财政赤字率则很低，长期低于3%，远低于美日等国的水平。 　　我们认为，判断政府债务是否稳定和可持续，不能简单地只依据几个指标，而应该根据一国经济运行的具体情况进行深入分析，不仅需要考虑政府负债率及赤字率，还需要结合政府债务的结构、成本、运用情况，政府的资产情况，以及债券市场的建设情况等予以综合考量。 　　我国政府负债率较低 　　（一）我国政府债务余额较少 　　根据2013年12月审计署对我国政府性债务的审计结果，2012年末，我国中央政府和地方政府负有偿还责任的债务占GDP的比例分别为17.7%和18.0%，合计35.7%，这与主要国家相比，都是比较低的。美日等发达国家的广义政府负债率均超过100%（2012年日本为227%，法国为114%，美国为101%）（数据来源为国际货币基金组织）。即使包括政府负有担保责任和救助责任的债务，我国广义政府负债率也只有52%。 　　近年来，我国中央政府债务率呈稳中下降的趋势。已由2007年的19.4%，下降到2014年的15.1%，这个水平低于其他主要国家（见表2）。较低的政府负债率使得我国政府债务利息支出较低。2013年，我国政府债务利息支出占GDP的比重仅为0.45%，远低于其他国家（见表3）。 　　（二）我国政府债务结构较合理 　　一是政府债务绝大部分为内债，外债占比很低。我国中央政府的债务，绝大部分为国内部门持有，外债仅占1%左右。而2014年末，美国国债余额的43%为海外和国际机构投资者所持有。外债占比低，使得我国政府债务面临汇率冲击、挤兑冲击等的可能性大大减小。 　　二是我国短期债务占比较低。2014年底，我国中央政府债务中的短期债务占比为10.1%，而同期美国短期国债和机构债占比达到31.3%。2015年末，我国国债余额为10.7万亿元，加权平均剩余期限为7.4年，加权平均利率为3.98%，加权平均发行期限为11.8年。我国政府债务中的中长期债务占比较高，期限较长，使得债务的稳定性也较高。 　　（三）我国经济和政府收入增长较快，政府债务的可持续性较强 　　2000-2013年，我国名义GDP平均增长14.5%，高于美国和日本10个百分点以上，财政收入平均增长19.0%，也远高于美日等发达国家。 　　（四）政府债券市场逐步完善，利率走低，地方债规范发行，为扩大政府债务融资创造了有利条件 　　一是我国债券市场利率总体走低，国债收益率曲线大幅下移。目前我国国债发行利率已处于历史低位，10年期固定利率国债的发行利率已降到3%以下。2015年末，我国国债1年、3年、5年、7年和10年收益率较年初分别下降了96、82、81、77和80个基点。较低的国债发行利率有利于降低政府债务融资成本，减少财政支出，提高政府负债能力。 　　二是地方债发行制度规范了地方政府融资。长期以来，我国地方政府的财政支出占比一直高于财政收入占比（地方政府的财政支出占全国财政的八成以上，而收入仅占五成左右。修订前的《预算法》并没有赋予地方政府举债的权力，这导致地方政府多通过地方融资平台进行融资，而地方融资平台的贷款及发行的城投债的利率较高，且不规范），收支缺口较大。2015年，新《预算法》赋予地方政府举债的权力，国家也逐步建立起地方政府融资及债务置换机制，这降低了政府举债和全社会的融资成本（2014年10月，国务院发布《国务院关于加强地方政府债务管理的意见》（国发[2014]43号），赋予地方政府举债融资的权限。2015年4月，财政部发布《地方政府专项债券发行管理暂行办法》。之后，财政部、人民银行和银监会对地方政府融资平台公司的在建项目后续融资提出了相应的意见）。 　　截至2016年1月末，新发行的4.8万亿地方债（数据来源为Wind数据库）的加权平均发行利率为3.5%，加权平均期限为6.1年，而按照中债标准的城投债余额为4.9万亿元，固定利率的城投债加权平均发行利率为6.0%，加权平均期限为5.6年。因此，地方债的规范发行降低了政府债务的利率，延长了政府债务的期限，提高了政府债务的稳定性。 　　三是国债市场交易量上升，持有者多元化发展。2015年，我国国债的成交量接近10万亿元，与国债存量接近。国债流动性逐渐提高，这有利于国债的后续发行以及收益率曲线的形成。同时，国债的持有者愈发广泛，已形成了商业银行为主、各类金融机构参与、包括境外机构在内的较为广泛的投资者群体（截至2015年底，国债持有者结构中，商业银行占61.3%，特殊结算成员占15.7%，保险机构占3.4%，交易所占5.1%，个人投资者占6.4%，基金占1.7。数据来源为wind数据库），这为扩大政府债务融资提供了良好的基础。 　　（五）国有资产雄厚，地方政府融资平台具有盈利能力 　　政府负债率主要是从政府负债的角度来考虑政府的债务情况，我们也可从资产的角度来评估政府的偿债能力。 　　一是我国国有企业资产雄厚，盈利能力较强。截至2014年底，我国国有企业（这里的国有企业包括中央企业和36个省的地方国有及国有控股企业，不含国有金融类企业 　　）总资产102.1万亿元，净资产35.6万亿元，分别为当年GDP的1.61倍和0.56倍。2014年，我国国有企业利润总额为2.48万亿元，为GDP的3.9%。国有资产是我国公共部门的重要组成部分，国有资产较多、盈利能力较强，为政府债务提供了保障。 　　二是我国地方政府土地出让收入较多，地方政府融资平台具有一定的盈利能力。近年来，我国地方政府土地出让收入上升较快，2014年达到4.29万亿元，与GDP的比例为6.8%。地方政府融资平台也具有盈利能力（特别是2010年，国务院出台《关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》（国发[2010]19号）后，地方政府融资平台通过增加注册资本、注入优质资产等方式，提高了融资平台公司的资产质量和偿债能力），根据审计署2013年《全国政府性债务审计结果》，2012年比2010年，全国省市县融资平台公司平均每家资产增加13.13亿元，利润增加479.98万元，平均资产负债率下降4.9个百分点。地方政府债务具有较强的资产支撑，由此增强了其负债能力。 　　我国未来政府负债率的一个测算 　　根据国际货币基金组织对政府负债率的分析框架，我们对我国政府未来的负债率作了一个测算，这里的政府包括中央政府和地方政府。 　　（一）基准假设下政府负债率的预测（预测的框架主要参考国际货币基金组织，Staff guidance note for public debt sustainability analysis in market-access countries，2013年5月） 　　（基础财政赤字不包括政府债务的收入及债务的还本付息支出） 　　而政府负债率的变化可以分解成以下四个因素：利率的贡献、汇率的贡献、GDP增速的贡献以及基础财政赤字的贡献。 　　根据上述模型，对基准情形下的参数设置如下：2015年末政府负债率为39%（截至2015年三季度，中央政府债务余额为10.3万亿元，2015年地方政府性债务限额为16万亿元，2015年我国GDP为67.6万亿元。通过以上数据估算得到2015年末我国政府负债率约为39%），未来10年（即2016-2025年）平均每年人民币汇率贬值1%，外币债务占比为1%，每年的基础财政赤字为3%，本币债务利率为4%，外币债务利率为1%，平均每年GDP增长6%（考虑到2016-2020年，我国GDP增速可能平均为6.5%左右，2021-2025年会有所下降，因此设定2016-2025年GDP平均增长6%），平均每年的GDP平减指数为0%。 　　通过对我国未来的政府负债率进行模拟，我们得到2025年末的政府负债率为59.7%（见表4），比2015年末上升20.7个百分点。其中由利率贡献18.2个百分点，汇率变动贡献接近于0个百分点，经济增长贡献-27.5个百分点，基础赤字贡献30个百分点。由此可见，利率、经济增长以及基础赤字是影响政府负债率的三个主要因素。 　　（二）地方政府负债增加情况下政府负债率预 　　2015年起，国家对地方政府债务实行限额管理（2015年的限额为16万亿元）。这对增强地方政府债务的可持续性、防范债务风险具有重要意义。但目前，债务限额管理存在基础数据不准确、透明度不高、限额增量过低等问题，因此，地方债务限额可能低估了地方政府的实际债务。 　　我们假设2015年末的地方政府债务余额比限额增加10万亿元，达到26万亿元，由此得到2015年末的政府负债率为53.6%。以此为基础，而其他参数维持基准假设不变，对未来政府负债率进行预测。结果表明，2025年末我国政府负债率为71.8%（见表5），也低于主要发达国家的水平。10年间政府负债率上升18.2个百分点，其中由利率贡献23.2个百分点，汇率变动贡献0.1个百分点，经济增长贡献-35.1个百分点，基础赤字贡献30个百分点。 　　（三）政府负债率的情景分析 　　债务利率、GDP增速以及赤字率是影响我国政府负债率的三个主要因素，此外，初始的政府负债率，即2015年末的政府负债率，也会影响未来政府负债率。我们可对这四个变量进行情景分析（这里的情景分析是指在其他因素不变的情况下，假设只变动其中的一个或两个变量，来分析未来的政府负债率会发生什么样的变化）。 　　表6分析的是，2015年末政府负债率为39%（截至2015年三季度，中央政府债务余额为10.3万亿元，2015年地方政府性债务限额为16万亿元，2015年我国GDP为67.6万亿元，通过以上数据估算得到2015年末我国政府负债率约为39%），假定未来10年每年的基础财政赤字率保持3%不变，在各种GDP增速和债务利率条件下，2025年末我国的政府负债率。可以发现，在债务利率上升到6%且GDP增速为4%的较差的情况下，2025年末的政府负债率将会上升到79.7%，仍低于主要发达国家的水平；而如果GDP增速较快，达到7%，即使债务利率为6%，2025年末的政府负债率仍将低于65%。 　　表7反映的是，假定未来10年每年的本币债务利率为4%， GDP增速保持在6%，而2015年末政府负债率以及赤字率发生变化的情况下，2025年末的政府负债率。若2015年末政府负债率为70%，也就是2015年末的政府债务余额为47万亿元（比现有水平高21万亿元），且赤字率为4%，2025年末政府的负债率仍将低于95%。 　　表8为假定2015年末政府负债率为39%，未来10年每年的本币债务利率为4%，GDP增速保持6%不变，在不同赤字率情况下，2025年末的政府负债率将如何变化。结果显示，即使赤字率达到4%，我国10年后的政府负债率也仅为68.9%，低于大多数国家。这表明，我国实行积极的财政政策仍有较大的空间，所谓3%的赤字警戒线并不符合我国的实际情况。 　　综上所述，根据我们在基准假设，以及不同利率水平、GDP增速和赤字率条件下，对我国政府负债率的测算，未来一段时期，将我国的赤字率扩大到4%的水平，仍可以将2025年末我国政府的负债率控制在70%以内，并不会给我国政府带来较高的偿债风险。所以，本文的结论是，在未来较长时期内，可将我国财政赤字率提高到4%，甚至更高水平，这将为减税、推进供给侧结构性改革创造条件，有利于发挥积极财政政策的作用。

2025年1月18日，一场充满爱心与希望的公益活动在昆明市海祥社区善源慈善爱心驿站缓缓拉开序幕。首期活动“艺起成长——认识我们的伙伴”绘画课程，由北京艺苑商业管理有限公司发起设立的“善本信托-云慈-艺苑慈善信托”予以支持。该项目由云南国际信托有限公司（以下简称“云南信托”）和昆明市慈善总会担任受托人，浙商银行北京分行担任托管人，旨在共同推动公益慈善活动走入社区。云南信托作为受托人按照委托人愿望，与官渡区慈善协会筹备了 2025 年“艺起成长·星光点亮计划”自闭症儿童/青年艺术疗愈公益慈善系列课堂项目。该公益慈善项目通过多个慈善信托资金共同支持，计划开展23期公益慈善服务，项目为期一年，覆盖了绘画、手工、音乐和舞蹈四大板块。每一期活动都精心设计，旨在通过艺术疗愈，提升自闭症儿童/青年的注意力、认知能力，促进情绪稳定和情感表达，进而改善他们的社交与沟通能力，为自闭症儿童/青年提供了宝贵的艺术疗愈机会。首期活动在“善本信托-云慈-艺苑慈善信托”支持下“艺起成长——认识我们的伙伴”绘画课程正式启动，旨在通过艺术的力量，为自闭症儿童/青年打开一扇通往外界的窗户，让他们的心灵得以自由飞翔。在中国，自闭症患者数量庞大，他们像夜空中孤独的星星，闪烁着不为人知的光芒。然而，经过正确、坚持不懈的干预，许多自闭症患者有潜力融入社会、自立生活。正是基于这样的信念，云南信托策划了系列充满爱心的公益活动，希望通过艺术疗愈的方式，为自闭症儿童/青年提供帮助。活动现场气氛温馨而热烈，善源慈善爱心驿站成了自闭症儿童/青年们展示自我、放飞梦想的舞台。在第一期“艺起成长——认识我们的伙伴”绘画课程中，星星宝贝们在老师的引导下，通过互动暖场小游戏迅速融入集体。绘画活动开始后，老师介绍了绘画概念，展示了艺术作品图片，激发了孩子们的绘画兴趣。在基础绘画技巧训练中，孩子们学会了画各种基本线条，并尝试使用不同颜色和形状进行创作。在创作环节，他们更是发挥无限想象，绘制出了一幅幅充满童趣和创意的作品。云南信托相关负责人表示，艺术疗愈是一种非常有效的治疗方法，能够帮助自闭症儿童/青年缓解焦虑、提高情绪管理能力，并促进社交互动。希望通过这个项目，为自闭症儿童/青年提供一个展示自我、实现价值的平台，同时也希望能够吸引更多人关注这个群体，用艺术点亮自闭症儿童/青年的希望之光。云南信托作为金融机构，始终肩负着社会责任，未来也将持续通过金融工具更好地助力公益慈善事业。供稿 | 孙雨昕审稿 | 杨巧伶编辑 | 程英杰

　　来源：新华网 　　新华社北京2月10日消息，在2024年上涨超27%后，国内金价2025年继续攀升，频频刷新历史新高。2月10日，周大福等品牌金店的足金饰品报价达每克873元，较1月1日每克799元的报价上涨74元，今年以来的累计涨幅超过9%。 　　“除夕那天足金饰品报价还是每克830元，过完年没几天每克就涨了40多元。”记者走访北京西单商圈的金店时，一位周大福门店的销售员直呼金价涨得又快又猛，“今年以来，大盘价有时一天每克就能涨10元，而以前涨5元就算涨得厉害。” 　　以一款在小红书售卖的22.81克婚嫁系列足金手镯为例，1月1日的报价为每克799元，工费1420元，商家打折前的总价为19645.19元，而2月10日的报价为每克873元，加上工费，商家打折前的总价达21333.13元，比年初贵了近1700元。 　　金价上涨可从多个黄金交易市场的数据得到印证。 　　10日，上海期货交易所上市的黄金期货主力合约收于每克679.08元，盘中一度触及每克679.5元，刷新历史新高。 　　在现货市场上，上海黄金交易所黄金现货交易较活跃的AU99.99当日收于每克679.65元，亦创下上市以来的历史新高，年内涨幅超10%。 　　从国际金价来看，伦敦现货黄金价格10日盘中突破每盎司2900美元这一点位，而纽约黄金期货价格10日继续走强，盘中上攻至每盎司2930美元上方。 　　受金价走高带动，一些银行继续上调积存金起点。2月7日下午，中国银行在官网发文称，自2月10日起，上调该行积存金起购点，由650元调整为700元。一般而言，黄金积存产品最小业务单位为1克，随着金价不断上涨，积存金起点也作出相应调整。 　　这一波上涨动能来自哪里？金价是否能走出长阳态势？ 　　在东方金诚研究发展部分析师瞿瑞看来，近期美国科技股遭到大幅抛售，美国政府宣布对多国加征关税，叠加近期美国经济数据走弱，市场避险情绪急剧升温，大幅推升对黄金的需求。 　　国盛证券认为，近期大量黄金从英国流入美国，也导致伦敦现货黄金流动性收紧，助推金价上涨。 　　伦敦金银市场协会7日发布的数据显示，截至2025年1月底，伦敦金库中储存的黄金总量为8535吨，较上月下降了1.74%，为2016年有记录以来的最大月度降幅。而1月份纽约商品交易所的黄金库存增加292.85吨，较上月增加42.99%。截至2月6日，纽约商品交易所的黄金总库存达3386万盎司，1月以来这一数字的增幅超过50%。 　　上海息壤实业黄金圈首席分析师蒋舒认为，黄金“大搬家”的背后，一方面是市场参与者忧心美国政府对黄金加征关税，另一方面是纽约商品交易所金价高于伦敦现货市场，带来了价格套利机会。 　　瑞银财富管理投资总监办公室10日表示，已将金价未来12个月的预期从此前的每盎司2850美元上调至3000美元。瑞银认为，在地缘政治不确定性加剧、全球降息周期延长、投资者和全球央行需求强劲的背景下，金价将继续得到支撑。 　　持续的央行购买被认为是金价的一大“推手”。世界黄金协会2月5日发布的数据显示，2024年，全球央行加快购金步伐，购金总量达1045吨，连续第三年超过1000吨。“预计2025年全球央行的购金需求仍将占据主导地位。”世界黄金协会分析师路易丝·斯特里特说。

　　但金价短期上行过快，价格波动、市场风险等因素也不容忽视。 　　黄金市场迎来“长线资金”的布局。 　　近日保险资金对黄金投资正式开闸，据西部证券研究报告测算，首批10家试点险企总资产约为20万亿元，按照投资上限1%来计算，当前试点险企投资黄金规模上限约为2000亿元。 　　同时，据基金四季报披露，多只公募FOF开始配置黄金资产，其中两只养老FOF持有黄金ETF的份额超过2000万份。 　　金价方面，2月10日，现货黄金站上2900美元/盎司，再度刷新历史高点，日内涨近1.4%，年内涨超10%。 　　交易人士分析称，金价继续走高背景下，长线资金入局对于金价的支撑被纷纷看好，但金价短期上行过快，价格波动、市场风险等因素也不容忽视。 　　长线资金加仓黄金 　　具体来看，2月7日，国家金融监管总局近日发布《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》，10家试点保险公司可以中长期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点。 　　试点投资黄金的范围包括在上海黄金交易所主板上市或交易的黄金现货实盘合约、黄金现货延期交收合约、上海金集中定价合约、黄金询价即期合约、黄金询价掉期合约和黄金租借业务。 　　金雅福研究院分析称，试点投资黄金的范围较广，为险资在黄金市场的布局提供更多元化的品类选择，提升黄金市场的投资需求。此外，长期以来，保险资金的投资结构中债券占据较大比重，其余分布在银行存款、股票等领域。险资进入黄金市场，拓宽了投资渠道，丰富了资产配置种类。 　　除了险资入局，公募基金此前披露的四季报显示，公募FOF纷纷配置了黄金ETF，其中更接近长线资金的养老FOF持仓额居前。 　　截至2024年四季度末，华安黄金ETF被56只公募FOF持有，总持仓份额达1.22亿份，持仓市值达130.58亿元。 　　其中，兴证全球积极配置持有华安黄金ETF份额达2278.87万份，持仓市值为1.35亿元；交银安享稳健养老一年持有华安黄金ETF份额达2000万份，持仓市值为1.18亿元。此外，报告期内，还有华安盈瑞稳健优选6个月持有华安黄金ETF份额达1350万份，持仓市值为8007万元。 　　投资需求强劲 　　尽管面临市场动荡和政策不确定性，黄金投资需求持续保持强劲。 　　世界黄金协会统计，2024年全球黄金投资需求同比增长25%至1180吨，创四年来新高。全球黄金ETF持仓也增加了19吨，实现连续两个季度的净流入。 　　仅2024年第四季度，在新加坡证券交易所上市的SPDR黄金ETF的资产管理规模（AUM）增至约13.5亿美元，2024年6月~12月，该ETF约有1.6亿美元的资金流入。SPDR黄金ETF是亚洲规模最大的黄金ETF跨境上市产品，据新交所披露，SPDR黄金ETF成为该交易所2024年交易最活跃的ETF，日均成交额达约233万美元。 　　在中国市场上，黄金投资需求激增，世界黄金协会最新发布的《全球黄金需求趋势报告》统计，2024年全年黄金ETF共流入约310亿元（约合44亿美元），这也是中国黄金ETF需求最为强劲的一年。其资产管理总规模达710亿元（约合97亿美元），年内飙升150%，创历史新高。黄金ETF总持仓大增87%至115吨。 　　金价方面，2月份以来，黄金价格再次高歌猛进，COMEX黄金期货价格突破2910美元/盎司，机构普遍预计国际金价冲破3000美元关口指日可待。 　　工商银行发布的贵金属报告分析称，从黄金市场来看，短期现货黄金的流动性问题依然存在，在各类贸易关税细节完全落地前，市场波动仍有走高的空间。事实上，过去几周一个月期的黄金平价期权的隐含波动率已明显出现了上升。因此，政策的不确定性依然是影响市场的主要因素。 　　“2025年全球央行的购金需求仍将占据主导地位，而黄金ETF投资需求也将成为支撑黄金需求的重要力量。”世界黄金协会资深市场分析师Louise Street预计，降息依旧为主基调，但利率波动可能会比较频繁。此外，地缘冲突及宏观经济的不确定性也将成为2025年支撑金价的主要因素。

　　从短期来看，黄金的估值和技术指标都已显示出超买迹象。 　　2025年初，黄金需求不断增长，推动国际金价连续5周上涨。现货黄金和COMEX黄金价格涨幅多次突破历史高点。在此背景下，各大银行调整黄金业务：招商银行将黄金账户定期年化利率下调最多30个基点，活期利率下调至0.01%，逼近零利率，中国银行将积存金起购金额提高至700元。 　　此外，金价上涨还受到多重利好因素推动：央行连续三个月增持黄金储备，10家保险公司也开始试点投资黄金业务等。不过，投资者仍需警惕金价波动带来的风险。 　　多家银行调整积存金业务细则 　　2月7日，招商银行发布通知，由于近期黄金市场的变化，该行计划从2月12日起对黄金账户业务相关利率进行调整。记者注意到，此次招商银行对黄金账户利率的调整幅度较大，呈现出期限越短的产品利率降幅越明显的特点。 　　具体来看，三个月期产品年化利率调整至0.1%，较当前下调20个基点，六个月、九个月、一年期均下调30个基点，年化利率分别下调至0.1%、0.2%、0.3%，当前上述期限品种年化利率分别为0.4%、0.5%、0.6%。而黄金活期年化利率下调幅度最大，从0.1%下调至0.01%，利率趋于零。 　　据了解，招商银行为客户开设了黄金账户，用于记录黄金份额的交易情况。借助这一账户，客户能够办理黄金活期和黄金定期业务，二者均属于黄金积存业务，即客户在银行存储的“纸黄金”。 　　“在金价上涨初期，为吸引客户购入，不少银行开展黄金积存业务，以较高利率等方式招揽客户。”业内人士对记者表示，根据规则，客户依据实时金价进行买卖，自行承担金价波动带来的盈亏，同时可享受银行支付利息带来的份额增长。在卖出时，投资者既可以选择提取实物黄金，也可以选择直接兑换为货币资金。 　　但随着金价不断上涨，银行开始调整黄金积存金业务细则。例如，中国银行近日发布公告称，客户在购买积存金产品或创建积存定投计划时，最低购买金额从650元上调至700元，而追加购买金额仍保持为200元的整数倍。 　　这并非中国银行第一次调整该业务起购金额。2024年9月，中国银行将积存金业务的最低购买金额从600元提高到650元。同一天，建设银行也将定期积存的起始金额从600元上调至700元，这一调整适用于日均积存和自选日积存两种方式。 　　还有部分银行对黄金积存业务的起购金额进行了动态调整。比如，2024年9月，农业银行将按金额定投的起购金额改为随金价浮动，但交易递增单位仍保持为10元。另外，2024年4月，邮储银行发布公告称，自2024年5月1日起，根据黄金市场情况动态调整黄金积存业务的起购金额，调整后的金额高于前一自然月上海黄金交易所Au99.99合约的收盘价均价，且为10元的整数倍。 　　利好因素支撑下仍需谨慎 　　银行调整积存金年化利率及起购金额，主要是为了应对黄金价格的持续上涨。今年以来，黄金价格一路走高，连续5周实现上涨。其中，现货黄金和COMEX黄金价格的涨幅均超过8%，并且多次刷新历史最高纪录。 　　2月7日，现货黄金价格创下每盎司2883.16美元的历史新高，上海黄金交易所Au99.99收盘价为668.99元/克，较年初上涨了9%。2月8日，现货黄金价格继续维持高位，最高达到2910.60美元/盎司，COMEX黄金期货价格也上涨至2886.80美元/盎司，本周累计涨幅为1.83%。 　　“黄金投资的收益主要取决于价格的涨跌，而非利息收入。”分析人士对记者表示，近期，购买黄金的投资者数量显著增加。因此，即便银行下调相关利率，客户可能也不会太在意，银行则可以利用这一机会降低自身的资金成本。 　　在业内人士看来，金价持续攀升缘于多方面因素。“美联储开启降息周期，去年9月直接降息50个基点。加上去年11月大选后政策的不确定性，金价受到有力推动。”大宗商品交易人士对记者表示，另一方面，地缘政治风险不断升温，促使大量避险资金流入黄金市场。 　　此外，全球央行持续增持黄金储备，去年前三季度净购黄金量就超过670吨，其中，中国、印度等新兴市场国家央行增持表现尤为突出，这推动了黄金需求结构从金融属性向货币属性转变。 　　而上述利好因素仍在延续。根据我国央行发布的最新数据，截至2025年1月末，我国央行的黄金储备总量达到7345万盎司，较上个月增加了16万盎司。回顾2024年12月末，央行黄金储备为7329万盎司，而2024年11月末则为7296万盎司。 　　与此同时，我国监管部门推动保险资金投资黄金业务试点开展。2月7日，国家金融监督管理总局发布《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》（下称《通知》），批准人保财险、中国人寿、太平人寿、中国信保、平安财险、平安人寿、太保财险、太保寿险、泰康人寿、新华保险等10家保险公司开展黄金投资试点业务。 　　根据《通知》要求，参与试点的保险公司可以将中长期资产配置作为目标，开展黄金投资业务试点。其投资范围涵盖在上海黄金交易所主板上市或交易的多种黄金相关产品，具体包括：黄金现货实盘合约、黄金现货延期交收合约、上海金集中定价合约、黄金询价即期合约、黄金询价掉期合约以及黄金租借业务。 　　官方数据显示，截至2024年三季度末，保险行业资金运用的账面余额总计为32.15万亿元。根据相关《通知》规定，试点保险公司在开展黄金投资业务时，其投资黄金的账面余额不得超过上季末公司总资产的1%。据东吴证券测算，以试点公司最新的总资产规模为基准，理论上可用于配置黄金资产的上限接近2000亿元。 　　不少业内观点看来，上述因素还将推动金价持续上涨。国际投行高盛在近期的一份分析报告中指出：“展望2025年，黄金市场整体有望延续强势表现，短期内可能会受到一些因素的干扰，但整体走势预计呈现震荡上扬的格局，整体价格将突破3000美元。” 　　不过，金价持续高涨，也有机构出现“恐高”情绪。兴业研究在近期发布的研究报告中提到，从短期来看，黄金的估值和技术指标都已显示出超买迹象。当金价的季度滚动涨幅分别达到10%、15%和20%时，通常会进入调整阶段。 　　业内人士提醒，投资者需关注市场动态，并根据自身风险承受能力谨慎选择黄金投资品种。“比如，银行积存金业务通常有不同的分类，一类是通过低买高卖获取差价收益，另一类是可将积存的黄金提取为实物。此外，不同银行对提取实物黄金的最低起点金额有不同规定，一般为10克或20克。”一名银行理财经理告诉记者。

菲律宾参议院领导人2025年2月6日表示，该国国会最早可能在6月批准一项禁止原矿出口的法案。该法案旨在禁止原矿出口，以促进下游采矿业的发展，计划在法律签署5年后实施禁令，给矿业公司时间建设加工厂。但是业界普遍认为，菲律宾恐怕无法完全复制印尼的禁矿令，主要原因包括以下几方面：1经济结构的问题印尼经济多元化，对矿产出口的依赖相对较低，而菲律宾经济更依赖矿业，尤其是镍矿出口。实施禁矿令对菲律宾经济造成较大冲击。2法律政策的问题印尼的禁矿令有较强的法律支持，且政府执行力较强。菲律宾的法律体系较为分散，地方政府在矿业政策上有较大自主权，中央政府难以统一实施类似政策。3利益集团的影响菲律宾的矿业利益集团在政治中影响力较大，可能通过游说或施压阻止禁矿令的实施，而印尼政府在这方面受到的阻力较小。4国际市场的需求菲律宾是全球主要镍矿供应国，国际市场对其矿产需求高，禁矿令可能导致全球供应紧张，影响国际关系。印尼虽然也是矿产大国，但其禁矿令对全球市场的影响相对较小。5环保压力的问题印尼实施禁矿令部分出于环境保护和可持续发展的考虑，而菲律宾在环保法规和执行力度上较弱，难以通过禁矿令有效推动环保。6政治稳定的问题印尼社会和政治相对稳定，政府有能力推行禁矿令。菲律宾国内多政党多民族，政局复杂，与中国关系欠稳定，投资风险颇大，导致外国投资者投资积极性不高，政府推行此类政策可能面临更多挑战。7基础设施的问题印尼基础设施相对完善，能为矿业发展提供更好支持。而菲律宾基础设施建设落后，煤炭资源不充足且价格缺乏优势，电力供应稳定性差且工业电价高，限制了镍产业发展。8行业发展的问题全球镍市场供应过剩，下游不锈钢行业因产能过剩、全球经济发展不及预期导致行情持续低迷，镍铁需求无缺口，菲律宾若实施禁矿令发展下游产业，面临市场空间小、利润难以保证的问题。9产业结构的问题在全球镍储量排名中，印尼与澳大利亚均为2100万金属吨，菲律宾仅480万金属吨。菲律宾镍矿以褐铁矿为主，平均矿石品位较低，多为Ni1.6%以下，而印尼主流品位在1.8%-2%。微评菲律宾作为世界第二大镍矿供应国，政府一直想推动矿业公司投资加工设施，希望复制印尼的成功经验（印尼2020年禁止金属矿石出口，两年内镍出口额从30亿美元增至300亿美元）。镍是电动汽车和可再生能源储存电池的关键成分，在能源转型的推动下，全球对这种金属的需求强劲。此前有消息称，菲律宾和美国考虑由菲律宾提供镍原材料、美国提供融资、由日本、韩国或澳大利亚等第三国提供冶炼和精炼所需的技术，进行镍矿投资和加工。但是很多人都忽视了一个现实，就是菲律宾缺乏一个像中国这样既有基建能力，也有消费能力的合作伙伴，想要完全复制印尼的禁矿令绝非易事。（转自：佛山市金属材料行业协会）

2月8日，重庆市住房城乡建委发布消息称，从当日起，取消中心城区原已纳入两年限售范围住房的再交易管理。这是该市继2024年取消中心城区新购住房限售政策以来，再次取消以往还在限售期内的存量住房再交易管理政策。据了解，自2017年9月23日当地施行限售政策以来，中心城区范围内新购住房经历了从“须取得不动产权证满2年后才能上市交易”到如今全面取消限售的转变。此次全面取消限售意味着无论何时购买的房子，只要有房产证都可上市交易。2月5日，中共重庆市委召开“新春第一会”，其中提到，全力推动房地产和建筑业企稳回升。据官方数据，2025年春节期间（1月28日至2月4日），重庆市中心城区商品房日均成交量同比增长25.5%。此外，2025年1月，重庆市二手房成交250万平方米，同比增长12.3%；重庆市中心城区二手房成交130万平方米，同比增长15%。另外，国家税务总局重庆市税务局官网近日发布消息，重庆将完善全市个人住房房产税试点政策，不再将市外人员购买普通住宅纳入征税范围。（转自：佛山市金属材料行业协会）

前言2025年2月1日，《最高人民法院关于适用〈中华人民共和国民法典〉婚姻家庭编的解释（二）》（以下简称“解释（二）”）正式施行。“解释（二）”回应社会关切，重点解决夫妻间给予房产、父母为子女婚后购房出资、违反夫妻忠实义务将夫妻共同财产赠与他人等大众关心的审判实践疑难问题，是正确实施民法典，统一法律适用的积极举措。“婚姻家事新规”施行，夫妻财产保全还需要信托吗？答案是肯定的。而且，因“解释（二）”对夫妻财产保全提出了更大的挑战，所以信托制度在保护夫妻财产安全，以及保全家庭财富方面将有更大的适用空间。“加名”vs出资更加尊重财产归属的本质“解释（二）”更加注重财产归属的本质，比如仅是房产“加名”但无出资之实不能“一锤定音”房产归属，父母资助子女购房也有了产权保障等。■【场景一】“房产加名”被许多人认为是获得财产的一种有效做法。“解释（二）”第五条颠覆了这种认知。如果夫妻一方将房产加上另一方的名字，甚至完全将房产转移至另一方名下，婚姻关系存续时间较短且给予方无重大过错，夫妻离婚时，法院可以酌情判决取得房产一方对另一方适当补偿。类似地，如果夫妻双方只是约定了“加名”或者变更房屋所有权人，但在离婚时并未将房屋所有权办理转移登记，法院可以结合给予目的，综合考虑相关因素，判决在不变更房屋所有权的情况下，由房屋所有权人对另一方适当补偿。■【场景二】是否给即将步入婚姻殿堂的子女购房曾一度令天下父母陷入两难境地，“解释（二）”第八条则让父母在资助子女购房的同时吃下了一颗定心丸。子女离婚场景中，如果一方父母全额出资帮助已婚子女购房，却没有通过赠与合同约定明确单方赠与的，法院可以判决该房屋归出资人子女一方所有，同时综合考虑相关因素判决由获得房屋一方对另一方予以补偿；如果一方父母部分出资或者双方父母出资，也没有通过赠与合同约定明确的，法院则以出资来源及比例为基础的同时，综合考虑相关因素判决由获得房屋一方对另一方予以补偿。【结论】夫妻婚姻财产制度与物权法律制度权衡中，不难发现“解释（二）”并非僵化地依照房屋登记判定权属，而是会基于是否有赠与合同，考虑出资来源及比例、结合给予目的以及相关因素，判定房屋归属以及补偿等问题。如果运用信托架构持有房产，相信可以避免前述诸多的不确定性。信托架构持有房产，因信托财产“独立性”功能的加持，房产不归属于夫妻任何一方，自然不会因婚姻关系变动等被分割，避免真正的出资人遭受经济利益损失。夫妻财产权vs外部债权夫妻外第三方的合法权益被优先保护“解释（二）”涉及条款与其他部门法多有交叉，如婚姻家庭法律制度与合同法律制度的交叉、婚姻家庭法律制度与物权法律制度的交叉、婚姻家庭法律制度与商事法律制度的交叉等。在上述场景下，我们不难发现：夫妻外第三方的合法权益通常被优先保护。■（场景三）现实生活中，有的夫妻离婚时，约定将部分或者全部夫妻共同财产给予子女，但暂时将财产置于一方或双方名下，由此产生的常见问题是，如果夫妻一方将财产私自进行了处分，其配偶或子女是否可以主张处分无效呢？换言之，这时究竟要保护处分行为对应的第三人，还是要保护另一方配偶和子女的利益？“解释（二）”第二十条给出的结论是：处分行为有效，保护处分行为对应的第三人，但另一方配偶和子女利益并非不被保护，只不过他们只能向处分财产的配偶一方主张其承担民事责任。■【场景四】家庭面临外部债务时，夫妻离婚协议在对夫妻共同财产分割的同时，难免会影响债权人的利益实现。更有甚者，通过“净身出户”意图逃避债务履行。那么，法律会更加倾向保护夫妻财产还是外部债权人利益呢？“解释（二）”第三条规定债权人利益优先，由此解决了夫妻财产关系保护与外部债权人保护的平衡问题。此时如果离婚协议中财产分割条款影响外部债权人债权实现的，债权人可以申请撤销离婚协议中相关分割条款。【结论】“外部债权人被优先保护”意味着，如果夫妻在财务状况良好的时候，将财产先行装入信托，运用信托财产的独立性和隔离功能，可对未来的债务实现隔离。对于已经设立家族信托的夫妻，即便婚姻关系解除，不妨考虑在家族信托的框架内进行受益权的分割。信托受益权自带“隔离属性”，在信托文件约定受益权不得偿还债务的情况下，受益人的债权人也不得主张保全受益权。财产保护vs财产流转倾向保护工商登记■【场景五】在夫妻一方违背另一方意愿处分财产给第三人的情况下，“解释（二）”仅认定“违背公序良俗”的处分是无效的。比如第七条规定，只要一方处分财产不存在“违背公序良俗无效”情形（例如重婚、与他人同居、赠与婚外情人），第三人取得财产也是有效的。这就意味着夫妻共同财产保护和财产流转效率两者间，“解释（二）”倾向于保护后者，也就是保护工商登记。■【场景六】同样的法律精神也体现在第九、十条的规定中。实践中，夫妻共有的股权，往往登记在夫妻一方名下，此时登记股东将股权对外转让，效力如何？第九条给出的答案是：尊重工商登记，即优先适用商法，第三方可依法取得股权。再看第十条，夫妻都登记为股东，在离婚分割时，登记股权的比例并不能作为夫妻共同财产分割的依据，这也意味着需要将股权合并计算，再依据民法典的规定进行分割。【结论】在这类场景中，如果将夫妻共同财产注入信托，运用信托对夫妻共同财产进行管理，夫妻双方通过信托文件的商定来解决财产处分问题，可更好地进行财产保全。股权亦是如此，如在夫妻共有股权登记在一方的情况下，登记股东可以被视为商法意义上完整的股东，可以单方依法处分股权。家族如果设立股权家族信托，则可以防范这一风险。未成年子女利益vs买方利益优先尊重买方利益■【场景七】实践中，有的家庭将房产登记在未成年子女名下。根据民法典的规定，父母作为未成年子女的监护人，有权为了未成年子女的利益处分其名下财产，同时，也就意味着物权已经发生了变动，交易对手取得了房屋所有权。但是，如果父母又以“房子是孩子的，卖房损害孩子利益”为理由反悔，法律是不予支持的。“解释（二）”第十五条的规定，父母双方以法定代理人身份处分用夫妻共同财产购买并登记在未成年子女名下的房屋后，又以违反民法典第三十五条规定损害未成年子女利益为由，向相对人主张该民事法律行为无效的，人民法院不予支持。显然，在物权依法变动的情形下，买方利益应被优先尊重。【结论】在婚姻财产保全与子女利益保护方面，信托架构会有更大发挥作用的空间。实践中，一旦夫妻离婚时对“未来将财产给予子女”达成约定，“解释（二）”确认了这种约定的效力。但是如果财产没有放入信托架构，离婚后一方将财产进行处分，“解释（二）”并未否认处分本身，而只是要求处分一方承担民事责任，显然此时财产处分风险并未被彻底规避。倘若利用信托架构来管理这部分财产，任意一方随意处分财产的风险自然可以被防范。在经济社会发展以及家庭结构、生活方式发生新变化的情况下，婚姻家庭矛盾也呈现出新特点，相信“解释（二）”能够引导每个家庭更好地树立优良家风、弘扬家庭美德，维护婚姻家庭和谐稳定。但同时也需注意，婚姻财产的保护不仅关系到家庭内部，还关系到外部的债权人、交易对手方，是多个法律部门交叉的复杂问题。“解释（二）”在保护婚姻财产的同时，也要保护交易安全。因此，“解释（二）”下，高净值人士婚姻财产风险不是降低了，而是增加了，这也将推动高净值人士要更好地善用法律、金融工具来保护婚姻财产。毫无疑问，具有财产独立、风险隔离等功能优势的信托是能够对婚姻财产提供全面保护的有力工具，而“学信托、用信托”也应该是高净值人士的必修课。作者：柏高原，京都律所金融法高级顾问，法学博士后，金融行业标准《金融从业规范·财富管理》执笔专家。主要执业领域涵盖私人财富管理和金融领域的法律事务。柏博士上榜2025钱伯斯《大中华区法律指南》（Greater China Region Guide 2025）“私人客户/财富管理”，还获得"The Legal 500 2025"私人财富领域榜单特别推荐。作者：汤杰，京都律所家族信托法律事务中心信托法顾问，南开大学法学博士。具有多年境内外家族信托落地实操经验，擅长为高净值客户提供离岸信托及大陆境内家族信托方案设计、家族宪章起草、家族治理架构及慈善规划、离岸信托税务及合规规划设计、项目落地实施与后期维护等法律服务。

　　来源：财联社 　　2月7日傍晚，香港金融管理局总裁余伟文撰文称，总额度1000亿的人民币贸易融资流动资金安排将于2月28日正式启动。距离央行行长潘功胜1月13日有关此项政策表态不足1个月。 　　余伟文表示，商业银行可借取人民币资金的期限为一个月、三个月、六个月，相对于金管局目前人民币短期流动性最长七天的安排，很大程度地保障了资金来源的稳定性；同时，银行向金管局支付的利息按照在岸人民币市场利率加0.25%。 　　中国首席经济学家论坛理事长连平对财联社表示，此项政策主要目的是缓解香港市场近期人民币流动性紧张，从而造成正常贸易融资成本、不稳定性上升问题。举措对离岸人民币汇率有一定影响，但是不大。 　　工银亚洲报告显示，香港人民币存款规模在5月达到历史新高值11，339.89亿元，至2024年11月末明显回落至9，918.2亿元。 　　满足常规贸易融资需求，大部分银行均可参与 　　2月8日，香港一外资银行业务总监对财联社表示，欢迎这一新的政策。目前香港人民币贷款利率比美元港币要低，贷款要求跟借港币美元基本一样，都是看企业自身的资质。大部分银行都可以做人民币贷款，不过，企业需要承担汇率风险。 　　对于这一有利条件，余伟文亦重点提及。他在昨日文章中表示，近期人民币利率低于其他主要货币利率，企业有更大的诱因进行人民币融资，去年首三季香港人民币债券发行量7，768亿元，较2023年同期增长35%；2024年底人民币贷款余额为7，240亿元，按年增长64%。 　　1月13日，央行行长潘功胜在香港举办的亚洲金融论坛开幕式上宣布，将在现有人民币流动资金安排框架的基础上，使用互换资金增设人民币贸易融资流动资金安排，目的为在港商业银行人民币贸易融资提供稳定且成本较低的资金来源。 　　连平表示，最近一段时间，由于抑制离岸人民币投机交易导致香港人民币流动性紧张，利率上升，间接影响正常的贸易融资需求，增加融资成本和不稳定性。 　　数据显示，去年下半年以来，离岸人民币交易活跃、波幅相对较大，在9月27日触达6.97之后持续反弹，至12月31日达到7.34。 　　公开资料显示，央行和财政部去年多次在香港发行央票、债券，回收超过1000亿的人民币流动性，对香港人民币利率和汇率有一定拉升作用。 　　工银亚洲报告显示，人民币RTGS（香港人民币结算所自动转账系统）清算额在去年7月创历史新高、达到72.5万亿元，随后波动回落，去年11月大幅减少21.5%，为43.5万亿元。 　　与正常跨境贸易结算有关的人民币汇款总额月均交易较为平均，年内围绕12，500亿元的中枢波动，11月仍达到13，336.82亿元，显示贸易融资的旺盛。 　　离岸人民币运行机制或更完善 　　2月8日，北京某机构银行业分析师对财联社表示，这一政策保证正常的贸易融资需求，限制的是同业拆借资金。理论上增加人民币供应。 　　余伟文强调，为了让更多的在港银行可以参与这项安排，香港金管局会按照银行的业务需求和计划，分阶段分发配额予参与银行。同时，银行提供贸易融资的对象不限于本港企业，也可以向海外企业贷款，借此进一步巩固香港作为全球离岸人民币枢纽的地位。 　　不过，多位接受采访机构人士认为，随着针对性的人民币贸易融资流动性等举措实施，香港离岸人民币市场运行机制会更加完善。 　　其中连平表示，离岸人民币汇率受到整个市场流动性松紧状态、利率水平等方面的影响。这一举措对汇率有一些影响，但是不大。相信维持离岸市场人民币的汇率的稳定，依然还是政策比较看重一个目标。 　　财联社记者注意到，1月13日，央行行长潘功胜在同一场合还表示，将支持推出债券通项下离岸债券回购业务，丰富投资者流动性管理工具，增强人民币债券资产吸引力。后续还将择机推出跨境债券回购业务。 　　对于2025年的展望，工银亚洲研究员李卢霞预计，财政部和央行在香港发行离岸人民币国债、央票常态化机制进一步完善；离岸人民币利率预计跟随在岸人民币利率趋势下行，同时，离岸人民币与港元的利差趋势收敛，离、在岸人民币利差或有阶段走阔空间。 　　（财联社记者 梁柯志）

国元信托获评2024年度“优秀ABS发行机构”近期，在中央国债登记结算有限责任公司发布的2024年度中债成员业务发展质量评价结果中，国元信托荣获“优秀ABS发行机构”称号，是位列前十的机构中唯一一家非银行系的地方省属信托公司，累计8年获此殊荣。2024年度中债成员业务发展质量评价，是中央国债登记结算有限责任公司对一年来积极参与债券市场建设并在市场贡献、发行承销、交易投资等领域表现突出的机构进行的综合评定。全年，国元信托新增ABS发行规模近50亿元，位列全国银行间市场发行机构前十，连续多年保持行业“第一方阵”。多年来，国元信托高度重视资产证券化业务创新发展，自2015年研发设计行业首单以个人消费信贷资产为基础资产、采用“循环购买动态池”结构设计的资产证券化产品以来，截至2024年末，该类业务累计发行规模近2200亿元，打造出了一批包括“永动系列”“欣荣系列”“幸福系列”等在业内具有较高知名度和品牌影响力的特色产品，多次荣获行业权威媒体评定的“最佳资产证券化信托产品奖”。立足新起点，国元信托将进一步加大资源投入和业务创新，持续巩固在资产证券化服务信托领域的领先优势，有效助力各类企业盘活存量资产、拓宽融资渠道，为实体经济高质量发展贡献力量。（转自：国元信托订阅号）

2月7日，中国证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》。加大多层次债券市场对科技创新的支持力度。推动科技创新公司债券高质量发展，优化发行注册流程，鼓励有关机构按照市场化、法治化原则为科技型企业发债提供增信支持，探索开发更多科创主题债券。将优质企业科创债纳入基准做市品种，加大交易所质押式回购折扣系数的政策支持。探索知识产权资产证券化业务。支持人工智能、数据中心、智慧城市等新型基础设施以及科技创新产业园区等领域项目发行不动产投资信托基金（REITs），促进盘活存量资产，支持传统基础设施数字化改造。

　　2月7日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年1月末，我国外汇储备规模为32090亿美元，较2024年12月末上升67亿美元，升幅为0.21%。值得注意的是，这已经是我国外汇储备连续14个月站上3.2万亿美元大关。 　　国家外汇局表示，2025年1月，受主要经济体宏观经济数据、主要央行货币政策及预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，将为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。 　　黄金储备方面，中国央行连续三个月增持黄金。同日，央行公布数据显示，中国2025年1月末黄金储备报7345万盎司（约2284.55吨），环比增加16万盎司（约4.98吨），2024年12月末为7329万盎司（约2279.57吨）。 　　记者留意到，在国际金价上涨和美元指数下跌等综合因素的影响下，中国央行2025年1月末的黄金储备余额由2024年12月末的1913.37亿美元上升至2065.34亿美元，在我国国际储备资产中的占比为5.94%，低于全球15%左右的平均水平，这意味着我国国际储备资产多元化、分散化配置还有较大空间。 　　“目前黄金储备在中国储备资产中的占比仍然较低，黄金储备总量与中国经济体量和外汇储备总量仍不匹配，再考虑到金融安全、储备资产多元化等方面的需求，未来还有继续增持黄金的空间。 ”仲量联行大中华区首席经济学家及研究部总监庞溟告诉记者。 　　业内主流观点也认为，提升黄金储备资产占比有利于国际储备多元化，实现保值增值。储备资产多元化配置也不是个体行为，而是国际趋势。 　　“正估值效应”的驱动力  　　汇率折算和资产价格变化仍是2025年1月外储规模变化的主因。民生银行首席经济学家温彬告诉记者，2025年1月，受主要经济体宏观经济数据、主要央行货币政策及预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。 　　货币方面，美元汇率指数（DXY）下跌0.1%至108.4，非美元货币总体升值。资产方面，以美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.4%；标普500股票指数上涨2.7%。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，外汇储备规模上升。 　　温彬认为，当前外部环境不确定性进一步上升，国际贸易领域摩擦加剧，国际金融市场延续高波动态势。随着我国国际贸易产品和区域结构日益多元化，对外贸易韧性不断增强，为国际收支总体平稳奠定了坚实基础，将为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。 　　中银国际证券全球首席经济学家管涛在分析1月外储稳中有升的原因时指出，从国际看，美联储自去年9月起连续三次降息后，今年1月终于按下暂停键。随着美联储宽松预期减弱和特朗普交易回调，月内美元指数和美债收益率冲高回落，月末均收在与上年底基本持平的水平，而全球主要股指进一步走高，上述因素均对外汇储备产生了正估值效应。 　　从国内看，人民币兑美元汇率先抑后扬，月末升至略强于上年底收盘的水平。人民币汇率双向波动的弹性增加，外汇储备规模保持基本稳定，充分体现了境内外汇市场韧性。同期，境内银行间市场月均即期询价人民币外汇交易成交372亿美元，刷新历史同期最高成交纪录。 　　管涛预计，今年美联储依然面临紧缩不足与紧缩过度的风险，依赖数据驱动的美联储利率政策节奏和力度不确定性依然较多，加之贸易局势紧张和地缘政治冲突，国际金融市场波动在所难免，这将继续对我国外汇储备规模产生扰动。 　　不过，管涛也强调，随着我国进一步全面深化改革，实施积极有为的宏观政策，防范化解重点领域风险和外部冲击，全方位扩大国内需求的政策举措落地生效，国内经济持续回升向好，有望为人民币汇率和外汇储备规模稳定提供基本面的支撑。 　　黄金配置方兴未艾 　　黄金储备方面，末央行连续三个月增持黄金，符合市场预期。东方金诚首席宏观分析师王青告诉记者，央行连续三个月增持黄金，或与2024年11月特朗普当选美国总统，未来国际政治、经济形势出现新变化，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌等因素有关。换言之，央行从控制成本角度出发而暂停增持黄金的必要性下降。 　　值得注意的是，自2025年1月1日以来，国际金价已经实现五周连涨，且在2月5日一度触及2882.39美元/盎司，续刷历史新高。有业内专家预计金价仍将上行，2025年黄金的配置价值仍然凸显。 　　中信证券首席经济学家明明给出了继续看多黄金的三点理由。首先，美国总统特朗普上台后，逆全球化趋势可能再度加速，这有利于黄金发挥避险属性；其次，全球央行购金进程预计仍将持续，这也有助于支撑黄金价格；另外，特朗普上台后，美国财政扩张趋势或将持续，这也利于金价的上涨。 　　中国银行日前发布的《2025中国银行个人金融全球资产配置白皮书》也指出，主导此轮黄金牛市的核心逻辑依然存在，百年变局下货币信用对冲逻辑支撑的央行购金潜力依然巨大，地缘冲突频发避险功能不可或缺，美元实际利率趋势下行的传统逻辑正在强化黄金配置价值。预计2025年黄金长期趋势向上，有望续创历史新高，但短期扰动因素仍存，大概率呈震荡向上态势。 　　世界黄金协会资深市场分析师Louise  Street预计，2025年全球央行的购金需求仍将占据主导地位，黄金ETF投资需求也将成为支撑黄金需求的重要力量，尤其是在（美联储）降息的主基调之下。另一方面，由于高金价和经济增长放缓抑制了消费者的购买力，金饰需求或将持续走弱。此外，全球地缘政治及宏观经济的不确定性将成为2025年的主题，进而支撑黄金作为财富保值和避险工具的需求。 　　王青还称，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为推进人民币国际化进程创造有利条件。由此，从优化国际储备结构，推进人民币国际化等角度出发，未来中国央行增持黄金仍是大方向。

　　2月6日，国家金融监督管理总局上海监管局发布公告，核准高建辉中海信托股份有限公司总裁的任职资格。 　　在1月中海信托召开2025年工作会议时，高建辉就曾以公司党委副书记、总裁（拟任）的身份主持会议并做工作报告。该工作报告指出要聚焦三条业务转型路径、聚焦防范化解金融风险、聚焦精益管理提质增效等。  　　新任总裁高建辉曾在股东中国海油体系内工作多年，2021年起担任中海信托党委委员、财务总监。中海信托年报显示，高建辉本科学历，毕业于哈尔滨电工学院工业电气自动化专业，1996年起先后任中海海洋石油总公司财务会计处会计电算化岗、信息处综合管理岗，中海石油财务有限责任公司综合部高级主管、结算部副经理、经理、财会部经理、总经理助理、综合管理部经理；2021年10月起任中海信托党委委员、财务总监，其财务总监任职资格2022年6月由原上海银保监局核准。 　　同时值得关注的是，近一年内中海信托“将帅”均有变动，且均为内部提拔。2024年3月，中海信托原总裁卓新桥的董事长任职资格获批，距其2023年7月起担任中海信托董事、总裁职务尚不足一年。在其升任后，中海信托总裁职位也暂时缺位，其间总裁一职由卓新桥代为履职。 　　中海信托由中国海洋石油集团有限公司和中国中信有限公司共同投资设立，其中中国海洋石油集团有限公司持股95%，中国中信有限公司持股5%。此前中国中信有限公司曾两度在北京产权交易所挂牌转让其持有的全部股权，截至目前暂未成交。据银行间市场披露的最新数据，中海信托2024年实现营业收入14.73亿元，同比增长22.7%；净利润3.67亿元，同比下滑42.35%。 　　2025年开年以来，信托公司“换帅潮”仍在延续，除中海信托外，五矿信托新任总经理刘雁任职资格也在1月获得监管核准。另据记者了解，还有多家信托公司新任高管任职资格尚待核准。 　　据21世纪经济报道记者不完全统计，2024年信托行业共54家公司有高管变动，其中超20家公司涉及董事长、总裁、总经理级别高管的变化，年内共22位“将帅”任职资格获监管批准。

　　2月6日金融一线消息，据央行官网，为强化供应链金融业务规范管理，提升金融服务实体经济质效，中国人民银行会同金融监管总局、最高人民法院、国家发展改革委、商务部、市场监管总局起草了《关于规范供应链金融业务 引导供应链信息服务机构更好服务中小企业融资有关事宜的通知（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。 　　《通知》起草说明指出，近年来，随着供应链金融加快发展，一些金融机构、供应链核心企业和第三方公司等，通过搭建供应链信息服务系统，为各类供应链金融活动提供信息服务和技术支撑。其中，部分供应链核心企业通过供应链信息服务系统开立应收账款电子凭证，用于供应链上企业应收账款确权、结转和融资，受到供应链企业欢迎，在提升中小企业收款保障及融资可得性、促进供应链金融发展方面发挥了积极作用，但也潜藏一些问题和风险，如相关业务开展情况处于监管盲区、核心企业存在信用过度扩张风险、供应链信息服务系统缺乏必要的设立标准和管理规范等。 　　为落实 2023 年 10 月中央金融工作会议关于全面加强金融监管，有效防范化解金融风险，依法将所有金融活动全部纳入监管等相关要求，同时进一步提升金融服务实体经济质效，保障中小企业合法权益，中国人民银行会同国家金融监督管理总局等部门，在广泛调研的基础上，联合制定有关政策规范性文件，进一步明确供应链金融发展内涵方向，规范商业银行供应链金融管理，健全应收账款电子凭证业务规范管理框架。 　　《通知》共 21 条内容，主要包括： 　　（一）明确供应链金融发展内涵方向、保障中小企业权益 　　《通知》要求，发展供应链金融应以服务实体经济、服务社会民生、服务国家战略为出发点。商业银行要发展多样化的供应链金融模式，支持供应链上中小企业开展信用贷款及订单贷款、存货贷款、仓单质押贷款等动产和权利质押融资业务，推动供应链票据扩大应用。供应链核心企业要及时支付中小企业款项，不得利用优势地位拖欠中小企业账款，或不当增加中小企业应收账款。供应链信息服务机构要坚持信息服务的本职定位，不得直接或间接归集资金，未依法获得许可不得开展金融业务，杜绝信息中介异化为信用中介。 　　（二）规范商业银行供应链金融管理、有效防范业务风险 　　《通知》要求，商业银行一要完善供应链金融信用风险管理，严格控制核心企业风险敞口，严防对核心企业多头授信、过度授信以及利用供应链金融业务加剧上下游账款拖欠；二要严格履行贷款调查、风险评估、授信管理、贷款资金监测等主体责任，不得将关键管理环节外包；三要规范供应链金融业务合作管理，定期评估合作供应链信息服务机构情况等，对于存在违法违规归集资金、提供虚假客户资料或数据信息等情况的，应限制或拒绝合作；四要强化供应链金融信息数据管理，完整获取身份验证、贷前调查、风险评估和贷后管理所需信息数据，加强对借款人信息的保护。 　　（三）明确应收账款电子凭证规范管理基本框架 　　一是强化贸易背景真实性管理。《通知》要求，应收账款电子凭证的开立、转让应具备真实贸易背景。商业银行开展相关融资业务应严格审核贸易背景材料，有效识别和防范套取银行资金和无贸易背景的资金交易行为。供应链信息服务机构应对凭证转让层级、笔数进行合理管控，对异常的拆分转让行为及时进行风险核查和提示报告。 　　二是加强中小企业账款及时支付。为加强中小企业付款保障，防止利用应收账款拉长账期，《通知》要求，应收账款电子凭证付款期限原则上应在 6 个月以内，最长不超过 1 年。付款期限超过 6 个月的，商业银行应对账期合理性和行业结算惯例加强审查，审慎开展融资业务。 　　三是有效防范核心企业信用风险。《通知》要求，应收账款电子凭证融资应在中国人民银行征信中心动产融资统一登记公示系统进行担保登记。应收账款债务人到期未按约定付款，或存在发行债券违约、承兑票据持续逾期等情形的，供应链信息服务机构应及时停止为其新开立应收账款电子凭证提供服务。建立有关业务信息归集、查询、风险监测等机制，便于各方有效掌握识别核心企业风险情况。 　　四是强化清结算业务资金安全。《通知》提出，应收账款电子凭证的资金清结算应通过商业银行等具备相关业务资质的机构开展，不得以供应链信息服务机构自身账户作为应收账款电子凭证业务的资金结算账户，不得占用、挪用相关资金。商业银行要采取必要措施核验资金清分信息，并根据应收账款电子凭证开立人的支付指令或授权划转资金。 　　五是建立多层次风险监测及管理体系。《通知》提出，中国人民银行、金融监管总局依照通知及法定职责，对应收账款电子凭证业务实施监督管理，并加强与相关部门的政策协同和信息共享，指导有关供应链金融行业自律组织即中国互联网金融协会对供应链信息服务机构和应收账款电子凭证业务开展自律管理；指导上海票据交易所组织应收账款电子凭证业务信息归集，开展统计监测分析。 　　六是保障市场机构平稳过渡。《通知》提出，关于应收账款电子凭证业务的相关规定，自发布之日起设置两年过渡期。过渡期内，各参与主体应积极做好业务整改；过渡期后，各参与主体应严格按照通知要求加强业务规范。

　　2月5日至2月7日，公开市场将有逾2万亿元逆回购到期。 　　2月5日，央行进行6970亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.5%，与此前持平。当日有14135亿元14天期逆回购到期，当日实现净回笼7165亿元。 　　Wind统计信息数据显示，2月5日至2月7日，公开市场将有逾2万亿元逆回购到期。其中，2月5日、6日、7日分别有14135亿元、4800亿元、2840亿元逆回购到期。 　　从资金面来看，5日上海银行间同业拆放利率（Shibor）多数上涨。其中，隔夜shibor报1.7930%，上涨8.50个基点；7天shibor报1.8440%，上涨12.90个基点；14天shibor报1.9720%，下跌5.10个基点；1月shibor报1.7080%，上涨0.20个基点；3月shibor报1.7070%，上涨0.50个基点。 　　从回购利率表现看，截至记者发稿，DR007加权平均利率上行至1.8702%，DR001加权平均利率上行至1.8007%。上交所1天国债逆回购利率（GC001）下行至2.05%，GC007下行至1.945%。 　　参考往年情况，跨春节假期后资金面转松概率通常较高。市场分析认为，节后资金面或季节性转松，但可能维持偏紧平衡状态。人民银行或将配合政府债前置发行、社融信贷投放“开门红”等需求投放流动性，引导资金面趋于均衡水平。 　　对于春节假期后流动性情况，华西证券首席宏观分析师肖金川表示，春节假期后有逾2万亿元逆回购到期，比2021年、2022年和2024年春节假期后逆回购到期量均要高，与2023年基本持平，尤其是春节假期后第一天（2月5日）到期量高达1.4万亿元。 　　在他看来，春节假期后将有1万亿元至2万亿元现金回流，作为中长期资金补充超储，替代资金成本更高的短期公开市场逆回购，资金面预期也将更加稳定。此外，春节假期后政府债还未立即上量，对资金面扰动较小。 　　中信证券固收团队研究报告认为，在当前内外环境和多重目标影响下，一方面，适度宽松的货币政策要求人民银行继续呵护流动性充裕和实体融资成本稳中有降；另一方面，面对快速下行的债券利率，出于稳定预期和防控风险考虑，适度宽松货币政策举措的落地将把握好时机和节奏。 　　1月以来，资金市场利率较高，市场对春节后资金面如何演绎颇为关注。 　　光大证券固定收益首席分析师张旭认为，实体经济的运行和融资状况是资金利率高位运行的“底气”。同时，基本面的恢复与资金面的收缩也对收益率曲线长端的抬升提供了支撑。今年1月中下旬显著抬高的资金利率已然映射出了货币当局的决心，不宜低估其未来的政策强度。张旭判断，春节后较有可能迎来债券收益率的稳健上行。

转自：中国信托业协会华宝信托积极回归信托本源，大力布局特殊资产业务，灵活运用信托制度优势，为困境企业制定综合金融解决方案，提升企业不良资产回收率，助力企业风险处置，支持实体经济发展。风险处置服务信托是华宝信托深化业务转型，回归信托本源的重要业务方向之一。风险处置服务信托按照风险处置方式分为企业市场化重组服务信托、企业破产服务信托两个业务品种。华宝信托围绕风险处置服务信托积极开展业务实践，积累了丰富的业务经验，已形成“信诚铸金”、“日升月恒”、“长城宏达”等系列化特殊资产信托业务品牌。2024年9月，华宝信托成立信诚铸金风险处置服务信托，落地公司首单市场化债务重组受托服务信托。在该项目中，由某房企股东作为委托人，华宝信托作为受托人，通过设立以向债权人偿债为目的的市场化债务重组服务信托，将标的股权作为信托财产交付给信托计划，相关出资方向信托注入新增资金，盘活底层资产，使困境企业未来有能力经营变现回收现金流，实现债务人偿债安排，并最大程度平衡原债权人、债务人、新债权人、股东等各方利益诉求，助力地方政府做好金融维稳工作。2024年10月，华宝信托参与某实业公司破产重整项目遴选破产重整服务信托受托人的公开竞标，经评审会打分，成功中标成为该项目受托人。根据管理人要求，华宝信托于一周内快速完成信托计划的搭建，并通过量身设计信托方案，有效平衡各方需求，目前已根据法院裁定将标的公司股权交付至信托计划。金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分。华宝信托将深入践行行业转型及服务实体的使命，以做好金融“五篇大文章”为发力点，加大拓展风险处置服务信托等综合金融服务，推动公司高质量转型发展。来源：华宝信托

　　金融一线2月5日消息，央行公告，为对冲公开市场逆回购集中到期等因素影响，保持银行体系流动性充裕，2025年2月5日中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了6970亿元逆回购操作，期限为7天，操作利率为1.50%。

　　周二美国WTI原油价格收跌，但已脱离日内最低点。一位美国官员称美国总统特朗普计划恢复对伊朗的“最大压力”，以使伊朗石油出口降至零，这部分抵消了对特朗普发动贸易战对油价的不利影响。 　　纽约商品交易所3月交割的西得州中质原油价格收跌0.46美元，跌幅为0.63%，收于每桶72.70美元。由于美国和中国之间的贸易战担忧，该指数在盘中一度下跌超过3%，创12月下旬以来的最低水平。 　　一位美国官员周二表示，特朗普直接命令美国财政部长对伊朗施加“最大经济压力”，包括对违反现有制裁者实施制裁和执行机制。 　　Price Futures Group分析师Phil Flynn表示，对伊朗重新施加“最大压力”，帮助油价挽回了中美之间目前正在进行的关税大戏令油价蒙受的损失。

　　2月4日，国务院关税税则委员会(下称税委会)发布公告称，自2025年2月10日起，将对原产于美国的部分进口商品加征关税。 　　其中，对原产于美国的进口煤炭、液化天然气加征15%关税；对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税；对原产于美国的所列进口商品，在现行适用关税税率基础上分别加征相应关税，现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。  　　税委会表示，2025年2月1日，美国政府宣布以芬太尼等问题为由对所有中国输美商品加征10%关税。美方单边加征关税的做法严重违反世界贸易组织规则，不仅无益于解决自身问题，也对中美正常经贸合作造成破坏。  　　税委会称，根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年2月10日起，对上述原产于美国的部分进口商品加征关税。 　　海关总署数据显示，2024年中国从美国进口液化天然气为415.84万吨，占到同期进口总量的5.4%，位居中国液化天然气供应国第五位；进口金额为171.80亿元，平均每吨约为4131元。 　　2024年，中国从美国进口原油为963.97万吨，占到同期进口总量的1.7%，位居中国原油进口来源国第11位；进口金额为428.53亿元，平均每吨约为4449元。