CFC金属研究

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本报告完成时间  | 2022年08月14日

利多：

1、受持续高温影响，四川地区电力紧张局面加剧，部分区域内电解铝企业停产已近50%，目前川内运行产能100万吨左右，已有28.5万吨减产，后续省内电解铝企业停产规模或继续扩大。

2、美国7月通胀数据回落幅度略超预期，市场开始交易9月美联储加息幅度下调的预期。本周有色板块集体走强，沪铝跟随上行。

利空：

1、消费端整体表现仍然偏弱。本周铝板带及铝型材板块开工率稳中有降，铝线缆及原生合金板块开工率继续持稳，再生合金板块受高温假影响开工率小幅回落。整体来看，铝下游各版块开工率仍处于偏低水平，但降幅有所收窄。

2、电解铝社会库存连续三周累库，8月份累计库存增加量约2.3万吨。随着铝价的持续反弹，下游接货意愿明显下降，按需采购为主，主流消费地贴水进一步走阔。

小结：即使当前美国通胀数据有所回落，但距离目标水平2%有较大距离，在就业水平表现亮眼的背景下，美联储有充分的理由继续加大加息幅度，以达到尽快降低通胀的目的。所以现在就开始交易9月加息幅度回落可能为时尚早。基本面看供应端投产放缓，部分地区受高温影响发生减产，以四川地区为主。相较于去年的能耗双控及缺煤减产而言，当前的减产尚不具有长久性和广泛性，预计短期对情绪面有所推动，对基本面影响有限。持续的高温对消费的影响可能更加突出，安徽、浙江、江苏、四川等地用电紧张，多地启动有序用电，要求工业企业错峰生产、保障民生用电。短期宏观情绪偏空，基本面多空交织，铝价维持宽幅震荡概率较大。

操作策略：

宏观情绪偏空，基本面多空交织。预计09合约下周波动区间18000-18700元/吨，操作上建议反弹沽空为主。

本周沪铝震荡偏强，价格重心持续回升。周初电解铝社会库存小幅增加，叠加现货市场交投不佳，铝价出现小幅回落。周中美国7月CPI数据公布，通胀数据回落略超预期。市场开始交易9月美联储加息幅度减弱的预期，有色板块普遍反弹，铝价再次走高。周五收盘后，国内公布的7月社融数据表现弱于预期，周五夜盘开盘后有色板块集体出现回落，铝价录得较大跌幅，报收18280元/吨。

二

价格影响因素分析

1、国际宏观：美国通胀数据回落，加息预期削弱

美国劳工部10日公布的数据显示，今年7月美国消费者价格指数（CPI）环比持平，同比上涨8.5%，同比涨幅仍维持在近40年高位。数据显示，由于能源价格从高位回落，7月美国CPI同比涨幅较6月的9.1%小幅收窄。剔除波动较大的食品和能源价格后，当月核心CPI环比上涨0.3%，涨幅较此前3个月有所收窄；同比上涨5.9%，涨幅与6月持平。虽然美国物价涨势呈放缓迹象，但食品价格和居住成本居高不下，仍令通胀继续保持高位。对美国民众来说，包括食品和房租在内的生活成本不断攀升，一定程度上抵消了油价下滑带来的利好。 

美国 8 月密歇根大学消费者信心指数初值自 6 月的历史新低继续爬升，创最近三个月新高。短期通胀预期回落，但长期通胀预期意外攀升。虽然消费者的乐观情绪有所改善，但购买条件并未改善，通胀继续削弱人们的购物情绪，大多数主要购买项目（房屋、汽车、大型耐用品）的购买条件仍处于或接近历史低点。消费者信心影响着未来几个月的经济增长。悲观的消费者情绪会抑制支出水平、从而影响经济复苏，乐观的消费者情绪则有助于未来经济。

2、国内宏观：国内社融数据平稳

数据显示，7月，社会融资规模增量为7561亿元，其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4088亿元。7月末，社会融资规模存量为334.9万亿元，同比增长10.7%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为205.5万亿元，同比增长10.9%。7月末，广义货币余额257.81万亿元，同比增长12%，增速分别比上月末和上年同期高0.6和3.7个百分点。广义货币，是指主要银行体系之外的现金，加上企业存款、居民储蓄存款以及其他存款等货币的指标，是反映货币供应量的重要指标，能够反映社会总需求的变化。

2022年7月份，全国居民消费价格同比上涨2.7%。其中，城市上涨2.6%，农村上涨3.0%；食品价格上涨6.3%，非食品价格上涨1.9%；消费品价格上涨4.0%，服务价格上涨0.7%。1—7月平均全国居民消费价格比上年同期上涨1.8%。

3、库存情况：电解铝库存周度累库1.5万吨

据上海有色统计，8月11日，国内电解铝社会库存：上海地区3.7万吨，无锡地区21.0吨，南海地区19.5万吨，杭州地区5.9万吨，巩义地区9.0万吨，天津7.8万吨，重庆0.7万吨，临沂1.7万吨，消费地铝锭库存合计67.8万吨。较上周四库存增加1.5万吨， 电解铝铝锭库存连续三周累库。分地区看除无锡地区外，其他地区库存均呈现不同程度累库，佛山南海地区周度增加0.3万吨，重庆地区增加0.4万吨，而巩义地区因上周的集中到货，本周度累计增加1.6万吨。

4、持仓情况：持仓量小幅下滑

截至8月12日，上期所铝总持仓394310手，较上周406534减少12224手，本周铝价小幅反弹，总持仓量小幅减少，以空头减仓为主。

即使当前美国通胀数据有所回落，但距离目标水平2%有较大距离，在就业水平表现亮眼的背景下，美联储有充分的理由继续加大加息幅度，以达到尽快降低通胀的目的。所以现在就开始交易9月加息幅度回落可能为时尚早。基本面看供应端投产放缓，部分地区受高温影响发生减产，以四川地区为主。相较于去年的能耗双控及缺煤减产而言，当前的减产尚不具有长久性和广泛性，预计短期对情绪面有所推动，对基本面影响有限。持续的高温对消费的影响可能更加突出，安徽、浙江、江苏、四川等地用电紧张，多地启动有序用电，要求工业企业错峰生产、保障民生用电。短期宏观情绪偏空，基本面多空交织，铝价维持宽幅震荡概率较大。

策略

宏观情绪偏空，基本面多空交织。预计09合约下周波动区间18000-18700元/吨，操作上建议反弹沽空为主。

作者姓名：王贤伟  

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