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2022年6月11日 工业品-矿钢
澳洲降雨发运大减，铁矿强现实弱预期
观点概述：
由于上周澳洲降雨导致发运大幅回落，预计6月中下旬进口矿到货依然不高，而钢厂因保就业生产仍维持在较高水平，叠加废钢资源偏紧，近期铁水产量也将维持在高位。短期铁矿供需基本面依然偏强，但中长期而言，铁水产量已至顶部区间，继续增产空间不大，后期无论进口矿还是国内矿供应都趋于回升，在强现实弱预期的格局下，预计矿价仍将震荡运行。
1） 供应端，上周澳洲发运量因降雨及港口检修有大幅减量，受此影响，预计6月中下旬国内铁矿到港将有所下滑。不过，随着复工复产，近期国内矿产量持续回升。
2） 需求端，本周高炉开工率略有回升，铁水产量增速有所放缓，考虑到保GDP保就业的需要，预计6月钢厂生产仍将保持在较高水平。
3） 库存端，本周港口库存大降，钢厂库存和国内矿库存均有上升。
4） 利润端，美元货落地利润为负，显示近期国外需求略强于国内。
由于钢材产量有所回升，而需求仍持续低迷，本周钢市呈现供增需弱格局。考虑到钢材消费已进入淡季，但在保就业的政策环境下，钢材生产难有明显减量，供需矛盾的增大导致钢材库存开始上升。虽然短期弱现实恐难改善，但随着国内宏观政策利好不断释放，强预期始终存在，现实与预期矛盾的扩大导致盘面波动加剧，预计近期钢价仍将延续震荡运行。
1） 供应端，受益于高炉复产增多，本周五大品种钢材产量有明显回升，但建材因电炉产量下降，增幅相对较小，卷板产量回升更为明显。
2） 需求端，因高考及多地降雨影响，本周建材成交有明显回落。尽管宏观政策利好不断，但传统消费淡季来临，建材需求的弱现实恐难有改观。不过，随着复工复产的推进，制造业需求有望逐渐恢复，近期国内板卷需求表现相对平稳，但出口偏弱。
3） 库存端，社会库存开始累库，钢厂库存下降，总库存上升。
4） 利润端，短流程亏损仍无改善，长流程利润继续在盈亏线附近徘徊，成材现货即期利润收窄，热卷亏损加大，但盘面利润有小幅回升。
策略建议：
1. 套利可关注盘面利润及卷螺差的走扩
2. 单边短期可观望，中长期仍可考虑逢高布空
风险提示：
1. 铁矿：海外矿山供应大幅减少，国内外需求放量。
2. 钢材：国内疫情政策变化，下游需求释放超预期。
第一部分 铁矿市场
一
铁矿供应
1. 铁矿进口及发运：因澳洲降雨及港口检修增多，上周全球发运环比大幅下降344.2万吨至2682.9万吨。其中，澳巴发运环比大降375.4至1846.1万吨，接近年内新低。
上周澳洲发运大幅减少，环比下降458.6万吨；巴西发运有所回升，环比增加83.2万吨。
上周力拓发运至中国的量继续下滑至同期最低；BHP至中国的运量也明显减少至同期低位。
上周FMG发运至中国的量小幅回升，VALE发运量也有所增长，二者发运量均处正常区间。
2. 进口矿到港：上周45港到港量环比略降8.1万吨至2205.2万吨，其中26港到港量环比减少36.7万吨。根据前期澳巴发运推算，预计近两周国内铁矿到货量将再度表现回落。
3. 国产矿供应：受益于疫情缓解后各地陆续复工复产，国内矿产能利用率继续小幅回升，样本矿企的铁精粉日均产量也有明显增加，已接近往年同期正常水平。
二
铁矿需求
1. 高炉生产情况：本周高炉开工率略有增加，环比增0.43%至84.11%，日均铁水产量继续环比小增0.65万吨至243.26万吨，仅较去年同期低1.8万吨，已处于铁水产量高位区间。
2. 钢厂配比使用：本周大样本钢厂进口矿总日耗环比小增0.95万吨。不过，因4月高炉复产增多烧结矿供应不足，小样本钢厂的烧结矿入炉配比持续回落，本周继续减少0.55万吨。
本周块矿入炉配比基本持平，但球团入炉配比有明显增加，不过二者仍处同期正常区间。
3. 疏港情况：本周日均疏港环比下降4.83万吨至318.59万吨，压港天数增加1天至19天。
4. 成交情况:本周铁矿港口现货成交有小幅回升，但仍处同期低位，远期美元货成交小幅回落。
三
铁矿库存
1. 总库存：由于疏港依然处于同期高位，叠加港口到货仍有下滑，本周铁矿港口库存延续下降，45港总库存环比减少388.47万吨至12845.33万吨，库存降幅扩大。
2. 分品种库存：块矿库存减少20.16万吨，降幅1.2%；球团库存增8.14万吨，增幅1.5%。
铁精粉库存环比下降57.46万吨，降幅6.2%。本周除球团库存继续小幅增加外，块矿和铁精粉库存均有不同程度下降，铁精粉库存降幅较大。
3. 澳巴库存：本周澳矿库存环比减少142.3万吨，降幅有所扩大，目前澳矿库存已处于近年同期低位。不过，巴西矿库存环比仅小幅下降30.45万吨，仍处于近年同期高位。
4. 国内矿库存：本周样本矿山铁精粉库存环比上升16.88万吨，国内矿库存再度表现增加。
5. 钢厂库存：本周大样本钢厂进口矿总库存环比上升101.66万吨。小样本钢厂进口矿平均库存可用天数也增加1天至25天。钢厂库存虽有增加，但仍处于近年同期低位。
四
落地利润
本周普氏价格震荡回落，但港口现货价格跌幅较小，目前青岛港PBF落地利润再度转负，截至周五远期美元货落地利润为-21.21元，较上周五-17.44元的利润扩大3.77元。
第二部分 钢材市场
一
钢材供应
1. 本周卷螺产量均上升，螺纹周产量环比增加7.98万吨，热卷周产量环比大增13.8万吨。
本周五大品种周产量环比增加22.99万吨，同比仍降100.79万吨，产量有所回升但仍不高。
2. 本周建材长流程产量继续回升，增幅1.5%；短流程产量继续下降，但环比降幅趋缓至2.2%。
二
钢材需求
1. 周度需求：因高考及天气影响，本周五大品种表需回落，沪市终端线螺采购量也明显放缓。
本周螺纹钢表需环比下降32.99万吨，同比降15.7%；但热轧表需环比增8.57万吨，继续回升。
冷轧表需环比下降2.53万吨，中厚板表需环比下降1.13万吨，但二者仍处近年同期高位。
2. 现货成交：本周全国建材成交再度下滑，钢银现货成交也有明显回落，整体成交偏弱。
3. 土地及商品房成交：百城土地成交始终在同期低位徘徊，土地市场需求依然低迷。此外，本周大中城市商品房成交也有小幅下滑，仍处近年同期最低水平，显示房地产需求依然较差。
4. 水泥、混凝土价格：受高考及降雨天气影响，本周水泥需求仍未有明显改善，水泥价格延续下滑，同期混凝土市场价格也继续小幅回落，显示近期终端工地需求依然偏弱。
5. 房地产施工及销售：1-4月房地产新开工、竣工面积累计同比继续下滑，施工面积同比持平，商品房期房销售同比继续回落，现房销售同比增速放缓，整体地产市场需求表现依然较差。
6. 挖掘机开工小时数：5月中国挖掘机开工小时数继续小幅回升，但仍低于往年同期水平。同期，欧洲和北美挖掘机开工小时数均有回升，但日本挖掘机开工小时数有所下滑。
7. 汽车及工程机械：4月国内汽车产量同比下滑43.5%，降幅略超2020年3月疫情时期；国内挖掘机产量同比下滑58.9%，汽车及工程机械制造均大幅下滑，显示制造业需求也明显减弱。
8. 集装箱及家电：4月集装箱产量同比下滑30.4%，冰箱、空调产量也同比下滑，仅彩电微增。
9. 船舶:1-4月中国手持造船订单量在全球占比升至48%，新接订单量占比也大幅上升至60%。
三
钢材库存
本周五大品种钢材社会库存环比增加43.68万吨至1547.18万吨，社会库存开始表现上升；五大品种钢厂库存环比继续下降20.48万吨至636.76万吨，降幅有所放缓，且仍处于同期高位。
本周五大品种钢材库存总量2183.94万吨，环比增加23.2万吨，处于近年同期最高水平。
四
钢材利润
1. 铁水成本及与废钢价比较：本周北方铁水成本小幅回升，环比上周增加35元至3395元/吨。因废钢价格继续上涨，本周废铁价差变动不大，目前长流程生产相较短流程仍较有优势。
2. 钢坯成本及吨钢利润：由于本周成本和钢坯价格均有上涨，吨钢即期利润依然变动不大，目前模型测算的北方及华东吨钢盈利空间在40元/吨上下，仍处于盈亏平衡线附近。
3. 螺纹钢现货及盘面利润：因钢价回落成本上涨，本周模型测算的北方及华东螺纹即期利润均有明显收窄，目前在200元/吨上下，本周主力螺纹盘面利润有小幅回升。
4. 热轧现货及盘面利润：由于钢价回落成本上移，本周模型测算的华东与北方热卷即期利润均有亏损，滞后期利润亏损程度更大。不过，本周主力热卷盘面利润有小幅回升。
5. 电炉利润：本周电炉模型平电谷电峰电依然全面亏损，平电亏损较上周扩大45元至330元。
第三部分 钢矿期现货价格表现
一
铁矿期现数据
（1） 铁矿石内外盘价差与主力合约月差
（2） 铁矿石主力基差及螺矿比
（3） 铁矿高低品价差
二
钢材期现数据
（1） 螺纹及热轧基差
（2） 现货螺卷差与主力盘面螺卷差
（3） 螺纹钢主要区域价差
第四部分 本周结论
由于上周澳洲降雨导致发运大幅回落，预计6月中下旬进口矿到货依然不高，而钢厂因保就业生产仍维持在较高水平，叠加废钢资源偏紧，近期铁水产量也将维持在高位。短期铁矿供需基本面依然偏强，但中长期而言，铁水产量已至顶部区间，继续增产空间不大，后期无论进口矿还是国内矿供应都趋于回升，在强现实弱预期的格局下，预计矿价仍将震荡运行。
1） 供应端，上周澳洲发运量因降雨及港口检修有大幅减量，受此影响，预计6月中下旬国内铁矿到港将有所下滑。不过，随着复工复产，近期国内矿产量持续回升。
2） 需求端，本周高炉开工率略有回升，铁水产量增速有所放缓，考虑到保GDP保就业的需要，预计6月钢厂生产仍将保持在较高水平。
3） 库存端，本周港口库存大降，钢厂库存和国内矿库存均有上升。
4） 利润端，美元货落地利润为负，显示近期国外需求略强于国内。
由于钢材产量有所回升，而需求仍持续低迷，本周钢市呈现供增需弱格局。考虑到钢材消费已进入淡季，但在保就业的政策环境下，钢材生产难有明显减量，供需矛盾的增大导致钢材库存开始上升。虽然短期弱现实恐难改善，但随着国内宏观政策利好不断释放，强预期始终存在，现实与预期矛盾的扩大导致盘面波动加剧，预计近期钢价仍将延续震荡运行。
1） 供应端，受益于高炉复产增多，本周五大品种钢材产量有明显回升，但建材因电炉产量下降，增幅相对较小，卷板产量回升更为明显。
2） 需求端，因高考及多地降雨影响，本周建材成交有明显回落。尽管宏观政策利好不断，但传统消费淡季来临，建材需求的弱现实恐难有改观。不过，随着复工复产的推进，制造业需求有望逐渐恢复，近期国内板卷需求表现相对平稳，但出口偏弱。
3） 库存端，社会库存开始累库，钢厂库存下降，总库存上升。
4） 利润端，短流程亏损仍无改善，长流程利润继续在盈亏线附近徘徊，成材现货即期利润收窄，热卷亏损加大，但盘面利润有小幅回升。
工业品组：
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