12月15日，2021第二十四届中国铅锌年会在长沙召开。本届年会由中国有色金属工业协会主办，北京安泰科信息股份有限公司承办，湖南有色金属控股集团有限公司和盛屯矿业集团股份有限公司特邀协办。年会以“践行新理念·展现新作为·构建新格局”为主题，围绕国内外宏观形势、铅锌行业循环经济和绿色低碳发展、矿业投资和消费前景等专题进行深入探讨。

一、上海期货交易所商品一部郭女士发表主题演讲《铅锌期货市场创新与发展》

首先，郭女士介绍了近年来中国有色期货市场的运行情况。中国期货交易蓬勃发展，大陆地区商品期货成交量自2008年起首次超越美国，2009年成为全球最大的期货市场并保持至今。2020年，中国大陆地区商品衍生品成交量60.38亿手，同比增加54.98%，约占全球衍生品总成交量的62.99%，美国商品衍生品成交量为14.48亿手，约占全球商品衍生品总成交量的15.11%。根据FIA的数据显示，中国期货品种包揽了2020年金属品种的成交量排名前4名，在前20强中占据11席，2020年上海期货交易所的成交量在全球排名第九，其中上期所锌品种的交易量在全球期货排名第十。

2020年以来上期所不断创新机制、优化流程、减税降费，期货交易量显著增长，2021年1~11月上海期货交易所累计成交量为22.01亿手，累计成交额为179.81万亿元，同比分别增长21.11%和48.47%。2021年1~11月6种有色金属期货实现实物交割总量达到126.12万吨，其中铜33.03万吨铝37.03万吨新10.99万吨铅40.15万吨镍3.01万吨锡1.92万吨。2021年1~11月上海期货交易所锌和铅期货成交量占上期所总成交量的3.99%，成交额占总成交额的4.96%。2021年1~11月铅期货成交2332万手，成交额达到1.79万亿元累计交割40.15万吨，交割量较2017年的20.31万吨大幅提高。

上期所在不断的探索中逐步明晰了更好的服务实体经济的发展路径。未来，上期所将进一步深化以“五个成为”为引领的“五大转型”战略布局，明年的主要工作将在期限一体化、境内外联动、绿色可持续发展、科技主动赋能、现代化治理等五个方面展开。

二、Concord资源有限公司研究总监Duncan Hobbs博士发表主题演讲《全球宏观经济及铅锌消费展望》

首先，Duncan Hobbs回顾了过去一年来锌铅市场的运行情况。今年以来全球锌市平衡意外偏紧，原预计2021年锌供应过剩超过50万吨，但实际上今年以来几乎是紧平衡的状态，预计精炼锌供应量超过2%，但需求大幅超过了前期的预测，达7%以上。下游镀锌和黄铜制造的产量大幅增长，终端市场汽车和房地产增长6%，最大贡献来自中国以外的其他国家。矿产量增长6%-9%，但TC处于低位，精炼锌产量幅度相比过去几年增长较小。近几个月，全球能源价格急剧上涨，12月初德国电价飙升至历史新高，导致冶炼成本上升，减产预期大幅升温。欧洲冶炼产能大概占全球的15%，并且西班牙拥有全球最大的锌冶炼厂之一，虽然目前没有实质性的产量减少，但市场始终认为存在减产的风险。目前欧美锌库存持续减少，美国和欧洲SHG锌锭的现货溢价已经飙升至多年来的新高，未来能源危机和天气变冷和地缘政治将成为锌价继续上行的风险。

铅市场方面则提现了内外盘的分化。中国以外的铅需求非常强劲，北美1-9月份的铅酸电池出货量同比增8%。从现货溢价也可以看出需求的强劲。中国今年铅金属产量激增，据ILZSG，中国1-9月铅产量同比增长6%达380万吨，创下记录新高，占比超全球的40%。而中国以外的铅金属产量一直疲软，部分原因是因为欧洲工厂意外停产，一个英国，两家德国，另外还有美国工厂因环境问题永久关停。总体而言，今年全球处于紧平衡的状态，西方供应紧张，需求强劲，导致敦伦交易所库存下跌，而中国供应过剩。

对于2022年锌铅价格展望，Duncan Hobbs首先在宏观面表达了乐观的态度。CITI全球惊喜指数预计将在未来几个月持续上涨，目前全球除中国以外的地区PMI表现强劲，11月58.4，预计今年世界工业生产表现增长7.5%，带来全球性的金属需求激增。2022年世界工业增长将比今年放缓，但整体仍超过4%，这将是其长期平均水平的两倍之多，需求也将稳步增长。Duncan从资产配置的角度表达了未来锌铅的增长潜力。目前LME中7个主要金属市场的总规模为5200亿美元，其中锌和铅的市值分别为410亿美元和27亿美元，仅占整个金属市场总体13%，而全球7家领先的科技公司市值约为11.5万亿美元，相当于LME金属商品市值的20倍。大宗商品作为资产的一种，是一个可以对冲通胀风险的优质类别，从资本回报率的角度来看，过去50年大宗商品从来没有比股票便宜过。目前GSCI TR和SP500的比值为历史低位，估值转换将使得大宗商品有相对反弹的需求。

对于2022年的锌价走势，Duncan保持乐观态度，主要原因在于明年工业生产仍将显著高于历史平均水平，从而对金属需求带来拉动。但更远的未来，锌价仍可能存在下行风险，未来五年，锌消费将超过2%的增长，但供应增长将超过2.5%，带来持续的供应过剩。

未来几年铅市场面临下行风险，电动车正在快速增长，内燃机汽车份额将在未来几年从90%降到60%，一些电动汽车正计划完全淘汰铅酸电池，随着电动市场份额的扩大，铅将被汽车市场淘汰，不过未来关键在于替换的速度有多快。不过铅仍有消费亮点，目前印度电动自行车仍有较大的增长空间，是未来拉动铅消费的主要动力。

三、五矿有色金属股份有限公司市场研究员左豪恩就《中国海外铅锌资源的开发利用和原料供应》发表演讲

左豪恩认为今年除了10月份的一波大幅上涨以外，锌的走势在有色金属里面是相对较弱的。近年来锌矿持续偏紧、加工费走低并没有成为锌价上涨的导火索，原因一方面是锌并不是流动性配置的最佳选择，但更重要的原因是锌上游矿企和冶炼企业利润都比较可观，并没有激化出更明显的供需矛盾。展望未来锌矿供应已经持续修复，全球前四大生产国已经持续复苏，尤其是今年的二季度增幅达到了30%，而国内冶炼虽然受到能耗双控的影响，但产量也达到了2019年的水平。预计全球明年的锌矿增长能在2.3%，国内3%左右。明年的主要关注点仍在于成本，重点关注欧洲地区，欧洲冶炼产能大概230万吨占比全球的15%。国内冶炼方面，原本估计今年的增量在30万吨，但是能耗双控的影响下增量只有10万吨，预计明年增长3%。预计明年全球精炼锌的供应增长2.6%，锌需求增长1.6%，精炼锌重新进入累库的过程。

四、北京安泰科信息股份有限公司铅锌部副经理张志伟发表《2022年铅市场分析与预测》主题演讲

首先是铅矿方面，安泰科估计，2021年全球铅精矿产量同比增加14.9万吨至462.2万吨，较2019年仍减少6.3万吨，多重因素的干扰导致产能不及预期，国内的能耗双控和环保政策是重要负面因素。海外铅矿出现了恢复性的增长，2021年海外铅精矿产量同比增加12.7万吨至265.8万吨，较2019年仍减少2.1万吨，其中秘鲁、玻利维亚和澳大利亚贡献主要增量。2020年至2022年全球新增产能达到36.6万吨，中国新增产能为11.5万吨，主要为前期新建产能的增量延续，多数已经在2021年释放，2022年留下的增量较少。安泰科预计2021年全球铅矿产量同比增长3.3%，2022年同比增长1.5%。

2021年全球精炼铅产量1230.4万吨，同比增长3.8%，较2019年增加6.9万吨，其中中国增量是比较明显的。预计2021年中国精炼铅产量520.3万吨同比增长4.8%，其中再生铅的产能在稳步提高约10%，而原生铅的产能进一步收缩近4.1%。在中国碳达峰政策的深远影响下，铅冶炼高成本的局面尚未结束，目前燃料及动力成本占到了铅冶炼成本的58%，未来仍需要关注能源成本飙升对于铅冶炼成本的抬升作用。今年以来在能源价格大幅上升和加工费维持低迷的背景下，精炼铅也没有出现大面积的减产，主要是因为白银和硫酸等副产物价格维持高位使得冶炼企业盈利尚可，但明年副产物是否能维持价格高位是存疑的。

消费方面，安泰科统计，2021年全球精炼铅消费量1228.4万吨，同比增加4.8%，较2019年增加9.6万吨。中国以外的消费量同比增长较高，2021年同比增加7.1%，而中国同比增加1.6%。目前判断铅消费的一个主线就是锂电池对铅酸电池的替代，在过去三年内这个趋势是非常明显的，但是随着今年以来锂电池的价格暴涨，这种替代的速度将在2022年有所放缓。未来精炼铅的消费亮点在于铅蓄电池的储能项目，未来集成中心、通信基站将对铅的需求有效拉动，固定型电池未来发展可期。

展望2022年，全球再生铅产量将进一步增长但增长速度减慢，海外的供应将出现明显的短缺，而中国维持过剩的局面，预计在矿山成本和冶炼成本的支撑下，预计2022年铅价与今年持平或小幅上涨。

五、北京安泰科信息股份有限公司铅锌部经理夏丛发表《2022 年锌市场分析与预测》主题演讲

首先，夏丛回顾了过去一年的锌价走势，她认为2021年四季度的锌价两轮拉涨，是锌锭“能源”属性的作用，因为锌是有色金属冶炼能耗仅次于铝的品种。在锌矿供应方面，原预计2020-2021年是锌矿投放的周期高峰，但因为疫情与供应链的关系，新增项目不及预期，导致了未来数年锌矿的增长供应被熨平。2021年海外矿山增量55万吨，其中仅有10万吨是新增项目的增量，预计2022年海外锌矿增量在42.6万吨。而国内方面因为矿山的品位下降，2021年仅有8.8万吨增量，2022年增量可能达到20.7万吨。总体上预估，2021年全球锌矿增长量5%，2022年增长2.2%。加工费方面预计2022年长单benchmark小幅增长至200美/吨。考虑到锌矿释放节奏，预计到2022年二季度以后原料供应才会显著改善。

冶炼方面，目前双碳政策已经成为锌冶炼的刚性约束，中央经济工作会议进一步强调要创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，锌冶炼作为典型的两高项目，未来无论是已有产能还是新增产能都会受到明显的限制，对新增产能的限制将更为明显。2021年因为能耗双控、生产事故、限电、原料紧张等因素的影响，冶炼开工率受到显著限制，全年增量仅有6万吨。2022年政策性因素常态化将存在，能源成本上升对生产的影响将开始显现。海外冶炼方面受到欧洲电费上涨的影响，增速将不及预期，全年预估6万吨。

消费方面，由于今年以来的财政刺激政策和2020年的基数效应，今年锌消费增速得到明显提高，全球前9个月消费增速在8.8%，明年消费将有所收窄但仍保持韧性。今年国内消费主要是受到出口的拉动，未来这种拉动力将边际减弱。近10年全球锌锭库存持续去化已无较多刚性过剩压力，对锌价形成支撑。总体上预计2022年全球锌锭消费量达到1430.5万吨，同比增速1.5%。预计今年短缺5.4万吨，明年小幅收窄至短缺0.5万吨。

展望2022年，夏丛表示，随着供应端的波动和不确定的增加，以及消费方面的稳步增长，在低库存的背景下整体对锌价还是保持乐观的态度。预计2022年LME锌价均价在3100美元/吨，沪锌均价23000元/吨，整体上呈现前高后低的局面。