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第一部分 内容摘要
◆预计8月份国内不锈钢厂304热轧成本在17500元/吨以上，市场现货价18300元/吨以上，则8月份国内不锈钢厂炼钢利润仍保持在高位
◆在钢厂利润延续的影响下，预计8月国内300系供给仍将在高位；需求端仍依赖于出口“加税”预期下的海外备库需求的增长，待预期兑现或平息后，叠加印尼不锈钢之于中国不锈钢出口份额的挤压，国内终端需求始终被压制，则后期出口需求存在拐点可能
◆国内铬铁产量的不确定性，使得铬铁易涨难跌，不锈钢在成本端形成支撑。成本驱动或是8月行情的主旋律，待出口需求拐头后或表现为逐步的累计，则预计8月盘面表现为高位震荡后的回落
◆风险方面，内蒙双控政策下电力供给之于铬铁价格的影响，以及钢厂受限电、压产政策的落地影响
第二部分 行业要闻
1．韩国终裁：自中国、印尼进口的不锈钢扁平材存在倾销
韩国产业通商资源部下属贸易委员会7月22日在第413次会议上做出终裁：自中国大陆、印尼、中国台湾三地进口的不锈钢扁平材存在倾销并对国内相关产业造成损害，建议今后五年对原产于上述三地的进口不锈钢扁平材征收7.17-25.82%的反倾销税。具体税率为：太钢23.69%，鞍钢25.82%，其他大陆企业24.83%；印尼青山等企业25.82%；台湾烨联9.47%，华新丽华7.17%，其他台企9.07%。
2．印度对涉华不锈钢卷板不实施反倾销措施
中国贸易救济信息网消息，2021年7月14日，印度商工部发布公告称，印度财政部税收局于2021年3月5日发布办公室备忘录关于未接受商工部于2020年12月23日对原产于或进口自中国、韩国、欧盟、日本、印度尼西亚、美国、泰国、南非、阿联酋、新加坡、墨西哥、越南、马来西亚、中国香港和中国台湾地区的不锈钢卷板作出的反倾销终裁建议，决定不对上述国家和地区的涉案产品征收反倾销税。
3．江苏德龙上半年产量超产能30%
据媒体报道，2021年上半年江苏德龙不锈钢冷轧产量已经超过设计产能的30%，下半年计划继续超过设计产能30%。今年总计划是180万吨，当前江苏德龙冷轧产品在市场上占了主导的地位。
4．青拓镍业技改建设中频炉和VOD
据报道，青拓镍业技改项目主要建设内容为保留原有“二步法”不锈钢冶炼工艺路线，通过技术升级改造，在原有设备设施及工艺路线基础上，增加2台双工位100吨VOD真空精炼炉，配套建设2组4台50吨中频感应炉（用于融化合金，2用2备）、除尘设施及相关公辅设施，采用“三步法”不锈钢冶炼工艺，实现生产具有高附加值的高性能不锈钢铸坯。
第三部分 现货价格
1．原料市场价格
图1：国内高碳铬铁出厂价（元/50基吨）
数据来源：银河期货、wind资讯
图2：国内NPI出厂价（元/镍；元/吨）
数据来源：银河期货、wind资讯
7月，国内高碳铬铁报价整体表现为连续的快速拉升，当前国内主流市场报价11000元/50基吨左右，月度累计上涨35.80%。铬铁行情的快速反弹，主要是受主产区内蒙地区的限电政策趋紧的影响；同时，南非前期的骚乱影响了其发运节奏，使得国内阶段性的铬铁进口下降。当前国内国内不锈钢产量仍在高位，而内蒙地区的电力政策仍有不确定性，则预计8月高碳铬铁现货行情或将保持强势。
镍铁方面，7月份国内高、低镍铁价格走势表现为连续的上涨，高、低镍铁月均环比涨幅为7.82%和7.16%。
高镍铁价格的上涨，一方面，300系不锈钢高排产、高利润下，产业利润传导对于高镍铁有所提振；再者，国内NPI高需求下，印尼NPI出口阶段性的下降，带动国内NPI价格上涨；第三，相较于废不锈钢，高镍铁的经济性凸显。国内300系不锈钢高排产、高利润的格局仍将延续，则对应的高镍铁需求仍将在高位，预计8月高镍铁行情或将保持坚挺。
7月，低镍铁行情整体表现为连续上涨。主要是受成本和供需因素的影响，低镍矿的连续上涨、焦炭的高位徘徊，使得低镍铁成本不断上移；需求端，前期转产普碳的200系钢厂因钢铁压产政策影响而再度转回不锈钢，从而带动低镍铁需求的增加。预计8月份国内低镍铁行情或将逐渐趋于平稳。
2．不锈钢市场价格
图3：国内不锈钢现货价格（元/吨）
数据来源：银河期货、wind资讯
7月份，不锈钢现货价格走势较为一致，表现为全系别的上涨。304、201及430冷轧月度均价环比分别7.70%、4.03%和5.47%。
从7月内各系别现货价格的运行情况来看，304表现为连续的拉涨。首先，在出口“加征税”预期下，不锈钢出口需求快速放大；其次，钢铁“压产”消息的刺激资金买盘强烈，带动期盘上涨；再者，钢厂的控货及现货模式一定程度上助推了行情的上涨。201行情的反弹主要是受供应因素影响，钢厂前期的亏损纷纷转产普碳钢，从而使得供给快速下降，结合300系拉涨氛围的烘托，进而筑底反弹。430行情的连续反弹，一方面，是受成本端的铬铁价格的抬升影响；再者，400系的出口需求仍较强劲。
在成本快速抬升的共性因素的支撑下，预计8月国内不锈钢仍将保持高位，且300及200系面临压产、限电因素的扰动较为明显，则价格韧性上300系强于200系，400系则逐渐趋于稳定。
第四部分 库存
1．不锈钢库存
图4：主要不锈钢市场库存（万吨）
数据来源：银河期货、wind资讯
图5：300系不锈钢库存（万吨）
数据来源：银河期货、wind资讯
据不完全统计，至7月中旬无锡和佛山地区的不锈钢库存70.93万吨，月度环比下降8.78%。库存的小幅下降主要表现为佛山地区库存的下降，表现为佛山地区的200系热轧库存下降较为明显。
就佛山、无锡市场的300系库存而言，7月中旬的库存保持在41.85万吨，较6月底下降5.40%。佛山市场的300系热轧降幅明显。当前市场300系现货资源仍显短缺，市场“蓄水池”功能继续放大，则市场300系库存或将延续在低位状态。
第五部分 不锈钢月度供需
1．不锈钢供应
图6：国内不锈钢产量（万吨）
数据来源：银河期货、wind资讯
图7：国内300系不锈钢产量（万吨）
数据来源：银河期货、wind资讯
6月份，国内不锈钢产量307.52万吨，环比下降2.92%。其中，200系产量92.78万吨，环比下降8.85%；300系产量161.94万吨，环比增长1.73%；400系产量52.80万吨，环比下降5.36%。
6月份，国内300系不锈钢粗钢产量为161.94万吨，环比增长1.73%，同比增长7.72%，对应的镍需求继续攀升。国内300系产量的环比增长主要是由于利润持续影响，激发了钢厂生产积极性；同时，出口需求保持强劲。当前300系炼钢利润因成本上涨而快速被压缩，限电、压产、暴雨等因素影响下，则预计8月份国内300系不锈钢产量或将小幅下降。
2．不锈钢进、出口
图8：不锈钢进出口（万吨）
数据来源：银河期货、wind资讯
图9：不锈钢出口同比（万吨）
数据来源：银河期货、wind资讯
2021年6月，国内不锈钢净出口量为24.20万吨，环比增长280.50%，净出口数据的大幅增长主要是受进口下降而出口大幅增长的影响。
6月，国内不锈钢出口量为46.69万吨，环比增长32.96%，出口继续创历史新高。出口环比增长主要是为了应对出口“加税”预期影响，从而加快了短期板卷、窄带、管材、型材、带材出口的增长。人民币的阶段性贬值一定程度上增加了市场出口积极性。
3．不锈钢表观消费
图10：国内不锈钢月度表观消费量（万吨）
数据来源：银河期货、wind资讯
6月份，国内不锈钢商品材表观消费量为264.87万吨，环比下降21.49%。国内不锈钢表观消费的下降主要是受不锈钢产量下降而净出口增长影响，表现为200和400系的产量的下降。6月的库销比表现为上升，表需与库存都有所下降，表需降幅大于库存降幅。
第六部分 成本
1．镍原料的经济性比较
图11：镍原料经济性比较（元/镍）
数据来源：银河期货、wind资讯
7月份，国内镍原料经济性的顺序有所变化，经济性从“废不锈钢＞高镍铁＞‘低镍铁+镍板’”逐步转变为“高镍铁＞废不锈钢＞‘低镍铁+镍板’”，经济性的变化主要是受废不锈钢价格的连续上涨影响，从而带动废不锈钢经济性的回落，但不影响废不锈钢的需求。不锈钢的高排产，带动镍铁较纯镍贴水连续收窄，高碳铬铁价格的大幅上涨，将使得不锈钢经济性再度恢复。
2.304冷轧生产成本
图12：304不锈钢冷、热轧价格比较（元/吨）
数据来源：银河期货、wind资讯
图13：304/2B不锈钢价格月度盈亏（元/吨）
数据来源：银河期货、wind资讯
7月，不锈钢现货行情表现为连续大幅上涨，月内304冷、热轧现货价格累计上涨2000-2350元/吨。现货行情的连续上涨，一方面是受出口需求驱动，带动国内现货紧张氛围；再者，主流钢厂的拉涨意愿显现，且钢厂前期低价资源鲜有交货，交收高价资源，不断推升市场接货成本；第三，限电、压产政策的间歇性出现，叠加钢厂成本的快速推升。钢厂利润的持续，将继续激发供给高位，也为后期出口需求拐点埋下伏笔。
8月，根据模型测算，304月度冷轧完全成本或为18570元/吨，市场现货切边报价在19700元/吨附近，钢厂利润空间延续。不排除8月不锈钢原料价格有继续上涨的可能，而钢厂利润空间仍将存在。
第七部分 后市展望
◆预计8月份国内不锈钢厂304热轧成本在17500元/吨以上，市场现货价18300元/吨以上，则8月份国内不锈钢厂炼钢利润仍保持在高位
◆在钢厂利润延续的影响下，预计8月国内300系供给仍将在高位；需求端仍依赖于出口“加税”预期下的海外备库需求的增长，待预期兑现或平息后，叠加印尼不锈钢之于中国不锈钢出口份额的挤压，国内终端需求始终被压制，则后期出口需求存在拐点可能
◆国内铬铁产量的不确定性，使得铬铁易涨难跌，不锈钢在成本端形成支撑。成本驱动或是8月行情的主旋律，待出口需求拐头后或表现为逐步的累计，则预计8月盘面表现为高位震荡后的回落。套利方面，在基差偏小的情况下则可反复尝试做多基差（接现货抛盘面）操作
◆风险方面，内蒙双控政策下电力供给之于铬铁价格的影响，以及钢厂受限电、压产政策的落地影响
银河期货 王颖颖
