2021年08月14日 能化-橡胶

需求不佳修复基差，橡胶或迎回落

观点概述：

加工厂利润保持高位，故生产积极性提高。8月的到港量预期增加，尽管绝对数量可能偏低。海南受雨水影响，胶水走高；云南多雨，原料收购价格稳定，泰国胶水收购价格持续上涨。

国内需求提高有限。海外需求可能会见顶，有可能会存在降速。胶乳的需求暂时保持稳定。轮胎方面，山东要提防环保督查组的检查，可能会影响当地开工率。总体而言需求表现没有亮点。

09与混合的价差仍然维持在1000元/吨以上的高位。在混合胶大涨的希望不大的前提下，09主动下跌回落来修复价差的可能性更大。因此在月底之前，09表现可能会偏弱。

策略建议：

中长线：01合约等待观望。

短线：09合约考虑在13600-13800元/吨范围内的空头入场机会，时间1-2周。

风险提示：

极端气候引发供给中断危机。

全球、中国及泰国供需平衡表

一

主产国

1) 降雨情况

东南亚的降雨较过去平均值有明显减少，尤其是在中南半岛及泰国北部一带，降雨比平均水平低25-50毫米左右。

未来7天东南亚的降雨，北部地区会较平均年份更少；但马来西亚地区有较大降水。

2) 泰国

泰国胶水持续上涨。胶水涨幅达到6%，生胶片涨幅3%，杯胶涨幅3%。泰国因疫情严重，防控严格。主要对送胶、港口运输等环节产生影响。生产积极性尚可。

尽管原料价格上涨，泰国的加工利润却不回落。尤其是烟片，加工利润大幅回升。

3) 中国

云南产区多雨，产出受影响。胶水持平，维持在12400元/吨；海南胶水上涨2%，从12500元/吨上涨爱12800元/吨。海南胶水多流向全乳厂，因全乳厂价格更高。

二

需求端

1) 国内需求

轮胎开工率回升。山东全钢开工上涨0.53%至64.10%；半钢开工上涨0.3%至60.13%。

轮胎库存高位难降。半钢方面，目前是雪地胎的集中生产期，厂家开工积极，对开工支撑。

2) 配套需求

汽车销量继续下降，导致配套需求下降。7月乘用车销量155.1万辆，同比下降6.83%；商用车销量31.2万辆，同比下降30.22%。汽车销量的影响对轮胎的配套影响尤为严重。

3) 替换需求

7月25日以后，全国确诊病例快速上升，从之前的20-30人水平上升至70-80人水平。百人接种疫苗为111.25人，但由于疫苗针对的主要是原型病毒，而此次爆发的是δ病毒，并没有多少抵抗力。因此恐再度重回疫情大爆发时期的景象。病例的大幅增加导致了防控措施的升级，防控措施的升级使得运量下降，对于轮胎的替换需求会形成预期负面影响。

但从货运数字上看，我们还没有看出这一影响。8月12日，货运流量指数128.75，大致和前期持平，略有回升。

公路物流运价指数999.87，环比下跌0.11。国内的替换需求并没有太大的支撑亮点。

4) 出口

6月，半钢出口19.01万吨，同比增长36.9%；全钢出口31.2万吨，同比增长22.2%。轮胎出口保持较快增长。这与海外需求强劲有关。

三

价差

09与泰混的价格大幅回撤，降至1020元/吨左右。这个价差仍然较高，后期修复的可能性极高：或以泰混上升，或以09下跌实现。在目前的供需条件下，混合胶持续上行的可能性较小，因此09回落的可能性更大。

09与全乳的价差基本也出现回落，目前是270元/吨，中间还出现过190元/吨的价差。09最终必然要回归到全乳。因此全乳除非持续保持高升水，但这也没有现实可能。以09回归的可能性更大一些。

Ru换月，故价差从2300元/吨扩大至3170元/吨，近几日有明显回落。1-9价差保持强劲，目前升至1250元/吨。但01在高仓单的压制下，1-9价差要扩大的空间有限。

全乳对合成胶继续贴水，对顺丁-600元/吨；不过价差上升，前期最低时甚至达到500元/吨。主要是近期合成胶走弱，全乳变强所致。全乳与3L的价差走强，目前已至350元/吨。但全乳与3L有较强的替代性，因此价差目前已到极致，预计将不再走高。

四

库存及仓单

青岛库存继续下降，但降速放缓。目前区内外库存已经降至48.52万吨，环比下降1.40%。

交易所仓单和库存小幅增加，仓单增至18.157万吨，交易所库存约为20.71万吨。

20号胶库存和仓单大幅减少。20号胶库存4.56万吨，环比上周下降1.15%；仓单37387吨，环比上周下降1.28%。

能化组：             

童长征

15021140596

tongchzh@chaosqh.com

从业资格号：F3081916

Z0016136

求真/细节/科技/无界

邮箱：yjy@chaosqh.com

● 扫码关注我们！

混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。

在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。

中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。

中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。

免责声明

本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为混沌天成期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

THE