来源：信托百佬汇

在消费主线复苏的背景下，基金经理的春季攻势出乎意料地指向了别处。

记者在采访中获悉，“预期差”成为基金经理关注的重点，尽管消费复苏预期较高，但一致性预期也难以出现拉动股价的“预期差”，部分基金重仓的消费股节后出现业绩爆雷，且消费股的一季报业绩落地验证尚需两个月时间。在消费短期难堪大任的情况下，去年底回撤较大的成长风格板块却在“预期差”不断抬升后，成为公募基金春季攻势的新宠。

业绩验证尚需两月，基金经理暂时不想“消费”？

春节长假后的首周，万众瞩目的消费并没有迎来预期中的强势。

Wind数据显示，截至2023年2月1日，今年以来全市场的基金收益排名前50强名单，无一只消费主题基金入围，大多数业绩排名前列的基金产品再度指向了新能源、军工、有色周期、数字经济等。

消费主题基金不仅没有出现节后的强势净值反弹，基金重仓的消费股在节后还出现明显的资金抛盘。种种迹象显示，公募基金经理的节后策略正出现显著变化，从节前主打消费的“短线”再度回归“初心”。

“预计今年的国防经费投入会超预期，我们今年的重点是军工，也看好消费复苏，但目前不是重点。”深圳一位公转私的基金经理近期接受采访时直言，根据2022年底和2023年开年后的地缘博弈情况看，主要大国或在2023年大幅提高军费，军工股的订单可能会有超预期的因素，而且是自主可控的产业。

基金经理对消费和军工、新能源、有色、数字经济等品种的不同操作态度，聚焦在“预期差”上，“预期差”是公募基金经理寻找投资机会极为在意的关键词。有业内人士指出，消费的问题在于，几乎市场的所有资金甚至是散户，都认为消费会在2023年复苏，如此一致且较高的预期，意味着消费股在基金经理眼中缺乏“预期差”。

创金合信基金公司魏凤春向券商中国记者表示，消费板块可能出现预期与实际修复的落差，消费已出现短期疲态，这是因为较乐观的稳增长、促消费的基调，是2023年地方政府计划的重点工作，政策因子从预期端逐渐向实际落地端转变，政策实际落地与预期差异不大，更关键的是政策预期后的基本面修复。

上述信息意味着，基金经理们更关注业绩的落地情况。

“但消费复苏的一季报业绩落地验证，至少还得等两个月，而现在已经落地喜报的是非消费领域的年报业绩，以及非消费板块在一季报的进一步超预期。”华南地区的一位基金经理认为，无论从稳妥角度还是进攻角度，非消费领域的机会在4月份之前都可能是最多的。

业绩爆雷惊醒公募基金，稳妥当属买成长

消费股节后的爆雷现象，也惊醒了部分基金经理。

券商中国记者注意到，北方某大型公募基金重仓持有的一只消费股，在节后发布了一则“业绩爆雷”的公告，其业绩从2022年前三季度的暴增，突然变成2022全年业绩的暴亏，这只基金重仓股由此一日暴跌接近20%。

佳沃食品发布的公告显示，预计2022年公司全年净利润亏损10亿元至16亿元，同比下降幅度超过2.46倍，而公司去年前三季度实现净利润接近9000万元，业绩同比增长高达1.8倍。在发布这则爆雷业绩公告之际，佳沃食品还同时发布了股票交易可能被实施退市风险警示的提示。

在消费股出现爆雷现象之际，军工、有色、新能源等品种却频频发布业绩喜报，部分公司的业绩甚至出现超预期表现。中欧基金、华夏基金重仓的金钼股份发布的业绩显示，预计公司去年全年业绩最高可达14亿元，增长幅度最高可达1.9倍。在业绩刺激之下，金钼股份节后三日的股价涨幅已超过20%。

值得一提的是，中欧基金在节前已预期A股市场将可能出现节奏上的变化，即优先指向非消费领域的成长股、周期股。中欧基金当时指出，2023年防疫政策有望在疫情的反复中逐渐探索并持续优化，虽然其道阻且长，但中长期向着对经济活动有利的方向迈进。经济企稳预期之下，周期行业的估值有望先于经济数据的改善提前获得修复。

估值修复转向业绩刺激，均衡型选手开始强调“重心”

即便是不太注重赛道的均衡型选手，也将节后的重心先指向科技等成长方向，而不是消费。

平安基金明星基金经理神爱前在投资上向来布局均衡，但他认为市场行情可能与去年底稍有不同。这位明星基金经理强调，随着国内外高频微观数据的不断改善，经济修复的预期正在不断上升，全球市场风险偏好修复，市场整体系统风险较小，积极把握结构性机会，去年11月份以来，市场在疫情政策优化、经济复苏的预期带动下，展开一轮反弹行情，在去年底的行情中，估值修复是主逻辑，股价与业绩敏感性较低。

“与去年底不同的是，当前A股整体估值得到明显修复，市场有望由估值修复转向成长驱动。”神爱前强调，当前操作要重点关注有良好业绩成长性的方向，比如汽车零部件（智能化渗透率提升、国产零部件份额上升）、大数据与人工智能、自主可控（软件与芯片等）、新能源一些技术方向等机会。

甚至是强调均衡配置的FOF基金，也对今年春季的投资强调侧重点。

“基于在2022年底的成长风格遭受较大的回撤，在2023年一季度，成长风格的表现可能更值得关注。诺德基金FOF投资总监郑源告诉记者，从行业板块的景气特征和对基金经理的调研反馈来看，今年一季度中，光伏和风电产业链中下游可能表现良好。同时，在过去1年中，持续压制光伏需求的上游原材料价格，在2022年四季度中也出现了显著的回调，这将显著刺激相关电站的建设需求，对整个产业链的中下游企业的收入或将构成较大利好。

另外，诺德旗下FOF产品还结合国家政策以及针对基金经理的调研，判断2023年军工板块也值得重点关注。郑源指出，考虑到未来数年军工行业的需求较为刚性，军工行业将会在较长时间内维持较高的景气度，去年底国家对于重要武器和重大装备的订单再次出现大规模的释放，这对于相关厂商的订单和业绩都将有非常明显的提升效应。