2022年8月6日 宏观-股指

珍惜未来一两周弱反弹的时间窗口

观点概述：

海外方面，通胀见顶带来的紧缩预期缓解交易持续了有一个多月，纳斯达克反弹了得有20%，这个熊市反弹到这里差不多接近尾声了，技术上也到了一个多重阻力共振的位置；本月的CPI出来可能就是利多基本落地的时候，周五的非农也基本打消了美国迅速进入衰退的担忧，最近联储官员开始密集放风，紧缩节奏放缓并非代表紧缩进程结束，实际上抗通胀远未完成，因此海外的环境来看，给予A股的反弹时间我估摸着大概也就剩个1-2周。

国内方面，保交房已经被写入了ZZJ文件里面，纯从炒政策预期的话，我认为看到这个文件其实就是代表着预期落地了，对应的地产链的商品陷入到震荡观察的状态中了，后续需要看到实际的政策落地以及对应的需求恢复进展才好继续在商品上交易保交房这个事情。对于股市来说，ZZJ文件定性的事情，市场基本就可以吃个定心丸了，只要国家最高级别认真对待的东西，起码暂时没必要去担心啥系统性风险的。

中美关系最近是个扰动项，从结果来看，尽管前期有情绪的失望，但随着军演的推进，我们算是既规避了最坏的可能，又挣到了足够的里子，现在肯定应该往利多的方向解读。

综合来看前期地产预期转好和海外权益反弹股市其实并没有跟，一方面是新能源等的调整所致，另一方面是地缘的扰动，现在地缘的扰动过去了，在板块上半导体又有短暂接力新风光的趋势，我倾向于接下来1-2周的时间，上证指数应该对此进行个情绪修复的弱反弹，完成二次探顶。

策略建议：

珍惜未来一两周弱反弹的时间窗口

风险提示：

疫情、地缘政治、国际关系

一

宏观

1、国际宏观

随着联储官员的密集讲话，市场该从紧缩预期过去带来的情绪乐观，回归到紧缩进程远没结束的谨慎当中了，实际利率应该是要恢复上行了。

海外的危机还远没兑现，新兴市场和欧洲仍然面临着非常大的美元收紧和通胀压力。

2、国内宏观

国内疫情反反复复，但始终在控制范围之内，政策也在努力平衡和经济增长的关系。

货币政策层面，尽管高层表态不搞过度刺激，OMO上也释放了有货币政策回归常态化的信号，但起码不至于去收紧，且流动性现状仍然极为充裕，隔夜利率处在历史性的低点附近，因此没必要去担忧国内的流动性环境。

国内经济数据角度看环比在改善，但是同比角度下无论是用电量、还是出口的趋势性、还是工业企业的产销与库存都不太乐观，复苏进程不会太顺畅。

二

数据跟踪

1、 资金面；

成交量的角度看，最近明显是在滑落，多次不足万亿，这个量能是不足以支撑进一步大幅走牛的，而国内国外的流动性短期内都很难再有进一步大宽松的预期，所谓的水牛叙事早该放一边了，所以我们只看的是弱反弹，而不是创反弹新高。

2、估值

当前的指数的估值完成了大幅度的修正，尤其是沪深300和上证50，虽然还不高，但已经不是极具有性价比的时候了。

3、企业盈利

从企业盈利的预测来看，复工复产后对此前封城带来的疫情杀基本完成了边际修复，现在是定价整个疫情反复和出口下滑的时间点了，此时继续大幅看多企业盈利层面的驱动也相对有限。

4、杠杆水平

此前的一波下跌可能是已经完成了场内的去杠杆，从融资余额的下跌程度来看，无论是总量还是边际，已经赶上18年了。所以即便下半年我们认为还有一波大跌，但是点位上应该也就是此前的低点附近了。

5、市场风格

国内流动性充裕的环境利多小盘股，最近1000指数期货的上市带动的ETF的增量资金，也推动了这个风格。

宏观组：             

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