近几年，在资管新规和“房住不炒”的背景下，公募基金逐渐成为普罗大众理财的主要工具，基金种类大幅扩容，数量快速增长，目前已突破8000只。

　　公募基金的稳步发展，主要得益于其过去多年来取得的优异业绩。银河证券统计显示，截至今年9月末，股票、债券、货币三类基金过去15年累计收益率分别为779.27%、151.52%和37.92%，年化回报率分别为15.58%、6.34%和2.16%。

　　不过，随着基金数量的快速增加，基民投资基金也面临选择难题。如何选到与自己的风险偏好相匹配的产品？在什么时候买入？如何构建组合来分散风险、适应不同的市场风格？在此背景下，基金投资专业化成为发展趋势，FOF产品应运而生。

　　研究机构认为，FOF通过自上而下的优选资产和自下而上的基金优选，追求更优的风险收益比。据Wind统计，截至11月30日，全市场FOF近1年、近2年的平均收益率分别达到10.02%、35.27%，同期沪深300指数的涨跌幅分别为跌2.99%和涨26.21%。同时，FOF近1年、近2年平均回撤幅度分别为6.05%和6.33%，同期沪深300指数的最大回撤均超过18%。

　　相比普通基金，FOF的管理和运作更依赖于团队的支持和专业化分工。广发基金是业内较早将资产配置作为战略业务发展的公司之一。其中，资产配置部总经理杨喆拥有完善扎实的资产配置和基金研究体系，在FOF投资、基金组合管理方面均积累了丰富的实践经验。她希望通过团队的努力，力求为基民提供注重回撤控制、高性价比的产品。

　　FOF的功能并不仅仅是选“优质基金”

　　问：截至11月30日，公募FOF总规模已突破2000亿元。为什么FOF近两年迎来了快速发展？

　　杨喆：FOF是一种专门投资于其他证券投资基金的基金。国内首批FOF成立于2017年。近两年来，FOF基金的规模和种类得到了快速的发展，我觉得背后的原因有以下几点：

　　第一，现在基金的细分种类比较多，产品数量超过8000只，对普通人而言，选基金成为一个难题。选择FOF来挑产品，可以省掉自己去配置基金的精力；

　　第二，今年以来，市场的风格变化比较明显，普通投资者很难在这些变化中动态地去转换自己的组合。这个时候，FOF作为一种投资基金标的受到了大家的关注；

　　第三，2017年以来，FOF积累了良好的中长期业绩。据Wind统计，自2018年以来，FOF基金指数跑赢了沪深300指数，最大回撤比沪深300指数还要低一些，也就是说实现了更好的风险调整后收益。

　　问：FOF的主要目标是什么？适合什么样的投资者？

　　杨喆：FOF产品的主要目标是通过资产配置来分散风险、平滑波动、改善组合收益风险比，从而优化投资者的持有体验。因此，FOF产品更适合追求资产中长期稳健增值的投资者。

　　我们常说，投资基金并不是买入“优质基金”这么简单。目前的基金数量远远超过股票，基金经理的投资风格多种多样，投资策略也不尽相同，即便是同一个基金经理的投资风格可能还会发生漂移，对于没有时间和精力跟踪基金的投资者，FOF产品是一个更省心的投资选择。

　　为基民提供更好的持有体验

　　问：跟普通投资者相比，FOF基金经理在选择基金时有什么样的优势？

　　杨喆：首先，我们是一个团队在做这个事情，现在基金数量多，少数几个人难以选出好基金。我们有专业的FOF团队在做这个事情，希望能在中长期获得不错的收益，为基民提供更好的持有体验。

　　举个例子，我们研究基金的框架体系包括定量和定性。定量包括对基金的业绩进行归因分析。定性的深度调研包括对基金经理、基金公司投研团队的研究，结合定量研究和定性研究，再得出对基金的综合评价。

　　问：具体而言，您是如何构建基金组合的？

　　杨喆：首先，要结合组合的投资目标来确定各类资产的配置比例，然后进行子基金的选择。也就是说，要结合自上而下的资产配置和自下而上的基金品种选择。

　　资产配置包括SAA战略配置和TAA战术调整。对于SAA战略资产配置，我们会根据组合本身的风险和收益偏好，结合对大类资产的中长期收益判断，来确定组合的资产配置中枢。对于TAA战术资产配置，会结合宏观政策面、基本面、估值技术面以及对行业风格的研判等，动态调整各类资产比例。

　　问：相比沪深300指数的走势，FOF描绘了更平滑的净值曲线。基金经理是如何控制回撤，让净值曲线更平滑的？

　　杨喆：这里面分几个维度。首先是资产配置层面，各类资产在组合里面占的比例。我们有一套战略资产配置结合战术配置的框架去做研判，包括研究各类资产明年以及未来发展的情况等。

　　其次，我们会从基本面出发，根据宏观环境、市场估值、流动性、市场情绪等方面情况去做战略性的调整，也就是说会对组合里面的大类资产配置进行调整，来控制未来的不利因素对组合整体的影响，这是事前的。

　　关于事中，我们也会结合框架去进行调整，实时调整配置的方案。事后我们也会做风险总结，在过去什么样的市场环境下，可能会出现不利的风险点，做事后的总结，形成未来的经验，再进一步优化我们配置的方法论。

　　基金经理简介：

　　杨喆，广发基金资产配置部总经理，CFA，计算机科学与技术专业学士、金融学硕士，13年从业经验。曾任国泰君安研究所金融工程与衍生品研究员，交银基金量化投资部投资经理、多元资产管理副总监、基金经理，历史管理公募FOF规模超140亿元。（CIS）