来源 金融时报

　　首批FOF-LOF上市交易 公募基金产品创新提速

　　本报记者 解旖媛

　　公募基金创新产品再次引发市场关注。近日，首批四只FOF-LOF上市交易，发行总规模接近100亿元。不过，上市3个交易日以来，4只产品均有折价。

　　业内人士认为，FOF-LOF最大的特点是兼具FOF（基金中的基金）和LOF（上市型开放式基金）产品的优势，既保留了FOF对资产进行第二次分散、平滑波动的特点，还兼具LOF上市型开放式基金的优势，在风险相对分散的同时，使处在封闭期的投资者也可以通过二级市场卖出，解决了FOF锁定期内流动性不足的难题。

　　目前，已经有多家基金公司推出这一产品。除了首批已经上市交易的4只产品外，还有3只正在发行中，8只已经获批但还未发行，4只产品排队候批，共计有13家基金公司参与。

　　产品创新提升流动性

　　FOF和LOF是公募基金中的“老选手”。FOF是以公募基金为标的的基金，但目前市场中的FOF都设有一定的锁定期，流动性相对较低。LOF可以像股票一样，在二级市场买卖交易（场内交易），也可以在特定机构申购和赎回基金（场外交易），流动性较高。

　　什么是FOF-LOF？顾名思义，FOF-LOF就是可以上市交易的FOF，兼具FOF和LOF的特点。广发优选配置两年封闭混合（FOF-LOF）基金经理杨喆表示，FOF产品通过资产配置来分散风险、平滑波动、改善组合收益风险比，从而优化投资者的持有体验，非常适合追求资产中长期稳健增值的投资者。由于目前的FOF产品大多有最短持有期要求，FOF-LOF为处于封闭期内的FOF产品持有人提供了流动性，如果投资者有短期变现需求，可以通过场内交易进行退出。

　　今年9月，首批FOF-LOF获批，11月19日，广发优选配置FOF、中欧汇选FOF、兴证全球积极配置FOF、交银智选星光FOF4只基金产品在上交所上市。其中，兴证全球积极配置FOF封闭期为3年，广发优选配置FOF封闭期为两年，其余两只产品封闭期为1年。上市交易公告书显示，基金合同生效后，在封闭期内不办理申购与赎回业务，但投资人可在基金上市交易后通过上交所转让基金份额。封闭期届满后，基金转为上市开放式基金（LOF），并接受场外、场内的申购、赎回申请。

　　从具体投资标的的类型来看，目前FOF-LOF产品多为混合型，也有股票型和指数型。其中，华夏优选配置1年封闭股票型基金将不低于80%的仓位用于配置股票型ETF，汇添富积极投资指数优选1年定期开放股票型基金中基金标的则为指数基金。

　　存在二级市场折价风险

　　FOF-LOF虽然提高了流动性，但二级市场交易可能会存在折价的风险。“从现有已上市的定期开放式基金来看，定开式LOF二级市场折价很普遍，其中，债券型定开LOF的折价率比较小，而重仓股票的定开主动股票型、指数型、混合型基金LOF，由于净值波动风险较大，其折价不仅是常态，且折价超10%的情形也不少见。”有业内人士表示，如果认购了相应的FOF-LOF，届时基金一旦大幅折价，在二级市场交易时会面临折价带来的收益回撤。

　　该业内人士分析认为，从首批获批的FOF-LOF看，未来采用偏债策略、股债平衡策略的部分混合型FOF，日后二级市场折价可能会比较小，但采用偏股策略的部分混合型FOF、股票型FOF，不排除未来二级市场折价5%甚至更多的可能性。而当定开基金临近开放期时，由于一二级市场套利机制将开启，基金的二级市场价格通常都会回归净值，折价会逐渐收敛。当股市走强时，投资者买入热情日渐高涨，也可能会促使定开LOF折价收敛。

　　此外，FOF的业绩也会被所持有的基金的基金管理人水平等因素影响。中欧基金表示，FOF-LOF资产主要投资于其他公开募集证券投资基金的基金份额，因此本基金所持有的基金的业绩表现、持有基金的基金管理人水平等因素将影响到本基金的基金业绩表现。另外，如果基金场内份额规模较小，可能会存在场内流动性差、买卖困难的风险。

　　公募基金产品创新提速

　　在今年“动荡市”的背景下，FOF以其平滑风险的特点受到市场的关注，发行规模迅速增长。今年以来截至11月23日，FOF发行份额已经突破1000亿份，在年内新发基金中的占比达到了2017年FOF面世以来的最高值。

　　iFinD数据显示，今年1月至10月，全市场发行FOF产品56只，超过去年全年总数量。其中，7月FOF发行最为密集，当月有18只产品启动发行。截至今年上半年末，FOF的规模达到1719.57亿元，相较2020年年末的1040.73亿元增长了65%。

　　2017年9月首批FOF上市以来，国内的公募FOF发展只有4年时间，但全市场212只FOF累计规模已超过2000亿元。投资收益方面，数据显示，成立于2021年之前的143只FOF，成立以来均实现了正收益，其中收益率在30%以上和50%以上的基金数量分别为63只和26只。

　　此外，今年以来，公募基金行业创新产品颇丰。今年6月，首批公募REITs上市发行，截至11月12日，9只首批公募REITs合计规模已经达到了356亿元，其中4个项目的涨幅超过20%。第二批公募REITs上市节奏也在加快，11月23日，华夏基金发布公告，旗下华夏越秀高速REITs将于11月29日启动面向公众投资者的发售。