原标题：煤炭期货“惊魂变局” 

　　本报记者 陈嘉玲 北京报道

　　继煤炭价格连创历史新高后，10月19日下午收盘还大面积飘红的国内期市，晚间风云突变，迎来惊魂一夜：多头“闻风而逃”，近40个合约跌停，动力煤期货更是全合约（12个）封死跌停板。

　　上述市场异动反应主要受国家发改委等部门的表态影响。

　　10月19日晚间，国家发改委10分钟内连发三篇关于煤炭价格的文章，第二天晚上再次连发三文介绍煤炭保供稳价的调研情况。10月20日，国务院常务会议定调“依法打击煤炭市场炒作”，中国证监会表态“坚决抑制过度投机，杜绝资本恶意炒作”，交易所则采取调整保证金、手续费和限制开仓数量等方式进行调控。

　　一系列监管重磅“组合拳”接踵而至，立竿见影。据了解，监管部门出手后，陕西榆林有煤矿连夜降价，还有贸易商连夜向电厂送煤。

　　根据东方财富Choice的数据，截至10月20日收盘，能化、黑色品种的资金“疯狂”出逃期货市场，主力合约资金流出前十的净流出量共计近100亿元。

　　“组合拳”限价保供

　　关于煤炭市场，10月20日的国务院常务会议指出，全力保障供暖用煤生产和运输，依法打击煤炭市场炒作。

　　从监管层最新打出的一系列重磅“组合拳”可见，其调控思路主要是干预煤价、调整供需和打击“炒煤客”三个层面。

　　值得注意的是，大宗商品稳价保供是年内的重点，但是明确“依法对煤炭价格实施干预措施”的表态，在近十年的大宗商品市场中却是首次。

　　“煤炭是重要基础能源，与国计民生密切相关，目前价格涨幅已完全脱离供求基本面，且临近采暖季，价格仍呈现进一步非理性上涨的趋势。”国家发改委19日晚间在文章中明确指出，将充分运用《价格法》规定的一切必要手段，研究对煤炭价格进行干预的具体措施，促进煤炭价格回归合理区间，促进煤炭市场回归理性，确保能源安全稳定供应，确保人民群众温暖过冬。

　　价格方面，除了提出将依法干预价格举措外，国家发改委10月19日在煤电油气运重点企业保供稳价座谈会上要求，“中央企业要发挥保供稳价带头作用……严格执行中长期合同煤炭价格，带头降低市场交易煤价。”

　　据了解，煤炭主产区与港口皆有限价动作。比如，产煤大市陕西榆林推出限价措施。据媒体报道，榆林市召开的四季度煤炭保供专题会议要求，从19日开始晋陕蒙主要产煤区市场煤价格在现有基础上下调100元/吨。

　　需要指出的是，在前期煤炭价格快速上涨阶段，期货层面的调控已经屡屡“出拳”。单看动力煤期货，郑州商品交易所自2021年4月底以来，共发布了14条相关公告，通过采取调整保证金、手续费，甚至是限制开仓数量等方式进行调控。

　　而由于煤价快速上涨的核心逻辑在于供需关系，监管部门对煤炭市场供需关系的调整起到了根本性作用。据国家发改委披露，“9月底以来，已核增一批生产煤矿，日均产量已比9月份增加了120万吨以上，10月18日的日产量已超过1160万吨，创今年新高。”

　　在现货增产增供上，国家发改委在上述座谈会上释放出更为明确的信号，主要体现为“进一步释放煤炭产能”“稳定增加煤炭产量”等。具体而言，会议要求四季度所有煤矿要在确保安全的前提下，按满负荷安全合理组织生产；各地要在节假日和重大活动期间保持煤矿正常生产，严禁随意关停煤矿，严禁因个别煤矿出现事故“一刀切”区域性停产煤矿，确保煤矿在安全条件下能产尽产，力争煤炭日产量达到1200万吨以上，在10月18日的煤炭日产量增加3%。

　　打击“炒煤客”成为了监管关注的重点。国家发改委10月19日和20日发布的六篇文章内，在郑商所、河北省秦皇岛市和唐山市以及河南煤炭储配交易中心鹤壁园区视察和调研时多次强调：“严厉查处资本恶意炒作动力煤期货”；“坚决遏制、依法规管囤积炒作”；“严厉打击哄抬物价、扰乱市场经济秩序行为，重点打击资本炒作煤炭现货市场行为并公开曝光”。证监会也表态称：坚决抑制过度投机，杜绝资本恶意炒作。同时，保持对期货市场违法违规行为零容忍的高压态势，加大对操纵等违法违规行为的打击力度，维护市场良好秩序。

　　“炒煤客”连夜出逃

　　在监管的组合拳打击之下，动力煤、焦煤、焦炭等期货品种的多头资金恐慌性出逃。

　　当天晚间，在国家发改委发布第一篇文章4分钟后，动力煤期货主力合约开始放量下跌，短短9分钟，便已封死跌停。焦煤情况类似，虽有反复，但始终在跌停板附近游走。焦炭同样是暴跌，跌幅超8%。

　　据记者了解到，截至当晚夜盘收盘，动力煤期货主力01合约1万多手空单封住跌停板，占合约持仓的10%以上。而10月19日白天，动力煤期货主力合约一度冲到1982元/吨，两个月来，该合约盘面涨幅超过160%。有受访期货分析师直言，“10分钟内发文三篇，出台多项措施，引爆了多头资金的恐慌情绪，导致多头资金踩踏出逃，从而出现动力煤期货全面跌停，并且巨单封死的情况。”

　　10月20日，煤炭期货继续上演跌停潮，并波及相关概念的股票、基金。走高多日的煤炭股价在10月20日早盘开始大幅下跌，就连年内涨幅翻倍的能源化工ETF（基金）亦跌停。截至10月20日下午收盘，焦煤、焦炭、动力煤期货主力合约均跌超8%。

　　“后市期价受消息及情绪面主导，不排除出现惯性下跌的可能。”申万期货黑色分析师冉宇蒙在接受本报记者采访时表示：“目前政策面调控风险释放，在限制煤炭售价的政策下，市场情绪受到较大影响，看涨情绪明显降温。期货方面，19日夜盘动力煤全部合约封死跌停板，多头恐高情绪蔓延、止盈离场。20日收盘后，主力合约2201日减仓3718手，沉淀资金流出7.57亿元，占比在9%左右。”

　　而根据东方财富Choice的数据，截至10月20日收盘，能化、黑色品种的资金“疯狂”出逃期货市场，主力合约资金流出前十的净流出量共计近100亿元。其中，焦炭、焦煤、动力煤的净流出量分别为23.30亿元、12.51亿元和7.57亿元。

　　市场上灵敏的资金往往早有行动。《中国经营报》记者注意到，10月19日下午，有关产地、港口限制煤炭最高销售价格的消息在市场上传开，动力煤期货闻讯“跳水”，盘面05合约打开涨停板，从最高1388元/吨下跌41点收盘；01合约也收出长长的上影线收盘；截至下午收盘时，盘面资金流出6.69亿元。

　　部分机构和投资者早有预期。中信期货研究部副总经理曾宁在研报中指出，在 10 月 13 日之后，除了最核心的三个碳元素品种——动力煤、焦煤、焦炭继续上涨之 外，其他和煤或者高能耗相关的品种如煤化工、PVC、合金、钢材等均持续下跌， 其实从资金层面上反映了煤炭供需格局将缓解的信号——类似于房地产市场，房价的下跌总是从边缘的郊区或者老破小这些“边缘资产”开始的，最后才是城区核心资产，相关煤化工和高耗能品种可以作为“边缘资产”，而煤炭作为核心资产最后也终于下跌。总体来看，随着终端需求趋于走弱，以及煤炭供需缓解之后供给端缺乏进一步边际减量，相关商品均存在继续回调的风险。

　　除了期货市场上的“减炭”外，现货市场贸易商们也有了连夜“出货”的动作。据媒体报道，19日晚发改委消息一出，有山东贸易商连夜向电厂送煤。贸易商从煤炭企业买煤后，会囤积在煤场，而从煤场向电厂倒转需要倒转车，而当晚倒转车运费一夜之间上涨了8倍。

　　未来3~5年煤价千元以上

　　能源价格大涨和通胀升温，是近期各方关注的焦点。

　　兴业期货资深研究员魏莹认为，三季度开始，大宗商品供给收缩推动的价格上涨逐步由黑色金属行业蔓延至几乎所有大宗工业品，其背后隐藏的逻辑是“能源危机”，在国内表现为煤（电）比较短缺，在欧洲表现为天然气危机。

　　受访期货人士认为，煤炭市场供需形势将逐步改善。但待市场情绪释放后，宏观和大宗商品中观基本面未发生实质性改善的话，大宗商品价格难以趋势性下跌。也有期货公司提示，10月份之后大宗商品存在局部机会，整体风险大于机会， 四季度应防范大宗商品系统性回调的风险。

　　有观点指出，调控措施见效可能需要一定时间，煤炭价格的回落仍待供需关系的实质性改变，如库存数据的见底回升和累积。

　　据中信期货研报称，中期来看，由于长达10个月的供需紧张导致的缺口高达1.5亿吨，动力煤社会库存下降到 1亿吨以下，因此供需矛盾的彻底缓解需要时间，特别是在冷冬预期持续发酵的背景下，冬季供暖需求仍偏强，保供仍是艰巨的任务。短期内动力煤预计将经历快速挤压泡沫的过程，但在挤压泡沫后，预计后期动力煤将会在保供增产和绝对低库存的双重影响下呈现高位震荡的走势。

　　而申万宏源研究所煤炭钢铁领域负责人孟祥文团队近日在研报中预测，2022年春季煤价短期小幅回调，但是未来至少3~5年，国内煤价将会持续维持在1000元/吨以上，甚至维持在1500元/吨左右水平。考虑到发改委将会调节煤、电国有企业的利润分配，一方面建议关注可执行长协比例低的煤炭标的，另一方面建议关注新增产能和存在资产注入预期的煤炭标的。