文丨郑玄

来源丨投中网

消费这么火，茅台手痒了。

近日，岳云鹏代言的火锅食材零售品牌锅圈食汇完成新一轮融资，茅台悄悄出现在股东名单。根据天眼查，茅台建信占股0.43331%，考虑到4个月前D轮时锅圈食汇的估值已经达到20亿美元（约130亿元），茅台少说放了6000万进去。

最近一段时间消费领域投资火爆，作为二级市场消费股一哥，茅台也在悄悄出手，通过旗下的私募股权投资基金茅台建信先后投资锅圈食汇、白家食品、李子园等食品餐饮品牌，以及新巨丰包装、万凯新材料、嘉美食品等食品饮料产业链上下游企业。

过去两年，茅台建信的投资策略也在调整。成立之初茅台建信主要采取PE打法，投资一些大型股权投资基金和有IPO计划的成长期项目，而从2019年，茅台建信开始试水在大消费、供应链领域直投早期项目。

虽然与茅台2万亿的市值相比，目前茅台建信的规模并不算大，但作为茅台发展金融领域的桥头堡，茅台建信的变化依然备受市场瞩目。

成立7年收获4个IPO

公开资料显示，茅台建信股权投资基金成立于2014年，是由茅台集团与建行旗下的建信信托共同发起成立。其中茅台出资5.1亿元（1.53亿元成立公司，3.57亿元发起母基金），占股51%，建信信托占股49%。

虽然已经成立7年时间，但茅台建信出手并不频繁，只有大大小小十几次，其具体投资的项目类型又可以分为三类：

第一类是拥有国资背景的大型私募股权投资基金。根据CVSource投中数据，茅台建信成立后先后投资了两只基金，第一次是2014年1亿元投资“深圳远致富海三号基金”，后者的GP是深圳国资委下属的PE远致富海。

第二次是在2015年，茅台建信投资“深圳明诚航空产业基金”7000万元，后者的GP是中粮集团下属的股权投资平台明诚金融，茅台通过该基金间接投资航空企业中航精密，并在2017年中航精密被上市公司中国航发动力并购后实现退出。

第二类是投资成长型的准IPO企业，其中4家企业已经上市成功。

2016年10月，茅台建信1.15亿元买入高新材料公司天宜上佳268万股老股。天宜上佳于2019年7月上市，茅台建信于次年7月股票解禁后清仓，获利约1.3亿元。

类似的案例还有李子园和嘉美包装。茅台建信2017年8月投资服务王老吉、六个核桃、青岛啤酒等饮料公司的包装容器制造公司嘉美包装，后者于2019年12月登陆深市主板。2018年10月，茅台建信投资已经成立30多年的乳类饮品公司李子园，后者于2020年6月登陆沪市主板。

其最经典的案例当属京东物流。2018年京东物流从京东集团拆分后，同年进行了唯一一轮25亿美元对外融资，茅台建信也参与其中。今年5月京东物流赴港上市，按当时的发行价计算，这笔投资的净收益率超过120%。

第三类是投资大消费、科技领域的中早期公司。包括2017年参与半导体公司稻源集团B轮融资，2019年11月参与高端制造公司万凯新材料C轮融资，以及去年6月投资白家食品数千万元B轮和开头提到的锅圈食汇D+轮。

值得一提的是，除了四家已经IPO的公司，茅台投资的其余多家公司也已进入上市进程。今年5月稻源集团与中信建投签署辅导协议，冲刺科创板；白家食品和万凯新材料则在冲刺创业板。此外，茅台投资的另一家公司中国盐业，其IPO计划也被母公司中盐集团在近期提上日程。

换句话说，如果顺利的话，成立至今只投了十来个项目的茅台建信，可能会收获9个IPO。

茅台投资，不应止于小打小闹

茅台建信的管理规模在10亿-20亿元左右，成立至今投资了10多个项目，虽然拿下多个IPO，但在每年创造400多亿元利润的茅台集团内部，茅台建信只是很小的一块业务。

成立茅台建信时，茅台集团正处于一个特殊的时期。2012年12月底八项规定开始实施，2013年至2014年，以茅台为代表的中国白酒行业进入深度调整时期。为了扭转不利局面，过去几十年只做白酒的茅台开始尝试多元化发展，其中最重要的一个方向就是金融。

2013年茅台开始发力金融领域，当年成立贵州茅台酒厂（集团）财务有限公司，这一公司被称作茅台内部的银行，同时也是茅台进入金融行业的踏板。2014年，茅台建信成立，这也是茅台在金融领域落下的第一子。随后在2016年和2017年，茅台相继成立金融租赁公司和保险公司，形成了目前茅台金融板块的基金、财务、保险、租赁四大领域。

作为茅台进军金融领域的第一步，茅台建信公司曾被茅台集团寄予厚望。2014年茅台建信的成立仪式上，不仅茅台集团高层悉数出场，还请来建行高层、贵州省政府高层、以及中国人寿、中信证券等金融巨头的高层前来见证。时任茅台集团董事长还亲自挂帅，担任茅台建信公司的董事长。

但随着2016年以后茅台的白酒主业逐渐复苏并进入一个高速增长期，茅台建信和整个金融业务却陷入一个尴尬境地。2019年6月，成立5年的茅台建信投资总共10个项目，实现2.8亿元收入和2.15亿元净利润。而2019年，茅台集团平均每天的净利润就有1.2亿元。

强劲的主业帮助茅台股价在几年内涨到3万多亿元，但随着产量逐渐达到天花板，最近一段时间茅台的股价大幅回调。8月20日收盘暴跌4.4%，市值时隔一年再次跌回2万亿以下，股价相比今年2月的高点回调近40%。

对于茅台而言，最近爆火的消费投资是难得的机会，学学隔壁的阿里、腾讯，好好做做战略投资，未尝不是缓解主业焦虑的一剂良方。

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