来源：用益观察

　　6月底，宝能集团旗下的深圳市钜盛华股份有限公司（下称“钜盛华”）被评级机构列入信用观察名单，此后钜盛华债券盘中异动，多次被监管临时停牌；近期更是爆出宝能集团私募产品逾期。

　　宝能集团的具体负债情况无从得知，但是我们可从宝能集团旗下重要的投资控股平台钜盛华公开的财务报告来窥一二。

　　记者查阅钜盛华在上交所披露2020年年度报告及最新债券募集说明书发现，钜盛华的有息负债呈逐年递增趋势，截至2020年末，有息负债余额为894.63亿元，同比增14.12%。

　　从债权人类型上来看，信托融资占比最大，达292.94亿元，全部为担保融资，且期限多集中在1年以内（含1年）；其次为银行贷款，达263.17亿元，中长期限居多，还有少数信用贷款。

　　宝能系千亿级投资平台

　　宝能集团成立于2000年3月23日，注册资本3亿元，总部位于中国深圳经济特区，主要有高端制造、国际物流、综合开发、民生服务四大核心业务板块，2020年末，宝能集团合并口径资产总额为5653.03亿元，净资产为591.80亿元；2020年度实现营业收入990.46亿元，实现净利润32.48亿元。

　　姚振华持有宝能集团100%股权，宝能集团持有钜盛华67.40%股份，钜盛华持有前海人寿51%的股权，姚振华为实际控制人。

　　作为宝能系重要的投资控股平台，钜盛华集综合金融、综合现代物流以及战略投资为一体；2020年末总资产为5259.66亿元；2020年实现营业总收入963.62亿元，其中，综合金融业务收入占比高达82.20%；2020年实现净利润81.37亿元，远超大股东。

　　2021年6月30日，大公国际资信评估有限公司（下称“大公国际”）发布对钜盛华及相关债券的跟踪评级报告，对钜盛华主体长期信用等级及5只相关债项信用等级维持“AA+”，将钜盛华主体的评级展望由“稳定”调整为“列入信用观察名单”。

　　调整原因主要有5个方面。一是，钜盛华股权被质押比例高，子公司前海人寿风险管理能力有待提升，且仍面临一定资本补充压力。

　　截至2020年末，宝能集团持有的钜盛华49.57%的股份已经质押，假设宝能集团债务违约，质权人有权按照法律、法规及质押协议的约定行使质权。届时，宝能集团直接持有的钜盛华股份比例将减少至17.83%，钜盛华存在控股股东可能发生不确定变化的风险。

　　启信宝显示，2021年以来，钜盛华的股权质押还在继续，1月4日，质权人新增了华夏银行深圳南头支行；4月份，新增质权人有廊坊银行霸州支行等。

　　二是，钜盛华其他应收款中应收关联方款项规模及占比仍处于较高水平，对资金形成占用，且货币资金大幅下降，受限资产规模仍较大，对资产流动性产生一定影响，相关资产质量需持续关注。

　　截至2020年末，钜盛华其他应收款达到923.60亿元，主要为关联方为满足日常经营所需而产生的临时拆借款，及钜盛华与非关联方形成的往来款。

　　同时，钜盛华以公允价值计量的投资类资产规模较大，易受资本市场及房地产市场价值波动影响；且关联担保规模仍较高，存在一定或有负债风险。

　　此外，钜盛华本部债务压力仍较大，盈利能力亟待增强。

　　大公国际的担忧或成事实，钜盛华主要关联方的负债风险已然显露。

　　信托融资逾期风险隐现

　　8月6日，网易新闻报道称，宝能系旗下多个近期到期的理财产品均出现了逾期的情况，其中包括：宝能面对包括内部员工认购的定向融资理财产品——天盈、天鑫、贵鑫等“员工赢”产品；深圳海润基金管理有限公司发行的“宝盈2号私募投资基金”；前海世纪基金管理有限公司发行的“宝盈A-001号私募投资基金”、“纯债2号私募投资基金”。

　　此外，由信托公司发行的集合资金信托计划已出现逾期，该信托计划本金约为20.98亿元，融资人为宝能集团。

　　而据钜盛华披露，截至2020年末，钜盛华非经营性往来占款和资金拆借为851.29亿元，大股东宝能集团在其中的占款及拆借金额高达531.02亿元。若宝能集团负债端出现风险，势必会影响钜盛华的偿付情况。

　　那么，钜盛华的钱又是从哪来？

　　截至2020年末，钜盛华的有息负债余额为894.63亿元，同比增14.12%。有息负债包括短期借款、拆入资金、一年内到期的非流动负债、其他流动负债、长期借款、应付债券。

　　其中，一年内到期的非流动负债和应付债券额占比上升较为明显，分别为167.49亿元、151.45亿元，占比18.72%、16.93%，同比分别上升了5.86和7.48个百分点。

　　从债权人类型上来看，信托融资占比最大，达292.94亿元，全部为担保融资，且期限多集中在1年以内（含1年）；其次为银行贷款，达263.17亿元，中长期先居多，还有少数信用贷款。

　　以2021年内到期的债务为重点细分。截至2020年末，钜盛华未来1年以内（含1年）期限的有息债务余额为324.01亿元。

　　其中，信托融资占比依旧最大，金额为117.18亿元，占比36.16%；其次为银行贷款，金额为88.67亿元，占比27.37%；第三为其他融资，金额为83.29亿元，占比25.71%。此外，债券融资金额为34.87亿元，占比10.76%。

　　具体有哪些金融机构给钜盛华授信？

　　截至2020年末，钜盛华从各渠道拿到的融资总额度为1035亿元，已使用的融资额度为895亿元。在已使用的额度中，信托融资规模为304亿、银行额度为271亿、证券公司融资额为204亿，此外还有一些有限合伙企业、资产管理公司、小贷公司、商业保理公司、融资租赁公司等机构给予的融资额。

　　融资规模位居前三的信托公司有三家，分别给予了56亿元、42亿元、39.49亿元融资规模；前三的银行为上海银行、平安银行、广州银行，分别授信（已使用）49.95亿元、43.35亿元、32.99亿元。

　　值得关注的是，在钜盛华所获得的融资中，深圳市浙商宝能产业投资合伙企业（有限合伙）为其提供了47亿元融资，位居前列，穿透来看，深圳市浙商宝能产业投资合伙企业（有限合伙）的大股东是华福证券。

　　作者：朱 英 子