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报告日期：2021年8月7日
★7月非农新增就业94.3万人，失业率下降至5.4%：
最新公布的美国7月非农新增就业94.3万人，高于市场预期的87万人。6月非农由85万上修至93.8万人，5月从58.3上修至61.4万人，合计上修11.9万人。失业率从5.9%降至5.4%好于预期；时薪增速环比0.4%，同比4%，高于预期。数据公布后，美元指数走高，10年期美债收益率上行，黄金大跌，美股三大指数走势分化。
7月非农明显高于预期，叠加5-6月就业数据上修，使得近三个月非农均值升至83万人，乐观情景下如果每月非农持续新增100万人，则就业市场在秋季后会逐渐达到美联储缩减资产购买的门槛。7月非农新增就业主要集中在餐饮和住宿、地方政府教育、专业及商业服务行业，值得注意的是6月和7月政府就业共增加50万人。
综合来看，7月非农在新增数量和失业率降幅均高于预期，也使得市场对于美联储秋季宣布缩减QE的预期强化。排除掉政府雇员的增加，私人行业新增就业约为70万人，如果每月新增就业能够维持在100万人左右，预计9月利率会议联储会顺势宣布缩减QE，近期美联储官员的讲话也较为鹰派地在引导收紧预期。潜在的风险是就业市场的恢复过于依赖餐饮和住宿行业（贡献度58%），而服务业进一步跳增的可能性较低，批发和零售行业显著下滑或意味着商品消费已经走弱，结构性问题和较低的劳动参与率需要更长时间解决。此外，Delta Variant对就业市场的影响将在后续的月份显现。
★投资建议：
市场对于缩减资产购买已有充分预期，等待靴子落地，期间预计美元指数震荡偏强，美债收益率震荡上行，黄金承压。
★风险提示：
美国疫情反扑，将使得经济见顶回落的速度加快，美联储宽松政策退
出时间将被推后。
报告全文
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7月非农新增就业94.3万人，失业率下降至5.4%
最新公布的美国7月非农新增就业94.3万人，高于市场预期的87万人。6月非农由85万上修至93.8万人，5月从58.3上修至61.4万人，合计上修11.9万人。失业率从5.9%降至5.4%好于预期；时薪增速环比0.4%，同比4%，高于预期。数据公布后，美元指数走高，10年期美债收益率上行，黄金大跌，美股三大指数走势分化。
7月非农明显高于预期，叠加5-6月就业数据上修，使得近三个月非农均值升至83万人，乐观情景下如果每月非农持续新增100万人，则就业市场在秋季后会逐渐达到美联储缩减资产购买的门槛。7月非农新增就业主要集中在餐饮和住宿、地方政府教育、专业及商业服务行业，值得注意的是6月和7月政府就业共增加50万人。
7月就业人数的增加尚在预期之中，此前公布的7月ISM制造业和服务业PMI的就业分项均较6月改善回升预示着7月非农至少不会差于6月。比较超我们预期的是失业率的降幅，7月失业人数约为870万，较6月的948万下降了78万，但劳动参与率提升的非常有限，离开的人重返就业市场的速度还是比较慢，劳动力仅增加了26万人，61.7%的劳动参与率明显低于疫情前的63.4%，失业率和劳动参与率的这个组合说明当前的就业意愿还有待提高。工资增速则随着就业市场的改善进一步上涨，鉴于当前职位空缺数量高企，寻找工作的人筹码增加，工资上涨压力预计持续，企业端的人工成本压力还将持续。
从细项数据来看，私人服务业增加65.9万人，其中餐饮和住宿贡献最多增加了38万人，教育和医疗、专业和商业服务、运输和仓储行业分别增加8.7万人、6万人、4.9万人，值得注意的是零售行业从6月的增加7.2万人转为7月的减少5500人，批发行业就业亦明显下降。此外，政府部门就业增加了24万人，主要是地方政府教育，教育行业就业受疫情干扰较大，近2个月政府部门就业增加了50万人，预计难以持续。私人服务行业7月份的就业较6月回落，结构性问题仍然存在。生产部门6月数据上修，本月各部门均小幅增加，增速基本处于均值水平，疫情前也就是每月5万人左右。
综合来看，7月非农在新增数量和失业率降幅均高于预期，也使得市场对于美联储秋季宣布缩减QE的预期强化。排除掉政府雇员的增加，私人行业新增就业约为70万人，如果每月新增就业能够维持在100万人左右，预计9月利率会议联储会顺势宣布缩减QE，近期美联储官员的讲话也较为鹰派地在引导收紧预期。潜在的风险是就业市场的恢复过于依赖餐饮和住宿行业（贡献度58%），而服务业进一步跳增的可能性较低，批发和零售行业显著下滑或意味着商品消费已经走弱，结构性问题和较低的劳动参与率需要更长时间解决。此外，Delta Variant对就业市场的影响将在后续的月份显现。
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投资建议
市场对于缩减资产购买已有充分预期，等待靴子落地，期间预计美元指数震荡偏强，美债收益率震荡上行，黄金承压。
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风险提示
美国疫情反扑，将使得经济见顶回落的速度加快，美联储宽松政策退出时间将被推后。
报告作者
徐颖 资深分析师（外汇/贵金属）
