天然橡胶：长风破浪会有时  胶价宽幅波动为主

摘要：

2021年沪胶走势呈现两头高、中间低的形态。年初因天胶产区停割导致供应相对偏紧，且下游汽车、轮胎生产纷纷较2020 年同期出现恢复性增长，再叠加美联储宽松货币政策及可能推出新低经济刺激政策的预期，三重利好因素推动沪胶一度突破17000 元阻力位。不过，后来下游企业开工下降，重型汽车实施新的排放标准令重卡销量大幅减少，且全球各地疫情形势出现反复，胶价震荡回落至13000 元附近。不过， 海运费高涨且集装箱短缺，外胶进口量持续偏低，国内天胶去库存对胶价产生支持。还有，四季度国内汽车、轮胎的产量有所回升，东南亚地区降雨频繁阻碍割胶进展，沪胶回到15000 元以上。与年初相比，近期供应端更为利多，但需求端表现较为平淡，难以提供更多支持。最重要的变化在于宏观面，美联储开始调整其货币政策，2022 年下半年开始加息的预期较强烈。这样，预计2022 年上半年胶价整体上可能走弱，但可能出现不利天气或外胶进口继续迟缓会有一定利多作用。下半年随着芯片供应恢复及传统产销旺季的到来，天胶消费会有增长，且美联储政策调整的利空影响逐渐被市场所消化，沪胶有望探底回升。参考技术分析，我们认为2022 年沪胶(RU)高点或许在16000元附近，而12500-13000 元左右会有支撑。20 号胶(NR)可能主要在10100-12500 元区间波动。

张向军：F0209303（从业） Z0002619（投资咨询）

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