信托公司家族信托资产管理能力分析与提升

虽然从家族信托模式来看，仅全委托型与部分委托型家族信托对资产管理能力的要求较高，其他类型家族信托对资产管理并无过高要求，海外家族信托机构同样具有重法律架构设计而轻资产管理的特征。但国内信托的金融属性赋予了以信托公司作为受托人的家族信托的资产管理基因，加之高净值人群也越来越需要多样化的资产配置策略来实现对财富的管理。根据课题调研，客户对信托公司家族信托的最主要的需求之一是资产增值。

在过去几十年的发展过程中，信托公司在非标资产的投资管理上有着较为丰富的经验，但在标准化资产、股权投资方面的投研能力上，仍与公募、私募、券商等金融机构存在一定的差距。

家族信托业务中的财富管理，恰恰对信托公司的资产管理能力要求更为全面。为保证家族信托委托人财产的保值、增值，信托公司需不断夯实多样化资产管理能力。受托人在管理家族资金时，既要履行忠实谨慎义务，在家族信托合同框架内严格按照委托人要求对资金实行计划管理，又要履行投资义务，在符合委托人风险偏好与委托人实际情况的前提下，有效地利用资金和最大限度地满足资产增值需求。

以目前国内信托公司所展开的家族信托业务来看，资金是最主要的受托资产，因此对资金的管理也是信托公司应该首要关注的能力。资金管理能力主要分为投资研究能力、产品开发能力、资金配置能力以及另类资产管理能力。

（一）投资研究能力

家族信托提供更为专业的综合服务，要求受托人在方案设计、资产配置等方面具备专业度和持续发展能力，因此需要强大的投研分析支持。由于家族信托目的各不相同、委托财产复杂、投资配置需求较一般产品也更为多样，加之国内外政治经济形势变化也较快，就更需要受托人具备一定的投研分析能力，保持敏锐的市场触觉和精准的分析反馈，在法律法规框架下根据经济形势作出最新的研究和判断，以理论研究支撑实际操作，为家族信托的方案设计、资产配置等提供策略，同时为风险控制提供依据，确保在安全稳定的前提下满足委托人的需求。

一是对宏观层面因素的理解与预判，以及在此基础上针对全市场可投资的各类策略搭建整体框架并做提前布局。二是微观层面对具体的行业、公司进行深入的挖掘，从而对股票、债券、私募股权等标的资产的价格走势有自己的判断。三是对投资风险的识别、控制与对冲。根据资产的种类、用途、功能等不同特点，结合当时的市场环境以及未来发展趋势识别出各个资产的已存在与潜在风险可以帮助受托人更加科学地为委托人配置资产。

（二）多元化产品开发能力

家族信托提供较长期限的配置服务，要求受托人能够提供更加丰富的产品组合以及更加专业的资产配置服务，因此需要多元化的资产生产支持。需要受托人建立科学的产品体系，不仅要有丰富的投资产品类型，还应当提供多样化的投资产品组合形式，通过在投资产品时按照一定比例搭配不同类别和不同期限结构的产品，进行风险和收益相匹配的资产配置组合，实现家族信托委托客户在投资收益、风险承担以及流动性需求方面的平衡。在必要的时候提供外部产品采购服务，可通过建立产品外采制度，明确产品采购的风控标准和评估体系，同时做好投后管理安排，弥补受托人自身产品供给不足的缺憾，提升信托公司在资产配置方面的专业能力。

（三）资产配置与再平衡能力

资产配置作为管理委托人财产的重要能力，是信托公司主要的能力输出，能够提升信托公司主动管理的能力。资金的配置范围与配置比重主要取决于解客户的需求，需要对客户的金额、期限、收益率要求、风险容忍度、资金流动性、人生规划等多维度的分析，制订匹配资金特征的投资目标、投资范围和投资期限等投资要素，设计贴合资金需求的配置结构及组合构建方案。信托公司在制定资产配置策略时，应充分考虑委托人的意愿以及委托人生命周期及市场变化，根据委托人的需求划清各类资金的投资范围与配置比重，并关注于投资标的分散化、动态调整性。

（四）另类资产管理能力

家族财富中的另类资产包括但不限于房地产、艺术收藏品、保单、贵金属数字货币等。这些资产或是由于市场定价交易机制不完善、或是由于信息不对称，或是由于制度缺位，难以采用通用的资产管理方式，为家族信托的资产管理能力带来了一定考验。例如，房地产由于目前高昂的交易税费而较难纳入家族信托的受托资产中；收藏品则由于信息不对称，在鉴别真伪、估算价格、储藏折旧等方面对专业性要求极高，受托人面临着难以保管的问题；比特币等数字货币资产则存在资产属性认定困难的问题。

除了资金与另类资产，家族信托的委托人还有企业传承方面的需求。由于家族企业的治理结构重构与再平衡工作早在信托架构设计过程中已经完成，在家族信托成立后，需进行事务性维护即可，通常不涉及企业内部主动管理工作。

（课题牵头单位：陕西省国际信托股份有限公司）

摘自：《2020年信托业专题研究报告》