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　　来源：期货日报

　　作者：刘洋

　　昨日，三大股指期货均延续反弹势头。分析人士认为，当前市场利多和利空因素并存，利空因素在下跌过程中逐步兑现，预计短期利多因素将占据主导。

　　“7月以来，除个别交易日外，A股两市日成交额均超万亿元，持续时间仅次于2015年大牛市。”广州期货股指国债研究员李彬联对期货日报记者表示，始于7月末的小牛市行情上周戛然而止，行业轮动进一步加速。上周前半周地产、半导体开始反弹，锂电巨头受到解禁冲击表现低迷，白马股在短暂走高后开始下行；后半周白酒、消费以及互联网板块下跌，不过锂电、芯片板块仍然相对坚挺。

　　李彬联认为，上周股市走弱是利空因素集中释放的结果。首先，7月美联储公布的会议纪要显示，对于今年晚些时候启动减码购债接近达成共识，当前主要分歧在于缩减购债的节奏。按照2013年经验来看，从减码购债到完全退出共持续10个月，此次美联储部分官员似乎暗示退出购债的时间可能大大缩短，未来全球流动性收紧基本确定，情绪冲击下市场也提前“表态”。其次，地缘政治风险上升、多个国家再度暴发疫情，引发市场对全球经济持续复苏前景的担忧，避险情绪推动美元指数升至近9个月来高点。最后，国内7月经济、金融数据疲软，反映出复苏动能有所减弱。近期对教育、互联网等行业监管政策趋严，对多头情绪形成较大压力。

　　信达期货股指研究员陈艺鑫认为，目前主要的利空因素是10年期国债收益率持续下行，利率尚未见底，股指难言见底。从历史经验来看，沪深300指数、上证50指数与10年期国债收益率在顺周期时正相关，逆周期时则呈现负相关。在目前顺周期背景下，利率与股指正相关。“现在10年期国债收益率下行至2.8%，仍然具有持续的下行空间，但是利率持续下行对股指的利空作用在边际减弱，近期指数的回调已经反映了大多数的利空。”陈艺鑫说，此外，美元升值使人民币资产面临下行压力。美联储Taper收紧预期愈演愈烈，全球流动性收紧导致美元相对人民币升值，沪深300和上证50指数面临的下行压力增大。

　　陈艺鑫认为，利多因素方面，9—12月地方债剩余发行金额超过2万亿元，其中60%为基建相关的专项债。同时，A股半年报业绩不及预期的风险进一步释放。随着8月进入尾声，业绩真空期的到来使得白马股业绩不及预期的风险被弱化，未来上涨的动力更强，因此可以做多IF2112合约或IH2112合约。从技术面来看，沪深300和上证50指数底部的反转伴随着换手率的大幅上升，说明市场已经到达月度级别的底部，做多股指的安全边际较高。

　　在李彬联看来，升贴水方面，8月以来股指期货贴水幅度加深。上周五是股指期货2108合约的最后交易日，受合约换月的扰动，2109合约基差波动加大。

　　“看向后市，上半年占优的行业风格大概率延续至三季度末，‘高端制造业+科技’是未来主推的方向，另外四季度基建板块依然值得期待。”李彬联说，央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会称，要增强信贷总量增长的稳定性，坚持推进信贷结构调整，促进实际贷款利率下行，小微企业综合融资成本稳中有降，要继续推进银行资本补充工作，提高银行信贷投放能力，中小盘股有望保持较强韧性。