SHPGX导读：从历史看，需求一直是市场供需结构及石油价格周期的主要驱动力，但能源转型的不断发展使供应侧成为主导因素。得益于美国页岩油及OPEC+高供应弹性原油的强力调节作用，石油价格周期仍将继续出现，但周期将明显缩短。石油市场将再难维持长期的供应过剩或供应短缺状态，未来“供需平衡”“短期供应过剩”“小幅供应短缺”的短周期将交替出现。

IHS Markit近期发布的石油市场分析报告认为，能源转型削弱了石油市场需求侧的影响力，改变了油价周期运行模式并缩短了油价周期。

从历史看，需求一直是市场供需结构及石油价格周期的主要驱动力，但能源转型的不断发展使供应侧成为主导因素。得益于美国页岩油及OPEC+高供应弹性原油的强力调节作用，石油价格周期仍将继续出现，但周期将明显缩短。石油市场将再难维持长期的供应过剩或供应短缺状态，未来“供需平衡”“短期供应过剩”“小幅供应短缺”的短周期将交替出现。

01 石油需求曾是油价周期的主要驱动力，但能源转型改变这一规律

一般来说，石油价格周期定义为持续多年的石油过剩或短缺，以及背后的油价下行或上行趋势。1960年至今共出现五个周期，平均持续时间为8-18年。虽然供需两方共同决定了石油市场是供应过剩还是供应短缺，但历史不断验证石油需求是推动石油价格周期及石油行业投资的根本动力。例如，近50年内的两个“石油短缺+油价上涨”的周期均是由需求主导，分别发生在1971-1980年和1999-2012年。尤其在1999-2012年石油短缺周期持续的14年间，有12年国际油价是同比上涨的。

1960年以来的五个石油价格周期

然而，能源转型的加速发展逐渐颠覆了这一规律。能源转型的目标是减少石油、煤炭、天然气等化石能源的碳排放，因而会抑制石油消费。事实上，相关政策已经削弱了石油需求及其在油价周期方面的主导作用。例如，在全球加快步入“碳中和”时代的大背景下，由于运输燃料在世界石油消费中占比达到近60%，占石油需求增量的近80%，碳减排政策直接限制了运输燃料的消费，进而抑制石油需求。

为实现“碳中和”目标，现阶段推行的政策主要是提高车辆燃油经济性及排放标准、加速塑料的回收和再利用、大量开发及使用生物燃料等替代能源等。在对全球轻型车石油需求做的三种情景预测中，（1）维持2019年燃油经济性及电动车发展情况；（2）不断提升燃油经济性，但不再发展电动车；（3）持续提升燃油经济性及发展电动车。预计到2050年，“情景三”较“情景一”全球轻型车石油需求量将大幅减少2600万桶/日；较“情景二”减少550万桶/日。数据表明，仅靠不断提高燃油经济性，30年后全球轻型车的石油需求将减少2050万桶/日；仅靠发展电动车将减少550万桶/日的石油需求。

三种情景下全球轻型车石油需求预测（IHS）

02 未来大型油气项目的投资将面临重重阻碍

由于能源转型加速、环保压力上升、石油需求前景暗淡、高供应弹性原油在全球原油产量中的占比持续提升等因素影响，油气行业上游投资面临很大障碍。现阶段有两个供应弹性最大的原油来源，分别是以沙特为首的OPEC+和美国页岩油。过去几年中，这两者在全球原油产量中的占比持续增加，使得供应侧对石油市场的灵活反应及快速平衡的能力不断提升。2010年，OPEC+原油产量占全球原油总产量的41%。2021年，美国页岩油和OPEC+原油总产量约占全球原油总量的三分之二。

预计短期内，高供应弹性原油将在世界原油供应及上游投资中维持举足轻重的地位。与投资供应弹性较高的原油项目相比，投资者对供应弹性低且资金回收周期较长的大型石油项目青睐度大幅降低。虽然现存的以及通过改建、升级的大型石油项目仍将是全球供应的重要来源，但投资者更愿意投资页岩油一类可以快速回收成本的项目，这将进一步增加未来大型项目的投资难度。

在能源转型加速的大背景下，得益于美国页岩油及OPEC+高供应弹性原油的强力调节作用，石油价格周期仍将继续出现，但周期将明显缩短。石油市场将再难维持长期的供应过剩或供应短缺状态，未来“供需平衡” “短期供应过剩” “小幅供应短缺”的短周期将交替出现。

本文来源 | 油气经纬

本文作者 | 李昀霏 霍丽君（中国石油集团经济技术研究院（ETRI）石油市场研究所）

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