原标题：生猪：临近交割月，期价或继续下滑 来源：文华财经

征稿(作者：徽商期货 尉秀）--近年来，我国通过多措并举稳定生猪生产，目前生猪产能已从一度出现的严重滑坡较快恢复到正常年份水平。7月大体重猪只存栏量持续减少，生猪交易体重有所降低，加之月内接连三周国家收储，虽然总量只有5万吨，但对消息面给予了一定的利好支撑。但进入8月份，猪价转高位回调。目前猪肉砸行现象较为普遍，屠宰企业压力较大，屠宰量缩减的情况较为普遍。生猪需求缩水对行情有一定拉低作用。而与此同时，养殖户生猪出栏积极性一般，其中不乏惜售抗跌的心态。

（一）全国生猪及能繁母猪存栏

7月28日召开的国务院常务会议，会上农业农村部有关司局负责人表示，今年上半年，我国生猪生产全面恢复。据国家统计局统计，6月末全国能繁母猪存栏4564万头、相当于2017年年末的102%，生猪存栏4.39亿头、恢复到2017年年末的99.4%。

受整体复产影响，前期仔猪采购量较大，生猪存栏量目前处于持续增加状态，但终端需求疲软，屠宰企业收购量有限，导致部分地区规模场生猪逐月压栏，进一步增大生猪存栏量。

（二）屠宰企业开工率

整体上，7月份全国重点屠宰企业开工率窄幅震荡，大致在23.50%-24.00%盘整。前期部分地区频繁降雨，屠宰厂收购难度加大，开工率随之小降，但随着交通恢复，天气好转，开工率逐渐回升正常水平，因此月内出现小转折。

进入8月，全国重点企业开工率先涨后降。全国部分地区受新冠疫情影响，终端备货积极性提高，屠宰厂出货速度加快，收购量增加。同时东北白条外调顺畅，散户因担忧后市行情，集中出栏，屠宰厂购销顺畅。所以，8月初全国重点企业开工率水平上涨，截止到8月5日，全国重点屠宰企业平均开工率为25.55%。但近几日终端猪肉走货情况并不理想，因此生猪屠宰量下滑，截至8月10日，开工率为24.23%。

（三）屠宰企业冻品库存

7月重点屠宰企业冻品库容比触顶回落。7月份重点屠宰企业平均冻品库容率为 30.68%，环比下滑2.57个百分点，较去年同期上涨19.63个百分点。

7月猪价止跌，屠宰厂有顺势抛货操作，冻品库存逐渐消化。另外，屠宰企业对后期看涨预期较低，多按需采购，对于高价猪源暂无主动入库意向。同时，7月国家三次收储，部分竞标成功额度企业出库冻品。所以整体来看库容比降低。8月份猪价或继续攀高，屠宰厂出库意向明确，库容比或继续下滑。

（四）猪肉进口

据中国海关数据统计，2021年6月我国猪肉进口总量为34.44万吨，环比跌5.93%，同比跌11.95%。

国内预期生猪产能或继续释放，远期生猪和猪肉价格有继续下探空间。今年年初疫情等因素对市场影响力度相对有限，生猪产能兑现或转换为有效生猪出栏，国内猪肉价格目前持续低位盘整；相比于国内猪肉价格不断下滑，美国生猪和猪肉价格嘎然相反，国产猪肉与进口猪肉价差缩小，市场谨慎操作，进口贸易商的囤货重心由进口货源向国产货源转移，所以，我们预计猪肉进口量或继续下滑。

（五）猪料比价

7月猪料比价先涨后降。截至7月28日，猪料比价为5.02。由于6月猪粮比全面跌破5:1，猪料比亦连续几周处于“5”以下，猪价进入过度下跌一级预警区间内，国家相关部门连续三周开展猪肉收储工作。虽然收购总量有限，但对生猪现货盘面给与了一定的利好支撑，带动猪料比低位反弹，再度回归“5”以上。

但由于终端消费持续疲软，难有利好拉动，猪价反弹的空间较为有限，养殖单位依旧难以摆脱亏损的困局。后期生猪出栏量或有所减少，且未来饲料价格有上涨可能，均对于猪价有一定支撑，但新冠疫情频发利空终端消费增长，猪价有继续下滑，猪料比价或有一定下滑。

（六）自繁自养和仔猪育肥盈利分析

7月最高点出现在1日，均值192.49元/头；最低值为26日的-20.92元/头，月内累计下滑213.41元/头。中下旬交界之际盈利虽有反弹现象，但未能恢复到月初的高点。且随后生猪价格再度开启频繁涨跌模式，自繁自养盈利震荡运行。所以，整个7月生猪自繁自养盈利位震荡微降，无明显涨跌趋势。截至8月10日，均值为-4.44元/头，最低值为5日的-43.16元/头，最高值为2日的50.63元/头。

7月饲料价格以震荡下降走势为主，跌幅收窄，猪价低位盘整，仔猪育肥预期盈利震荡回落。截至8月9日，均值为-1149.14元/头，最低值为5日的-1209元/头，最高值为2日的-1139.59元/头。

未来饲料价格有上涨可能，但新冠疫情频发利空终端消费增长，除少数销区有短时提量，多数地区需求偏平淡运行，猪价有继续下滑可能，预计自繁自养盈利和仔猪育肥或均有小幅下滑。

（七）行情展望

近年来，我国通过多措并举稳定生猪生产，目前生猪产能已从一度出现的严重滑坡较快恢复到正常年份水平。受整体复产影响，前期仔猪采购量较大，生猪存栏量目前处于持续增加状态。需求方面，屠宰企业宰量无明显提升，开工率维持低位，考虑目前冻品库存偏高，或陆续出货，对鲜品猪肉走货有一定影响，后期虽有学校开学提振，但整体需求难有显著改善。

另外，截至8月11日，LH2109合约收盘价为17085元/吨，我国生猪日度均价为7.62元/斤（即15240元/吨），贴水-1845元/吨。套用鸡蛋的期现回归逻辑，时间正逐步成为LH2109空头的朋友，期现价格或将趋于重合、或甚至升水。由于LH2109合约的最后交易日是当月的倒数第4个交易日，LH2109的定价将会以9月中下旬现货生猪价格为基准，即便是现货反弹，LH2100合约价格在高贴现的压力下，也难有上行动能。

综合上述，叠加新冠疫情频发利空终端消费增长的条件下，我们依然维持震荡下滑观点，但空间有限。

风险因素：新冠疫情，非洲猪瘟疫情，冻品库存。

作者简介：尉秀，产业经济专业，硕士研究生，注册FRM，先后从事程序化研究、资产管理、产业链研究，现为徽商期货研究所农产品分析师，主要研究玉米、豆粕、生猪等品种。