 |
 |
 |
一、行情回顾
7月焦炭价格大幅走强，主要因原材料焦煤供给不足，导致焦炭出货不佳，价格持续上涨，但下游钢厂抵涨强烈，接近历史新高。月底因国家出手调控大宗商品价格，焦炭价格随之大幅下跌，焦炭现货高位稳定，有提降预期，焦化厂开工率因双高限产有所下降，焦炭供不应求，库存整体处于低位，补库需求明显，对焦炭价格有支撑；下游钢厂开工率因减压粗钢产能有所下降，各地相继出台限产政策，需求端长期受限，钢材消费淡季，终端需求表现不佳，焦炭基本面供给紧张，需求不足，叠加黑色系原材料政策调控加剧，双重驱动焦炭价格走低。7月盘面焦炭主力合约报收于2943元/吨（309），涨幅11.75%，振幅20.45%，现货方面天津港一级冶金焦2850元/吨。
图1 焦炭主力合约走势
数据来源：Wind、国都期货研究所
图2 焦炭主力合约成交量及持仓量
数据来源：Wind、国都期货研究所
图3 焦炭主力合约基差
数据来源：Wind、国都期货研究所
二、基本面分析
（一）供应端
月初Mysteel统计全国230家独立焦企样本：剔除淘汰产能的利用率为82.38%，环比上周减1.61%；日均产量59.35万吨，减1.16万吨；焦炭库存63.10万吨，减5.61万吨；炼焦煤总库存1230.19万吨，减23.15万吨，平均可用天数15.59天，增0.01天。焦企开工率保持高位。全国各地环保检查和双高限产成为常态化政策施行，焦企限产预期增加，影响规模较大，供给偏紧。
图4 焦炭月度产量与同比增速
数据来源：Wind、国都期货研究所
图5 炼焦利润
数据来源：Wind、国都期货研究所
（二）需求端
Mysteel调研247家钢厂高炉开工率74.35%，环比上周下降1.30%，同比去年下降16.80%；高炉炼铁产能利用率86.83%，环比下降1.21%，同比下降7.67%；钢厂盈利率86.15%，环比增加1.73%，同比下降8.23%；日均铁水产量231.13万吨，环比下降3.22万吨，同比下降20.42万吨。社会库存有所累积，终端需求低迷。全国钢厂近日陆续开展检修与产能置换任务，影响下游需求，短期原材料需求形成扰动。
图6 焦炭及半焦炭出口数量
数据来源：Wind、国都期货研究所
图7 焦炭及半焦炭出口数量年度对比
数据来源：Wind、国都期货研究所
图8 生铁月度产量
数据来源：Wind、国都期货研究所
图9 高炉开工率
数据来源：Wind、国都期货研究所
图10 上海线螺采购
数据来源：Wind、国都期货研究所
图11 固定资产与房地产开发投资完成额
数据来源：Wind、国都期货研究所
图12 房屋新开工面积与累计同比
数据来源：Wind、国都期货研究所
图13 我国商品房销售面积与累计同比
数据来源：Wind、国都期货研究所
图14 汽车产量与当月同比
数据来源：Wind、国都期货研究所
图15 钢坯利润
数据来源：Wind、国都期货研究所
（三）库存
港口167万吨（2），焦化厂22.25万吨（-8.92），钢厂428.65万吨（-12.99），港口库存走低，焦化厂钢厂库存维持稳定，下游仍有主动补库需求。
图16 独立焦化厂焦炭库存
数据来源：Wind、国都期货研究所
图17 样本钢厂焦炭库存
数据来源：Wind、国都期货研究所
图18 焦炭全环节库存
数据来源：Wind、国都期货研究所
图19 主要港口焦炭库存季节性
数据来源：Wind、国都期货研究所
图20 各品种钢材总库存
数据来源：Wind、国都期货研究所
图21 各品种钢材总库存季节性
数据来源：Wind、国都期货研究所
（四）套利机会
目前J/JM的期货比价为1.368，有所回落，处于正常水平。螺纹/焦炭的期货比价为2.03，有所上涨，逐渐回归正常区间。其他跨期套利机会不多，建议观望。
图22 焦炭/焦煤主力合约比价
数据来源：Wind、国都期货研究所
图23 螺纹/焦炭主力合约比价
数据来源：Wind、国都期货研究所
图24 焦炭期差09-01
数据来源：Wind、国都期货研究所
图25 焦炭期差01-05
数据来源：Wind、国都期货研究所
图26 焦炭期差05-09
数据来源：Wind、国都期货研究所
三、后市展望
7月焦炭现货高位稳定，提降2轮后再次提涨，基差走强。中共中央政治局7月30日召开会议，部署下半年经济工作。会议要求要统筹有序做好碳达峰、碳中和工作，尽快出台2030年前碳达峰行动方案，坚持全国一盘棋，纠正运动式“减碳”，先立后破，坚决遏制“两高”项目盲目发展。做好大宗商品保供稳价工作。高位政策调控措施来临，夜盘大幅走低，高层态度明确，坚决做好保供稳价工作，市场风格转变，焦炭价格上涨缺乏基础，有全面走低预期。中央生态环境保护督察办公室将持续开展第二轮例行督察。重点关注推动高质量发展、严格控制“两高”项目盲目上马和去产能“回头看”落实情况等，进一步压实生态环境保护政治责任。全国环保检查继续进行，焦企开工受限，7月全国焦化厂开工率有所回升，下游钢厂生产不足，受减压粗钢产能影响，需求表现不佳。钢材库存累积，终端需求持续低迷。近期全国各地疫情有快速抬头趋势，严重影响生产及销售，对焦炭价格有利空。焦炭主要矛盾集中在环保检查双高限产政策，下方支撑较强，长期来看需求承压，焦炭接近历史高价，政策出台调控价格过快上涨，焦炭有高位继续回落风险，建议逢高布局空单。（风险提示：双高限产执行不及预期）
国都期货 穆新宇
