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　　作者：张丽/Z0013855/

　　一德期货能化分析师

　　纯碱期货在前三日的震荡后，再次大幅上行，我们认为后期或仍存上行空间：

　　1． 基差较2月下旬和5月上中旬来看，现在基差偏强，现货上涨幅度较大，期现商拿货积极性低，且厂家库存低，期现商也难拿到基差合适的现货，因此这部分期现商盘面抛压减少。

　　2．  供应端看，8月减量仍较大，且金山存在限电减量，中源化学重碱产量减少，计划外减量不确定何时回归。

　　3． 估值看，09合约合理估值在2250-2350元/吨，今日（8月6日）上涨之前，在2280元/吨震荡，估值在中性偏低水平。今日盘面上行后，估值到了偏高位置，09合约上行存压。但01合约在供需继续改善下，仍存上行。

　　4． 基本面看，供应减量，需求增加预期，尽管光伏装机量不及预期，但光伏玻璃投产仍在进行，在需求增加未超预期的情况下，有供应大幅减量来驱动库存的不断下行，尤其是7-8月这两个月的时间，供应减量在60万吨以上，所以纯碱的社会库存拐点提前，由最早推出的在9月份后的库存拐点提前到7月份，且后期大概率仍是持续去库的状态，去库幅度主要受供给变量和轻碱需求影响，目前来看，9月即使供给回归，需求也在不断增加，库存仍难累库，另外就是轻碱需求很难在继续走弱，存在刚需补库，因此对9月后供给恢复下的供需仍偏乐观。

　　5． 资金面看，需求端2022年增量有限且光伏玻璃投产仍在快速扩张中，资金看好纯碱，远月的持续升水锁住了交割库库存，导致可流通的货源很少，也就是说短期最大利空是交割库的高库存，但交割库高库存可能会短期压制价格的上行，不改价格仍在上行趋势中。

　　主要图表：

　　图1：基差对期现套没有吸引力