原标题：惊呆了！高频交易员每年让投资者损失50亿美元 来源：交易员说

　　本文来源于交易员说

　　高频交易（HFT）每年致使全球投资者损失约50亿美元。

　　这一数据来自近期发表在《经济学季刊》上的一篇论文《Quantifying the High-Frequency Trading “Arms Race”》，该文作者是芝加哥大学商学院教授Eric Budish，英国金融市场行为监管局（FCA）的Peter O‘Neill、以及金融稳定委员会（FSB）的Matteo Aquilina。

　　高频交易是由性能强大的计算机进行的股票交易，这些计算机与各种交易所高速连接，且能够在几分之一秒内执行大量订单。

　　美国证监会（SEC）给“高频交易”描述了五个基本特征：

　　1）使用超高速的复杂计算机系统下单；

　　2）使用co-location和直连交易所的数据通道；

　　3）平均每次持仓时间极短；

　　4）大量发送和取消委托订单；

　　5）收盘时基本保持平仓（不持仓过夜）。

　　芝加哥大学商学院教授Eric Budish对此表示，根据衡量方式预估，2016年高频交易占总交易量的近50%。他认为现在这个百分比数字会更高。

　　“研究人员能够计算它，因为他们能够访问迄今为止无法获得的有关高频交易者尝试执行盈利的交易数据。至关重要的是，这些新获得的数据不仅包括盈利的数据，还包括亏损数据。”

　　之所以称之为“高频交易”，是因为HFT盈利的一个重要原因即利用非常短暂的情况——股票在两个不同的交易所以不同的价格交易。如果HFT公司能够在交易所以较低的价格买入，同时在另一家交易所以较高的价格卖出，则可以锁定一定的利润。这需要在其他公司发现价格差并将其实施套利之前执行交易。

　　需要指出的是，股票不只是在一个交易所交易。一家公司可能在纽约证券交易所上市，但实际上会在多个交易所交易。事实上，根据研究人员的说法：

　　“在美国股市，有16个不同的交易所和50多个另类交易场所，都交易相同的股票。”

　　Eric Budish称，在高频交易中，交易速度通常是获胜的决定性因素，那些成功的高频交易订单成交速度通常只有5-10微秒，即0.000005到 0.000010秒。这就是为什么大型高频交易公司不遗余力在各个交易所大楼附近建立高速网络连接的原因。

　　《华尔街曰报》近日曾报道，高频交易公司在过去一直依赖激光、微波和先进光纤等技术来获得竞争优势，现在他们正寻求卫星来获得更快速的网络连接。

　　高频交易的支持者认为，由于每天发生无数次且无数微小的套利交易，所有投资者的交易环境都将变得更好。比如交易价差（点差）比其他要低很多，这降低了交易成本。

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　　对此，Eric Budish不同意这个观点。与过去几十年相比，今天的市场效率要高很多。但是，他补充说：

　　“高频交易也会降低流动性，因为买卖双方都会担心交易的股票被高频交易后报价不是最优。”

　　在过去十多年，人们一直都认为高频交易为市场提供了流动性，但是同时也从交易者身上带走了盈利。Eric Budish表示，尽管这个价格变动可能小到你我都无法觉察，但它在全球股市中积累起来却是一笔巨款。

　　他和他的研究人员预估，2016年，高频交易从全球投资者身上拿走了总计50亿美元。毫无疑问，今天这个数字要大得多。当你在其他市场，比如期货、国债、外汇以及期权中加入高频交易时，总成本会增加更多。

　　值得一提的是，2020年1月份，英国FCA曾公布一份研究报告称：

　　高频交易员抓住价格稍稍滞后的机会，每年在全球股市赚取近50亿美元的利润，这相当于对投资者征收了数额不高但意义重大的税收。

　　FCA在报告中透露，存在一种名为“延迟套利”且有争议的做法，即高频交易者寻求比其他交易者更快地对新的、影响市场走势的信息做出反应。高频交易者抢在普通投资者之前抢到更好的价格。套利行为还会降低交易另一方提供更优惠价格的意愿，这也会让散户参与者付出代价。

　　FCA研究了在伦敦证券交易所的43个交易日里追踪到了22亿次这样的高频交易。

　　“总体而言，这些高频套利行为加起来对市场流动性造成了严重损害。我们估算，若消除延迟套利将使普通投资者交易成本降低17%。”

　　高频交易公司分类

　　高频交易公司会通过多种策略来交易，直至盈利。这些策略包括不同形式的套利，比如波动性套利、统计套利等，也有全球微观策略、做多/空股票、做市等等策略。

　　而交易的执行非常依赖电脑软件、数据处理的高速，将交易中的延迟降到最低。

　　如大多数人所知，高频交易公司通常使用的是私人资金、私人技术和私人策略来实现盈利。要剖析高频交易，我们有必要先了解更多高频交易公司的类型、它们极大盈利所使用的策略。

　　大体上可以将高频交易公司划分为3大类。最常见、也是数量最多的一种高频交易公司是独立的自营公司。自营交易公司使用的资金来自公司本身，而非客户的资金。因此，交易盈利也属于公司，而不是外部客户。

　　一些高频交易公司是经纪交易公司的一部分。我们会听说一些经纪交易公司设有自营交易平台，这就是执行高频交易的地方。这个部门的业务也通常和母公司的常规业务，它不对外开放。不过，美国2010年出台的“沃尔克法则”禁止投行设立自营交易平台或者进行此类风投基金投资，所以美国大型银行都逐步关闭了高频交易业务。

　　最后，是我们最熟悉的对冲基金。对冲基金的主要目标是捕捉证券等不同资产类别报价的漏洞来进行套利操作。

　　高频交易公司如何盈利？

　　自营交易员使用的策略非常多，有些的策略很普遍，还有一些则备受争议。

　　高频交易公司从买卖双方进行交易。它们买入的同时，也会在高于现行市价水平设置限价单卖出，在低于现行市价水平买入。买入和卖出之间的价差就是它们的盈利。因此，这些公司青睐做市模式，以更好地从买卖差价中获利。这类交易是通过在高速运行电脑上使用算法交易来执行。

　　高频交易公司的另一收入来源就是为电子通讯网络（ECN）和交易所提供流动性来获取报酬。HFT公司扮演着做市商的角色，它们提供买卖差价及部分流动性。

　　高频交易公司也会寻找不同交易所的证券、外汇等资产类别的差价。这类套利交易也叫统计套利，自营交易员在不同的交易所寻找不一致的价格。通过超高速的交易行为，他们能够利用极小的市场波动盈利而甚少引起注意。

　　高频交易公司还会利用造势来盈利。HFT公司刻意大量进行某种股票的交易，以此吸引到其它算法交易者来交易这种股票。这种“人为制造”的价格波动很快就会恢复原本的状态，而HFT公司就会在价格波动前建仓，在趋势回落前出场，以此获得盈利。