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风吹麦浪
【农产品周报】纸浆:静待矛盾进一步积累

2022年6月11日 农产品-纸浆

静待矛盾进一步积累

观点概述:

近期纸浆仍维持高位震荡收敛走势,前期供应端的扰动大部分已经得到缓解,新增的驱动利好不明显,由于部分商品浆转成自用浆,市面上可流通货源减少,现货偏紧的局面依然存在,但浆厂的生产端是在恢复的,国内也有部分纸厂出售纸浆库存的现象;需求端欧美疫情放开后,居民的生活方式恢复,对于包装纸的需求有所放缓;国内随着疫情好转,预计居民囤积生活用纸现象减少,中小纸厂对于商品浆的需求也将有所下滑,整体纸浆处于强现实叠加弱预期,静待矛盾进一步积累,可考虑正套或远月逢高空。

供给:芬宝旗下AKI浆厂(约77万吨产能)因碱炉故障被迫停产,预计6月对中国减少50%的供应量;据APP消息,今年上半年APP对中国商品阔叶浆供应量为0;加拿大4月对中国发运量约10万吨,环比减少约5万吨,加针发运量仍偏少。

需求:前期国内疫情有所好转,叠加618年中大促,短期对于包装纸有一定利好;欧美疫情管控放开,居民倾向于外出旅游,减少线上购物,亚马逊销售额同比下滑15%,对于包装用纸需求有所减少。 

利润:银星新一轮报价持平1010美元/吨,盘面没有给出进口利润;下游陆续发布涨价函,造纸利润仍较差。 

库存:本周国内纸浆显性库存小幅下降,可流通货源仍偏少;5月国内成品纸库存继续增加,同比高于过去几年;4月欧洲纸浆库存环比下滑8.5%,同比下滑10%,上游浆厂库存天数有所增加。

策略建议:

正套或远月逢高空

风险提示:

纸浆进口数量大幅减少,疫情风险,汇率风险。

1.1全球供应

芬宝旗下AKI浆厂(约77万吨产能)因碱炉故障被迫停产,预计6月对中国减少50%的供应量;据APP消息,今年上半年APP对中国商品阔叶浆供应量为0;加拿大4月对中国发运量约10万吨,环比减少约5万吨,加针发运量仍偏少。 

加拿大West Fraser4月5日宣布,2022年底前,将永久削减其位于Hinton纸浆厂的海豚针叶浆产能,两条生产线中的一条将关闭,其余生产线将生产本色浆;美国Westrock宣布在6月份关掉Panama City,FL浆纸厂,箱板纸、牛皮纸、绒毛浆总产能约65万吨;Paper Excellence将重启阿尔伯特王子浆厂,漂针浆产能约35万吨/年,目前在进行冬季防冻项目,预计最快将于23年恢复生产;智利MAPA156万吨阔叶浆项目继续推迟到2022年9月;芬宝预计23年3季度工厂升级投产,新增漂针浆产能60-90万吨,约占全球产1.5%-2.5%。

1.2纸浆贸易

2022年4月全球纸浆发运量环比有所增加,同比略低于去年;全球商品化学浆发运量和产能比率同比仍低于往年;4月中国、美国、欧洲发运量环比均有所下滑,欧美发运量均高于去年,但发往中国仍低于去年。

备注:商品化学浆包括:漂针浆、漂阔浆、本色浆、漂白亚硫酸盐木浆

分品种来看,全球4月份漂针浆的发运量仍低于过去几年,加拿大的物流运输依旧有影响;漂阔浆发运量同比持平去去年。

1.3全球需求

根据IMF预测2022年全球增速为4.4%,其中中国预计增速4.8%,美国预计增速4.0%,欧盟预计增速4.0%。全球GDP增速仍维持在较高水平,宏观上利好纸浆需求,其中,欧美增速有所上调,中国的增速有所下调。

2022年4月全球印刷与书写需求环比有所下滑,同比低于去年同期。整体来看,全球2021年印刷与书写用纸需求比2019年下降11.5%,2019年同比2018年下降5.4%,考虑今年欧美等地疫情放开,印刷与书写用纸需求有一定的恢复,但预计整体仍维持下降趋势。

分地区来看,2022年4月北美文化用纸需求基本持平于去年;亚洲地区和欧洲地区文化用纸需求同比低于去年。

分纸种来看,2022年4月双胶纸的需求较去年有所下滑,双铜纸的需求同比基本持平。 

欧美疫情的放开,居民倾向于旅游,亚马逊线下销售额同比下滑15%,对于包装纸的需求有所下滑。

1.4 全球库存

4月份漂针浆库存天数环比基本持平,仍处于同期高位;漂阔浆库存天数环比增加4.5天,高于过去几年同期水平,对于漂阔浆库存紧缺的说法有一定证伪。

22年3月欧洲漂针木浆库存天数同比低于去年,欧洲本色浆的库存天数持平于去年。

22年4月北美双胶纸和双铜纸库存天数环比小幅回升,但处于近几年低位。

国内供需

2.1国内供应

22年4月木浆总供给环比基本持平,累计同比降低3.6%;根据最新海关数据,5月我国进口纸浆241万吨,环比小幅下降,国内5月纸浆产量环比小幅增加,预计木浆总供给环比基本持平。

根据海关数据22年1-4月木浆进口量累计同比减少6%,1-5月国内木浆产量累计同比增12%。

22年1-4月漂针浆进口量累计同比下降15%,降幅有所收窄,本色浆进口量环比增加26%,累计同比增加25%。

2022年4月,漂阔浆进口量环比增加1%,累计同比下降6.5%; 化机浆进口量环比下降21%,累计同比下降37%;国产阔叶浆和化机浆产量均有所增加,部分弥补进口浆的减少。

2.2国内需求

22年4月份四大纸种总表需环比下滑,1-4月累计同比去年降低4.2%,四大纸种国内表需环比均有所下滑。

2022年4月白卡纸表需环比有所下降,生活用纸的表需连续2个月同比高于往年,可能与疫情囤货需求前置有关。

2022年4月,教辅教材招标接近尾声,双胶纸表需环比下滑,双铜纸受疫情影响较大,同比处于低位。

受疫情影响,2022年4月饮料+烟酒+家电音响+中西药零售总额同比小幅下滑,环比下滑15%,对包装材料的需求有所下降;2022年1-4月,杂志的订购量同比小幅增加,对双铜纸的需求有所支撑;中国人均生活用纸量增长约7%-8%,中国人口总数增速放缓约0.2%,预计生活用纸需求随着疫情的好转,经济的企稳回升而稳定增长。

2.2.1 国内纸产能

2021年白卡纸、双胶纸、生活用纸产能同比均增加超过10%。

2.2.2产能利用率

产能利用率方面,本周双铜纸和双胶纸开工回落,白卡纸和生活用纸开工小幅上涨。

月度数据上看,5月生活用纸和双铜纸产能利用率小幅上涨,白卡纸和双胶纸产能利用率环比有所下滑。

2.2.3 纸产量

22年5月,四大纸种产量环比有所上升,同比高于去年;本周四大纸种产量环比基本持平。

5月除双胶纸外,其余纸种产量均有所增加,生活用纸的产量增加明显,和疫情期间居民囤货,下游补库有一定关系。

2.2.4 纸的进口量

2022年四大纸种进口同比大幅减少。

白卡纸进口量同比大幅减少,预计和欧美能源危机纸价大幅上涨,出口至欧美的量增加有关。

文化用纸进口量同比下滑明显。

2.2.5 纸的出口量

2022年4月四大纸种出口,环比有所下滑,同比处于过去几年高位,欧于能源成本的增加,纸价大幅提涨,预计利好国内出口。

白卡纸和双铜纸的出口量明显高于去年同期。

2.3 国内库存

2.3.1成品纸库存

22年5月国内下游纸总社会库存环比继续增加,同比高于过去几年。 

5月白卡纸社会库存增加明显;疫情期间居民生活用纸囤货增加,等疫情好转,预计社会库存环比将有所增加。

文化用纸社会库存继续上升,处于历史同期高位。

2.3.2 港口和期货库存

22年5月底主要港口和地区总库存环比有所增加,基本持平于去年,周度库存变动上看,本周库存小幅下降;期货库存总量在42万吨附近,较前期下降约14万吨。

价格和利润

近期漂针浆现货均价约7250元/吨,针阔价差约600元/吨。

近期银星基差偏强;月差结构9-1是back。

根据最新6月银星的报价1010美元/吨,较上轮持平,目前盘面没有给出进口利润。

随着新一轮报价,国内针叶浆报价要高于美国和欧洲,阔叶浆仍低于欧美。

通过发运数据来看,预计5-6月进口量恢复有限。

近期生活用纸价格有所上涨,文化用纸和白卡纸价格偏弱,下游造纸利润仍处于低位。

美国木材

4.1供应端

2022年3月,北美的木材产量环比继续增加,北美的锯木厂产能利用率继续回升。

2022年4月已获批新建私人住宅数小幅下滑,2022年4月木材进口额小幅下滑,整体供应端的压力有所减缓。

近期加拿大铁路运输有所恢复,其中浆纸运载量已经恢复至去年同期。

4.2需求端

2022年4月美国已获批新建私人住宅数小幅下滑,美国新屋开工量基本持平;2022年4月新建房屋的销售环比继续大幅下滑,终端需求可能受到利率上涨的压制。

4.3库存

22年4月美国成屋可供应月度环比小幅增加,新建住房以及成屋可供应月度(库销比)环比增加明显。

22年4月木材批发商库销比环比有所上升,木材期货价格大幅下跌。

总结

近期纸浆仍维持高位震荡收敛走势,前期供应端的扰动大部分已经得到缓解,新增的驱动利好不明显,由于部分商品浆转成自用浆,市面上可流通货源减少,现货偏紧的局面依然存在,但浆厂的生产端是在恢复的,国内也有部分纸厂出售纸浆库存的现象;需求端欧美疫情放开后,居民的生活方式恢复,对于包装纸的需求有所放缓;国内随着疫情好转,预计居民囤积生活用纸现象减少,中小纸厂对于商品浆的需求也将有所下滑,整体纸浆处于强现实叠加弱预期,静待矛盾进一步积累,可考虑正套或远月逢高空。

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